金融危机背景下金融控股公司监管问题研究

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3.0 牛悦 2024-11-19 4 4 1.52MB 81 页 15积分

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摘要

20 世纪末以来，在经济全球化和金融自由化的浪潮中，金融在社会进步和

经济发展的进程中愈来愈重要，金融业发展迅猛、金融创新层出不穷，为社会

发展提供了高效的服务，综合经营已成为当今国际金融业发展的主导趋向，在

中国，金融控股公司是金融业逐步走向综合经营的理想实现形式，发展金控股

公司是提高金融机构竞争力的主要手段，代表着金融机构的发展方向，并且，

金控股公司的发展对于构建稳定的金融体系起着重要作用。

由美国“次贷危机”引发的席卷全球的金融危机再一次印证了金融业的综

合化经营必然以健全的法制和严格的监管为前提。因此,如何尽快建立和健全金

融控股公司的监管体制及相关法律制度,将其纳入健康发展的轨道,不仅是顺应

世界金融业发展潮流的要求,更是防范金融风险、维护我国金融安全的必然选

择，如何借鉴世界各国尤其是美国和英国对金融控股公司监管的重大调整，对

构建我国金融控股公司的监管体系具有重要的启示和借鉴意义。

对金融控股公司监管问题的研究是一个复杂的系统工程，涉及多方面的问

题，本文主要是从金融控股公司的资本监管、内部关联交易的监管以及监管模

式的角度对金融控股公司的监管进行深入研究的，第一章对于论文的选题背景、

研究的意义及方法进行了概括。第二章介绍了国内外关于金融控股公司监管的

理论，奠定了文章研究的理论基础。第三章对我国金融控股公司的发展和监管

现状进行了分析。第四章重点介绍了美国、英国对于金融控股公司的监管，并

且通过分析金融危机后美国、英国对金融控股公司监管措施的变化得出一些对

我国构建金融控股公司监管框架的启示。第五章选取了金融控股公司在此次金

融危机中遭受巨大损失的典型案例——花旗集团进行分析，从监管的角度分析

了花旗巨亏的原因。第六章结合第四章和第五章得出的经验教训，从监管的层

面提出了我国发展金融控股公司对策建议。我国要在肯定金融控股公司综合化

经营效率的同时，加强对金融控股公司的监管，明确监管主体，适时出台相关

的法律法规，避免因监管空白和监管缺失造成风险的传递。

关键词：金融控股公司监管花旗危机对策建议

ABSTRACT

Since the end the 20century, with the tides of economic globalization and

financial liberalization, finance has been playing an increasingly significant role in

social progress and economic development. Both the swiftly-booming financing

industry and constantly-emerging financial innovations are providing highly efficient

services for social and economic development. integrated operation has undoubtedly

become the predominant tendency in the evolution of international finance. As a

form of financial innovation, some integrated operation carriers, resented by

financial holdings corporations, have incessantly come into being in developed

countries. Financial holdings corporations boast the feature of “Integrated within the

Group while separated in operation”. Such feature enables these corporations not

only to gain the dynamic rests of integrated operation but also to cater to the current

mechanism of separated operation.

However, the financial holding company may trigger the special risk ,this

American “subprime crisis” is the evidence. The supervision law of Chinese current

banking is not perfect．The method of supervision is relatively backward．The thesis

studies the supervision mode and innovation of China's financial holding company

and its status quo and risks．So, it is necessary to establish a relatively sound

regulatory system to reduce the financial risk.

The aims of the thesis are as follows：firstly, by studying the development and

operation of financial holding company in China and abroad，we can learn from

international experience, especially the financial regulation during this crisis, for

China's financial holding companies’ sound development．Secondly, it can provide

some reference to supervise financial company in the future．Thirdly, in this thesis，

the author explores the supervision model which suits Chinese financial institution．

The supervision of the financial holding company is a complicated problem, it

involves lots of subjects, This thesis is divided into six chapters．

The first chapter is all overview of the financial holding company analysis．In

this chapter, the author cited the definition of financial holding companies, described

the background of this study and the reference value.

Chapter 2 introduces the theory of financial holding companies both in china and

abroad ,it summarizes the theoretical basis, supervision system and the main

contents.

