我国创业板上市公司成长性研究

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3.0 牛悦 2024-11-11 53 4 2.09MB 68 页 15积分

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摘要

2009 年10 月30 日，我国创业板市场正式设立，这对于我国构建多层次的

资本市场有着意义。创业板以具有高风险、高回报、高成长特性的高科技中小企

业为主要服务对象。这些企业的成长性及其影响因素是创业板市场发展的关键问

题。因此研究该问题具有重要的理论意义和现实意义。

本文旨在分析创业板上市公司成长性影响因素的基础，选取评价创业板上市

公司成长性的指标，进而构建创业板上市公司成长性评价模型，分析了创业板上

市公司成长性综合情况以及影响成长性的企业各分项能力的情况，提出了发展我

国创业板市场及创业板上市公司的政策建议。文章以我国创业板上市公司为对象，

抽取其中 77 家上市企业作为样本，运用主成分分析法对样本公司的成长性和影

响成长性的各分项能力进行研究，最后对实证结果进行分析并提出政策建议。本

文研究得出了创业板上市公司成长性及影响成长性的各分项能力的得分排名，分

析了创业板上市公司成长性排名的具体状况，盈利能力、偿债能力、扩张能力、

资产管理能力、成长能力等分项能力排名的具体情况及其创业板上市公司成长性

的影响，并基于此提出发展创业板市场和创业板上市公司的政策建议。

根据本文研究的思路，本文共分为六章：第一章为绪论部分说明了选题的背

景、意义、研究内容、方法及框架；第二章为相关理论，介绍了企业成长性相关

的理论以及主成分分析模型的原理，该部分介绍了企业成长性相关的理论以及主

成分分析模型的原理；第三章为创业板上市公司成长现状，本章从创业板市场的

性质特征，创业板上市公司的特征以及影响创业板上市公司成长性的因素等方面

阐述了创业板上市公司的成长现状；第四章为创业板上市公司成长性评价指标选

取和模型构建，本章从提出假设出发介绍了创业板上市公司成长性评价指标选取

的原则、具体的指标、模型的选择好模型的构建；第五章为创业板上市公司成长

性评价的实证研究，本文选取深圳创业板市场上市的 77 家上市公司数据作为样

本，以实证分析样本公司的成长性，并从盈利能力、扩张能力、偿债能力、成长

能力和资产管理能力等五个方面分析样本公司的成长性表现，说明成长性的综合

情况及各分项能力对成长性的影响；第六章结论部分，对本文研究结论进行总结，

根据研究结果作进一步的分析，对创业板上市公司的成长性进行总结，提出一些

如何提高创业板公司成长性的政策建议和研究展望。

关键词：创业板上市公司成长性主成分分析

ABSTRACT

On October 30, 2009, the GEM market in China was formally established to

build a multi-level capital market, and it has significance for our country. The GEM

serve high-tech SMEs primarily with high-risk, high-return characteristics of

high-growth. The growth of these enterprises and its influencing factors are key to the

development of the GEM market. Therefore it has important theoretical and practical

significance to study the problem.

This paper analyzes the influencing factors of growth of the companies listed on

GEM, and select the evaluation indicators about the growth of companies listed on

GEM, and then construct the GEM Listing evaluation of the growth model to analyze

the growth of the companies listed on GEM, and put forward policy recommendations

for the development of China's GEM and GEM listed companies. The article is the

object of GEM listed companies, selected among the 77 listed companies as samples,

the use of principal component analysis to study samples of the company's growth

and affect the growth capacity of each sub Finally, the empirical results of the analysis

and proposed policy recommendations. This paper studies the growth and impact of

the growth of companies listed on GEM of a breakdown of the ability score rankings,

analysis of the specific situation of the growth of companies listed on GEM rankings,

profitability, solvency, ability to expand, asset management capabilities attainment of

the ability to grow capacity ranking of the impact of the growth of the specific

circumstances of its companies listed on GEM, and based on this proposed policy

recommendations to develop the GEM market and GEM listed companies.

According to the study of the ideas in this article, this article is divided into six

chapters: The first chapter is an introduction part of the topics of the background,

significance, research content, method and framework; Chapter Two related theories,

corporate growth theory principal component analysis model principle, this section

describes the principle of corporate growth theory and principal component analysis

model; Chapter GEM listed companies in the growth of the status quo, this chapter

from the nature of the market characteristics of GEM, GEM listed companies

characteristics as well as the factors that affect the growth of the companies listed on

GEM aspects of the growth of the status quo of the companies listed on GEM;

Chapter selected for the evaluation of the growth of the companies listed on GEM and

model building, and departure from the proposed assumption of this chapter describes

the GEM growth of listed companies selected by the evaluation principles, specific

indicators, a good model of the choice of the model building; Chapter for the

evaluation of the growth of the GEM Listing empirical research, the paper selected 77

listed companies listed on the Shenzhen GEM market data as samples, empirical

analysis of samples of the company's growth and profitability, five expansion capacity,

solvency, ability to grow and asset management capabilities analyze samples of the

company's growth performance, indicating the growth as well as ability to breakdown

of the growth; Chapter VI of the growth of the companies listed on GEM summarize

put forward a number of policy recommendations how to improve the growth of the

GEM companies and research prospects.

