中央银行独立性与金融稳定研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 737.58KB 70 页 15积分
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I
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论 ........................................................ 1
§1.1 课题的来源及意义 ............................................ 1
§1.1.1 课题的来源 ............................................ 1
§1.1.2 课题的意义 ............................................ 4
§1.2 研究内容及方法 .............................................. 5
§1.2.1 研究内容 .............................................. 5
§1.2.2 研究方法 .............................................. 6
§1.3 主要创新点及有待解决的问题 .................................. 6
§1.3.1 主要创新点 ............................................ 6
§1.3.2 有待解决的问题 ........................................ 7
第二章 中央银行独立性理论基础 ....................................... 8
§2.1 中央银行独立性的内涵 ........................................ 8
§2.2 中央银行的相对独立性 ........................................ 9
§2.3 中央银行独立性的理论评述 ................................... 10
§2.3.1“保守的中央银行家”理论 .............................. 11
§2.3.2“最优合约”理论 ...................................... 13
§2.3.3 对两种理论的评述 ..................................... 13
§2.4 中央银行独立性的实证检验 ................................... 14
§2.4.1 发达国家中央银行独立性与经济绩效检验 ................. 14
§2.4.2 发展中国家中央银行独立性检验 ......................... 17
§2.5 中央银行独立性与经济增长 .................................. 19
第三章 金融稳定理论基础 ............................................ 21
§3.1 金融稳定的内涵 ............................................. 21
§3.1.1 对金融稳定的不同定义 ................................. 21
§3.1.2 金融稳定的内涵 ....................................... 21
§3.2 金融稳定理论综述 ........................................... 22
§3.2.1 宏观经济解释 ......................................... 22
§3.2.2 微观经济解释 ......................................... 24
§3.3 金融稳定框架分析 ........................................... 25
II
§3.4 维护金融稳定的宏观监控指标体系 ............................. 27
第四章 中央银行独立性与金融稳定相关分析 ............................ 30
§4.1 中央银行在金融稳定中的职能定位 ............................. 30
§4.2 中央银行独立性与货币政策有效性 ............................. 32
§4.3 中央银行独立性与货币政策操作规范 ........................... 33
§4.3.1 货币政策的动态不一致性 ............................... 34
§4.3.2 中央银行的声誉约束 ................................... 35
§4.3.3 巴克斯－德里菲声誉模型 ............................... 36
§4.3.4 巴克斯－德里菲尔模型分析 ............................. 38
§4.3.5 小结 ................................................. 39