Chapter 3 introduce and analyzes the condition of financial holding companies’

supervision in China．At present, the problems such as intra-group transactions ,the

supervision system，the blank of law, the uncontrollable of risk in financial holding

companies are still in existence．

The fourth chapter focuses on the American and Britain supervision system．By

comparing the changes in financial supervision between before the crisis and after

the crisis, we conclude some suggestions on our county’s development.

Chapter 5 takes the Citigroup crisis as an example and analysis the reason why it

suffered so many losses in this crisis and bases on that ,the author got some

supervision suggestions.

On the basis of previous chapters，the sixth chapter analyzes the policy

suggestion．With the supervision of financial holding companies is incompatible

with development of Chinese financial holding companies，which is backward．The

author analyzes the problems of the financial holding company problems．Based on

the above problems，the author proposes that the concept of monitoring is the

functional supervision and the legislation of financial holding company should be

accelerated in order to improve the development of Chinese financial holding

companies.

Keywords: Financial Holdings Corporations , Financial Supervision,

Citigroup crisis, Strategies

中文摘要

ABTRACT

第一章导论 ..............................................................................................................1

§1.1 选题的背景与意义........................................................................................ 1

§1.1.1 金融控股公司监管问题研究的背景 ........................................................1

§1.1.2 论文研究的理论意义 ...............................................................................3

§1.1.3 论文研究的实践意义 ...............................................................................3

§1.2 论文研究的主要方法.................................................................................... 5

§1.3 论文的主要观点、创新点与不足................................................................ 6

第二章文献综述以及相关理论 ..............................................................................8

§2.1 国外文献综述................................................................................................ 8

§2.1.1 关于金融业综合经营优势的理论研究 ....................................................8

§2.1.2 关于金融控股公司综合经营与风险两者关系的研究 ...........................9

§2.1.3 关于金融控股公司监管模式的研究 .....................................................10

§2.2 国内文献综述.............................................................................................. 11

§2.2.1 关于金融控股公司风险问题的研究 ..................................................... 11

§2.2.2 关于金融控股公司经营模式的研究 .....................................................12

§2.2.3 关于金融控股公司监管模式的研究 .....................................................12

§2.3 金融监管的相关理论.................................................................................. 13

第三章我国金融控股公司的发展及其监管现状 ................................................18

§3.1 我国金融控股公司产生和发展的背景........................................................18

§3.1.1 我国金融控股公司的产生和发展的外部因素 ......................................18

§3.1.2 金融控股公司产生和发展的内在动因 .................................................19

§3.1.3 其他非经济动因——管理层自我实现 .................................................23

§3.2 我国金融控股公司的发展历程....................................................................24

§3.3 我国对金融控股公司的监管现状................................................................31

§3.3.1 对金融控股公司的资本监管 .................................................................31

§3.3.2 我国对金融控股公司内部关联交易的监管 .........................................33

§3.3.3 我国金融控股公司的监管模式 .............................................................39

§3.4 金融控股公司监管的博弈分析....................................................................41

§3.4.1 博弈模型存在的几个基本假设 .............................................................42

§3.4.2 金融控股公司与监管当局博弈模型的描述及建立 .............................42

§3.4.3 建立混合战略纳什均衡并求解 .............................................................43

§3.4.4 对博弈模型解的分析 .............................................................................44

§3.4.5 博弈模型的解提供了对金融控股公司的监管思路 .............................44

第四章国外对金融控股公司的监管 ....................................................................46

§4.1 金融危机前主要发达国家对金融控股公司的监管....................................46

§4.1.1 美国对金融控股公司的监管 ..................................................................46

§4.1.2 英国对金融控股公司的监管 .................................................................50

§4.2 金融危机发生后主要发达国家对金融控股公司监管的变化....................52

§4.2.1 美国现行监管体系所遇到的挑战 .........................................................52

§4.2.2 美国监管层在此次金融危机中的反思以及监管改革 .........................54

§4.2.3 英国监管层在此次金融危机中的反思以及监管改革 .........................56

§4.2.4 英、美金融监管改革方案的共同点与启示....................................... 58

第五章花旗集团案例分析 ....................................................................................60

§5.1 花旗集团的金融体系架构............................................................................60

