跨国公司外汇风险管理研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 5 4 580.03KB 71 页 15积分
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摘 要
服务贸易、知识产权贸易与传统的货物贸易一起构成当今国际贸易的三大领
域，服务贸易作为一种崭新的国际贸易，其地位和作用已引起各国的普遍关注。
1986年至1993 年的乌拉圭回合首次将服务贸易纳入多边贸易谈判议程，并最终签
署了举世瞩目的服务贸易总协定。市场准入问题是国际服务贸易的基本问题，也
是最重要的问题，解决好国际服务贸易市场准入的问题就抓住了问题的关键。市
场准入问题的解决才使国际服务贸易成为可能并顺畅发展，才能促进国际服务业
的交流与合作，最终促进服务贸易的大发展和国际经济实现新的腾飞。
旅游服务贸易对整个国民经济的发展扮演着越来越重要的角色，而且旅游业
具有促进我国对外开放的“窗口”效应，发展国际旅游业将成为今后我国经济增
长的一大亮点。然而，与我国旅游服务贸易迅猛发展不相符合的是迄今为止我国
有关旅游服务贸易研究的大大落后于旅游业进一步发展的需要。尤其是旅游市场
准入问题，是一个复杂的问题，许多学者都对此作过深入的探讨与研究，对于解
决市场准入问题最终实现旅游服务贸易的自由化问题，大家基本达成共识，但对
于如何把握市场准入的度的问题，还有较大分歧，本文试图在这方面做一探讨。
本文一共分为三个部分。第一部分即第一章，是中国旅游市场准入问题的综
述，介绍了课题的来由，以及本论文中所涉及的文献综述。第二部分是文章的重
点，共包括三章。第二章提出我国旅游市场准入问题，阐述了现在中国旅游市场
存在的问题，总结其原因就是对这个行业的保护太过。第三章是对中国旅游市场
准入现状的分析和思考。从市场准入的概念和制定我国旅游市场准入政策的原因
解析我国旅游市场的现状，并分析我国旅游市场准入存在的限制。第四章针对上
述分析，阐述外资进入对我国旅游市场的意义，既从政府管理层面提出具体措施，
也针对中国旅游企业提出应对外资准入开放的策略，以利于我们以积极的姿态对
我国旅游服务贸易进行调整和改善，为我国旅游业全面参与国际贸易竞争积蓄力
量。文章第三部分包括最后一章——第六章，是对整篇论文的总结。
笔者认为我国旅游市场准入的态度和做法有一定的局限性，我国无论是旅游
业的发展水平还是对旅游服务贸易的管理水平都存在较大问题，在市场准入方面
表现得尤为明显，要解决这一问题必须在政府管理层面和企业应对层面双管齐下，
政府加快开放旅游市场的同时，国内企业要提高自己的竞争力。希望本文可以为
我国旅游服务贸易的进一步发展提供有益的思路。
关键词：旅游服务贸易 市场准入 服务贸易总协定
ABSTRACT
Trade in services, together with trade in intellectual property and trade in goods, is
the main field in international business. Trade in services has attracted the eyes of
almost all the nations and regions. Market access is the basic problem in international
trade in services, as well as the most important one. Only when this problem is solved,
can it be possible for the further development in international trade in services, can it
accelerate the communication and co-operation among countries, and can it finally
speed up the development of the international economy.
Since international tourism has played a more important role in China's economic
growth, the development of tourism industry is a significant part of national economic
growth. However, the fact is that the research that studies international tourism in China
far lagged behind the remarkable development of China's tourism, especially that about
market access. Market access is quite complicated, and there are different ideas on it.
They agree on the finally aim is to bring liberty while diverge how to solve the problem.
My article tries to find out the reasons caused the market access problem.