§4.4 中央银行独立性与通胀绩效 ................................... 40
§4.5 金融稳定与货币政策概述 ..................................... 40
§4.5.1 金融稳定与货币政策的区别 ............................. 40
§4.5.2 金融稳定与货币政策关联性 ............................. 42
§4.6 金融稳定与币值稳定 ......................................... 44
§4.6.1 金融稳定与币值稳定的一致性观点 ....................... 44
§4.6.2 金融稳定与币值稳定的不一致性观点 ..................... 46
§4.6.3 金融稳定与币值稳定的融合 ............................. 48
§4.7 中央银行独立性与金融稳定相关性 ............................. 48
第五章 我国中央银行独立性与金融稳定研究 ............................ 52
§5.1 我国中央银行独立性发展探讨 ................................. 52
§5.1.1 我国中央银行的独立化进程 ............................. 52
§5.1.2 我国中央银行的独立性分析 ............................. 52
§5.1.3 现阶段我国中央银行在独立性方面的不足之处 ............. 54
§5.1.4 进一步完善我国中央银行独立性的途径选择 ............... 57
§5.2 我国金融稳定中存在的问题及对策建议 ......................... 60
§5.2.1 我国当前金融稳定中存在的问题 ......................... 61
§5.2.2 人民银行有效履行金融稳定职能的对策建议 ............... 62
结束语 .............................................................. 64
参考文献 ............................................................ 65
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ...................... 69
致 谢 .............................................................. 70
第一章 绪论
1
第一章 绪 论
2003 年末,全国人大常委会通过的《中国人民银行法》修正案正式确立了中央
银行在金融稳定方面的职能。“金融稳定”一词第一次出现在我国的《人行法》中，
可见政府以及中央银行对其的重视程度，而且，在 2005 年我国也第一次发布了《金
融稳定报告》。作为在维护金融稳定中扮演着“天然的角色”的中央银行来说，提
出保持其独立性这一论点，在此时显得尤为重要。
§1.1 课题的来源及意义
§1.1.1 课题的来源
1.中央银行独立性的提出
1656 年瑞典银行成立，并于 1668 年改组为国家银行，而能履行中央银行职能
最早的英格兰银行也成立于 1694 年。两个被公认为世界上最早中央银行的诞生距
今已经有 300 多年的历史。Sylvia Maxfield 曾说过，“新生的国家首先需要的是
国旗、国歌和中央银行。”可见中央银行对一国的发展具有举足轻重的作用。
中央银行是一种特殊的金融机构，在各国的金融体系中居于主导地位，是国
家管理经济的主要部门，其主要任务是代表国家推行货币政策，维护经济秩序，
管理全国的金融机构，调节社会经济生活，保障国民经济正常稳定的发展。但是
中央银行的宏观经济管理职能与政府其他部门的管理大有不同，它不是凭借政治
权力，而是主要依靠自己的业务活动来调节所能控制的经济变量，如货币供应量、
利率、信贷、汇率等，来发挥作用。
金融是现代经济的核心，维护金融稳定是国民经济健康稳定发展和社会长治
久安的保障。各国中央银行承担着维护金融稳定的天然职能。近几十年来，这一
职能不断得到强化，中央银行承担最后贷款人的职能，并对保持金融体系的流动
性和保证支付结算体系的平稳运行发挥着重要作用。中央银行维护金融稳定的职
能与制定和执行货币政策的职能是相互促进的。从有关国家和地区的实践来看，
中央银行在金融稳定方面的实际角色与责任远远超过了理论上的定位。
正是由于中央银行特殊重要的地位及其遵循公共运作原则，即不是追求利润
的最大化而是追求促进本国国民经济整体实现某些公共目标，才产生了围绕中央
银行独立性问题而产生的争论，以及为增强或削弱中央银行独立性而进行的各种
中央银行的制度安排的调整。一般而言，中央银行不受政府影响，独立选择政策
目标的能力越强，控制政策工具的程度越大，那么其独立于政治的程度就越高。
最初，人们认为为了防止政府为政治目的而放弃汇率稳定，或者防止国王、
中央银行独立性与金融稳定研究
2
政府首脑为弥补财政赤字而滥发货币，必须赋予中央银行以充分的独立性，并以
此作为金本位制的有益补充。第二次世界大战以前，特别是 1929 年“经济大萧条”
之前（第一次世界大战期间除外），在“自由放任”经济思想的影响下，西方主要
的发达国家的中央银行享有较高的独立性。尽管政府有时也对中央银行发难，加
强对中央银行的控制，但是这种干预和控制只是政府为了应对或处理政治局势（例
如一战期间）等而采取的应急性措施，并不是把它当作经济发展的手段、公开长
