USST_Arts_117200922通葡股份财务困境研究

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3.0 赵德峰 2024-11-11 17 4 873.89KB 72 页 15积分
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摘 要
近年来，我国葡萄酒生产量和消费量成为世界增长最快的国家，市场潜力巨
大。国内进口葡萄酒总量年年攀升，多样化产品正由低端向高端转移，占有一定
市场份额。老字号的通化葡萄酒股份有限公司在2001年上市，进行融资扩大规
模。日益激烈的市场竞争，使通葡股份在经营中的盈利空间不断弱化，企业持续
性发展受到干扰，导致该上市企业不得不警惕财务数据反应的经营不善。此时，
如何及时判别是否陷入财务困境，如何制定有效的治理对策，如何确保企业在市
场竞争中良好生存，已成为非常必要和必须研究的课题。
论文回顾国内外学者对企业风险管理、财务困境理论的发展历程文献，从财
务角度和公司治理角度对财务困境的分析以及多种途径走出财务困境的相关文献
进行综述。着重研究财务困境定义、形成原因和分类。对上市企业通葡股份的经
营能力现状深入分析，判别企业已陷入财务困境的事实和产生的问题。再从财务
困境的形成原因，行业发展机遇、营销能力、管理层团队、公司治理四方面剖
析。并与同行业龙头企业张裕葡萄酒、相似规模企业莫高股份和中葡股份、本地
企业通天酒业，在主营业务收入、产品定位、营销效率等方面对比分析。
研究分析通葡股份经营状况，针对遇到和可预见到的问题，明确财务困境出
现的信号和状态。并及时调整经营对策，在企业核心竞争力、营销策略、高层团
队建设、公司治理措施等方面提出措施，提高各方面经营能力和公司治理水平，
及早扭转通葡股份财务困境的局面。在激烈的市场竞争中，对面临财务困境边缘
的上市企业，如何抓住市场机遇方法、提高经营能力策略、灵活运用竞争能力和
制定完善的公司治理措施给予一定借鉴，改善上市企业经营状况。
关键词：通葡股份 财务困境 经营能力 公司治理
ABSTRACT
In recent years, China's wine output and consumption has become the world's
fastest growing countries, with the huge market potential. The volume of imported wine
rose year after year in China, and diversified product is transferring from low-end to
high-end that occupied a certain market share. Old Tonghua wine Ltd Co. was on the
stock market in 2001 for financing scale. Facing the increasingly fierce market
competition, the Tonghua Grape Wine Shares profit margins continue to decline, the
sustainable development of enterprises was interference, and this company has to guard
against financial data of mismanagement. At this time, how to determine whether
company is in financial difficulties, how to formulate effective measures, how to ensure
the enterprise is good survive in the market competition, has become a task which need
to be studied.
The paper reviews the literature development course of domestic and foreign
scholars on enterprise risk management, the theory of financial difficulties, from the
financial perspective and the perspective of corporate governance of Financial Distress
Analysis and a variety of ways to get rid of a literature review on the financial distress.
Focus on financial distress definition, formation causes and classification. Further
analysis for current situation of the Tonghua Grape Wine Shares management ability,
discriminate enterprises have been in financial difficulties in fact. Then analysis of the
four aspects of the cause from financial distress, industry development opportunities,
marketing ability, management team, corporate governance. And the leading enterprises
in the same industry, Zhangyu Wine with similar scale enterprises Mogao and the
shares and local enterprises Tontine Wines, comparison and analysis in the main
business income, product positioning, marketing efficiency.
Research and analysis on the Tonghua Grape Wine Shares management condition.
Base on the predictable problems encountered, clear the financial difficulties of the
signal and the state. And timely adjust business strategy, puts forward the measures in
the aspect of the core competitiveness of enterprises, marketing strategy, senior team
construction,corporate governance measures, improve the management capacity and the
level of corporate governance, as soon as possible to reverse pass the Tonghua Grape
Wine Shares financial distress situation. In the fierce market competition, on the edge of
the listed companies face financial difficulties, how to seize the market opportunities,
improve the operating ability strategy, flexibly use competition ability and establishing
perfect corporate governance measures to give certain reference, timely improve the
management status of listed companies.
