产业层面人民币出口汇率传递效应及PTM行为研究

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3.0 周伟光 2024-09-29 4 4 868.36KB 53 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

近年来，我国的经济增长高度依赖出口贸易。汇率是开放环境中最重要的经济

变量之一，其变动会改变出口品的相对价格。自 2005 年7月汇改以来，人民币累

计升值幅度较大，对我国各产业出口品的相对价格产生了较大的影响，进而导致

各产业的国际竞争力发生较大的变化。特别是 2008 年金融危机以来，我国“出口

主导”的经济发展模式不仅面临人民币升值的压力，而且又不得不面对各产业外

需剧烈波动的新挑战。在这双重压力下，探讨汇率传递（即出口商能在多大程度

上和多长时间内将汇率变化的影响反映到出口价格上）的产业差异性具有重要而

深远的意义。基于此，本文从比较的不同视角（包括总体视角和反倾销视角）出

发，不仅研究行业总体的汇率传递和对应的出口商依市定价行为，而且还根据对

华反倾销程度强弱将行业总体划分为两类，同时对行业总体和按照遭到反倾销的

程度分类的行业之间汇率传递特征（和对应的出口商依市定价行为）及其变化情

况分别进行比较分析，并对其异同也进行比较分析。

具体来讲，本文先后运用 PVAR 模型和面板误差修正模型，对上述问题进行

了研究。实证结果发现：

第一，就基于行业总体的结果而言，从汇率传递的角度讲，在汇率变化后的

前5个月内，汇率对出口价格的正向冲击都比较显著，第 6个月内这种冲击不明

显；从 PTM 的角度讲，虽然出口企业面对汇率变化在不断地将汇率波动转嫁出去，

但只是在一定程度上转嫁出去，即在一定程度上，出口企业显然具有随本币升值

而降低成本加成的依市定价行为（PTM 行为），而且这种行为随时间推移而不断发

生变动。

第二，就按反倾销分类的两大类行业对比而言，遭遇较强反倾销、遭遇较弱

反倾销的产业各自具有不同的汇率传递效应和 PTM 行为。对于 PTM，行业总体中

的化工、冶金、机械、食品这四个行业与其余七个行业 PTM 的差异性显著小于按

遭遇反倾销程度强弱分类的研究结果。这说明分类研究有利于揭示行业差异性，

是十分必要的。另外，把短期反应放在长期反应（长期协整关系）的背景下看，

各行业遭受反倾销程度强弱与汇率传递存在一定的关系。

第三，就行业总体与按反倾销分类的两大类行业对比而言，虽然按照遭到反

倾销的程度分类的研究结果和基于行业总体的脉冲响应的趋势基本相同，但遭到

反倾销的程度强的行业的出口商在汇率变化后的第二个月后期和第三个月前期出

口价格短时间不升反降，而程度弱的行业的出口商在汇率变化后的第二个月后期

和第三个月前期出口价格没有下降。

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第四，就按遭到反倾销的程度分类和按产业特征分类的结果对比而言，遭到

较强程度反倾销的产业的汇率冲击趋势和劳动及资源密集型基本相同，在汇率变

化后的第二个月后期和第三个月前期出口价格短时间不升反降，但遭到遭遇较弱

反倾销的产业的汇率冲击趋势和资本及技术密集型产业都没有出现这一情况。最

后，考虑到劳动及资源密集型产业的遭遇较强反倾销，我国劳动及资源密集型产

业的出口商可能面临两难境地。一方面，劳动及资源密集型产业的出口商可能不

得不短时降低出口价格以维持其产品在国际市场的竞争力；另一方面，劳动及资

源密集型产业出口商调低出口价格，可能会导致更多的反倾销。

基于上述研究结论，本文给出了相关的政策建议。

关键词：汇率传递；依市定价；面板 VAR；面板误差修正

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III

Abstract

Nowadays, the economic growth largely depends on export. As one of the most

important economic variables in the open economy, exchange rate fluctuations can

result in dynamics of export prices. Since the exchange rate regime reform in 2005, the

RMB has appreciated remarkably, which has exerted a great impact on the export prices

of various industries, thus resulting in dynamics of competitiveness of many industries.

Furthermore, since the financial crisis of 2008, the economic growth mode has been not

only under the pressure of RMB appreciation, but also faced with new challenges

resulting from considerable fluctuations of foreign demand. Considering the dual

pressure, it is significant to conduct a research into the discrepancies of Exchange Rate

Pass-through (ERPT) across industries. Therefore, this paper investigates ERPT and its

corresponding Pricing to Market (PTM) from various perspectives through pvar and

panel error correction models, the empirical results are as follows:

Firstly, generally speaking, from the perspective of ERPT, the ERPT effect has

been accumulating since the exchange rate shocks. Within the first five months, the

shocks were positive and significant, though the shocks became insignificant later on.

From the perspective of PTM, the exporters have been raising export prices. However,

they are capable of pricing to market though these abilities declined gradually within the

first five months after the exchange rate shocks.

Secondly, in terms of the industries classified by anti-dumping filings per export

volume, exchange rate fluctuations have exerted greater effects on industries whose

number of anti-dumping filings per export volume has been below average than on

industries whose number has been above average. In other words, the PTM of the

former is lower than the latter.

Thirdly, there are similarities among industries whose number of anti-dumping

filings per export volume has been below average. Similarly, industries whose number

has been above average have something in common in terms of ERPT and PTM.

Based on the above conclusions, the paper puts forward suggestions accordingly.

