货币政策的区域效应研究—基于信贷渠道的视角

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3.0 赵德峰 2024-11-19 7 4 926.1KB 68 页 15积分

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摘要

货币政策是国家进行经济调控的重要手段之一，对货币政策效果的研究历来

是理论界和实务界的热点话题，特别是 2008 年金融危机的爆发，使得关于货币政

策的探讨研究再一次成为中外各国学者关注的焦点。金融危机后，为了应对金融

危机所导致的全球流动性骤减和世界范围内的经济疲软，各国央行纷纷向市场注

入流动性，实行宽松的货币政策。我国也不例外，快速推出 4万亿的投资计划并

实行宽松的货币政策以刺激经济，货币发行量和信贷规模急剧扩大。但金融危机

的爆发和我国天量信贷的投放也引发人们的质疑，信贷规模的扩张与经济增长之

间到底存在什么关系?是促进还是抑制了经济增长?信贷投放的总量和结构又应如

何把握?信贷期限结构对经济又是如何影响和作用的？上述问题从理论上说，似浅

实深；从实践上看，似易实难；从政策上看，似简实繁。

货币政策效应的发挥主要通过四条传导渠道，即利率渠道、资产价格渠道、

汇率渠道和信贷渠道。已有研究文献大多从整个国家角度对货币政策各渠道的有

效性进行了分析，得到除信贷渠道外其他三个渠道均存在不同程度阻塞，基于此

研究背景，本文运用我国相关数据对此进行了验证，发现我国的传导渠道中信贷

渠道确实占主导地位，其他的皆为传导路径阻塞。

就已有研究来看，研究信贷与经济的关系多从信贷总量层面和国家宏观层面

来入手，而忽视了信贷的期限结构和对区域的影响，不利于厘清信贷对经济运行

的作用机理。与已有文献相比，本文以上海市为例，从信贷期限结构层面来分析

货币政策的区域效应，并尝试利用上海市中长期贷款/短期贷款指标解释在货币超

发、天量信贷的情况下上海物价水平却总体保持稳定的原因。具体利用上海市

2004~2012 年的季度数据，选取短期贷款、中长期贷款、地区生产总值及居民消费

价格指数，运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验及脉冲响应分析，实证

了信贷期限结构对上海市经济运行的作用效果。

实证结果表明：短期贷款对经济有促进作用，但同时也拉升了物价水平；中

长期贷款对经济有促进作用的同时对物价有一定的抑制效果，而中长期贷款对经

济的拉动效果弱于短期贷款。据此，本文提出了相关建议，以期为宏观经济决策

者提供参考，为上海市经济的健康、稳健、可持续发展贡献绵薄之力。

关键词：货币政策区域效应信贷渠道期限结构经济增长通货膨

胀

ABSTRACT

Monetary policy is an important tool for national economic regulation. The study

of the effect of monetary policy has always been a hot topic in theoretical and practical

circle. Especially when the financial crisis broke out in 2008, the research of monetary

policy becomes the focus of foreign scholars from various countries again. To cope with

global plummeting liquidity and worldwide sluggish economy caused by the financial

crisis ,the central banks all over the world have injected liquidity to the market to

implement a loose monetary policy. China rapidly plans to invest 4 trillion yuan and

implement a loose monetary policy to stimulate the economy. As a result, the money

supply and credit scale expands dramatically. However, the outbreak of the financial

crisis and large inputs of credit also led people to question. What's the relationship

between the credit expansion and economic growth on earth? Does the credit

expansion promote or inhibit economic growth? How is the amount and structure of the

credit grasped? How does the term structure of credit affect the economy ? The

above-mentioned problems seem easy, but they are really difficult from perspective of

theory, practice and policy.

Through four transmission channels, the monetary policy plays a role, namely the

interest rate channel, the asset price channel, the exchange rate channel and the credit

channel. The available documents mostly conduct analyses on the effectiveness of these

all channels in aspect of the whole country. And it is found that another three channels

are blocked to some degree except the credit channel. Based on the background, the

paper conducts test with the relevant data in China and proves that credit channel

dominates in the transmission channels and another three are blocked.

The previous studies on the relationship between credit and economy are mainly

from perspective of the credit amount or in the national macro level while ignoring the

effect of the credit term structure, which is not conducive to clarify the role of the credit

in the economic operation. Compared with the available documents, this paper studies

the regional effect of monetary policy in the aspect of the credit term structure and first

employees long-term loans and short term loans indicators to explain why the regional

price remains stable under the circumstances of excessive money injection and credit

supply. Then, according to the quarter data from 2004 to 2012 in Shanghai, short-term

loans, medium and long-term loans, GDP and the consumer price index are obtained.

Methods like unit root test, cointegration test, Granger causality test and impulse

response analysis are conducted to validate the effects of the credit term structure in the

economic operation in Shanghai.