In general, this paper includes three parts. The first part is chapter one. It mainly
introduces the cause of the thesis and theories referred. Then, the second part is the key
part, mainly analyzes the problems and limitations about market access in our tourism
trade. Chapter two puts forward the problems in our tourism trade market access. In
chapter three, an analysis about “market access” practice in our tourism is made. In
chapter four, it puts forward the concrete measures for above-mentioned possible
impacts to enable us to make active preparation about China's tourism industry for full
participation into the competition of international trade. Last, the third part-chapter five
makes a conclusion about China’s tourism trade.
The author thinks it is narrow eyeshot and practice eager for market access in our
tourism that causes these problems. In China, there are so many problems in tourism
service industry and the management from government. The main problem is market
access. To solve the problems, we must take actions not only from government but also
enterprises. The government should make more open policy in market access, and the
enterprises should enhance their competence.
Key Word：Tourism Industry，Market Access，GATS
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论 ...................................................................................................................1
§1.1 研究背景和意义 ...............................................................................................1
§1.2 文献综述 ...........................................................................................................3
§1.2.1 国外文献综述 .........................................................................................3
§1.2.2 国内文献综述 .........................................................................................5
§1.3 研究对象和结构 ...............................................................................................6
§1.3.1 本文的研究对象 .....................................................................................6
§1.3.2 本文的结构安排 .....................................................................................7
§1.4 研究的方法与目的 ...........................................................................................8
§1.4.1 研究方法 .................................................................................................8
§1.4.2 研究目的 .................................................................................................8
§1.5 研究的创新点 ...................................................................................................8
第二章 跨国公司外汇风险的成因与类型 ...................................................................10