Keywords: Exchange Rate Pass-through; Pricing to Market; Panal VAR; Panel Error

Correction

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第一章绪论 .................................................................................................................... 1

第一节选题背景及问题的提出................................................................................. 1

第二节研究的理论意义和现实意义......................................................................... 1

第三节研究思路与方法 ..................................................................................................... 2

第四节可能的创新.............................................................................................................. 2

第二章文献综述 ...................................................................................................... 4

第一节国外相关研究................................................................................................. 4

第二节国内研究现状................................................................................................. 6

第三节文献评述......................................................................................................... 8

第三章理论模型与计量方法的介绍 ........................................................................ 10

第一节汇率传递效应和依市定价行为的内在联系............................................... 10

第二节计量方法介绍与实证模型构建................................................................... 13

第四章汇率传递与依市定价（PTM）行为的波动趋势与变动情况：基于面板VAR

模型的比较研究 ............................................................................................ 29

第一节数据选取及处理........................................................................................... 16

第二节单位根检验.................................................................................................. 17

第三节不同产业分类的汇率波动与PTM变化趋势的比较分析 ......................... 18

第四节脉冲响应结果的分析与比较....................................................................... 20

第五节方差分解结果的分析与比较....................................................................... 23

第六节稳健性检验............................................................................................................26

第七节本章小结 ................................................................................................................27

第五章汇率传递与依市定价（PTM）行为的差异：基于总体与按反倾销分类的

产业的进一步研究 ........................................................................................ 29

第一节数据选取及处理........................................................................................... 29

第二节单位根检验................................................................................................... 30

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第三节面板模型选择............................................................................................... 31

第四节面板协整估计结果及分析........................................................................... 32

第五节长期背景下的短期反应——面板误差修正模型的研究结果与分析....... 37

第六节本章小结....................................................................................................... 41

第六章研究结论及政策建议 .................................................................................... 43

第一节本研究主要研究结论................................................................................... 43

第二节主要政策启示............................................................................................... 44

参考文献 ........................................................................................................................ 45

附录 ................................................................................................................................ 49

致谢 ................................................................................................................................ 50

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第一章绪论

第一节选题背景及问题的提出

2005 年汇改以来，人民币总体上呈升值状态。截至 2011 年第三季度，人民币

名义有效汇率累计升值幅度已超 21%。截至同年 11 月末，人民币对美元累计升值

30.4%，实际有效汇率升值 28.6%。在汇率波动的大背景下，考察我国的汇率传递

和依市定价行为尤其是主要出口产业的汇率传递和依市定价行为发生了什么变化

（尤其是其变化趋势）具有重要的意义。换言之，不仅各产业出口厂商是否调价

及其调幅值得研究，其调整成本加成的快慢也值得探讨。

另外，从理论上讲，人民币升值会提高以人民币表示的出口价格，进而降低被

认定为倾销的可能。但实际上，据中国贸易救济网统计，近年来反倾销案件数不

断增加，个别行业剧增。在汇率升值如此迅速的背景下，我国竟然还遭遇到这么

多的反倾销。另外，汇率变化对反倾销案件多少的影响方向尚不明确。因此，在

反倾销背景下的出口汇率传递和依市定价行为也是非常值得研究的。

更进一步地讲，因为行业总体与按照遭到反倾销的程度分类的不同行业出口厂

商的依市定价能力可能存在显著的差异，而 PTM 程度是决定厂商是否调价和调价

程度的因素，因此汇率对行业总体与不同产业的价格传递效应可能存在较大差异。

因此，行业总体和按照遭到反倾销的程度分类的行业之间汇率传递特征（和对应

的出口商依市定价行为）及其变化情况的不同之处也是一个非常值得研究的问题。

总之，从产业层面入手，利用产业层面的数据研究我国出口商 PTM 行为（包

括调价程度和速度），对进一步了解汇率变化对我国各产业出口价格等的传递效应

（含程度和时滞）等具有重要的实用价值。

第二节研究的理论意义和现实意义

本文从产业层面入手，在汇率波动和反倾销背景下，研究了我国出口商的 PTM

行为，对进一步了解汇率变化对我国出口价格和生产成本价格的传递效应以及出

口退税等对出口价格的影响等具有重要的理论意义与实用价值。

在当前人民币升值的背景下，汇率变化在多大程度上改变出口价格以及出口厂

商是否采取策略定价（即 PTM）行为等问题就具有极其重要的现实意义。本文就

汇率变化对出口价格的传递效应以及出口厂商是否采取多大程度的 PTM 行为进行

研究，不但有利于深入了解中国行业的国际竞争力，从而为有关政策部门制定有

关政策提供理论依据，而且能为企业面对汇率变动时的策略定价行为做出有益的

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摘要：

浙江财经学院硕士学位论文\I摘要近年来，我国的经济增长高度依赖出口贸易。汇率是开放环境中最重要的经济变量之一，其变动会改变出口品的相对价格。自2005年7月汇改以来，人民币累计升值幅度较大，对我国各产业出口品的相对价格产生了较大的影响，进而导致各产业的国际竞争力发生较大的变化。特别是2008年金融危机以来，我国“出口主导”的经济发展模式不仅面临人民币升值的压力，而且又不得不面对各产业外需剧烈波动的新挑战。在这双重压力下，探讨汇率传递（即出口商能在多大程度上和多长时间内将汇率变化的影响反映到出口价格上）的产业差异性具有重要而深远的意义。基于此，本文从比较的不同视角（包括总体视角和反倾销视角）出发...

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