中国石油企业海外并购研究——基于中海油、中石油并购案例分析
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第一章 绪论
第一章 绪论
§1.1研究背景及意义
随着全球经济一体化的发展，跨国并购己经成为跨国公司实施其国际化战略的主要手段
特别是在全球第五次并购浪潮中，跨国并购在投资总额上超过“绿地投资”成为企业对外直
接投资的主要方式。以强化市场地位、获得资源、提高效率、寻求战略性资产等为目的的跨
国并购己成为全球竞争激烈化的高度体现，越来越多的跨国公司把并购方式作为进入全球其
他市场、扩大竞争优势的一种主要战略。
中国企业跨国并购活动始于20世纪80年代中期。加入WTO后，中国企业跨国并购的步伐
进一步加快。据商务部统计，2002年，中国企业境外并购投资额为2亿美元；2003年为8.34亿
美元；2004年为11.81亿美元 (未包括香港上市公司联想集团收IBM全球个人电脑业务12.5亿
美元)，2005年境外收购兼并23亿美元，占中国非金融类对外直接投资56.5%；2006年，中国
以并购方式实现对外直接投资47.4亿美元，占同期对外直接投资总量的36.7%1。中国企业掀
起了海外并购热潮，而石油企业更是一马当先。
中国为了打造具有国际竞争力的石油企业，从上世纪末就开始实行石油体制的改革，并
且按照“上下游一体化、产供销一体化；内外贸一体化”的原则，对国内石油企业进行了整
合，组建中石油、中石化、中海油三大石油公司，并对国内其它石油企业进行不断整合，但
从整体实力来看，与跨国石油巨头相比差距仍然很大。而且，面对国内石油资源供应不足和
日益对外开放的市场环境，如何有效实施国际化战略，通过并购等有效方式获得国际石油资
源，实现企业规模的有效扩张，提升企业的整体实力，以适应日益激烈的市场竞争和不断提
高的消费需求，是当前中国石油企业面临的巨大挑战。
2005年6月23日，中海油斥资185亿美元现金向美国优尼科石油公司发出收购要约，8月
2日，宣布退出。此时，中海油185亿美元的全现金报价仍然超出雪佛龙公司现金加股票的竞
价约10亿美元。中海油收购优尼科走过了半年多的历程，最后以失败告终。
2005年10月27日，中国石油天然气集团公司宣布，通过旗下子公司中油国际，100%收购
了哈萨克斯坦PK石油公司，并已完成了交割，耗资41.8亿美元现金，比竞争对手多出3.8亿美
元。经历一波三折的中石油收购PK石油公司案宣告完成。
短短两个多月内我国石油企业跨国并购连续经历两件大事。我们可以在这两件并购案例
中找到一些相通的问题，两家企业具体处理手法的不同以及政府外交所显示的力量等因素导
致最终他们一胜一败的命运值得我们深入思考。因此对这两个案例进行详细分析，研究分析
对跨国并购交易行为成败的众多影响因素，对我国石油企业以及其他企业正确制定战略和对
策，灵活运用跨国并购理论，通过跨国并购方式走出国际化经营之路，具有重要的现实意义
和价值。
1张国庆. 跨国并购:一个正在加速发展的国际投资形式.国研网.2006-7-13.