期的使用。但是，二战以后，凯恩斯主义经济学占据了主流地位。于是，在 20 世
纪 50－60 年代这段相对和平的时期，西方各国为了经济利益（以前是为了政治、
军事利益）而对中央银行的干预成为一种常态，中央银行的独立性被大大削弱或
取消。20 世纪 70 年代以来，新保守主义经济学逐渐兴起，他们对凯恩斯主义经济
学的批判使人们对通货膨胀的态度发生重大的转变。人们不再坚信“菲利普斯曲
线”，不再相信通货膨胀有利于经济增长，而是重新认识到物价稳定对经济发展的
重要意义。这种认识上的转变对中央银行独立性的维护和加强意义重大。理性预
期学派的经济学主张对于中央银行独立性的加强产生了最为深远的影响，绝大多
数的学者都是运用理性预期假说来证明中央银行独立性在经济学上的合理性。
20 世纪 80 年代末以来，世界上出现了一种加强中央银行独立性的趋势。20
世纪 90 年代初以来，中央银行的独立性问题，越来越引起学术界和政策制定者的
兴趣和关注。学术界关于中央银行独立性的原因和决定因素，以及中央银行独立
性对国民经济指标，比如经济增长、通货膨胀和失业率等方面所产生的影响一直
争论不休，政策制定者亦是如此。例如，英国关于中央银行独立性公开辩论的结
果倾向于增加其独立程度；但是美国国会却不断质疑美联储的自治权的权限。
自上世纪 80 年代初，中国人民银行独立承担中国中央银行职责开始，对其改
革就一直没有停止，其基本的方向是逐步使其成为一个独立的中央银行。其中比
较重要的步骤，如颁布《中国人民银行法》、建立证监会、保监会和成立不久的银
监会。对中央银行独立性问题进行深入、系统的研究，不仅可以熟悉国际上对该
问题研究的基本思路和最新进展，而且对全面、系统的分析我国中央银行的独立
化进程和制度改革成果，发现目前存在的问题有重要的意义，也将对我国中央银
行的独立性改革、建立真正意义的中央银行提供重要的政策建议。
2.金融稳定的提出
20 世纪 90 年代以来经济金融全球化进程的加快，给各国金融体系带来了巨大
的挑战和风险，促使各国政府及国际机构高度重视维护金融体系的整体稳定。艾
兴格林和博德（2001）的研究表明，“现在发生金融危机的概率比在 1973 年增加
了一倍”。英格兰银行（2001）的一项研究发现，金融危机造成的 GDP 损失平均为
第一章 绪论
3
8％，新兴市场国家则更高1。
可见，金融危机的爆发及其对经济造成的毁灭性打击是国际上提出金融稳定
的主要背景。较早应用金融稳定一词并设置金融稳定部门的是北欧的瑞典。20 世
纪 80 年代，是瑞典经济快速增长的黄金时期。伴随着经济的迅猛发展，瑞典国内
的信贷总额也高速增长，有数据显示其私人部门的借贷总额和 GDP 比率在五年间
由 85%上升到 135%。繁荣的背后隐藏着危机，当进入 90 年代，由于资产价格泡沫
破灭，同时欧洲陷入衰退，外部经济环境恶化，高估的克朗固定汇率崩溃，这些
因素共同作用，最终导致了瑞典大量坏账累积和金融机构倒闭。从 1991 年到 1993
年，瑞典的 GDP 下降了 6 个百分点。这次危机的教训使瑞典确立了一个完整、全
面而规范的金融稳定框架。到 90 年代中、后期，拉美和亚洲许多国家陆续爆发的
金融危机，尤其是 1997 年爆发的亚洲金融危机及其对世界经济产生了强烈冲击，
对国际金融体系的稳定造成了严重的负面影响，促使国际社会普遍重视关注金融
稳定，国际清算银行牵头发起“金融稳定论坛”，世界银行和国际货币基金组织联
合开发了对一国金融稳定状况进行判断的“金融部门评估规划（FSAP）”，以此加
强对成员国和地区金融脆弱性的评估与监测，减少金融危机发生的可能性。与此
同时，各国政府也逐渐认识到金融稳定的重要性，从而不断加大对金融稳定问题
的研究。
1996 年，英格兰银行率先对本国金融体系的稳定性进行了全面评估，并发布
了世界上第一份《金融稳定报告》。随后，法国、丹麦、瑞典、韩国、新加坡、巴
西、澳大利亚、新西兰等国家的中央银行都定期对本国金融体系进行评估，并公
开发布《金融稳定报告》。我国也于 2005 年发布了第一份《中国金融稳定报告》。
从我国经济金融的实际情况看，维护金融体系稳定的职能多年来实际是由人
民银行来行使的。在人民银行具有制定和执行货币政策与金融监管职能的时期，
维护金融稳定这一职能已分解在人民银行的各项职责中。随着我国加入世界贸易
组织并履行相关承诺，金融业对外开放步伐明显加快，金融创新力度亦在加大，
银行业、证券业、保险业之间的交叉性金融产品不断增加，综合经营趋势日益明
显。与此相应的潜在金融风险具有交叉性、传染性特征，存在演化成系统性风险
的可能，中央银行维护金融稳定的职能因此显得更为突出。2003 年 12 月 27 日由
第十届全国人大常委会第六次会议审议通过了修订的《中华人民共和国中国人民
银行法》，该法中提出“中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防
范和化解金融风险，维护金融稳定”，这是我国第一次明确提出金融稳定目标，并
把它单独列出与货币政策目标平行来考虑，同时为加强人民银行维护金融稳定的
1在1997 年的亚洲金融危机中，韩国和印尼的损失占其 GDP 比重分别高达 60％和 80％ 。
中央银行独立性与金融稳定研究
4
力量，人民银行还设立了金融稳定局，担当起维护金融稳定的重任。
3.中央银行独立性与金融稳定相关性
虽然中央银行独立性与金融稳定的提出和研究都有了一定的历史，但围绕二
者的争论一直没有停止过。对于中央银行是否要高度独立于政府，正反两派都各
有自己的说法；而关于金融稳定，虽然学者都不反对，但其与货币政策，尤其是
货币政策目标——币值稳定之间的关系许多学者也是争论不休，且各有其理论依
据。据作者查阅的相关资料，现在尚无文献对二者的相关性进行分析，而本文正
