基于投资时间的多属性决策分析研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 8 4 1.5MB 52 页 15积分

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基于投资时间的多属性决策分析研究

摘要

我国企业决策环境在过去的几十年了发生了巨大的变化，特别是近几年，

企业间的竞争变得越来越激烈，外部决策环境的不确定性变得越来越大。随着市

场竞争的日趋激烈，企业投资也越来越趋于多元化。由于投资项目呈现出越来越

强的不确定性和多样性，在这种要求下，怎样使企业的投资达到最优，以使企

业收益最大、风险最小的投资优化决策问题已成为经济与管理学界广泛关注的重

要课题。

目前的投资决策问题研究大多侧重于单项目的可行性分析，考虑的是项目

本身的效益以及可行性等问题。但是对于一个企业，投资者不仅有选择投资于何

种项目的权利，也有选择在什么时机进行投资的权利。而项目投资等待价值的评

估往往被经典的投资理论所忽视，投资者做决策时，除了要考虑项目本身的可

行性以及经济效益之外，还必须选择项目投资的最佳时间。怎样来选择最优的投

资时间，是企业目前所急需解决的问题。

一个项目在什么时间投资会带来最佳的经济效益还没有被认真的考虑过，

或者说还很少有人研究项目的不同投资时间所带来的经济价值问题。基于上述问

题，本论文在研究基于投资时间的多属性决策分析的基础上，建立了一个基于

投资时间的多属性决策评价指标体系，为以后的基于投资时间的多属性决策分

析问题研究起到抛砖引玉的作用。同时，本文提出时间等待价值的概念，采用计

算净现值数学期望的方法，建立了计算时间等待价值的数学模型，解决了项目

投资中因投资时间选择而产生的时间等待价值问题。

关键词：多属性决策　评价体系项目投资时间等待价值

ABSTRACT

The environment of the decision-making in our country’s corporation had

changed tremendously, especially in recent years. The competition among the

corporations had changed more and more drastically, the uncertainty of the exterior

decision-making environment had more and more serious. The investment of the

corporation had changed more and more various. According to this environment

situation, the best way of corporation’s investment, the biggest benefit of the

corporation and the smallest venture of the investment decision-making were

became the extensive attention of the economic and management group, due to the

uncertainty of the investment of item had changed more and more serious, the

diversity of the investment of item had changed more and more variously.

At present, the investigation of the investment decision-making mostly

emphasize on the feasibility of single-item, calculate the benefit and feasibility of

item itself. The investor not only has the rights of which item to invest, but also has

the rights of when to invest toward to a corporation. The option value of the waiting

always be overlooked by the classical theory of investment. When investor making

decision, the investor must be deciding the best time of invest of item, except the

benefit and the feasibility of the item. The matter of how to choose the best time of

invest is urgently need to be solved by the corporation at present.

The timing implementation is seldom considered in traditional investment

model. There is seldom scholar investigate the economic value of different time of

invest. Based on those issue, this paper found an estimate index system of multi-

attribute decision-making which based on the invest time, ground on the research of

multi-attribute decision-making which based on the invest time. Hope to get up

slender effect in the research of multi-attribute decision-making. This paper also

gives the concept of option value of waiting and uses the method of computing the

expectation of NPV, and also sets up the mathematical model of the option value of

waiting and solves the problem of option of waiting in project investment decision.

Key Word：multi-attribute decision-making; estimate system; item

invest; option value of waiting

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论......................................................1