The empirical results show that short-term loans can not only promote the

economy but also improve the price level; the medium and long-term loans boost the

economy meanwhile inhibit the price level. Thus, compared with short-term loans, the

medium and long-term loans play weak in economy promotion. Accordingly, this paper

proposes some suggestions to the macroeconomic policy makers for the reference, with

a view to the healthy, steady and sustainable development of Shanghai economy.

Key words: Region Economic Effects of Monetary Policy ，Credit

Transmission Channel，Credit Term Structure，Economic growth，

Inflation

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论............................................................................................................. 1

1.1 选题背景及意义................................................................................................. 1

1.2 文献综述............................................................................................................. 2

1.2.1 国外研究综述......................................................................................... 2

1.2.2 国内研究综述......................................................................................... 3

1.2.3 文献评述................................................................................................. 8

1.3 研究思路与方法................................................................................................ 9

1.4 本文结构及创新................................................................................................ 9

1.4.1 全文结构................................................................................................. 9

1.4.2 可能的创新点....................................................................................... 11

第二章相关理论基础................................................................................................. 13

2.1 区域金融与区域经济的基础理论................................................................... 13

2.1.1 金融发展理论....................................................................................... 13

2.1.2 区域经济发展理论............................................................................... 15

2.1.3 区域金融发展与区域经济增长的相关关系....................................... 17

2.2 货币政策传导机制理论................................................................................... 19

2.2.1 利率传导渠道........................................................................................ 19

2.2.2 资产价格渠道........................................................................................ 20

2.2.3 汇率传导渠道........................................................................................ 21

2.2.4 信贷传导渠道........................................................................................ 22

第三章我国货币政策传导渠道效应分析................................................................... 23

3.1 利率渠道........................................................................................................... 23

3.1.1 货币政策利率渠道效应分析............................................................... 23

3.1.2 影响货币政策利率渠道传导的因素................................................... 26

3.2 资产价格渠道................................................................................................... 26

3.2.1 货币政策资产价格渠道效应分析....................................................... 26

3.2.2 影响货币政策资产价格渠道传导的因素........................................... 27

3.3 汇率渠道........................................................................................................... 28

3.3.1 货币政策汇率渠道效应分析............................................................... 28

3.3.2 影响货币政策汇率渠道传导的因素................................................... 29

3.4 信贷渠道........................................................................................................... 29

3.4.1 货币政策信贷渠道效应分析............................................................... 30

3.4.2 影响货币政策信贷渠道传导的因素................................................... 31

3.5 货币政策的区域效应....................................................................................... 32

第四章上海市经济与金融发展历程及现状............................................................... 33

4.1 上海市经济概况.............................................................................................. 33

4.2 上海市经济增长分析...................................................................................... 34

4.2.1 上海市 GDP 的统计描述....................................................................... 34

4.2.2 上海市物价水平的统计描述............................................................... 35

4.3 上海市信贷投放分析...................................................................................... 37

4.3.1 上海市信贷总量的统计描述............................................................... 37

4.3.2 上海市信贷期限结构的统计描述....................................................... 38

第五章货币政策信贷渠道的区域效应实证分析....................................................... 41

5.1 模型变量的选取与数据处理.......................................................................... 41

5.2 计量模型原理.................................................................................................. 41

5.2.1 平稳性检验........................................................................................... 41

5.2.2 协整检验............................................................................................... 43

5.2.3 因果关系检验....................................................................................... 43

5.2.4 脉冲响应函数....................................................................................... 44

5.3 上海市信贷期限结构的动态效应分析.......................................................... 44

5.3.1 短期信贷对产出、物价的动态影响................................................... 45

5.3.2 中长期期信贷对产出、物价的动态影响........................................... 48

第六章结论与政策建议............................................................................................... 51

6.1 结论.................................................................................................................. 51

6.2 政策建议.......................................................................................................... 52

附录............................................................................................................................... 55

参考文献......................................................................................................................... 60

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果............................................. 64