Key words: GEM, listed company, growth, factor analysis

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ...................................................... 1

1.1 研究的背景和意义 ........................................... 1

1.2 国内外研究综述 ............................................. 2

1.2.1 国外学者的研究综述 ...................................... 2

1.2.2 国内学者的研究综述 ...................................... 3

1.3 本文的研究内容及方法 ....................................... 5

1.3.1 本文的研究内容 .......................................... 5

1.3.2 本文的研究方法 .......................................... 6

1.3.3 本文的研究框架 .......................................... 7

1.4 本文可能的创新点及不足 ..................................... 7

第二章相关理论 ................................................... 9

2.1 企业成长性理论综述 ......................................... 9

2.1.1 企业成长性的概念 ........................................ 9

2.1.2 企业成长驱动因素理论 .................................... 9

2.1.3 企业成长边界理论 ....................................... 11

2.1.4 企业成长周期理论 ....................................... 11

2.2 主成分分析模型 ............................................ 13

2.2.1 主成分分析的概念 ....................................... 13

2.2.2 主成分分析的基本思想 ................................... 13

2.2.3 主成分分析的数学模型 ................................... 14

第三章创业板上市公司成长现状 .................................... 15

3.1 创业板市场的性质和特征 .................................... 15

3.1.1 创业板市场的性质 ....................................... 15

3.1.2 创业板市场的特征 ....................................... 16

3.2 创业板上市公司的成长现状分析 .............................. 16

3.2.1 创业板上市公司的特征 ................................... 16

3.2.2 创业板上市公司的市场表现 ............................... 19

3.2.3 创业板上市公司成长性的影响因素分析 ..................... 20

第四章创业板上市公司成长性评价指标选取和模型构建 ................ 22

4.1 创业板上市公司成长性评价指标的选取 ........................ 22

4.1.1 指标选取的原则 ......................................... 22

4.1.2 指标选取的假设 ......................................... 23

4.1.3 评价指标的选取 ......................................... 23

4.2 创业板上市公司成长性评价模型的选择 ........................ 29

4.2.1 企业成长性评价的主要模型 ............................... 29

4.2.2 本文的创业板上市公司成长性评价模型 ..................... 31

4.3 创业板上市公司成长性评价模型的构建 ........................ 31

4.3.1 创业板上市公司成长性评价指标的主成分处理 ............... 31

4.3.2 确定并解释主成分 ....................................... 32

4.3.3 构建评价模型 ........................................... 33

第五章创业板上市公司成长性评价的实证研究 ........................ 34

5.1 样本选择 .................................................. 34

5.2 样本数据来源 .............................................. 34

5.3 实证分析及小结 ............................................ 35

5.3.1 主成分分析 ............................................. 35

5.3.2 创业板上市公司成长性与分析评述 ......................... 41

5.3.3 实证小结 ............................................... 55

第六章结论 ..................................................... 57

6.1 研究结论 .................................................. 57

6.2 政策建议 .................................................. 58