§1.1 研究背景..................................................1

§1.2 研究现状..................................................1

§1.3 本论文的研究框架和研究方法................................3

第二章多属性决策方法概述.........................................4

§2.1 决策 .....................................................4

§2.1.1 决策概念 .............................................4

§2.1.2 决策问题的构成及分类 .................................5

§2.1.3 决策程序..............................................5

§2.2 多属性决策概述 ...........................................7

§2.2.1 多属性决策基本概念 ...................................7

§2.2.2 决策矩阵 .............................................8

§2.2.3 决策矩阵的规范化 .....................................9

§2.2.4 方案筛选 ............................................10

§2.3 多属性决策方法 ..........................................10

§2.3.1 TOPSIS 法 ..........................................10

§2.3.2 AHP 法 .............................................12

§2.4 其他多属性决策方法 ......................................18

§2.4.1 ELECTRE 法 ........................................18

§2.4.2 PPOMETHEE 法 .....................................18

§2.4.3 LINMAP 法 .........................................19

§2.5 各种多属性决策问题求解方法的简单评述 ....................19

第三章项目投资评价指标体系研究..................................20

§3.1 项目投资评价指标体系研究现状 ............................20

§3.1.1 国外现状 ............................................20

§3.1.2 国外现状 ............................................21

§3.2 项目投资评价指标体系设计原则 ............................21

§3.3 项目投资财务评价指标体系 ................................22

§3.3.1 非贴现投资决策指标 ..................................22

§3.3.2 贴现投资决策指标 ....................................23

§3.4 项目投资风险评价指标体系 ................................28

§3.4.1 市场风险 ............................................28

§3.4.2 公司特有风险 ........................................29

§3.5 基于 AHP 的项目投资评价指标权重设计 .....................31

第四章基于最优投资时间的多属性决策分析..........................35

§4.1 基于最优投资时间的多属性决策模型.........................35

§4.1.1 项目投资评价指标体系所需的参数的确定 ................35

§4.1.2 基于最优投资时间决策矩阵中属性值的计算公式 ..........36

§4.1.3 方案初选方法及初选阀值的确定 ........................37

§4.1.4 决策矩阵中各属性值的规范化 ..........................38

§4.1.5 排序方案的确定 ......................................39

§4.2 基于最优投资时间的时间等待价值...........................40

§4.2.1 时间等待价值的提出 ..................................40

§4.2.2 时间等待价值的数学模型 ..............................40

第五章结论与展望................................................44

§5.1 结论与不足...............................................44

§5.2 研究展望.................................................44

附录.............................................................45

参考文献.........................................................49

第一章绪论

§1.1 研究背景

众所周知，我国企业的决策环境在过去的几十年里发生了巨大的变化，特别

是近几年，随着我国市场经济的深入发展和正式加入世贸组织后，企业间的竞争

变得越来越激烈，外部决策环境的不确定性变得越来越大。随着市场竞争的日趋

激烈，企业投资也越来越趋于多元化。由于投资项目呈现出越来越强的不确定性

和多样性，在这种要求下，怎样使企业的投资达到最优，以使企业收益最大、风

险最小的投资优化决策问题已成为经济与管理学界广泛关注的重要课题。

目前的投资决策问题研究大多侧重于单项目的可行性分析，考虑的是项目本

身的效益以及可行性等问题。但是对于一个企业，投资者不仅有选择投资于何种

项目的权利，也有选择在什么时机进行投资的权利，而项目投资等待价值的评估

往往被经典的投资理论所忽视，投资者在做决策时，除了要考虑项目本身的

可行性以及经济效益之外，还必须选择项目投资的最佳时间。怎样来选择最优的

投资时间，是企业目前所急需解决的问题。

一个项目在什么时间投资会带来最佳的经济效益还没有被认真的考虑过，或

者说还很少有人研究项目的不同投资时间所带来的经济价值问题。目前主要的

投资研究着眼于项目未来设计年的绩效，主要采用净现值（NPV）来作为评价指

标。而采用净现值指标是建立在两个重要假设：“（1）投资是可逆的，（2）对

于一个项目要么现在投资，要么永远不投资”之上的。而越来越多的研究表明，

许多项目是不满足这些假设的，而且如果一个项目的投资时间是可以选择的（即

存在等待机会），则传统的净现值法就不是最优的决策方法。文献[7]从传统的

投资时间选择、确定性投资时间选择和不确定性投资选择三个方面讨论了时间对

项投资经济效益的影响，并给出了三种选择规则，但对投资时间选择经济价值的

评价还有没有一个完整的评价原则和指标体系，其评价方法也需要做进一步的

探讨，还有大量的工作需要完成。

基于上述问题，本论文试图研究基于项目投资时间的多属性决策分析问题，

希望能够建立一个基于项目投资时间的多属性决策评价指标体系，能够为以后的

基于项目投资时间的多属性决策分析问题研究起到抛砖引玉的作用。

§1.2 研究现状

项目的投资决策评价分析一直是经济理论分析与应用分析中的重要研究问

题，但我们基于传统的投资项目评价模型，方法局限性很强，并不能很好地解释

赢利性项目的投资决策行为。特别是针对未来收益不确定的项目投资的最基本特

性，我们基于传统的分析不能解释为什么投资者放弃一项评价良好项目的决策行

为。在现行教科书与建设项目评价方法手册中，建设项目的投资收益、成本等资金

流通常假定为确定的，项目评价的最基本的方法是基于评价时点的净现值(NPV)

