流动性过剩问题演化的系统动力学分析

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中文摘要

2003 年下半年以来，我国货币投放量日益增长，同时净出口与外汇流入不断

增加，终于在 2006-2007 年期间，出现资产价格暴涨、经济全面过热，即通常所说

的流动性过剩现象。

流动性过剩的具体指标通常有三种定义，即 M2/GDP 值、超额货币供给 EM、

货币供给喇叭口 M2-M1。本文通过对三种指标的分析，结合建立系统动力学模型

的需要，选取 M2/GDP 指标，并对其长期演化趋势进行了模拟分析。

针对流动性过剩的原因，已有的解释分别从国外资金大量流入、开放经济条

件下产业结构不合理、内需不足引致储蓄率过高等方面来讨论，往往偏向其中一

方面，或者过于偏向对股市楼市价格泡沫的解释；而较少通过选取定量指标，全

面系统的分析流动性过剩的原因及演化问题。本文在结合系统动力学、货币流量

分析方法以及对我国货币政策传导机制的实证研究，建立系统动力学模型，分别

找出 GDP 的构成因素消费、投资、净出口与 M2 的影响因素国内储蓄额、外商投

资及投机性热钱流入、净出口额等方面，通过货币政策传导途径，把它们有机结

合在一个统一的系统动力学模型中，并模拟 M2/GDP 等各项指标长期演化趋势，

结合理论分析，解释我国流动性过剩问题的原因及演化。

该模型的理论基础为上述经济理论及方法，具体模型设定则通过对 1990 年以

来我国消费、投资、净出口、货币供应量、信贷额度、汇率变化等经济指标进行

分析而得出相应的数量关系。在根据实际经济情况建立模型之后，通过改变政府

财政政策、汇率政策、信贷政策、私人部门经济主体行为方式等变量，来探索不

同情况下我国流动性过剩状况的演变路径，以更好的解释和预测实际经济现象。

全文共分为五章，第一章为绪论，第二章介绍流动性过剩的内涵并分析其原

因，第三章是具体的系统动力学模型及模拟结果，第四章模拟改变财政政策、汇

率政策、信贷政策、私人部门经济主体行为等变量进行政策实验，第五章是总结

及建议。通过探索不同情况变化对我国流动性状况的影响，来解释和预测实际经

济现象，采取应对措施。

本文在开题时目的是探讨当时存在的流动性过剩问题的原因，而 2008 年以来

国际国内宏观经济形势发生了巨大的变化，流动性过剩演变为流动性不足，本文

在文章最后进行政策模拟时考虑并探讨了当前我国流动性过剩状况演变的新情

况，并结合模型给出了一定解释。

关键字：流动性过剩 M2/GDP 系统动力学财政政策汇率

ABSTRACT

Money supplement of China has been growing since the second half of 2003，with

the growth of net exports and money inflows. The price of stocks and real estates and

other commodities grow so fast that the economy was almost out of control in

2006-2007. The excess liquidity has been a big problem for China. Under this

background，the purpose of the paper is to analyze the excess liquidity in the macro

economy.

There are three ways to explain the excess liquidity. First，we can use the number of

M2/GDP. Second，the excess money supplement is also a good indication .Third，we

can use the gap between M1 and M2 growth to describe the excess liquidity. In this

paper，for the purpose to construct the System dynamics model，we will use the number

of M2/GDP.

The recent scholarly researches of excess liquidity focus on either side of inflows of

foreign speculative money or on the imbalance of Chinese industries ,investments and

consumptions，

or on the bump of stock markets and real estate markets，

but they seldom

explain the excess liquidity fully or in an systematic way with quantitive methods. This

paper will combine the system dynamics approach and monetary theories and construct

an model that uses the consumptions, investments，net exports,M2,internal

savings ,credits，foreign exchange rate，money inflows and others as inputs，which can

be used to analyze the change of M2/GDP on the base of monetary theory and other

economic and financial knowledge. The input numbers are selected form the China

Statistical Yearbook from 1990 to 2006. With this model，we can analyze the problem of

the excess liquidity in the past and can also simulate the evolution of it in the long run，

which will help us conquer the difficulties in the contemporary economy life.

The paper is divided into five chapters. The first chapter is the literature review，In

this chapter，we introduce the recent scholarly researches about this topic and the work

they have done. In the second chapter，the concept of liquidity and excess liquidity is

introduced. It is the base for deep study on the problem of excess liquidity in China's

economy. This chapter is divided into three parts: the first part is about the concept of

excess liquidity. The second and third part is about the problem of the excess liquidity

in China and other countries. The third part is the detailed initial system dynamics

model and the simulation result. In the fourth chapter，we will change the inputs of the

model to explore what will happen when the economic situations change and to use the

results to explain the effects of fiscal and monetary policies. In the last chapter，we will

use the simulation results of the model to guide our acts in solving the excess liquidity

problem.

