中国企业海外并购融资模式与资本可得性分析

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3.0 牛悦 2024-11-07 15 4 680.36KB 49 页 15积分

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摘要

随着我国企业海外并购的不断增加，融资模式也发生了变化。从最初的内源

性融资模式到综合证券融资和杠杆收购，呈现出逐渐与国际接轨的特点。然而整

体而言，我国企业海外并购融资还是以内源性融资为主，在融资模式的使用方面，

仍然单一，存在的问题也很多。

本文首先从跨国并购的相关概念入手，阐述了跨国并购的本质以及西方企业

跨国并购的特点，为接下来的研究做了铺垫。接着介绍了中国企业海外并购融资

的特点，并依次分析了内源性融资模式、外源性融资模式、杠杆融资模式和综合

证券收购融资模式，并对内源性融资模式和外源性融资模式的资本可得性进行了

分析。就每种融资模式而言，选取了中国企业海外并购的典型案例，进行了重点

剖析，分析了每种融资模式对企业造成的影响。在以上分析的基础上，指出了我

国企业海外并购融资中存在的问题，并给出了相关建议。接下来运用权衡理论和Z

值判别模型，对联想集团和TCL多媒体并购后的资本结构进行了验证，得出的结论

与实际情况相符。最后，综合以上分析，给出了我国企业海外并购选择融资模式

的策略建议。

文中综合运用了案例对比分析法、财务报表分析法、宏观分析法和微观分析

法等研究方法，并运用权衡理论和Z值判别模型对企业的资本结构进行了分析，进

一步给出了相关建议，以期对我国企业海外并购融资模式选择有所借鉴。

关键词：海外并购融资模式资本市场

ABSTRACT

Along with the Chinese enterprises overseas mergers and acquisitions increase,

financing pattern has also had the change. From the initial endogenous financing

mode to the securities financing and leveraged buyouts, appear gradually with

international practice characteristics. However, overall, the endogenous financing

mode is still the main of Chinese enterprises overseas mergers and acquisitions

financing. On the financing mode of use, it’s still single and there are a lot of

problems.

This paper proceeds from relevant concepts of the transnational merger and

acquisition, and elaborates the essence of transnational mergers and acquisitions and

the characteristics of western enterprises transnational mergers and acquisitions,

which is made for the next research. Then it introduces the characteristic of financing

of Chinese enterprises overseas mergers and acquisitions, and sequence analysis of

endogenous financing, exogenous financing mode, financing mode and integrated

lever acquisition of securities financing mode, and the endogenous and exogenous

financing mode of capital availability is analyzed. Each financing mode, selection of

the Chinese enterprises' overseas mergers and acquisitions in the typical case, has

carried on the key analysis, analyzes each kind of financing mode to impact on the

enterprise. On the basis of the above analysis, it points out that Chinese enterprises

overseas mergers and acquisitions financing problems, and gives suggestions. The

trade-off theory and Z value discriminant model, the Lenovo Group and TCL

multimedia after merger and acquisition of capital structure is verified, the conclusion

is consistent with the practical situation. Finally, based on the above analysis, this

paper gives the Chinese enterprises overseas mergers and acquisitions financing

pattern strategy suggestions.

In this paper, the integrated use of the case method of comparative analysis,

financial statement analysis, macro analysis and micro analysis and other research

methods, and the use of the trade-off theory and the Z value discriminant model of the

capital structure of enterprises are analyzed, and further suggestions are given, with a

view to Chinese enterprises' overseas mergers and acquisitions financing mode choice

is drawn lessons from somewhat.

Key Word: Overseas M&A, Financial mode, Capital market

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ....................................................................................................... 1

1.1 研究中国企业海外并购融资模式与资本可得性的意义 ............................1

1.2 国内外研究现状综述 ....................................................................................4

1.2.1 国外研究现状评述 ............................................................................... 4

1.2.2 国内研究现状评述 ............................................................................... 5

1.3 研究方法与内容框架 ....................................................................................6

1.3.1 研究方法 ............................................................................................... 6

1.3.2 内容框架 ............................................................................................... 6

1.4 创新之处 ........................................................................................................7

第二章跨国并购融资模式综述 ............................................................................. 8

2.1 跨国并购的概念 ............................................................................................8

2.1.1 并购与跨国并购 ................................................................................... 8

2.1.2 跨国并购的本质 ................................................................................... 8

2.2 融资的定义 ....................................................................................................9

2.3 融资模式 ........................................................................................................9