是要从货币政策与其二者的相关分析入手，具体对中央银行独立性与金融稳定相
关系得一结论，以证明中央银行独立性对金融稳定的促进作用。
2003 年新修订的《中国人民银行法》首次以法律的形式明确了我国人民银行
维护金融稳定的职能，突出了我国中央银行在维护金触稳定中的重要作用。金融
稳定涉及国民经济及金融运行的方方面面，各国中央银行作为维护金融稳定职责
的承担者，都或多或少面临着与政府政策目标不一致时选择货币政策的尴尬境地。
怎样更有效地处理好政府与银行目标，是中央银行完全服务于政府部门，还是更
多地独立于政府之外进行货币政策的制定执行，这就是本文接下来几章将要论述
的问题。
§1.1.2 课题的意义
金融是现代经济的核心，维护金融稳定是国民经济健康稳定发展和社会长治
久安的保障。近年来，随着金融规制的解除、金融工具的进步，国际金融一体化
程度越来越高，金融风险的性质及其累积速度发生了前所未有的改变，因此几个
著名国际金融机构(国际货币基金组织、世界银行、国际清算银行等)和许多国家
的央行(德国、英国、挪威等)定期发布金融稳定报告以强调金融稳定，由它们及
另外一些国家和组织建立的金融稳定论坛2也越来越受到世界各国的关注。
2003 年 12 月 27 日我国修订的《中华人民共和国中国人民银行法》也分别在
第一条、第二条、第于三条、第三十三条、第三十四条3加入了维护金融稳定的内
容，金融形势呼唤对金融稳定的系统研究。
中央银行承担着维护金融稳定的天然职能。它是一个国家金融体系中居于“中
心”地位的金融机构或组织，是统领一国金融机构体系、控制全国货币供给和实
施国家货币政策的最高金融机构。当今世界，中央银行是一国为实现其总体经济
2金融稳定论坛(Financial Stability Forum)，由前德意志联邦银行主席 Hans Tietmeyer 提议创立于 1999
年 2 月，其成员有:国际货币基金组织(IMF)、世界银行(World Bank)、国际清算银行(BIS )、经合组织(OECD )。
巴塞尔银行监管委员会、国际证券委员会(IOSCO)、国际保险监管联盟(IAIS)、支付清算体系委员会(CPSS)、
全球金融休系委员会(CGFS)。美国、德国、英国、法国、日本、意大利、加拿大、澳大利亚、香港、荷兰、
新加坡等。
3参见《中华人民共和国中国人民银行法》。
第一章 绪论
5
目标而设立的统治全国货币体系的金融管理机构。中央银行的宗旨是制定国家金
融政策、监督和管理金融业及金融市场、调控货币供应量，以确保经济长期稳定
的增长。中央银行制度己成为现代金融经济的重要组成部分，中央银行职能的发
挥直接关系到一国国民经济的健康运行和发展。
货币政策是一国重要的宏观经济政策之一，制定和实施货币政策，以及对国
民经济实施宏观调控，是中央银行最主要的职能。作为宏观经济间接调控的重要
手段，货币政策在我国的国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位，而中央
银行的独立性程度对货币政策的质量至关重要。因此，对中央银行独立性问题进
行研究就具有非常重要的理论意义和现实意义。
虽然中央银行自诞生之日起就担负着维护金融稳定的重任，但直到二十世纪
末，随着金融风险的迅速加剧，有关金融稳定的系统研究才刚刚起步，因此与金
融稳定相关的文献并不多见。而与之有关的中央银行独立性研究虽然早期有不少
的研究，但近期来有实质性意义的研究也并不是很多。而本文就是在我国开始关
注金融稳定这一大前提下，重新提出中央银行独立性这一理论，并通过货币政策
建立与金融稳定的联系，最终达到以加强中央银行独立性以维护金融稳定的目的，
希望能为我国的中央银行制度完善及最终构建我国的金融安全网提供理论借鉴。
§1.2 研究内容及方法
§1.2.1 研究内容
文章的主要研究内容为中央银行独立性与金融稳定，其中通过货币政策相关
理论建立二者之间的联系。除绪论和结束语外，本文共分四章进行论述。
前两章是对中央银行独立性与金融稳定理论基础的阐述。
第二章是中央银行独立性理论的理论基础，包括对以前学者所作实证研究的
具体分析。首先，本文分析了中央银行独立性的内涵，其次在第二部分指出所谓
独立性是相对独立这一前提，然后由通货膨胀入手，提出逐渐发展形成的中央银
行独立性的两条理论主线：一条是保守型中央银行家法；另一条是“最优合约”
理论。在第三部分，本文将通过 Alesina 检验和 Cukiermann 检验对发达国家的中
央银行独立性进行实证研究，最后通过对理论和实证研究的梳理，本章将提出，
赋予中央银行以充分的独立性是合理的。
第三章是金融稳定理论基础的阐述。首先与上一章相同，我们是对目前尚无
统一定义的金融稳定这一概念的内涵进行了相关分析。紧接着在第二部分中我们
分析了中央银行在金融稳定中的职能定位，以确立中央银行在金融稳定中的核心
职能地位。第三部分本文是从宏、微观两个方面详述了金融稳定这一理论，并在
摘要：

I目录中文摘要ABSTRACT第一章绪论........................................................1§1.1课题的来源及意义............................................1§1.1.1课题的来源............................................1§1.1.2课题的意义............................................4§1.2研究内容及方法..............................................

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