When I began my research in November,2007，the excess liquidity was a big

problem for Chinese economy，but now it seems that things have changed very much

and what we are facing now is the deficient liquidity and economic depression. But the

model can still explain this situation and I think what I do is still meaningful for the

improvement of fiscal and monetary policies.

Key words: Excess liquidity，M2/GDP，System dynamics model，

Fiscal policy，Foreign exchange rate

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ........................................................ 1

§1.1 课题来源及现状 ............................................ 1

§1.2 本文的研究意义 ............................................ 2

§1.3 相关文献综述 .............................................. 2

§1.4 论文的基本思路和逻辑框架 .................................. 3

第二章流动性过剩的内涵及原因分析 .................................. 5

§2.1 流动性过剩的内涵 .......................................... 5

§2.1.1 流动性的含义 .........................................5

§2.1.2 流动性过剩的含义 .....................................6

§2.2 流动性过剩水平的衡量及各国状况 ............................ 6

§2.2.1 流动性过剩水平的衡量标准 .............................6

§2.2.2 我国之前流动性过剩的状况 .............................7

§2.2.3 其他国家（日本）的流动性过剩现象 ....................11

§2.3 流动性过剩原因的一般分析 ................................. 12

§2.3.1 日本流动性过剩原因探析 ..............................12

§2.3.2 对我国流动性过剩问题原因的初步探讨 ..................14

§2.3.3 对我国较高 M2/GDP 数值的分析 .........................16

§2.3.4 运用系统动力学对 M2/GDP 值演化分析的说明 .............17

第三章流动性过剩状况演化的系统动力学模型 ......................... 19

§3.1 模型的理论基础 ...........................................19

§3.1.1 系统动力学方法说明 ..................................19

§3.1.2 货币的存量分析与流量分析方法 ........................20

§3.1.3 对我国货币政策传导机制的分析 ........................23

§3.2 系统动力学模型的设定 ..................................... 27

§3.2.1 模型对理论的应用 ....................................27

§3.2.2 主要影响变量的构成及设定 ............................28

§3.3 系统动力学模型 ........................................... 34

§3.3.1 系统动力学流程图 ....................................34

§3.3.2 系统动力学模型模拟的各项指标演化图 ..................35

第四章模型的政策实验 ............................................. 37

§4.1 政策实验的理论基础 ....................................... 37

§4.2 财政货币政策与经济主体行为改变的影响分析 ................. 37

§4.2.1 财政政策变化的影响 ..................................37

§4.2.2 汇率政策变化的影响 ..................................38

§4.2.3 信贷控制政策变化的影响 ..............................40

§4.2.4 居民储蓄行为改变造成的影响 ..........................42

§4.3 模型对当前流动性状况变化及刺激性财政货币政策的分析 ....... 43

第五章结论及政策建议 ............................................. 47

§5.1 对系统动力学模型分析流动性过剩原因及演化的总结 ........... 47

§5.2 政策建议 ................................................. 48

附录 .............................................................. 50

参考文献 .......................................................... 55

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .................... 57