2.3.1 发达国家企业融资模式 ..................................................................... 10

2.3.2 跨国并购融资模式 ............................................................................. 11

第三章中国企业海外并购融资模式与资本可得性分析 ................................... 13

3.1 中国企业海外并购融资综述 ......................................................................13

3.2 中国企业海外并购的内源性融资模式 ......................................................14

3.2.1 中国企业海外并购内源性融资可得性分析 .....................................14

3.2.2 中国企业海外并购内源性融资案例分析 ......................................... 15

3.3 中国企业海外并购的外源性融资模式 ......................................................17

3.3.1 中国企业海外并购外源性融资模式资本可得性分析 ..................... 17

3.3.2 中国企业海外并购债务融资模式 ..................................................... 19

3.4 中国企业海外并购杠杆融资模式 ..............................................................22

3.4.1 杠杆融资模式 .....................................................................................22

3.4.2 中国企业海外并购杠杆融资模式案例分析 ..................................... 23

3.5 中国企业海外并购综合证券融资模式 ......................................................25

3.5.1 综合证券融资模式 ............................................................................. 25

3.5.2 中国企业海外并购综合证券融资案例分析 ..................................... 26

3.6 中国企业海外并购融资模式存在的问题及建议 ...................................... 29

3.6.1 中国企业海外并购融资模式存在的问题 ......................................... 29

3.6.2 关于中国企业海外并购融资模式的相关建议 ................................. 32

第四章中国企业海外并购融资模式的策略性选择 ........................................... 35

4.1 企业并购融资成本理论 .............................................................................. 35

4.2 权衡理论与 Z值判别模型 ..........................................................................35

4.2.1 权衡理论 ............................................................................................. 36

4.2.2 Z 值判别模型 .......................................................................................36

4.2.3 案例对比分析 ..................................................................................... 37

4.3 中国企业海外并购融资模式的策略性选择 .............................................. 39

第五章总结和展望 ............................................................................................... 42

5.1 本文总结 ...................................................................................................... 42

5.2 本文研究局限和未来研究的展望 .............................................................. 43

参考文献 ................................................................................................................. 44

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ..................................... 46

致谢 ......................................................................................................................... 47

第一章绪论

1.1 研究背景及意义

通常在学术文献里，将企业获取资金来源的形式称为企业的融资模式。具体

而言，企业融资模式一般可分为内源性融资和外源性融资（如图1-1）。所谓内

源性融资即是指不依靠外来资金，将企业内部留存收益转化为实收资本来解决融

资的问题。这种融资在操作上简单易行，但其前提是公司在长年经营中是盈利的，

且盈余的积累足够支付再融资所需金额。就融资成本而言，内源性融资由于没有

手续费和发行费，相对外源性融资，其融资成本较低。

内源性融资

外源性融资

留存收益

直接融资

间接融资

债务融资

股权融资

银行借款

杠杆融资

直接融资+间接融资

企业融资模式

图1-1 企业融资模式图

外源性融资可分为直接融资和间接融资两种。

直接融资是指企业在金融市场上或向特定投资者公开发行企业债券（即债务

融资）或者股票（即股权融资）。在融资成本方面，债券融资所形成的是债权债

务关系，企业必须按约定时间还本付息，但利息可以税前支付，可起到抵税的作

用，而股权融资需支付股利，股利根据企业的经营业绩来支付，没有债务融资的

强制性。但股利是税后列支，在这一点上，成本大于债务融资。因此债务融资和

股权融资各有优点。

间接融资是指企业向银行或者其他金融机构进行借款，其实质也属于广义

债务筹资，即企业同样担负还本付息的义务。但相对发行债券而言，债券的利率

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摘要：

摘要随着我国企业海外并购的不断增加，融资模式也发生了变化。从最初的内源性融资模式到综合证券融资和杠杆收购，呈现出逐渐与国际接轨的特点。然而整体而言，我国企业海外并购融资还是以内源性融资为主，在融资模式的使用方面，仍然单一，存在的问题也很多。本文首先从跨国并购的相关概念入手，阐述了跨国并购的本质以及西方企业跨国并购的特点，为接下来的研究做了铺垫。接着介绍了中国企业海外并购融资的特点，并依次分析了内源性融资模式、外源性融资模式、杠杆融资模式和综合证券收购融资模式，并对内源性融资模式和外源性融资模式的资本可得性进行了分析。就每种融资模式而言，选取了中国企业海外并购的典型案例，进行了重点剖析，分析了每...

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