中国金融业混业经营体制改革及其路径选择分析
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摘 要
金融业作为国民经济运行的血液和现代经济的核心，其健康发展对于国民经
济的发展有着重要的意义。随着我国经济、金融对外开放程度的加深，我国金融
业面临的竞争压力和金融创新的压力不断增大，分业经营、分业监管的金融体制
越来越受到来自国内外的挑战，混业经营的要求和动力日益增强。目前，混业经
营体制已经成为我国金融体制改革的目标模式，改革的时机、方式以及路径的选
择成为亟待解决的问题。
本课题正是在这一背景下提出的。本文在综合分析国际国内环境的基础上，
通过大量的实证数据和案例的比较分析，力求为这一问题的解决提供一个可供参
考的方案，为我国金融业混业经营的下一步发展提供借鉴性建议。
本文共有六章内容。第一章介绍了课题的研究背景，将研究对象界定为我国从
目前的金融体制过渡到混业经营体制过程中的路径选择问题，具体包括政府政策
的变迁模式以及金融机构相应的组织结构和混业模式的选择问题；第二章为本文
研究的理论基础和文献综述，为本文的研究提供了研究思路和研究方法的借鉴；
第三章和第四章总结了全球范围内现存的金融体制及其混业经营的趋势和不同的
金融混业经营体制的改革路径，并对不同的经营体制及路径进行了分析评价；第
五章回归到对我国金融混业经营体制改革历史和现况的分析，进而对我国的混业
经营成果做了初步评价；第六章在前述三章的基础上，通过建立模型实证分析，
尝试性的构建了我国金融混业经营体制改革的路径：以银行控股公司为载体，加
强风险控制，循序渐进的稳步推行金融业混业经营实践，最终完成我国金融业分
业经营体制向混业经营体制的改革。
关键词：混业经营体制改革 路径选择 渐进过渡 银行控股公司
ABSTRACT
As the core of National Economy, finance plays an important role in the
developement of modern economy. Pressure from international compitition grows under
the background of the increasing level of openning to the outside world. Financal
system featured with the divided operation is facing challenges from home and abroad.
Comprehensive Financial System is under its way. Reality does not prevent the financial
sector from undergoing reformation. It's urgent to pioneer the mode and oppotunity of
reform.
This study is brought up under this situation exactly and is a try to answer the
question by analysising some cases and comparing lots of collective statistic and
quantitative data. Give some tips during the transformation from the divided financial
system to the comprehensive financial system.
This study consists of six parts:
The first part deals with introducing the worldwide background of finance system,
concentrating on the choice of developing direction during the finacial system
transformation. The transformation route choosing includes the changing role of
government policies, the structure of the comprehensive operating financial
organization and the pattern of mixed operation.
The second chapter contains the theories on this subject and the related literature
review, summarized the interpretation of the research in this field, providing the
research method and inspiration to this thesis.
For Chinese Finance system reform, we must actively integrate the experiences of
successful operating examples from international businesses. Chapter three and four
analysis different ways took by different countries all throungh the world which are
experimenting Comprehensive Financial System reformation ever.
The fifth chapter relates to the history and current situation of Comprehensive
Financial System reform in China, expounding on the conditions for the development of
the Chinese Finance Holdings. And then gave a primary estimate.
The last chapter raises a personal solution for Comprehensive Financial System
reformation based on the former discussion. Based on the current characteristics of
China’s financial sector, a more viable route choosing towards accomplishing the mixed
operation is a route contains three aspects:
First of all, the comprehensive financial system reformation should be held step by
step other than transferred in one time.
Secondly, the thesis is of the opinion that the setting up of Chinese comprehensive
financial holding group, should focus on commercial banking as its core, with securities
and insurance companies and other finance related businesses performing a supporting
role in the Holdings Group. This is because the credibility, stability, banking, capital and
risk management mechanisms and other areas are relatively more transparent as
compared to other related industries. Also, overseas financial groups are mainly built
with banking as its core business.
Finally, the Bank Holding Company with risk-control system will take the key part
in the process of Comprehensive Financial System reformity, and will finally lead to a
positive conclusion.