§2.1 外汇风险的概念与成因 ..................................................................................10
§2.2 外汇风险的类型 ..............................................................................................11
§2.2.1 外汇经济风险概述 ...............................................................................11
§2.2.2 外汇交易风险概述 ...............................................................................12
§2.2.3 外汇折算风险概述 ...............................................................................13
§2.3 跨国公司管理外汇风险的必要性 .................................................................13
第三章 跨国公司外汇风险的管理 ...............................................................................16
§3.1 跨国公司外汇经济风险的管理 .....................................................................16
§3.1.1 资产负债风险的衡量 ...........................................................................16
§3.1.2 资产负债风险的管理 ...........................................................................18
§3.1.3 本币波动对跨国公司经营的影响 .......................................................19
§3.1.4 经营风险的衡量 ...................................................................................21
§3.1.5 经营风险的管理 ...................................................................................28
§3.2 跨国公司外汇交易风险的管理 .....................................................................33
§3.2.1 跨国公司的净交易风险 .......................................................................33
§3.2.2 经营策略避险 .......................................................................................34
§3.2.3 契约保值避险 .......................................................................................37
§3.2.4 契约保值避险工具的比较实例 ...........................................................38
§3.2.5 贸易融资避险 .......................................................................................44
§3.3 跨国公司外汇折算风险的管理 .....................................................................46
§3.3.1 外币报表的折算方法 ...........................................................................47
§3.3.2 折算风险管理的基本方法 ...................................................................49
§3.3.3 折算风险管理的实例 ...........................................................................51
第四章 跨国公司外汇风险管理战略的选择 ...............................................................53
§4.1 外汇风险管理的基本原则 .............................................................................53
§4.2 外汇风险的管理战略 .....................................................................................53
§4.3 外汇风险管理战略选择的矩阵分析 .............................................................56
第五章 对于我国跨国公司管理外汇风险的建议 .......................................................58
§5.1 我国跨国公司外汇风险管理的现状 .............................................................58