Key words:Tonghua grape wine shares,Financial distress,Management
ability,Corporate governance
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论.............................................................................................................. 1
1.1 研究背景及意义............................................................................................. 1
1.2 国内外先进水平............................................................................................. 2
1.3 研究方法 ........................................................................................................ 6
1.4 文章主要内容与架构 ..................................................................................... 6
1.4.1 主要内容.............................................................................................. 6
1.4.2 文章架构.............................................................................................. 6
第二章 财务困境相关理论 ......................................................................................... 8
2.1 财务困境的定义............................................................................................. 8
2.2 财务困境的界定........................................................................................... 10
2.3 财务困境的成因及其理论............................................................................ 12
2.3.1 财务困境的成因理论......................................................................... 12
2.3.2 财务困境的形成原因......................................................................... 14
2.4 财务困境的分类........................................................................................... 16
第三章 通葡股份财务困境现状和问题.................................................................... 18
3.1 通化葡萄酒股份有限公司概况.................................................................... 18
3.1.1 公司基本情况 .................................................................................... 18
3.1.2 公司基本组织结构............................................................................. 19
3.2 公司财务困境现状 ....................................................................................... 20
3.2.1 主营业务收入与净利润现状 ............................................................. 20
3.2.2 净利润与扣除非经常性损益的净利润现状 ..................................... 21
3.2.3 货币资金与财务费用现状 ................................................................. 23
3.2.4 经营活动产生现金流量净额与财务费用现状 .................................. 24
3.3 公司财务困境问题 ....................................................................................... 26
3.3.1 主营业务收入问题............................................................................. 26
3.3.2 资产管理能力问题............................................................................. 27
3.3.3 产品定位问题 .................................................................................... 30
第四章 通葡股份财务困境问题成因分析 ................................................................ 34
4.1 未抓住行业发展机遇 ................................................................................... 34
4.1.1 全球葡萄酒行业机遇......................................................................... 34
4.1.2 国内葡萄酒行业发展与机遇 ............................................................. 36
4.1.3 国内葡萄酒行业风险因素 ................................................................. 38
4.2 公司营销能力不足 ....................................................................................... 41
4.2.1 营销效率............................................................................................ 41