Key words: Comprehensive Financial System Reformation,
Route Choosing, Gradual transformation,
Financial Holding Company
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论 ...........................................................................................................1
§ 1.1 课题来源及意义 .......................................................................................1
§ 1.1.1 课题来源 .........................................................................................1
§ 1.1.2 研究意义 .........................................................................................1
§ 1.2 研究对象的界定 .......................................................................................2
§ 1.3 研究框架 ...................................................................................................2
§ 1.4 研究局限性 ...............................................................................................3
第二章 文献综述 .....................................................................................................4
§ 2.1 国内研究水平 ............................................................................................4
§ 2.1.1 金融体制选择——混业经营趋势 ..................................................4
§ 2.1.2 金融机构综合经营组织结构选择——金融控股公司 ..................5
§ 2.1.3 研究方法 .........................................................................................7
§ 2.1.4 国内研究水平总结 .........................................................................7
§ 2.2 国外研究水平 ............................................................................................8
§ 2.3 本章小结 ..................................................................................................11
第三章 国际金融混业经营趋势 ...........................................................................13
§ 3.1 金融体制 .................................................................................................13
§ 3.2 金融混业经营趋势 .................................................................................13
§ 3.3 金融分业与混业经营体制比较 .............................................................15
§ 3.4 本章小结 .................................................................................................17
第四章 国际金融混业经营体制改革路径分析 ...................................................18
§ 4.1 国际金融混业经营体制改革的政策选择 ..............................................18
§ 4.2 混业经营体制下不同的组织结构 ..........................................................20
§ 4.2.1 金融混业经营组织结构 ...............................................................20
§ 4.2.2 不同组织结构比较分析 ...............................................................21
§ 4.3 混业经营体制改革过程中不同的混业模式选择 ..................................23
§ 4.3.1 银行业和证券业的竞争与融合 ...................................................24
§ 4.3.2 银行业和保险业的竞争与融合 ...................................................25
§ 4.3.3 保险业和证券业的竞争与融合 ...................................................27
§ 4.3.4 信托业的分业经营与混业经营问题 ...........................................28
§ 4.3.5 不同混业模式的绩效评价 ...........................................................28
§ 4.4 美国金融体制的变迁 ..............................................................................30
§ 4.4.1 美国早期的混业金融体制 ...........................................................30