致谢 .............................................................. 58

第一章绪论

§1.1 课题来源及现状

流动性过剩已成为中国经济近年来的重要话题之一。在货币供应量方面，

2007

年末，我国广义货币供给量 M21余额 40.3 万元，同比增长 16.7%；狭义货币供应

量M1 余额 15.3 万亿元，同比增长 21%；流通中现金 M0 余额 3万亿元，同比增

长12.1%；全年累计现金净投放 3303 亿元，比上年多投放 262 亿元。2007 年，在

银行体系流动性总体偏多的情况下，M2 增速呈较快势头并长时间高位运行，企业

活期存款增加较多，M1 增速比 M2 高出 4.3 个百分点，反应银行体系流动性不断

增强。

在1994 年汇率体制改革以前，在外汇占款项下投入的基础货币，大约占广义

货币（M2）增长量的 50%。1994 年汇改当年上升到 87%，2003 年外汇占款所形

成的货币供应量首次超过全部广义货币供应量，

2005 年和 2006 年，大约是广义货

币增长量的 1.5 和2.1 倍。上述外汇储备继续增加，必然引发央行被迫释放基础货

币。人民币升值预期被强化，流动性过剩仍然是有增无减，资本大规模涌入就是

过多的货币在追逐相对不足的资产，直接催生资产价格上涨。

在2007 年第三季度中国人民银行货币政策执行报告中，货币政策操作一章开

篇写道：“2007 年第三季度，针对银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大的

问题，中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，实施适度从紧的货币政策，

加大调控力度，缓解银行体系流动性偏多和货币信贷扩张压力较大的问题，维护

总量平衡。”同时在具体措施中提出了采取综合措施，加强流动性管理，继续搭配

使用公开市场操作和存款准备金等对冲工具，加大力度回收银行体系流动性。在

公开市场方面，一是加大央行票据发行力度，二是展开特别国债正回购，三是市

场化发型央行票据与定向发行相结合，四是引导央行票据发行利率适度上行。在

采取上述措施的同时，央行还进一步提高了存款准备金率和金融机构存贷款基准

利率，进一步收缩流动性。

1我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：

(1)流通中现金(M0)，是指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和；

(2)狭义货币供应量(M1)，是指 M0 加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期

存款；

(3)广义货币供应量(M2)，是指 M1 加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期

存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金。M2 与 M1 的差额，即单位的

定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称作准货币。

流动性过剩问题演化的系统动力学分析

§1.2 本文的研究意义

以上就是 2003-2007 年以来我国面临的流动性过剩的情况。流动性过剩给经济

生活带来严重的影响，主要体现在货币供应过多，容易扭曲资金价格，引发资产

价格上涨，并进一步导致全面的通货膨胀，给整体经济带来严重问题。研究流动

性过剩问题的原因及其发展演化规律，有利于我们从宏观上认识流动性的根源，

本文试图利用系统动力学演示其产生和变化，对其做出预测，以便及时出台政策，

合理行动，更好的应对流动性问题变化对经济的影响。

目前已有的研究分别是从国外资金大量流入，开放经济条件下产业结构不合

理，内需不足引致储蓄率过高等方面来讨论，往往偏向其中一方面，或者过于偏

向对股市楼市价格泡沫的解释；而较少通过选取定量指标，全面系统的分析流动

性过剩的原因及演化问题。本文在结合系统动力学、货币流量分析方法以及对我

国货币政策传导机制的实证研究基础上，建立系统动力学模型。分别找出 GDP 的

构成因素消费、投资、净出口与货币供应量 M2 的影响因素国内储蓄额、外商投资

及投机性热钱流入、净出口额变化等，通过我国货币政策传导途径，把他们有机

结合在一个统一的系统动力学模型中，模拟 M2/GDP 等各项指标长期演化趋势，

并结合理论分析，全面解释我国流动性过剩的原因及演化，并能够分析预测不同

情况变化下的流动性问题的演变。

§1.3 相关文献综述

关于流动性过剩的含义和原因，学者的理解的不尽相同，从多个角度给出了

分析。车海刚(2007)认为，流动性过剩就是市场上流动的货币过多，超出了经济体

系的实际需要；巴曙松(2007)认为，流动性过剩是因为外汇储备迅速增长，带动了

基础货币投放速度加快，从宏观层面带动流动性充沛；任碧云和王越凤(2007)则指

出，流动性过剩描述的是中央银行过于宽松的货币政策导致的经济态势，表现为

资产价格上升，经济活动中货币充沛等一系列现象；蔡定创(2007)指出流动性过剩

的本质是劳动者工资的价值向资本金的转移，从而导致资本与劳动的分配结构性

失衡。

关于流动性过剩的原因，分为内因和外因。内因主要是指国内储蓄过多，并

最终归结为投资与消费的矛盾；外因，即国外流动性的涌入，包括贸易顺差、外

商直接投资、投机性热钱流入等造成的外汇储备超常规增加，外汇占款大幅增长

等。国内大部分学者认同外因是造成我国流动性过剩的主因。王自力、叶贸(2007)

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中文摘要2003年下半年以来，我国货币投放量日益增长，同时净出口与外汇流入不断增加，终于在2006-2007年期间，出现资产价格暴涨、经济全面过热，即通常所说的流动性过剩现象。流动性过剩的具体指标通常有三种定义，即M2/GDP值、超额货币供给EM、货币供给喇叭口M2-M1。本文通过对三种指标的分析，结合建立系统动力学模型的需要，选取M2/GDP指标，并对其长期演化趋势进行了模拟分析。针对流动性过剩的原因，已有的解释分别从国外资金大量流入、开放经济条件下产业结构不合理、内需不足引致储蓄率过高等方面来讨论，往往偏向其中一方面，或者过于偏向对股市楼市价格泡沫的解释；而较少通过选取定量指标，全面系统的...

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