§5.2 我国跨国公司管理外汇风险面临的障碍 .....................................................59
§5.3 对我国跨国公司管理外汇风险的建议 .........................................................61
§5.3.1 加强我国跨国公司外汇风险管理的对策 ...........................................61
§5.3.2 对我国跨国公司不同发展阶段管理外汇风险方法的建议 ...............62
总 结 .............................................................................................................................64
参考文献 .........................................................................................................................65
1
第一章 绪 论
随着布雷顿森林体系的瓦解，世界主要国家的汇率制度安排都进入了浮动汇
率制。汇率的剧烈波动使许多从事对外经济活动的企业遭受了重大的损失，由此
开始了企业管理者和经济学家对汇率风险理论及其管理方法的研究和探索。与世
界主要国家相比，我国实行的是参考一篮子货币的汇率制度，人民币汇率波动幅
度相对较小1。但是由于风险暴露时间和升值预期等因素的存在，外汇风险管理对
我国企业依然十分重要。
§1.1 研究背景和意义
当今世界经济是全球化的经济，各国经济之间的依存度日渐提高，国际企业
间的竞争越演越烈，双边、多边和区域层次的国际协调进一步加强，全球的宏观
经济和微观经济都在发生新的深刻变化。在这一进程中，跨国公司发挥了经济全
球化的原动力和加速器的关键作用。跨国公司在经济全球化进程中的角色越来越
重要，从企业的原创地到投资东道国，从一方市场走向全球市场，跨国公司成了
推动经济全球化的核心力量。
上世纪 90 年代以来，跨国公司的发展产生了一系列新变化，其重要的方面就
是跨国公司的发展战略目标选择由单一的经济目标，发展为经济与社会等多元目
标，亦形成了发展目标多元化的态势。这对于跨国公司的可持续发展，尤其在投
资东道国的发展具有“革命性”的意义。由于经济全球化为释放市场力量创造了
有利条件，跨国公司本身也获得了更大的施展身手的舞台，进一步提高了自己的
国际化进程和竞争力。
伴随着世界经济贸易环境的变革，国际货币体系本身也处于一个变动过程之
中。国际货币体系是为便利国际支付而设置的服务机构、法律及管理程序的总称。
它包括以下几方面的内容：①各国货币比价的确定；②各国货币的兑换性及国际
结算的原则；③国际货币和储备资产的确定2。
在20 世纪 70 年代以前，国际上主要实行的是美元与黄金挂钩、其他货币与
美元挂钩的固定汇率制度。在这个制度下，美元按照 35 美元等于 1盎司黄金与黄
金保持固定比价，各国货币则与美元保持波动幅度为 1%的可调整的固定比价。由
于各国货币汇率都被固定在一定的水平上，企业根本不需要对汇率风险进行专门
的管理。1973 年布雷顿森林体系崩溃后，外汇市场上的汇率波动变得更加地频繁。
1马鸣川.人民币汇率改革与中小企业的应对.金融研究, 2005(12):33-34.
2景学成,谭雅玲.国际货币汇率问题的十点新观察.干部学院学报, 2005, 125(5):1-5.
2
对于从事对外经济活动的企业而言，由于交易达成和实际收入、支出时间的差异，
企业的经营成果深受汇率变动的影响。汇率的剧烈波动使得企业不得不对外汇风
险进行专门的管理，以保护企业的经营成果。
跨国公司同时在多个国家开展业务，因此在经营过程中面临着各种各样的风
险，而在这些风险中，财务风险是其根本所在3。目前多数国家都己实行浮动汇率
制度。因此，外汇风险成为跨国公司最经常面对的风险。而汇率变动成为跨国公
司经常面对的风险，不仅会给跨国公司带来意外的损失，也经常会产生未预计到
的利润。
改革开放以来尤其是 2001 年加入 WTO 之后，中国经济己经成为世界经济中
越来越重要的一个组成部分，而且己经成为世界上最为开放的经济体之一，己从
“请进来”发展到了“请进来与走出去”并重的阶段。2006 年，中国超过德国成
为世界第二大贸易国，各类商品的进出口都处于世界前列4。中国经济的发展离不
开世界经济，世界经济中也越来越具有更多的中国因素。
不同于国外企业对外汇风险管理的重视，我国从事对外经济活动的企业的外
汇风险管理意识普遍不高5。这可能是因为在 2005 年7月21 日以前我国实行的是
盯住单一货币美元的汇率制度造成的，而美元一直是我国企业从事对外经济活动
的主要结算货币。对于这些企业而言，一旦它们选择了美元作为对外结算货币，
它们同时也就“自动”地对外汇风险进行了套期保值。2005 年7月21 日，中国
人民银行对我国的汇率形成机制进行了改革，从即日起，放弃单一盯住美元的人
民币汇率政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理
的浮动汇率制度，中国的汇率体制变成为有管理的浮动汇率6。汇改当日，人民币
就升值 2%。之后，人民币汇率一直维持着一个升值的趋势。到 2008 年1月，汇
改以来人民币对美元的累计升值幅度接近 11%。
随着中国经济的快速增长，中国企业的力量也在增强，并且迅速地进入国际
市场。在此过程中，越来越多的中国企业走出国门，成为跨国企业。中国新兴的
跨国公司也在成长壮大，世界 500 强中的中国公司将会逐年增加。 成长中的中国
跨国企业，要在世界经济的大潮中经风雨、见世面，就必需面对复杂的外汇风险
的挑战。在中国的汇率体制变成为有管理的浮动汇率制后，中国的跨国公司要面
对比以往更大的外汇风险。因此，对跨国公司外汇风险的管理方法进行深入研究，
对于指导中国正在壮大中的跨国企业健全财务制度，在经济全球化的背景下控制
3董凤莉,杨春明.跨国公司财务风险控制探析.北方经贸, 2007(11):77-78.
4熊婷婷.运用金融衍生工具规避企业外汇风险.消费导刊, 2006(10):28-29.