§ 4.4.2 混业经营向分业经营的过渡 .......................................................31
§ 4.4.3 混业经营体制的重新建立 ...........................................................33
§ 4.4.4 花旗集团金融控股公司之路 ........................................................37
§ 4.5 本章小结 .................................................................................................41
第五章 中国金融业混业经营的现实要求和可行性 ...........................................42
§ 5.1 中国最初的混业经营与分业经营体制的破立 .....................................42
§ 5.2 分业体制下一直存在的三类混业经营机构 .........................................44
§ 5.2.1 非银行金融机构控股——以中信集团为例 ...............................44
§ 5.2.2 国有商业银行设立投资银行规避法律——以中国银行为例 ...48
§ 5.2.3 非金融机构控股 ...........................................................................50
§ 5.3 中国金融业混业经营现状 .....................................................................50
§ 5.3.1 我国实行混业经营的现实要求 ...................................................50
§ 5.3.2 金融控股公司的新发展 ...............................................................52
§ 5.3.3 银行、保险、证券、基金的相互融合 .......................................53
§ 5.3.4 平安集团金融控股集团化改造历程 ...........................................56
§ 5.4 中国金融政策演进 .................................................................................59
§ 5.5 中国金融业混业经营结果评价 .............................................................61
§ 5.5.1 混业经营主体分析 .......................................................................61
§ 5.5.2 金融机构综合经营成果的实证分析评价 ...................................61
§ 5.5.3 金融机构综合经营组织结构分析 ...............................................65
§ 5.5.4 混业经营风险防范 .......................................................................65
§ 5.6 本章小结 ..................................................................................................66
第六章 中国金融业混业经营体制改革的路径选择 ...........................................67
§ 6.1 体制改革路径选择宗旨——渐进过渡 .................................................68
§ 6.2 金融机构综合经营组织结构选择的实证分析 .....................................68
§ 6.2.1 样本的选取 ...................................................................................68
§ 6.2.2 指标的选取 ...................................................................................70
§ 6.2.3 实证结果分析 ...............................................................................72
§ 6.2.4 本模型的局限性分析 ...................................................................73
§ 6.2.5 银行控股公司是我国金融业混业经营组织结构的现实选择 ...74
§ 6.3 金融业混业经营模式选择——风险控制为主 .....................................74
§ 6.4 金融业混业经营体制改革步骤 .............................................................75
§ 6.5 金融体制改革过程中金融机构经营策略 .............................................77
§ 6.6 金融混业经营体制改革过程中需要注意的问题 ..................................78
§ 6.7 本章小结 ..................................................................................................79
结 论 .......................................................................................................................80
参考文献 .................................................................................................................81
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .....................................85