法则。而我们在后面将看到，在考虑项目投资机会选择权后，新古典期望值投资

分析方法在一些情况下会导致错误的结论。传统的投资分析模型忽视了投资有延

期选择权这一重要属性。延期会使我们获得新的信息，极大地改变投资决策行为。

在国内已经出现类似的文章，提出决策中的等待价值的思想，但是还没

有给出具体的定义，也没有建立起相关的数学模型来进行计算。国外现在所能查

阅到的相关文献中，只有文献[7]提到运输基础设施建设的开工时间问题，但对

投资时间的选择还有没有一个完整的评价原则和指标体系，其评价方法也需要做

第一章绪论

进一步的探讨，也没有准确的有关时间等待价值的定义及数学模型。

对于多属性决策，它是几个学科交叉的新研究领域,它起源于运筹学,经济学

和心理学.对此,国内外许多学者进行了研究,提出了许多行之有效的方法,如目标

规划法,AHP 法,优序法,模糊决策法，理想解逼近排序方法((TOPSIS), ,消去选

择算法((ELECTRE-I, ELECTRE-I1,ELECTRE-UI)等 .可是多属性决策问题依旧

是一个实际操作起来很难的问题,通常采用专家直接给出权重,然后把各指标进行

叠加综合成一个综合指标。由于由专家直接给出权重,显然不同专家给的权重可能

不一样,因而带来很大的人为误差,严重时会导致结果的不一致.20 世纪 70 年代美

国运筹学家，匹兹堡大学教授 T.L.萨迪(T.L.Saaty)提出采用层次分析法（AHP）

来解决,层次分析法采用专家将指标重要性分等级来构造判断矩阵,根据判断矩阵

来计算出指标的权重,显然这样将指标分成等级的方法比人为所造成的误差自然

要小的多.层次分析法,借助层次结构模型使人的评判条理化,系统化,弥补了人的

思维能力有限这一不足,因此在许多领域得到了广泛应用。1971 年 T.L.萨迪曾用

AHP 法为美国防部研究了所谓“应急计划”，1972 年又为美国家科学基金会研究

电力在工业部门的分配问题，1973 年为苏丹政府研究了苏丹运输问题，1977 年在

第一届国际数学建模会议上发表了“无结构决策问题的建模——层次分析法”，

从此 AHP 方法开始引起人们的注意，并在除方案排序之外的计划制定、资源分配、

政策分析、冲突求解及决策预报等广泛的领域里得到了应用。该方法具有系统、灵

活、简洁的优点。1982 年 11 月，在中美能源、资源、环境学术会议上，由 T.L.萨迪

的学生 H.高兰民柴(H.Gholamnezhad)首先向中国学者介绍了AHP 方法。近年来，

AHP 法在我国能源系统分析、城市规划、经济管理、科研成果评价等许多领域中得

到了应用。1988 年在我国召开了第一届国际AHP 学术会议。现在，该方法仍在管

理系统工程中被广泛运用。后来 Saaty 提出了 AHP 法的 generalization —

ANP（Analytic Networks Process）法，但是国内对于 ANP 的理论研究还处于初

级阶段。

§1.3 本论文的研究框架和研究方法

本论文将按照系统工程的思想，遵循全面性、可比性的原则，来探讨项目投资

决策的评价指标体系，具体的研究框架如下：

第一部分，绪论：阐述基于项目投资时间问题的研究背景和研究现状，以及本

论文的创新之处。

第二部分，多属性决策方法综述：回顾国内外的多属性决策研究方法，并比较

各自优缺点，提出选择决策方法准则。

第三部分，评价指标体系的选择：系统的介绍本次研究的评价指标体系，并利

用AHP 法为评价指标赋予权重。

第四部分，多属性决策模型：给出具体基于项目投资时间的多属性决策分析模

型，并给出项目投资决策中时间等待价值的定义和数学模型。

第五部分，结束语：对本论文进行总结。

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基于投资时间的多属性决策分析研究摘要我国企业决策环境在过去的几十年了发生了巨大的变化，特别是近几年，企业间的竞争变得越来越激烈，外部决策环境的不确定性变得越来越大。随着市场竞争的日趋激烈，企业投资也越来越趋于多元化。由于投资项目呈现出越来越强的不确定性和多样性，在这种要求下，怎样使企业的投资达到最优，以使企业收益最大、风险最小的投资优化决策问题已成为经济与管理学界广泛关注的重要课题。目前的投资决策问题研究大多侧重于单项目的可行性分析，考虑的是项目本身的效益以及可行性等问题。但是对于一个企业，投资者不仅有选择投资于何种项目的权利，也有选择在什么时机进行投资的权利。而项目投资等待价值的评估往往被经...

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