§5.2 花旗集团在次贷危机中的损失....................................................................61

§5.3 基于花旗巨亏的审视....................................................................................63

§5.4 对我国金融控股公司监管的启示................................................................64

第六章对策建议 ....................................................................................................65

§6.1 完善对金融控股公司特殊风险的监管措施................................................65

§6.1.1 加强对资本充足率的监管 .....................................................................65

§6.1.2 实现对金融控股公司内部关联交易的监管 .........................................67

§6.1.3 加强对金融控股公司的信息披露制度建设 .........................................67

§6.2 加强我国金融控股公司监管的立法............................................................68

§6.3 加强各监管部门之间的沟通协作，构建激励相容监管机制....................69

§6.4 由分业监管模式逐步向统一监管模式转化................................................70

§6.4.1 明确各监管主体的地位和作用 .............................................................70

§6.4.2 我国实现统一监管模式的路径分析 .....................................................70

参考文献 ....................................................................................................................73

公开发表的论文和承担科研项目 ............................................................................77

致谢 ........................................................................................................................78

第一章导论

§1.1 选题的背景与意义

§1.1.1 金融控股公司监管问题研究的背景

20 世纪 70 年代以来，随着金融自由化和全球化的发展，全球金融体系发生

了深刻变化，掀起了金融机构综合化经营的浪潮。推动此浪潮的动力一方面来自

微观金融企业自身追求规模与竞争力的原始冲动；另一方面是随着金融的国际化

发展，对于本国金融机构的严格规制，将会影响到整个国家的竞争力。一国要保

证本国金融机构或是金融业在国际市场上的竞争优势，唯有走综合化经营的道路。

在此背景下，主要发达国家不断修改颁布新的金融法规，相继放开对金融分业经

营的严格管制。其中具有里程碑意义的法案是 1999 年 11 月 4 日美国颁布的《金

融服务现代化法案》，该法案结束了美国历时 60 多年的银行分业管制，同时打破

了全球金融体系分业管制的重大壁垒。另外，还有很多类似的重大变革对金融业

走向多元化经营也产生了深远的影响。如 1986 年，英国国会通过《金融服务法案》，

允许银行兼并证券公司，形成经营多种金融业务的集团，这就是“Big Bang”，即

声名远扬的“大爆炸”改革；1997 年，日本实施的《金融体系改革一揽子法》，放

宽对银行、证券、保险等业务限制，废除银行不能直接经营证券保险业务的禁令，

允许各金融机构跨行业经营各种金融业务。上述情况表明，各国已逐渐打破分业

经营、分业监管的金融体制，构建更适合金融业快速发展的综合经营、综合监管