致 谢 .......................................................................................................................86
第一章 绪 论
1
第一章 绪 论
§ 1.1 课题来源及意义
§ 1.1.1 课题来源
中国目前实行的分业经营体制始于 1993 年，至今已有 13 年的历史。尽管 1993
年以来的分业经营对中国的金融稳定起到了很好的作用，但是面对加入 WTO 金
融全面对外开放的外资金融机构竞争压力以及金融创新的要求，从长期效应看，
中国目前严格的分业管制的安排难以适应形势发展的要求，必须重新考虑金融业
混业经营的问题。
随着国内、国际经济变化的需要和提高竞争力的需要，中国在对待金融业分
业和混业经营的政策方面也发生了转变：自从 2003 年8月《中华人民共和国商业
银行法修正案》出台后，我国银行业真正开始了混业经营的探索[1]；2005 年中共
中央十六届五中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五
年规划的建议》中正式提出要“稳步推进金融业综合经营的试点”；同年 10 月，
新修订的《中华人民共和国证券法》中第 6条写明“证券业和银行业、信托业、
保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设
立。国家另有规定的除外。”从而为中国实行混业经营预留了法律空间；在 2006
年3月全国人大和政协“两会”上，中国人民银行行长周小川表示，金融混业经
营试点在法律制度上没有障碍，哪些机构觉得条件成熟就可以提出申请。种种迹
象表明，中国金融混业经营已经逐渐走上试点和探索的道路，混业经营已成为中
国金融业发展的必然趋势。
当混业经营成为我国金融体制的目标改革模式，改革的时机、方式及改革路
径的选择问题将被提上日程。
§ 1.1.2 研究意义
金融业作为国民经济运行的血液和现代经济的核心，其健康发展对于国民经
济的发展有着重要的意义。随着我国经济、金融对外开放程度的加深，我国金融
业面临的竞争压力和金融创新的压力不断增加，分业经营、分业监管的金融体制
越来越受到来自国内外的挑战，混业经营的要求和动力日益增强。
与此同时，我们也认识到了金融混业经营的有效运行需要很多的外部条件和
内部条件，在中国，混业经营的条件还不完全具备，我们也不可能等到所有条件
[1] 中华人民共和国商业银行法修正案对商业银行投资的限制有所放松，国务院得以以专门规定的形式放开银
行的业外投资。
中国金融业混业经营体制改革的路径选择分析
2
的都完全具备的时候再开展混业经营，多数情况下，条件是在实践中不断成熟和
完善的。可见，中国金融业发展混业经营的目标是明确的，这一目标为我们提出
的问题是：中国金融业通过什么样的路径可以较好的实现这一目标体制？金融制
度的改革是有成本和风险的，即使制度变迁的目标是正确的，也存在一个过渡的
路径和方式问题，改革时机选择的问题等等。
本文在综合分析国际国内环境的基础上，通过大量的实证数据、案例分析和
模型构建，力求为这一问题的解决提供一个可供参考的答案，为我国金融业混业
经营的下一步发展提供借鉴性建议。
§ 1.2 研究对象的界定
如前所述，混业经营体制已经成为我国金融经营体制改革的目标，本文研究
的对象是从目前的金融体制过渡到混业经营体制过程中的路径选择问题。
本文研究的路径具体包括在金融体制改革的过程中，政府金融政策的变迁模
式以及金融机构相应的组织结构和混业模式的选择问题三部门内容：
金融政策的变迁模式指的是政府机构采用何种方式推进金融政策的变革，是
激进式抑或是渐进式；
金融机构的组织结构选择是指具体选择全能银行模式还是金融控股公司模式
来实现金融体制由分业向混业的过渡，如果选择金融控股公司的组织结构，是选
择纯粹金融控股公司结构还是经营型金融控股公司结构；
混业经营模式指的是金融业内不同产业的竞争与融合模式，比如银保、银证
等经营模式，通过不同模式风险收益的评价，得出适合我国的混业经营模式。
金融业混业经营体制和分业经营体制更多的是一个宏观的制度安排范畴，一
般而言，在金融业分业经营体制下，金融机构只能进行分业经营；而在混业经营
体制下，金融机构可以根据自身的情况进行综合经营或者专业化经营。因此，为
了对宏观经济政策层面的金融体制和微观金融机构的经营方式层面进行区分，本
文在论述中，对于宏观金融体制使用“混业经营”和“分业经营”的表述方式，
而对微观金融机构的经营方式则使用“综合经营”和“专业化经营”的表述方式。
§ 1.3 研究框架
本文研究的逻辑框架是：
首先，界定了本文的研究对象，并提出问题：我国金融混业经营体制改革的
路径是什么？
然后，分析问题，横向从国际国内两个方面，纵向分别回顾了国际和国内金
融体制的过去现在并展望了未来，纵横交错，全面分析了金融混业经营体制过渡
第一章 绪 论
3
改革整个问题，为我国金融混业经营体制改革提供可供选择的路径方案；
最后，联系我国国情，尝试性的构建了我国金融业混业经营体制改革的过渡
路径。
本文内容共分六个章节：
第一章介绍了本文的研究背景和研究意义，并界定了本文的研究对象，明确
了本文的研究内容，对全文研究工作进行了总括性概览；
第二章总结了本文研究的理论基础和前人的研究成果，为本文的研究提供的
研究思路和研究方法的借鉴；
第三章分析了全球范围内金融经营体制演变趋势，通过实证数据得出结论：
混业经营绩效优于分业经营；
第四章分析了全球范围内金融混业经营体制的过渡路径，为我国金融体制改
革路径提供了可供选择的参考方式；
第五章回归到我国金融业实际情况，回顾历史，分析现况，展望未来，历史
客观的对我国金融混业经营结果进行了评价；
第六章在三、四、五章论述的基础上，通过建立模型实证分析，尝试性的构
建了我国金融混业经营体制改革的路径：以银行控股公司为载体，加强风险控制，
循序渐进的稳步推行金融业混业经营实践，最终完成我国金融业分业经营体制向
混业经营体制的改革。
本文研究主要采用了实证比较研究法、案例研究法以及规范研究方法。
§ 1.4 研究局限性
本文的研究范围是金融行业内的混业经营，而不包括金融业和非金融业之间
的综合经营问题。随着经济的不断发展，金融业与非金融业的融合是大势所趋，
鉴于篇幅等原因，本文对此未作研究。
另外，由于我国金融混业经营正在尝试阶段，各项运作还未完全规范化，因
此各项数据的取得较为困难，有鉴于此，本文关于国内的统计定量分析有限。
摘要：
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摘要金融业作为国民经济运行的血液和现代经济的核心，其健康发展对于国民经济的发展有着重要的意义。随着我国经济、金融对外开放程度的加深，我国金融业面临的竞争压力和金融创新的压力不断增大，分业经营、分业监管的金融体制越来越受到来自国内外的挑战，混业经营的要求和动力日益增强。目前，混业经营体制已经成为我国金融体制改革的目标模式，改革的时机、方式以及路径的选择成为亟待解决的问题。本课题正是在这一背景下提出的。本文在综合分析国际国内环境的基础上，通过大量的实证数据和案例的比较分析，力求为这一问题的解决提供一个可供参考的方案，为我国金融业混业经营的下一步发展提供借鉴性建议。本文共有六章内容。第一章介绍了课题...
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