中国上市公司并购绩效的实证研究--基于不同并购类型的财务绩效分析

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3.0 陈辉 2024-11-19 5 4 1.45MB 96 页 15积分

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摘要

世界并购热潮是经济全球化的直接产物，同时并购又反过来进一步推动了经

济全球化的发展。从理论上讲，并购作为优化资源配置、提高经济效率、实现规模

效应的有效经济手段，已经被广大上市公司所接受。但是，并购究竟能否担负起

促进上市公司结构调整、资源优化配置的功能？或者更根本地说，公司并购是否

创造价值？这一问题的回答直接影响立法和监督的价值取向，然而对于这一问题

至今仍未有定论。所以，研究我国近年来上市公司的并购绩效是具有重要现实意

义的课题。

本文的主要写作目的是在回答上文提出的问题的同时，通过建立上市公司并

购绩效综合财务评价体系，深入分析我国上市公司不同并购类型对并购财务绩效

的影响问题，为将来的上市公司并购的决策层与政府监管层提供战略指导与政策

建议。

本文通过采用经营业绩研究法从财务角度来研究上市公司并购绩效，以 2002

年沪、深两市发生并购活动的上市公司作为研究对象，分别从盈利能力、资产管理

能力、偿债能力、收益质量及公司成长性五个方面考虑，选取了 12 个能全面反映

企业经营绩效的财务指标，建立了一个综合财务评价指标体系；然后，利用

SPSS13.0 统计软件中的因子分析法，构建并计算代表各样本公司从 2001 年至

2005 年的经营绩效的综合得分函数，经过使用纵向对比法比较公司连续五年的综

合得分情况，对 2002 年我国上市公司并购的财务绩效进行了实证检验。同时，本

文将并购事件按照并购类型分类，比较分析不同并购类型对并购绩效的影响如何。

本文实证研究结果表明，总体上来说，上市公司并购的短期效应显著，公司

经营业绩得到大幅度提升，随后出现磨合期，经营业绩有所下降，到并购后第三

年并购经营业绩有所上升并趋于稳定，说明上市公司并购财务绩效良好，并购确

实在一定程度上和一定时期内提升了公司的经营业绩。从不同类型的并购绩效分

析来看，横向并购的短期效应最为明显，而且长期业绩保持稳定，业绩最好；纵

向并购虽然短期效应不是很明显，但是长期来看业绩存在上涨潜力，总体效果也

不错；而混合并购经营业绩最差，企业并购后出现了分化，整体来看财务绩效呈

现负面效应。

最后，针对我国上市公司并购中存在的客观性问题，结合我国当前的经济政

策提出了促进我国企业并购顺利进行的对策建议。同时，从本文的实证研究结果

中，得出如下启示：对于上市公司而言，并购决策必须具有前瞻性，基于企业长

远发展的战略性并购应该成为今后并购的主旋律；并购后企业必须按照企业战略

中国上市公司并购绩效的实证研究——基于不同并购类型的财务绩效分析

进行好财务、文化、人员、技术、组织等方面的资源整合，实现双方优势互补，提高

公司并购的绩效及成功率；在市场机制还不是十分完善的条件下，作为并购市场

监管方的政府机构可以积极参与到公司并购过程中，从而帮助并购公司提升并购

绩效，发挥其应有的作用。

关键词：并购并购绩效财务绩效评价因子分析法

摘要

ABSTRACT

The international M&A upsurge is the district result of the economic globalization,

and at the same time M&A promotes the development of the economic globalization as

well. As the effective way to optimize resources distribution, to promote economic

efficiency and to achieving economies of scale, M&A has been received by most listed

corporations. However, Can M&A bear great responsibility of promoting a company’s

structural adjustment and most optimum distribution of resources on earth? Or more frankly

speaking, Can M&A create valuation for company? The answer of this question has a

direct impact on legislative and oversight orientation, but there is not agreement on this yet. So the

research on this is of great practical significance.

The main purpose of writing this paper is answering the question “What’s the

performance of the M&A of Chinese listed corporations”, establishing the performance

of listed companies M&A evaluation system, analyzing the affluence from different

M&A pattern to the performance of M&A of Chinese listed corporations and existing

problems of listed companies M&A thoroughly, and providing a basis for improving the

performance of listed companies M&A on the basis of theoretical analysis.

