居民储蓄分流与金融资产发展

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3.0 陈辉 2024-11-19 6 4 1.67MB 67 页 15积分

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摘要

本文就我国银行储蓄分流问题进行探讨。近年来有关社会有效需求不足与经

济增长发展态势等热点话题，都与银行储蓄密切相关。居民银行储蓄与居民消费

此消彼长，其与社会总需求的关联程度不言而喻。储蓄转化为投资，成为经济增

长动力的重要来源。因而，研究储蓄对研究国民经济结构和长期经济有相当重要

的作用。

我们发现，我国现有的研究大都集中于从扩大消费角度来讨论储蓄分流，然

而实践证明效果不明显。我们认为，化解我国的较高的居民储蓄不仅应从消费这

个角度来探讨，还应从投资角度来研究，居民储蓄高企和居民所受投资约束有关。

这主要是基于以下几方面的考虑：一是能全面优化居民金融资产结构；二是化解

集中于国有商业银行的金融风险释放出来，分散于各个金融子市场，从而达到降

低整个国家金融风险的目的；第三，能从根本上改变我国直接融资长期弱化的情

况，推进建立一个直接融资和间接融资协调发展的融资结构，从而适应我国多元

化投资主体的融资需要。

本文的结构安排如下：第一部分是引言；第二部分就储蓄和资产研究的文献

做一个较完整的综述；第三部分我们从整理我国自改革开放以来居民金融资产数

据入手，在此基础上测算平均储蓄率，进而分析我国居民储蓄高速增长对我国企

业融资结构和居民消费需求水平的影响；第四部分从几个角度分析我国居民储蓄

高企的重要原因，指出居民储蓄分流的可能方向；第五部分从国际比较出发，分

析金融资产结构演进的规则，指出我国金融资产发展在结构上的问题是居民储蓄

高企的重要原因。接下来我们分析了我国资本市场存在的问题；第六部分是结论

和进一步的思考，就发展我国金融资产结构提些建议。

关键词：居民储蓄储蓄分流金融资产结构资本市场

ABSTRACT

The paper tries to seek the way of saving diverging. For the past several years, the

researches about demand and long-term economic growth are all in correlation with

savings. High resident’s saving is the possible reason for demand shortage. And on the

other hand, saving is the most important source of investment. So, the research about

saving is very important to analyze economic structure and long-term economic growth.

The researches about saving diverging were concentrated on consumption angel in

our country and we find that it was not a good vision. We think, it may be the right

vision to discuss saving diverging from investment vision. Considering the savings

structures, it is necessary to develop financial products to shunt savings. This is based

on several aspects: first, it can optimize the president’s financial assets structure;

secondly, it release venture from commercial bank owned-by-state; finally, it can

promote building a suitable financing structure and therefore improve the converting

ratio of savings to investment.

The paper’s structure arranging: the first part is introduction. Secondly, we make

summarize of literature of the saving and assets. Thirdly, we settle residents’ financial

assets since opening and reforming in our country and calculate the average ratio of

saving. On such base, we analyze the effect of high savings to financing structure and

consumption. Fourthly, we analyze the possible reasons for high savings and point out

the possible direction of saving diverging. Fifthly, we compare our country’s financial

assets structures with several countries’. We find that, the problem in financial assets

structure is the most reason of high savings. The final is conclusion and further thinking.

Key words: Resident’s saving, Saving Diverging, Financial Assets

structures, Capital Market

中文摘要

ABSTRACT

第一章引言......................................................................................................................................... 1

第二章文献综述和问题展开......................................................................................................... 3

§2.1 储蓄和资产选择理论简单回顾.............................................................................................. 3

§2.2 国内相关研究................................................................................................................................6

第三章我国居民金融资产与居民储蓄发展回顾................................................................... 11

§3.1 居民金融资产和储蓄的定义和相关解释......................................................................... 11

§3.2 我国居民金融资产核算...........................................................................................................12

§3.2.1 统计范围和核算原则..........................................................................................................13

§3.2.2 各类指标统计口径和资料来源.......................................................................................13

§3.3 我国居民储蓄发展回顾........................................................................................................... 16