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中国石油企业海外并购研究
§1.2 研究现状
从全球跨国并购的研究现状来看，并购交易活动最活跃的美国和欧盟也是并购研究最活
跃的国家和地区。西方跨国并购研究的重点主要集中在理论研究(并购动机和并购效应两个
方面)和实证研究上。联合国贸易与发展会议UNCTAD( United Nations Conference on Trade
and Development)每年编著的《世界投资报告》 (World Investment Report)对全球的海外投资
以及并购活动的发展状况进行了比较详细的统计和数据分析。
我国由于跨国并购出现比较晚，在国内专家学者己公开出版的企业并购方面的论著和相
关文献中，关于中国企业跨国并购理论和实践问题的研究较少，关于跨国并购的研究基本上
还处于零散的阶段，实证研究也比较少。尤其从中国企业并购海外企业的角度进行研究的学
者更少，其主要观点散见于一些文章中。史建三在《跨国并购论》一书中重点突出在并购动
因理论和跨国直接投资理论有机结合研究的前提下，综合运用系统论、决策学、世界经济学
原理等不同的学科研究方法，在一个新的层次上用新的思路，指出了跨国公司更倾向于选择
跨国并购的方式而非新建投资的方式以实行能够对外直接投资的根本原因。在此基础上，
《跨国并购论》用这些要素组合分析方法分析了跨国并购这一现象形成的原因和过程，研究
了跨国并购的动因、效应、法律等问题，并结合中国的实际，提出了相应的对策框架。从现
有文献来看，研究范畴大致分为外资并购中国企业和中国企业的跨国并购。在研究内容上，
对外资并购中国企业，多关注外资并购现象及特征、对中国和中国企业的影响和中国对外资
并购的应对措施。对中国企业的跨国并购大致有：一是中国跨国并购的现象、特点、趋势等
介绍性文章；二是我国企业参与跨国并购的动因研究，如寻找国际化通道和获取品牌、技术
和稀缺自然资源等；三是对跨国并购过程中的风险因素的研究，如政治风险、法律风险等。
在具体并购过程上，以并购整合研究为主，且多关注文化对整合的意义和文化整合的重要性
对并购整合前的并购交易阶段的研究比较少见。
国内针对石油企业跨国并购的研究总体上来说处于起步阶段。北京大学光化管理学院的
李连第等在2000年第2期《中国工业经济》上发表的《发展我国大型石油跨国公司的探讨》
和董秀成编写的《石油权利与跨国经营》是国内这一方面研究较早出现的文献。近年来随着
国家石油安全隐患的逐渐暴露，学术界的关注也逐步增多，但目前重点多为国家石油战略储
备建设、石油进口来源多元化、石油外交等，而对具有长期性、复杂性特点的石油跨国并购
的分析由于缺乏实证分析和模型论证，所得出的解决方案并不能完全适应企业的实际。
我国石油企业的跨国并购并非一帆风顺。除了企业自身因素，如跨国并购经验不足、国
际竞争力与跨国石油公司差距较大等，还要受到来自国外政治局势动荡不安、大国利益冲突
及跨国石油巨头势力范围保护而导致竞争异常激烈等方面压力。在这种情况下，石油企业要
拿出巨额资金到海外陌生的环境里并购，势必要考虑多方面的影响因素。单从并购地区的选
择上看，中东地区作为全球油气资源富集地，早已成为大型跨国石油公司竞争的主战场，也
因大国利益的交织及地方种族主义冲突而导致政治环境恶劣，国内石油企业很难在此开展跨
国并购。而在世界其它地区，也存在来自当局审查、地方壁垒、竞争对手、文化差异等多方
面的风险，致使许多待实施的跨国并购最终失败甚至夭折。
石油作为一种战略资源，从来都是与政治联系在一起的。哪里有石油，哪里就有政治
2。Hans J.Morgenthau认为，对石油产地的控制传统上已成为权力分配中的一个重要因素，因
为谁要能够将它加到自己原有的原材料资源中，就相应地削弱了竞争者的力量。3对石油的争
夺能够引起局部战争的暴发、利益群体间的冲突，这都是政治家基于对石油战略地位的考虑
2 钟飞腾、林峰.石油中国.中华工商联合出版社.2006 年第 1版.