5吴念鲁.我国当前的外汇风险及其防范措施.新金融, 2005(6):9-10.
6黄泽民.管理浮动汇率制是我国经济发展的内在要求.经济界, 2005(11):56-57.
3
外汇风险，帮助中国的跨国公司在国际竞争中取得成功，培养真正有竞争力的中
国跨国公司具有十分重要的意义。
§1.2 文献综述
§1.2.1 国外文献综述
有关企业外汇风险管理的文献非常丰富。其中有很多论文探讨企业是否需要
外汇风险管理，如 Smith，Smithson 和Wilford（1990）认为，由于市场不完善和
规模经济的原因，企业通过套期保值可以增加自身价值，这种观点已经被普遍接
受，也有很多文章论述企业为什么要套期保值，用什么方法、什么工具进行。Eun
和Resnick
（1994）研究了对外汇风险进行套期保值的跨国投资，得出了通过套期
保值可以有效改善国际投资的风险和收益。Glen 和Jorion（1993）的研究却得出
套期保值没有增加任何效果的结论。Eun 和Resnick（1997）的研究区分了消极型
和选择性套期保值策略，对远期汇率是未来即期汇率的无偏估计做了探讨，由于
远期汇率存在风险补偿，他们认为远期汇率估计是有偏的。Jongetal（1997）研究
了外汇期货的套期保值表现，他们认为用外汇期货套期保值只是把外汇风险转化
为基差风险。David A.Carter，Christos Pantzalis 和Bety J.Simkins（2003）对美国
跨国公司利用金融性或经营性套期保值策略防范风险的效果进行了检验，发现无
论是金融性方法还是经营性方法都能有效地减少外汇风险，而且发现经营性套期
保值方法，无论是对净进口者还是净出口者，无论是在美元弱势还是强势均能起
到实物期权的保值作用。
Kawai 和Zilcha（1985）提出当企业同时存在远期外汇市场和以外币计价的
商品期货市场时，企业将在这两个市场上都进行完全套期。企业在存在无偏的远
期市场和期货市场的情况下，不一定能够扩大国际贸易，这取决于这两个市场联
合风险溢价的符号和大小。此外，他们两个还讨论了只存在一个远期市场或期货
市场的情况下，企业在什么样的条件下将生产更多，在什么样的情况下将生产更
少。
Broll, Wahl 和Zilcha（1995）提出当不存在外汇远期或期货市场，但存在与
本币相关的资产的期货市场时，企业可以通过对该资产进行间接套期保值来降低
风险。即使这个期货市场是无偏的，分离原理也不再成立，企业的最优生产取决
于金融资产的即期价格分布和企业对风险的态度。此外，他们还提出当企业只能
进行间接套期时，企业的产量与能够进行直接套期时相比减少了，这时企业将维
持在本国的销售而减少出口。
4
此外，还有其他一些学者对最优套期保值决策提出自己独特的看法的。例如
Chowdhry（1992）通过严格的假设提出了两个论题：①任何套期保值策略的最优
性并不取决于本币与外币债务结构的优先性；②最优的套期保值政策就是能够用
远期合约对外汇债务进行风险转移。此外，他还提出要使一个企业减少因汇率风
险而破产的概率可以通过借入比其金融需求更多的外汇资金，并把多余的部分投
资于本国无风险债券。Copeland .T.和Copeland .M.（1999）也建立了一个测定最
优套期保值策略的模型。根据这个模型，企业在选择策略时应该预先估计套期保
值的收益和成本，然而只是使现金流波动最小并不足以保证企业的平稳发展，还
应该注意现金的流入流出比例。Broll 和Wahl（2004）认为，当企业的风险规避
弹性为单位 1时，企业最优的套期保值比率不随价格变动而变动。
Flood 和Lessard（1986）为企业的竞争地位与经济风险的关系提供了分析框
架。在他们的模型中，把企业按投入对汇率变化的敏感性高低进行了分类，如果
进出口企业的成本与价格对汇率的敏感性不匹配，就会面临很高的经济风险。而
进口企业，如果它的成本与产品价格对汇率具有相同的敏感性，无论敏感性大小，
经济风险都比较小。
对于如何管理经济风险，Srinivasulu（1981），Aggarwal 和Soenen（1989），
Soenen 和Madura（1991）认为，企业可以采取经营性或金融性保值策略，或两
者结合使用。然而，金融工具如外汇远期合同和期权，对长期外汇风险的规避作
用十分有限，因为在长期，不仅外汇资产会产生波动，经济风险导致的潜在的现
金流的波动也难以预计。经营性套期保值包括企业的一些决策，诸如工厂区位的
选择，投入品的采购，产品的特性等。金融性套期保值包括公司债务计价货币的
选择，目的是使投入与产出对汇率变化的敏感性相匹配，以降低受险程度。Rawls
和Smithson（1990）把通过生产，金融和营销策略管理经济风险称为自然套期保
值。
David K.Eiteman 在Multinational Business Finance 一书中提到：经济风险衡量
的是变动的汇率在未来几月或几年中对公司的自身运营以及相对竞争力的影响。
未预期的汇率变化在四个层次上影响公司预期的现金流。
(1) 短期影响：第一层次的影响是对于一年以内营运预算中预期现金流的影
响。短期内很难对销售价格重新定价，也很难就成本重新谈判，因此，汇率变化
将使实际现金流与预算中的预期现金流产生差异。
(2) 中期均衡条件下的影响：第二层次的影响是对于中期的现金流，如 2 至
5 年预算现金流的影响。假定汇率、通货膨胀率、利率之间的平价关系成立，在
均衡条件下，公司将能够调整价格和成本以维持预期的现金流水平。在这种情况
摘要：

摘要服务贸易、知识产权贸易与传统的货物贸易一起构成当今国际贸易的三大领域，服务贸易作为一种崭新的国际贸易，其地位和作用已引起各国的普遍关注。1986年至1993年的乌拉圭回合首次将服务贸易纳入多边贸易谈判议程，并最终签署了举世瞩目的服务贸易总协定。市场准入问题是国际服务贸易的基本问题，也是最重要的问题，解决好国际服务贸易市场准入的问题就抓住了问题的关键。市场准入问题的解决才使国际服务贸易成为可能并顺畅发展，才能促进国际服务业的交流与合作，最终促进服务贸易的大发展和国际经济实现新的腾飞。旅游服务贸易对整个国民经济的发展扮演着越来越重要的角色，而且旅游业具有促进我国对外开放的“窗口”效应，发展国际...

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