4.3.2 销售人员效率 .................................................................................... 42
4.3 管理层成员不稳定 ....................................................................................... 43
4.3.1 董事会规模 ........................................................................................ 43
4.3.2 高级管理层 ........................................................................................ 45
4.4 公司治理不规范........................................................................................... 46
4.4.1 股权结构............................................................................................ 46
4.4.2 关联交易及利益输送......................................................................... 48
第五章 通葡股份扭转财务困境的对策.................................................................... 50
5.1 培育企业核心竞争力 ................................................................................... 50
5.1.1 建立企业的软实力............................................................................. 50
5.1.2 构建产品组合体系............................................................................. 52
5.2 转变企业营销策略 ....................................................................................... 54
5.2.1 扩大营销传播途径............................................................................. 54
5.2.2 多样渠道终端销售............................................................................. 55
5.2.3 走向国际市场 .................................................................................... 56
5.3 公司管理层的团队建设 ............................................................................... 57
5.3.1 董事会决策层团队............................................................................. 57
5.3.2 高级管理层团队 ................................................................................ 59
5.4 完善公司治理措施 ....................................................................................... 60
5.4.1 优化股权结构 .................................................................................... 60
5.4.2 规范关联交易行为............................................................................. 61
5.4.3 完善治理机制 .................................................................................... 62
第六章 结论与展望................................................................................................... 63
6.1 研究结论...................................................................................................... 63
6.2 研究展望...................................................................................................... 64
参考文献.................................................................................................................... 65
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果........................................... 68
致 谢.......................................................................................................................... 69
第一章 绪论
1
第一章 绪 论
1.1 研究背景及意义
伴随后金融危机时代的到来，全球经济格局失衡的现状将逐步扭转。我国宏
观经济增速放缓的背景下，刺激性政策退出、经济向自主增长动力回归。国际出
口贸易需求不旺，使得国内需求明显不足。企业普遍面临材料、劳动力、环境保
护等成本上升及融资成本过高等包袱，利润大幅下滑，又缺乏可盈利的投资增长
点和技术创新的资金支持，经营异常困难，甚至出现倒闭风波。
企业上市使企业直接获得融资渠道，促进企业更快发展，增强企业竞争力。
随着资本市场发展改革的深化，上市公司经营失败面临退市风险。2012 年6月28
日发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》和《关于改进和完
善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》，对原上市规则
的相关内容进行了修订，同时还根据市场需要对原上市规则中有关停复牌等内容
进行了修订。2012 年7月7日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《上
海证券交易所股票上市规则（2012 年修订）》、《深圳证券交易所股票上市规则