6.3 研究展望 .................................................. 59

参考文献 ......................................................... 61

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ................... 64

致谢 ............................................................ 65

第一章绪论

1.1 研究的背景和意义

自上个世纪八十年代以来，世界范围内兴起了一场新的技术革命。新材料、

新能源、电子信息、环保以及生物等各个领域的技术快速发展和产业化，深刻改

变着当今社会的经济结构，高新技术企业正在成为拉动世界上各个国家经济增长

的重要引擎。欧美等西方发达国家，正是因为不断地保持在这些新兴领域的技术

领先，并把握住高新技术发展的方向，进而优化了产业结构，从而使欧美等西方

发达国家保持了十几年的高速增长。一些新兴国家把握了科技革命带来的的发展

时机，着手提高本国高新技术企业的竞争力，成功实施“赶超”战略，减小与发

达国家之间的差距。另外一些国家，如爱尔兰、芬兰、印度等国家也凭借本国在

高新技术领域的竞争优势，在世界经济快速发展的浪潮中取得了自己的一席之地。

伴随着全球经济一体化的深入，各个经济体之间的竞争和合作也将会更加深入。

如何加快发展高科技企业，成为世界各国极为关心的一个问题。

中国在高科技领域内的探索，已经有相当长时间了。但高新技术在中国作为

一类产业来发展，进而涌现大量高新技术企业，只是自改革开放以来，尤其是近

十几年的事情。虽然中国的高新技术产业的发展时间较短，但伴随着中国经济的

飞速发展，已经以很快的速度成长起来。据统计，2003 年度中国高新技术产业的

总产值达到 2.75 万亿，高新技术产业的产值占工业总产值的比重已达到 21.4%，

高新技术产品出口占全部外贸出口额的四分之一，并且对推动中国经济结构调整

和产业升级起到了非常重要的作用。科技企业已经大量涌现，2003 年规模以上科

技企业已达到 1.3 万家，涌现出一批诸如联想、华为、中兴等优秀企业，活跃的科

技创业活动使得每年更是有大量的科技型中小企业出现，中国的科技产业和科技

企业都呈现出了蓬勃发展的势头。

证券市场作为重要的融资平台，对社会整体资源的优化配置有着非常重要的

作用。我国的证券市场经过二十多年的发展，尽管仍然存在着大量问题，但已经

在中国的经济发展中发挥出了越来越重要的作用，通过多种形式的融资极大地促

进了中国企业的发展。根据我国证监会发布的公告，2009 年7月26 日起发行人首

次公开发行股票并在创业板上市的申请被受理。我们国家的创业板市场经历了十

几年的时间终于推出，2009 年10 月23 日举行了创业板市场的开板仪式，2009 年

10 月30 日举行了创业板市场的开市仪式，第一批创业板 28 家上市公司进行了集

体挂牌。设立创业板市场为我国的创业型企业提供了一个进行直接融资的方式，

对于促进我国科技产业的发展和产业结构的调整与升级具有非常重大的意义。

随着我国证券市场和科技产业的发展，已经有越来越多的创业企业走入了资

我国创业板上市公司成长性研究

本市场，这些企业都是是资本市场关注的焦点。创业板上市公司已经成为中国科

技产业化的重要载体，这些企业的成长状况和成长性如何，将很大程度上反映了

中国中小企业总体的成长状况、中国中小企业未来的发展方式和未来的发展能力。

对创业板上市公司的成长性和成长模式进行研究，也已经引起人们的注意，许多

学者已经做出了一些有益的探索，但是由于影响企业成长的因素很多，从不同角

度来研究，用不同的方法来研究，会得出不同的结论。本文希望通过对有关企业

成长性研究的相关理论的综述和总结，并结合创业板上市公司的具体情况，对我

国创业板上市公司的成长性进行研究，以期能够探求我国创业板上市公司成长性

的影响因素，并能对我国创业板上市公司的发展提供参考和借鉴。这对于我国证

券市场的发展也会有非常重要的意义。

1.2 国内外研究综述

1.2.1 国外学者的研究综述

由于影响公司成长因素的复杂与多样性，国外的很多学者从各种不同的角度

进行研究和探讨，研究结论也呈现多样性。

在Robe Gibrat 的研究中关于企业成长的理论有很多，他认为外部研究人员无

法对企业成长进行的准确预测和把握，是由于企业成长复杂的影响因素；他对产

业结构和企业规模成长之间的关系进行了独特性的研究，认为企业的成长性和企

业的规模之间没有相关性的关系。在他之后，很多学者对影响企业成长性的因素

进行了大量的研究和分析。其中彭罗斯（1959）认为适当的使用和转换企业可以

利用的管理资源，能够为企业的成长壮大打下较为良好的基础，同时对企业进一

步的成长扩张有重要的意义[1]。

Myers 和Turnbull（1977）认为未来投资机会存在的现实期权对于企业的成长

性具有重要影响，并研究指出企业成长性与负债比率有着负相关关系，同时强调

从企业成长性的来源看，企业规模、企业负债、公司治理结构、固定资产投资和

行业属性等方面都成为影响企业成长性的主要因素[2]。Krugm an（1991）认为企业

的成长性与企业所在的地理区域有一定的关系，因为企业选择不同的生产坐落地

点，从而导致了不同的生产、物流及市场推广成本，而这些成本上的不同都会表

现在通过企业的经营绩效和经营特征上，这种理论也是具有代表性的企业成长性

地理区域影响理论[3]。

Solvay 和Sanglier（1998）的研究结果表明，企业成长性取决于企业商业周期

变化所引起的产品短期需求的波动和长期技术进步趋势两个方面，技术进步的长

期趋势有助于企业潜在的生产能力的提高，增加公司产品的量能，减少生产过程

中的成本，而公司能够获得投资的潜力受到经济需求的短期波动的影响，这种影

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摘要2009年10月30日，我国创业板市场正式设立，这对于我国构建多层次的资本市场有着意义。创业板以具有高风险、高回报、高成长特性的高科技中小企业为主要服务对象。这些企业的成长性及其影响因素是创业板市场发展的关键问题。因此研究该问题具有重要的理论意义和现实意义。本文旨在分析创业板上市公司成长性影响因素的基础，选取评价创业板上市公司成长性的指标，进而构建创业板上市公司成长性评价模型，分析了创业板上市公司成长性综合情况以及影响成长性的企业各分项能力的情况，提出了发展我国创业板市场及创业板上市公司的政策建议。文章以我国创业板上市公司为对象，抽取其中77家上市企业作为样本，运用主成分分析法对样本公司的...

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