§3.3.1 居民储蓄余额变化情况..................................................................................................... 16

§3.3.2 我国居民（城镇和农村）平均储蓄倾向................................................................... 18

§3.4 居民储蓄高速增长带来的问题............................................................................................ 20

§3.4.1 企业融资结构........................................................................................................................ 20

§3.4.2 消费需求水平........................................................................................................................ 22

§3.5 小结............................................................................................................................................... 23

第四章我国居民储蓄高企原因分析......................................................................................... 25

§4.1 个人最优化资产选择模型...................................................................................................... 25

§4.1.1 模型推理和相关说明..........................................................................................................26

§4. 2 制度冲击和预防性储蓄......................................................................................................... 27

§4.2.1 预防性储蓄模型................................................................................................................... 27

§4.2.2 我国居民预防性储蓄分析................................................................................................ 28

§4.3 金融约束与居民投资选择...................................................................................................... 31

§4.3.1 我国居民金融资产结构分析........................................................................................... 31

§4.3.2 金融约束与居民投资选择渠道狭窄............................................................................. 34

§4.4 非正规制度、消费行为与储蓄心理...................................................................................35

§4.5 小结............................................................................................................................................... 37

第五章居民储蓄分流新视角—金融资产发展......................................................................39

§5.1 居民储蓄与金融资产发展国际比较................................................................................... 39

§5.1.1 中美居民储蓄倾向比较..................................................................................................... 39

§5.1.2 比较分析：发达国家居民金融资产发展状况..........................................................41

§5.2 居民金融资产结构演进分析..................................................................................................42

§5.2.1 金融资产结构演进路径..................................................................................................... 42

§5.2.2 我国居民金融资产总量发展.............................................................................................. 43

§5.2.3 储蓄分流与金融资产发展................................................................................................ 46

§5.3 我国金融资产发展存在的问题.............................................................................................47

§5.3.1 消费者资产定价模型............................................................................................................ 47

§5.3.2 金融资产发展：风险与收益的不对称........................................................................ 49

§5.3.3 金融资产结构非均衡发展................................................................................................ 53

§5.3.4 小结..........................................................................................................................................55

§5.4 对中国金融资产结构合理性的优化建议......................................................................... 56

第六章结论和进一步的思考....................................................................................................... 59

§6.1 本文基本结论..............................................................................................................................59

§6.2 进一步的思考.............................................................................................................................. 60

参考文献..................................................................................................................................................61

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果...................................................... 64

致谢..................................................................................................................................................65