（2012 年修订）》，对原规则中的退市、停复牌等内容进行了修订。该修订综合
考虑公司财务状况、持续经营能力、公司治理、内控规范等因素，两交易所在退
市方面引入净资产、营业收入、非标审计意见类型和股票成交量、股票收盘价等
相关退市指标；在建立退市机制方面，设立风险警示板，警示风险、释放风险，
防范投资者特别是个人投资者参与非理性炒作等内容。
近年来，我国成为了世界葡萄酒产量和消费量增长最快的市场。2011 年中国
葡萄酒产量 115.70 万千升，同比增长 6.26%；2012 年达到 138.16 万千升，同比增
长19.41%，比 2001 年产量 25.05 万千升增长 4.5 倍。2011 年中国葡萄酒消费量为
142.42 万千升，已荣升全球葡萄酒消费量第五位，按国家统计局发布的 2011 年末
中国大陆总人口 134735 万人计，人均达到 1.06 升，突破 1升大关。2012 年国内
葡萄酒消费 19 亿瓶，人均葡萄酒消费量排全球第 15 位，但由于多方因素和条件
制约，国内葡萄酒市场的增速明显放缓。
从国内进口葡萄酒市场看，巨大的市场潜力吸引越来越多的进口葡萄酒商，
不断向中国市场渗透。2005 年1月1日起，我国已经开始下调葡萄酒进口关税，
进口瓶装葡萄酒关税由 43%降到 14%，进口散装葡萄酒关税由 43%下降到 20%，
进口葡萄酒成本降低。而消费者追求进口葡萄酒高价值投资或纯粹消费性质的观
念改变，经销商增加中低端到中高端消费层次的产品。还有，经营进口葡萄酒业
务的企业总数同比 2011 年增长达 16.9%，市场竞争程度进一步提高。但目前进口
通葡股份财务困境研究
2
葡萄酒没有出现一个占据市场主导地位的领导性品牌，消费者普遍熟悉的品牌认
知度总体而言并不高，这将使得未来进口葡萄酒行业呈现百花齐放的局面。进口
葡萄酒大量涌进中国市场，蛋糕变小，国内市场竞争更加激烈。
上市企业经营决策者在市场竞争中，最关注的问题是同行业竞争对手、上下
游同类企业的经营状况。在葡萄酒市场和规划企业发展战略时，如果仅仅靠个人
感觉，对上市企业的数据准确性、及时性、系统性不加以重视，则会缺乏建立在
详细数据基础上的科学论证。在企业的正常经营中，以财务数据为基础进行综合
分析、监控、预测、及早判别财务风险信号，对企业可能的经营风险预测。一旦
发现相应不正常、异常征兆尽早着手应变，以避免或减少企业的损失程度，扭转
公司的经营困境。上市企业财务困境研究应运而生，也是企业高度重视并深入研
究的重要课题。
1.2 国内外先进水平
全球金融陷入危机的背景下，我国上市公司经营状况受到一定影响。然而公
司财务陷入一定困境当中，会给国家、企业、投资者以及其他的利益相关者带来
巨大损失。上市公司财务困境的问题，如何提早发现并能采取必要方式方法化解，
已成为国内外学者研究的热点问题。
（1）企业风险管理到财务困境理论发展历程
20世纪50年代美国出现企业风险管理理论，发展至今，已经形成了完整的企
业风险管理理论体系。刘霜宏（2012）阐述美国反对虚假财务报告委员会COSO内
部控制的发展历程，内部控制与风险有目标一致、参与角色相同、体现主动应对
风险三个共同点，又在侧重点、要素构成、对待风险的理念存在差异，提出完善
内部控制加强风险管理的建议[1]。王稳、王东（2010）描述了企业风险管理的两大
理论来源：风险管理理论和内部审计与控制理论。前者是传统风险管理、财务波
动性风险管理发展来的，后者是内部会计控制、内部控制整体框架演进而来[2]。李
晨（2011）阐述COCO框架下对我国企业风险管理发展的启示，分析我国企业风险
管理存在意识淡薄、关注的全面性不足、缺乏有效信息系统的问题，提出强化公
司治理和信用体系、加快风险管理信息化进程、构建全新的组织体系原则的对策
分析[3]。尹经纬（2010）从企业风险管理理论重要性和必要性入手，分析我国企业
风险管理过程中出现风险意识淡薄、与内部控制脱离、组织结构不完善的问题，
在风险意识、过程、能力三方面提出提高风险管理能力的措施[4]。张晓玲（2009）
以我国企业集团全面风险管理现状为基础，探讨财务风险与战略风险、市场风险、
运营风险、法律风险的关系，提出财务风险管理在各种风险管理中处于核心地位，
第一章 绪论
3
并构建以财务风险管理为核心的全面风险管理体系[5]。
从经济学的角度出发，企业陷入财务困境是一个逐步的连续过程，通常从财
务正常运营渐渐发展到财务风险，最终导致财务困境的出现。因此国内外专家学
者对财务困境有多种不同的定义方法，对财务困境也有不同的判断标准。樊彪、
习蓉（2010）阐述国内外学者大多是将企业根据破产法提出破产申请的行为作为
确定其进入财务困境的标志，以及财务困境成因的两个理论现金流量理论和因素
分析，并提出四点防范措施：完善公司的治理结构、严格流动资产管理、加强企
业的风险内部控制机制和确定合理的债务结构[6]。王耀（2007）对财务困境概念的
渊源、发展、相关概念辨析以及概念的界定进行系统的阐述，得出财务困境可能
导致公司失败，也可能是失败使公司陷入财务困境[7]。张炯伟（2009）从公司业绩
角度阐述财务困境无关论、成本论、收益论，对陷入财务困境企业有资产重组、
债务重组、破产清算三种处理方式[8]。魏守智、许保国（2008）认为将公司财务状
况异常而被特别处理（ST）作为企业陷入财务困境的标志。从五方面内部原因：
主营业务萎缩或主导产品缺乏竞争力、生产成本费用过高、盲目投资造成投资失
败、资产质量差、控股股东占用ST公司资金和三方面外部原因：激烈的市场竞争，
政策、法律法规不完善，市场疲软，来分析我国上市公司财务困境的成因[9]。
（2）财务角度分析财务困境原因
大多数学者主要从财务角度出发来分析公司的财务困境形成原因，或对公司
是否陷入财务困境进行预警，或分析公司陷入财务困境的成本。李荣、李永芳
（2009）则以江苏省上市公司为研究对象，从盈利能力、获现能力、偿债能力和
可持续发展能力方面选取反应企业现金流和财务质量的核心财务指标，建立Z值预
警模型，采用主成分分析法，得出上市公司因负债等原因引起的财务风险方面有
预测实用价值[10]。张琳、Edward I.ALTMAN、Jerome YEN（2012）开发出ZChina
score模型预测上市公司潜在的危机识别。该模型可预测三年范围的精准度可达
80%，也可应用在确定一个中国企业的信用评价等级[11]。顾晓安、左廷存、李玲
玲（2009）以基于布莱克—斯科尔斯期权定价模型，通过公式变换计算标准化正
态随机变量Z来预测了上市公司发生财务困境的概率。以此能够充分利用公司的财
务报表数据和资本市场信息判别上市公司的财务状况预测上市公司发生财务困境
的概率[12]。Gregory D. Kane，Frederick M. Richardson，Uma Velury（2006）探讨股
票价值和基于流的变量是否在预测困境出现的可能性非常有用。股票价值是潜在
的未来资金，为摆脱困境的运营状态，提高公司潜在的现金能力。基于流的代理
特别是经营所得现金和净利润，通过提供信息获得未来现金流量信息，来判断公
司重组能力[13]。王昱（2012）提出基于有监督聚类的组合分类模型，通过上市公
摘要：

摘要近年来，我国葡萄酒生产量和消费量成为世界增长最快的国家，市场潜力巨大。国内进口葡萄酒总量年年攀升，多样化产品正由低端向高端转移，占有一定市场份额。老字号的通化葡萄酒股份有限公司在2001年上市，进行融资扩大规模。日益激烈的市场竞争，使通葡股份在经营中的盈利空间不断弱化，企业持续性发展受到干扰，导致该上市企业不得不警惕财务数据反应的经营不善。此时，如何及时判别是否陷入财务困境，如何制定有效的治理对策，如何确保企业在市场竞争中良好生存，已成为非常必要和必须研究的课题。论文回顾国内外学者对企业风险管理、财务困境理论的发展历程文献，从财务角度和公司治理角度对财务困境的分析以及多种途径走出财务困境的...

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