3 Hans J.Morgenthau. Politics Among Nations: The Struggle, for Power and Pease. New York.McGrall hill Inc..1985.130
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第一章 绪论
将其看作是关乎国家安全的大事。
当然，除了政治因素之外，对其它方面的影响因素的忽视也会给跨国并购带来很大的阻
碍。能否在并购中及时认清影响因素并采取相应的对策是我国石油企业跨国并购成败的关键
因此，在石油企业的国际化进程中，一定要加强对跨国并购影响因素的研究，制定有效的应
对措施，才能为顺利并购提供保障。
§1.3 研究内容及主要思路
成功的跨国并购包括两方面意思，一是并购双方达成交易，并购在股权过户以后成功完
成，即并购交易的成功；二是并购方在股权过户以后，从目标公司的经营过程中获得了预期
的收益，实现了并购投资目标，即并购整合成功。本文的研究内容界定为第一方面，即研究
中国企业跨国并购交易行为。
本文所作的研究，是基于和平与发展是当今世界主题的大背景下，国与国之间的竞争不
是依据武力来实现，而更多的是体现在对本国经济发展及本国企业成长的大力支持上。即把
跨国并购看成是商业事件，而并购中涉及到的政治因素仅仅是国家政府为本国经济发展及企
业利益所做的有益干涉。在这样的前提下，才有可能通过对跨国并购影响因素的研究来指导
企业跨国并购的实施。
本文从中国石油企业的角度出发，关注跨国并购的交易过程，选取具有代表性的中石油
并购哈萨克斯坦PK石油公司的成功案例和中海油并购尤尼科石油公司的失败案例进行分析，
从而归纳出中国企业跨国并购交易成败的主要影响因素，并对中国企业如何成功达成跨国并
购交易提出一些建议。
按照上述研究内容和主要思路，本论文的各章节内容安排如下:
第二章，跨国并购概述，论述了跨国并购涵义、类型及过程；
第三章，中国石油企业海外并购的发展现状分析，介绍了中国石油企业海外并购的现状
并分析其必要性、可行性；
第四章，案例分析。详细阐述中海油、中石油这两个交易行为的前后准备过程动因、失
败原因以及结果影响；
第五章，我国石油企业海外并购影响因素及其对策。在对比分析中石油、中海油成败原
因的基础上总结出我国企业跨国并购交易成败的影响因素，由此针对性地提出相应的策略，
并从我国政府的角度提出关于如何促进企业海外并购的政策建议。
§1.4可能存在的问题及创新之处
本文的创新之处主要有两点：首先在研究内容上，虽然现有文献对跨国并购的研究有很
多，但关注的多是全球范围内的跨国并购或是外资并购中国企业，在跨国并购过程的研究上
研究的焦点为跨国并购交易完成后的整合阶段，以中国企业跨国并购交易过程中成败的影响
因素为研究内容，还比较少见。二是在研究方法上，深入分析中海油、中石油这两个并购案
例的并购背景过程及结果，并在此基础上进行对比分析，从而总结出影响跨国并购交易行为
的因素，并针对性的提出对策。
当然由于时间的原因，本文的研究还有很多不足之处，案例分析本身的局限，不如用统
计数据作定量分析科学、准确；案例的代表性难以保证,难免有点以偏概全。在案例资料搜集
存在的有限性，一些问题还有待于更深入地分析。特别是我国石油企业的跨国并购还处于初
级阶段，又以大型国有企业为主，从目前仅有的少量并购案例来看，实施过程中的政府指令
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中国石油企业海外并购研究
性还很强，所以有关这方面的研究在整个石油行业还不具有代表性。最后，在本文通篇的研
究中，可能会因对政治法律因素的过多关注而忽视其它因素。此外本文分析的背景都是在国
际油价高涨的前提下而忽略当下暂时的油价高涨的情形。
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第二章 跨国并购理论综述
第二章 跨国并购理论综述
§2.1 跨国并购的涵义
跨国并购的基本涵义是，一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一
国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。其中“一国企业”是并购企业，
“另一国企业”是被并购企业，也叫目标企业。这里所说的渠道，包括并购企业直接向目标
企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。这里所指的支付手段，包括支