第一章引言

改革开放二十多年来，随着我国国民经济的快速增长和国民收入流程结构的

转换，居民收入水平有了很大提高。90 年代以来，随着经济体制改革向纵深推进，

我国居民金融资产存量明显增大，资产结构趋于多样化，居民储蓄快速增长。资

本投入是经济增长的第一推动力和持续推动力，而储蓄则是资本投入的最主要来

源。研究居民金融资产和居民储蓄对研究国民经济结构和长期经济增长有相当重

要的作用。

1978 年以来，我国居民储蓄存款高速增长，从世界银行的统计数据来看，我

国成为世界上几个储蓄倾向较高的国家之一（陈庆庆，2002）。这在相当程度上保

证了处于经济发展初期阶段的我国的高资本投入要求。然而另一方面，高的居民

储蓄也就意味着高的企业负债，资金大量集中于银行系统，银行系统成为我国储

蓄投资转化的主体。这在一定程度上保证在经济发展初期阶段经济运行的高效，

但是，这也同时造成我国的银行系统承担了太多的系统风险，特别是不良贷款巨

大，且存在进一步增长的可能，从而导致中国金融运行中形成了巨大的现实风险

和潜在的金融风险。

因而，对于我国居民储蓄1的研究一直以来是经济学研究的热点，也得出了很

有价值的研究成果，很有借鉴意义。但是我们发现，现有的研究大都集中于用西

方成熟市场经济国家的经济模型来套用我国的实际情况，进而解释我国较高的居

民储蓄及因而引起的一些现象。近年来，在探讨消费不振和研究我国的长期经济

增长问题时，更多的也是探讨如何让居民将银行存款拿出来消费从而化解高额的

银行储蓄，进而推动国内消费，保证长期经济增长的可持续性。然而，在短期内

要使居民储蓄率发生较大的改变是相当困难的，因为储蓄率与一个国家的文化、

习惯、发展历史、社会保障系统的完善和居民自身投资决策行为等多种因素相联

系。近些年采取的政策也没有从根本上化解较高的居民银行储蓄可以从一个侧面

说明，另一方面，实证研究也表明高储蓄率并非需求不足的根本原因（陈利平，

2001）。

我们从居民金融资产数据角度出发。我们发现，改革开放以来，我国居民金

融资产存量取得迅速发展。但另一方面，在我国居民金融资产结构中，居民储蓄

仍占最主要的份额，在大部分年段里要占到 60%－70%。我们认为，在制度冲击因

素和由于城市化带来的总人口参与率提升导致人均产出增加从而储蓄率可能上升

的情况下（李扬和殷剑峰，2005），化解我国的较高的居民储蓄不仅应从消费这个

1本文将居民储蓄限制在银行储蓄范围内进行探讨，而将居民购买证券的行为纳为金融投资的框架。

居民储蓄分流与金融资产发展

角度来探讨，还应从投资角度来研究，毕竟投资与消费是一个硬币的两面。居民

储蓄是居民可支配收入减去居民消费后的剩余部分，在居民的金融资产范围中，

居民还可以选择国债、股票、企业债券、保险等其他资产形式。另一方面，我国

除银行外其他各金融子系统发展缓慢，没能很好地促进储蓄分流，相关的金融工

具和金融品种发展严重滞后，居民投资选择范围狭小。金融抑制在某种程度上还

相当严重。

因而讨论化解较高的居民储蓄，就是要使居民储蓄走向资本市场，发展准储

蓄替代产品、拓展金融投资渠道。这主要是基于以下几方面的考虑：一是能全面

优化居民金融资产结构；二是化解集中于国有商业银行的金融风险释放出来，分

散于各个金融子市场，从而达到降低整个国家金融风险的目的；第三，能从根本

上改变我国直接融资长期弱化的情况，推进建立一个直接融资和间接融资协调发

展的融资结构，从而适应我国多元化投资主体的融资需要。发展资本市场，促进

资源有效配置，促进储蓄投资转化效率的根本性提高，保证长期经济增长的可持

续性。从这一角度来看，扩大居民投资选择范围即发展金融资产乃是化解居民储

蓄存款的根本途径。

本文的结构安排如下：第二部分就储蓄和资产研究的文献做一个较完整的综

述；第三部分我们从整理我国自改革开放以来居民金融资产数据入手，在此基础

上测算平均储蓄率，进而分析我国居民储蓄高速增长对我国企业融资结构和居民

消费需求水平的影响；第四部分从几个角度分析我国居民储蓄高企的重要原因，

指出居民储蓄分流的可能方向；第五部分从国际比较出发，分析金融资产结构演

进的规则，指出我国金融资产发展在结构上的问题是居民储蓄高企的重要原因。

接下来我们分析了我国资本市场存在的问题；第六部分是结论和进一步的思考，

就发展我国金融资产结构提些建议。

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摘要：

摘要本文就我国银行储蓄分流问题进行探讨。近年来有关社会有效需求不足与经济增长发展态势等热点话题，都与银行储蓄密切相关。居民银行储蓄与居民消费此消彼长，其与社会总需求的关联程度不言而喻。储蓄转化为投资，成为经济增长动力的重要来源。因而，研究储蓄对研究国民经济结构和长期经济有相当重要的作用。我们发现，我国现有的研究大都集中于从扩大消费角度来讨论储蓄分流，然而实践证明效果不明显。我们认为，化解我国的较高的居民储蓄不仅应从消费这个角度来探讨，还应从投资角度来研究，居民储蓄高企和居民所受投资约束有关。这主要是基于以下几方面的考虑：一是能全面优化居民金融资产结构；二是化解集中于国有商业银行的金融风险释放出...

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