第一章绪论

1.1 选题背景及意义

货币政策传导机制和作用效果是宏观经济学的核心问题，采用货币政策调控

国民经济运行也是各国中央银行和货币当局的主要手段和方法。虽然古典经济学

派坚信实体经济在市场机制的作用下能够自我均衡，认为货币具有中性，但大多

数济学家都对货币政策可以在短期内影响实体经济持肯定态度，并且大量研究表

明货币供给与经济增长为正相关关系。货币政策的实施和对宏观经济的作用机理

是通过不同的传导渠道来完成的，其过程极为复杂，所以货币政策是否有效，关

键在于货币政策的传导机制是否通畅。

货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采用的控制和调节货币供应

量、信用规模的方针和政策，即通过货币政策中间目标的实施和货币政策工具的

操作努力实现其预期效果。并非每个国家的货币政策最终目标都相同，视其国情

差异和具体历史、经济条件的不同而不同，虽有差别但大致接近，我国货币政策

的主要目标是维持物价稳定和保持经济增长。

对此，理论界和实务界一直在探讨、研究货币政策通过何种渠道与何种程度

上对经济产生影响,对这些问题的研判的准确程度和可靠程度直接决定了货币政

策的最终效果。

就已有文献研究来看，关于货币政策信贷渠道的文献大多仅从信贷总量层面

和宏观层面入手而忽视了结构效应和区域效应，不易厘清信贷对经济作用机理。

国内学者主要从国家这一宏观层面来探讨其影响机制。近年来，一些学者也开始

关注和研究区域层面的信贷渠道效果，主要是从东、中、西部来研究信贷配给和

信贷差异，并从中观层面提出相关的政策建议，而对单个省（市）的探究相对较

少。另外，大量的研究多是从信贷总量视角研究信贷对经济的效应，对信贷的期

限结构效应研究稀少。据此，本文选取上海市作为研究对象，结合上海市的经济、

金融状况，实证检验上海市信贷期限结构与经济增长和物价之间的相关关系，探

讨信贷的期限结构对上海市宏观经济的运行机理。

金融危机的爆发再次引爆了对货币政策的探讨热潮，2008 年肆扫全球的金融

危机爆发后，给全球带来巨大的灾难，为了应对金融危机所产生的全球经济萎靡，

各国央行纷纷采取了一系列的宽松货币政策，信贷投放骤增，向市场注入大量流

动性，以刺激经济增长。我国也推出了 4万亿的投资计划，在积极财政财政和宽

上海理工大学硕士学位论文

松货币政策的双重作用下，信贷规模急剧扩大，直接导致我国 2009 年银行信贷余

额增长近 10 万亿的“天量信贷”，增长率高达到 30%。

此次金融危机中上海市经济并未受到严重影响，反而在保持经济快速稳定发

展的同时，大力发展金融业，金融业的发展水平在全国各省市中一直居于前列。

但为了更好的发挥金融支持对经济的推动作用，在金融体系和经济制度方面，不

断的探索和创新：2010 年，“一行三会”高层的陆家嘴论坛，探讨“经济复苏挑战

和增长方式转变中的金融发展”；2011 年底，十二五规划中上海国际金融中心建设

的出台；2013 年7月3日，上海在洋山港、浦东空港和外高桥保税区（含外高桥

保税物流园区）“两港一区”，共计 28 平方公里的区域内建立自由贸易试验区。

这些政策的制定和出台无不是为了促进上海市经济的发展，基于此战略背景，

我们从有必要对上海市信贷的经济效应及影响经济增长、物价水平的路径和机制

进行深层次的研究，一方面有利于对以往信贷投放进行客观、准确的评价，另一

方面为上海市今后信贷投放政策提供理论依据，使其充分发挥信贷助推经济发展

的作用，提高金融机构信贷配给效率，使金融资源更有效发挥其作用，这对更好

地拉动上海市经济增长具有重要的现实意义。

1.2 文献综述

1.2.1 国外研究综述

经济增长理论历来都是经济学家们研究和探讨的核心，国外有关金融的发展

与经济发展之间的关系研究可以追溯到很早以前。历史上，许多西方经济学家都

对这一焦点问题进行了不断深入的研究分析，为传统经济增长理论的研究注入了

许多新鲜研究视角和内容。

较早研究金融发展与经济发展的是 Walter Bagehot、Joseph Schumpeter 和

Walter Bagehot，指出金融业的发展对英国的工业化过程中的资本积累做出了巨大

贡献[1]。Joseph Schumpeter 的观点表明，拥有健康良好的银行体系可以通过投资来

带动科技创新[2]。而英国著名经济学家 Joan Robinson 则认为是实业的发展带动了

金融的发展，即一国实体经济的发展首先创造了对金融的需求，然后促进了金融

发展、推动了金融创新和完善了金融体系[3]。耶鲁大学经济学家 Patrick 提出了著

名的金融发展两阶段理论，包括供给领先与需求跟随理论。Patrick 认为，在经济

发展的初期，供给领先型金融居主导地位，而随着经济的不断发展，需求跟随型

金融逐渐取代供给领先型金融，居于主导地位。总之，金融发展和经济增长存在

着紧密的联系[4]。

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摘要：

摘要货币政策是国家进行经济调控的重要手段之一，对货币政策效果的研究历来是理论界和实务界的热点话题，特别是2008年金融危机的爆发，使得关于货币政策的探讨研究再一次成为中外各国学者关注的焦点。金融危机后，为了应对金融危机所导致的全球流动性骤减和世界范围内的经济疲软，各国央行纷纷向市场注入流动性，实行宽松的货币政策。我国也不例外，快速推出4万亿的投资计划并实行宽松的货币政策以刺激经济，货币发行量和信贷规模急剧扩大。但金融危机的爆发和我国天量信贷的投放也引发人们的质疑，信贷规模的扩张与经济增长之间到底存在什么关系?是促进还是抑制了经济增长?信贷投放的总量和结构又应如何把握?信贷期限结构对经济又是如何...

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