付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等方式。不同类型的跨国并购见图2-1。
尽管跨国并购是国际上的习惯提法，从字面上看包括跨国兼并和跨国收购两层涵义，但
从法律形式上看，主要是指跨国收购而不是跨国兼并。因为跨国收购的目的和最终结果并不
是改变公司的数量，而是改变目标企业的产权关系和经营管理权关系。而跨国兼并则意味着
两个以上的法人最终变成一个法人，不是母国企业的消失，就是目标国企业的消失。这种情
况在跨国并购中是十分罕见的，也是与跨国公司的全球发展战略不相吻合的。但有两种情况
需要进行鉴别：第一种情况是跨国公司在目标公司所在国并没有子公司，但为了获得目标国
对并购活动的税务优惠或减免对目标企业承担的债务责任等目的，就先设立一个“空壳子公
司”，然后用这个“空壳子公司”去兼并目标公司，“空壳子公司”随之成为存续公司，目
标公司就此消失。这种情况从形式上看是国内兼并，但实质上是跨国收购，因为就目标国的
公司数量、市场结构和市场份额并没有发生实质性的变化。第二种情况是跨国公司以其自己
原来就拥有的在目标国的子公司，来兼并目标国的目标企业。这种情况从广义上说，也可以
属于跨国兼并，但从狭义上看，又可被认为是一种国内并购，因为两个企业都是注册在同一
的国家内部，属于同一个国家的法人，那么从法律上说，就属于在同一个国家内的企业并购
本文讨论的是跨国收购，包括上述第一种情况，但在提法上仍沿用跨国并购的习惯用法。
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中国石油企业海外并购研究
图 2-1 跨国并购结构图
资料来源：UNCTAD 《世界投资报告》2000
§2.2跨国并购的基本类型
1．根据跨国并购的不同功能，或根据跨国并购涉及的产业组织特征，可以将其分为
三种基本类型:横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。
(1) 横向跨国并购是跨国范围内发生在同一行业的竞争性企业之间的并购。横向跨国并
购的基本特征就是企业在国际范围内的横向一体化。
(2) 纵向跨国并购。纵向跨国并购是跨国范围内发生在同一产业的上下游企业之间的并
购。纵向跨国并购企业之间不是直接的竞争关系，而是供应商和需求商之间的关系。因此，
纵向跨国并购的基本特征是企业在国际范围内的纵向一体化。
(3) 混合跨国并购。混合跨国并购是跨国范围内发生的不同行业企业之间的并购。从理
跨国并购 Cross-border M&A
跨国兼并 Cross-border Mergers 资产
和业务合并后建立新的实体或合
并成为一家现有的企业
跨 国 收 购 Cross-border Acquisition 少
数股权收购：10-49% ；多数股权收
购：50-99% ；全部收购：100%
合 并 （ 平 等 合
并）
收购东道国本土公
司
法定合并 (只有一
家公司继续存在）
收购第三国公司
在东道国的海外
分支机构
收购当地私营企业 私有 化 （收 购 当 地
公有企业）
收 购 被东 道 国 国 有
化征收 的 企 业 （如
在印尼 、日 本、韩
国）
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摘要：
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第一章绪论第一章绪论§1.1研究背景及意义随着全球经济一体化的发展，跨国并购己经成为跨国公司实施其国际化战略的主要手段特别是在全球第五次并购浪潮中，跨国并购在投资总额上超过“绿地投资”成为企业对外直接投资的主要方式。以强化市场地位、获得资源、提高效率、寻求战略性资产等为目的的跨国并购己成为全球竞争激烈化的高度体现，越来越多的跨国公司把并购方式作为进入全球其他市场、扩大竞争优势的一种主要战略。中国企业跨国并购活动始于20世纪80年代中期。加入WTO后，中国企业跨国并购的步伐进一步加快。据商务部统计，2002年，中国企业境外并购投资额为2亿美元；2003年为8.34亿美元；2004年为11.81亿...
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作者：陈辉
分类：高等教育资料
价格：15积分
属性：56 页
大小：392.58KB
格式：DOC
时间：2024-11-19