的金融体制，使得从事综合业务经营的金融控股公司成为活跃在国际金融领域的

重要机构，并对金融监管体制产生重要影响。

美国次贷危机引发的全球金融危机，使得 2008 年注定是不平凡的一年，3 月，

美国第五大投资银行贝尔斯登被摩根大通收购；9 月 25 日，第四大投资银行莱曼

兄弟破产；几乎与此同时，第三大投资银行美林宣布被美国银行收购；9 月 21 日，

第一和第二大投资银行高盛和摩根斯坦利宣布转型为银行控股公司，独立投资银

行模式宣告终结，在此次金融海啸中，各类金融机构都出现了大幅的亏损，究竟

何种金融模式才能更好的适应金融市场存在的各种风险？事实证明，金融控股公

司在此次危机中体现了更强的抗风险的能力，尤其是以大型银行为控股母公司的

金融控股公司更是显示了很强的竞争力，它们在证券承销、股票承销和并购顾问

等许多领域都取得了超越独立投资银行的成功。根据 BCG 咨询公司的统计，2007

金融危机背景下金融控股公司监管问题研究

年，在公司债券承销领域，花旗、摩根大通分列美国前二名，德意志银行、RBS、

花旗分列德国前三名，而汇丰、巴克莱、RBS 分列英国前三名。在股权资本市场

IPO 方面，花旗、德意志银行、摩根大通分列英国的前三名。在全球完成的并购交

易方面，花旗和摩根大通也位于第三、第四位。

当然，在金融危机中，花旗等以银行为主体的金融控股公司也遭受了重大的

损失，比如花旗就在次贷发放、金融市场交易等业务线上蒙受了重大的损失，2007

年第三季度至 2008 年第三季度资产减记超过 550 亿美元。但是，1261 亿美元的资

本金、较为广泛的资金来源、多样化的业务结构和收入来源，还是增强了它们抗

风险能力。另外，由于业务线的均衡分布以及合理的区域布局，汇丰成为了英国

银行业中受危机冲击最小、股价最坚挺的金融控股公司。1

汇丰的例子表明，由于拥有稳定的资金来源和更广的融资渠道，金融控股公

司在金融风暴中具有更强的抗风险能力；具有多样化业务的金融控股公司在未来

的金融业竞争中将更有优势。

面对国际上风起云涌的金融业综合化经营的大趋势，中国的金融业也在发生

着质的变化。虽然我国 1993 年底就已要求金融业实行分业经营，但由于种种原因，

多元化的金融组织模式一直或明或暗地活跃在金融领域，从事着多样化的金融服

务。特别是近几年以来，金融机构从事多元化金融业务、大型国企集团进军金融

业、民营资本参股金融业现象比比皆是。1979 年中国银行在香港就成立中国建设

财务（香港）有限公司，涉足海外资本市场业务。1997 年在英国伦敦又控股建立

了中银国际，注册资本金 10 亿美元，总部在香港。中银国际是中行在海外设立的

全资附属的全功能投资银行，有 11 家附属子公司和 2 个内地代表处。1999 年又和

英国保诚集团合资成立了资产管理公司和信托公司。2002 年 7 月 25 日，重组后的

中银香港在香港联交所成功上市。通过全资子公司中银香港公司实行金融业综合

经营。2004 年 8 月 26 日，中国银行正式改制为中国银行股份有限公司。中国银行

集团内部已经形成了包括投资银行和基金管理公司、证券和保险公司——中银国

际(BOCI)和中银集团保险有限公司和中银集团证券公司等业务架构。2006 年在香

港成功上市，正朝着大型金融控股公司的方向发展。2

从现阶段来看，我国拥有了一批具有独立法人地位的金融控股公司，其下下

设了各自具有独立法人地位的银行、证券、保险、信托等机构作为子公司，实行

分业经营、分业监管，同时又通过控股公司使所属子公司相互渗透、相互支持，

实现在同一利益主体下，各子公司相互协作、共同发展的混业经营局面。但总体

1资料来源：李晓鹏，《金融危机中的重点行业研究》，101-120。

2资料来源：中国银行网站及中银香港网站，公司概况整理。

第一章导论

而言由于中国没有明确的法律界定和直至目前仍然存在的对金融跨业经营的限

制，中国尚未形成金融控股公司制度创新的基本环境，已经出现的金融控股公司

在一体化和协调效应上相差甚远，在金融海啸的特殊背景下，研究这种趋势和由

此带来的问题，采取符合中国国情的监管模式，也就成了论文选题的重要背景。

§1.1.2 论文研究的理论意义

金融控股公司是以控股公司形式组成的金融集团，集团中子公司都具有独立

法人资格，可独立对外开展相关的业务和承担相应的民事责任，母公司全资拥有

或控股子公司，其董事会有权决定或影响子公司最高管理层的任免决定和其他重

大决策；通过控股经营，母公司实际上可以从事跨国界、跨行业的国际化、多元

化经营。

国内的一些著作和论述中，经常提到金融控股集团和金融集团的概念，本文

认为这些概念在本质上都是混业经营形式的一种表述，没有实质的区别，但是国