This paper presents to judge the performance of M&A of Chinese Listed Companies

through comparing their changes in Comprehensive Profitability. Then an all-around

evaluating system of financial index is built to match it and avoid the effects because of

the intentional control on profit and loss of Chinese Listed Companies, and this system

is composed of 12 financial targets. Finally, the performances of M&A of Chinese

Listed Companies of 2002 are analyzed by using a score function with the factor

analysis method from statistical analysis. Further, this paper classified the companies

according to the different patterns of M&A, analyzing the different influence of the different M&A

patterns to the performance of M&A.

Generally, M&A do make some short term effect on the operation of Chinese Listed

Companies and the performance of the listed companies has improved a lot at first, and

then it follows running in period ,so the performance go down but the performance of

the third year is going up and steady. Specifically, Horizontal acquisition benefits the

performance more than the other two, the secondary is the Vertical acquisition and the

performance of the conglomerate acquisition is worst.

At last, the author gives some suggestions for improving the acquisition

中国上市公司并购绩效的实证研究——基于不同并购类型的财务绩效分析

performance of Chinese listed companies. Besides, Through above analysis, the author

made three important conclusions: the stratagem of listed companies’ M&A must be

more forward-looking; to improve the performance of M&A, companies must do the

best to inosculate the resources in financial, human, culture and so on; and for the

government, they should take active part in the M&A to help companies to improve the

performance of M&A.

Key words: M&A, performance of M&A, financial performance

evaluation, factor-analysis

目  录
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论.........................................................1
§1.1 本文的研究背景及研究意义....................................1
§1.2 国内外上市公司并购绩效研究综述..............................3
§1.2.1 采用股票市场事件研究法进行并购绩效的研究综述..........3
§1.2.2 采用经营业绩研究法进行并购绩效的研究综述..............5
§1.2.3 现有研究存在的局限性..................................7
§1.3 本文研究的主要内容及创新之处................................8
§1.4 本文的研究方法..............................................9
第二章 并购绩效评价的一般理论和方法.................................11
§2.1 并购的一般理论.............................................11
§2.1.1 并购的内涵...........................................11
§2.1.2 并购的不同类型及其动机...............................12
§2.2 并购绩效理论概述...........................................13
§2.3 并购绩效评价方法概述.......................................15
§2.3.1 股票市场事件研究法...................................15
§2.3.2 经营业绩研究法.......................................16
§2.3.3 其他评价方法.........................................17
§2.4 我国上市公司并购的主要方式介绍.............................19
第三章 并购绩效综合财务评价体系的建立...............................22
§3.1 综合财务评价体系指标的确定.................................22
§3.2 样本选择...................................................25
§3.3 数据来源...................................................26
§3.4 实证研究的方法及思路.......................................26
第四章 并购绩效实证研究及结论分析...................................30
§4.1 实证分析过程...............................................30
§4.2 实证研究的结果及其分析.....................................35
§4.2.1 总体情况分析.........................................35
§4.2.2 不同类型并购活动对并购绩效的影响分析.................36
§4.3 实证研究的结论.............................................39
I

中国上市公司并购绩效的实证研究——基于不同并购类型的财务绩效分析

第五章对实证研究结果的思考.........................................41

§5.1 我国上市公司并购存在的客观性问题及对策....................41

§5.2 关于进一步提高我国上市公司并购绩效的启示..................48

第六章总结与展望...................................................52

附录 1：2002 年上市公司并购样本......................................54

附录 2：样本公司 2001 年-2005 年各财务指标数据.........................57

附录 3：样本公司 2001 年-2005 年综合得分情况...........................82

参考文献............................................................85

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摘要：

摘要摘要世界并购热潮是经济全球化的直接产物，同时并购又反过来进一步推动了经济全球化的发展。从理论上讲，并购作为优化资源配置、提高经济效率、实现规模效应的有效经济手段，已经被广大上市公司所接受。但是，并购究竟能否担负起促进上市公司结构调整、资源优化配置的功能？或者更根本地说，公司并购是否创造价值？这一问题的回答直接影响立法和监督的价值取向，然而对于这一问题至今仍未有定论。所以，研究我国近年来上市公司的并购绩效是具有重要现实意义的课题。本文的主要写作目的是在回答上文提出的问题的同时，通过建立上市公司并购绩效综合财务评价体系，深入分析我国上市公司不同并购类型对并购财务绩效的影响问题，为将来的上市公司...

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