际上多采用金融控股公司这一表达，故文章采用金融控股公司，不再从定义上追

究细微的差别。

金融控股公司作为一种全新的金融企业组织形式，是现代金融业发展的重要

趋势，也将对现代金融体系产生重大影响。研究金融控股公司以及对其进行监管

的制度设计既与制度经济学、行为金融学以及法学等相关理论密切联系，又与金

融运行的稳健性、效率性、公平性息息相关。因此，探求有效的对金融控股公司

的监管，是保证金融业平稳运行的政策要求。

§1.1.3 论文研究的实践意义

在金融控股公司发展的浪潮中，一方面我们应该关注如何进行集团化经营，

但是我们更应关注如何对金融控股公司进行监管。实践也说明了，伴随着混业经

营的深入开展，其金融监管也发生了革命性的变化。1997 年，英国政府把英格兰

银行的银行监管职能分离出来，将原来的 9 个金融监管机构合并，成立了综合性

金融监管机构——金融服务管理局(FSA)，统一负责对各领域金融活动进行监管。

随后，韩国、澳大利亚、日本等国也相继效仿，进行了类似的改革。金融混业的

发展，给各国金融监管当局带来了严峻的挑战。为了提高金融监管的能力与效果，

各国纷纷更新金融监管理念，采用先进的监管技术，并积极变革现有的金融监管

体制。

目前全世界正在遭受的金融危机正是金融监管缺失的现实写照。自 2007 年 4

金融危机背景下金融控股公司监管问题研究

月 2 日，美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司宣布破产，标志着美国次贷危

机大爆发，之后美国国内各大金融机构在此次危机中损失惨重，如下表所示：

表 1-1 美国金融机构在次贷危机中的表现

序号

时间

美国金融机构重大事件

08-03-16

摩根大通宣布收购美国第五大投资银行贝尔斯登公司

08-09-07

美国两大联邦住房贷款抵押融资公司房利美（Fannie Mae）与房地美

（Freddie Mac）被美政府接管

08-09-14

美国银行以约 440 亿美元收购美国第三大投资银行美林证券

08-09-15

第四大投行雷曼兄弟因收购谈判“流产”而申请破产

08-09-16

美联储授权纽约联储向美国最大保险集团美国国际集团（AIG）提供 850

亿美元紧急贷款，该集团近 80％的股份被美国政府持有

08-09-21

摩根士丹利转型为银行控股公司

08-09-22

高盛将由美国联储局监管，成为第四大银行控股公司

08-09-25

华盛顿互惠银行被美国联邦存款保险公司接管，成为美国历史上倒闭的

最大规模储蓄银行

09-01-16

花旗集团 16 日宣布将拆分为花旗公司和花旗控股两家公司

资料来源：新浪网 2009 年3月14 日统计资料整理

由此可见在经济金融化和金融自由化、全球化的今天，如何保障金融的稳健、

高效运作，已成为越来越多国家无从回避的问题。而中国目前仍然是在“一行三

会”的监管联席会议机制下，实行不同的监管机构分业监管的体制，而这种监管

体制伴随着中国金融改革的推进和金融市场的开放，已经暴露出它自身的缺陷与

不足。再加上国有金融机构的产权和法人治理问题，金融机构内控薄弱，快速的

金融业务扩张使得金融风险迅速积聚，最终导致危机的出现。最为典型的是 2004

年“德隆危机”因德隆集团资金链断裂而全面爆发，其给整个金融体系造成的风

险不可估量。

因此，制定明确而有效的监管机制是当务之急，所以有必要提出针对金融控

股公司的理论支持和政策建议，金融控股公司是我国从分业经营走向混业经营的

过度，是金融监管日趋注重效率理念的产物，但金融控股公司的产生与发展反过

来又推动了金融的监管变革。因此，如何引导、规范金融控股公司的发展，采取

适应我国国情的监管模式，防范其特殊风险成为金融改革实践的一项重要课题，

这也是本文研究的初衷和现实意义。

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摘要20世纪末以来，在经济全球化和金融自由化的浪潮中，金融在社会进步和经济发展的进程中愈来愈重要，金融业发展迅猛、金融创新层出不穷，为社会发展提供了高效的服务，综合经营已成为当今国际金融业发展的主导趋向，在中国，金融控股公司是金融业逐步走向综合经营的理想实现形式，发展金控股公司是提高金融机构竞争力的主要手段，代表着金融机构的发展方向，并且，金控股公司的发展对于构建稳定的金融体系起着重要作用。由美国“次贷危机”引发的席卷全球的金融危机再一次印证了金融业的综合化经营必然以健全的法制和严格的监管为前提。因此,如何尽快建立和健全金融控股公司的监管体制及相关法律制度,将其纳入健康发展的轨道,不仅是顺应世...

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