FDI与金融市场效率：中国的经验

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3.0 周伟光 2024-09-29 4 4 518.92KB 41 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

近年来，FDI 大量的流入我国，许多学者就 FDI 流入的原因及 FDI 对我国经

济的影响进行了大量的分析。本文就 FDI 流入我国的原因进行重新思考，试图

从金融市场的不同角度来重新审视 FDI。其实就 FDI 与金融市场之间的关系，许

多学者也进行了研究，但大多数是研究我国金融市场发展对 FDI 技术溢出的影

响和渠道作用。研究表明，发达的金融市场会促进 FDI 的溢出效应，有利于东

道国的技术扩散，从而促进经济增长。但却很少有学者研究 FDI 对金融市场的

影响与作用机制。

本文就以 FDI 对金融市场的影响与作用机制为重点研究内容，通过理论研

究发现，FDI 对金融市场的影响有两种作用机制。一方面，FDI 通过“己厂效应”、

“水平效应”和“前后向关联效应”三个渠道，将信贷资金引向了与之相关的私

人企业，从而缓解了相关私人企业的融资约束，提高了储蓄的投资转化率，在一

定程度上改善了金融市场的配置效率。另一方面，FDI 通过产生输入性的通货膨

胀，加剧了企业的信贷约束，使得储蓄不能有效地转化为投资，进而降低金融市

场的配置效率。那么，FDI 是否有利于金融市场效率的提高，就取决于上述两种

机制谁占主导地位。

本文采用 1995-2010 年全国 29 个省市自治区的面板数据进行实证检验。全

国样本的实证检验结果表明，在现行的市场化程度下，FDI 提高了金融市场的效

率。在分区域的实证分析中，FDI 对金融市场效率的影响，东部区域是显著的促

进作用，而中、西部区域的 FDI 并没有出现对金融市场效率产生促进作用。FDI

虽然能在一定的程度上促进金融市场效率的提高，但从长期来看，完善国内金融

结构比过分依赖 FDI 更为重要的。中国应该减少对 FDI 的过多依赖，大力发展

国内金融市场，推进金融结构的完善和发展。

关键词：FDI；金融市场效率；信贷约束；“信号”作用；“通胀”作用

浙江财经学院硕士学位论文

ABSTRACT

A large sum of FDI flow into China in recent years. Many scholars have analyzed

the reasons of inflows of FDI into China and effects of FDI on China’s economy

growth．In this paper, it is reconsidered why China would like to receive a large sum

of FDI．On the basis of massive literature reviews，the paper explained the dynamic

relationship between FDI and financial market．Provinces with well-developed

financial market gain significantly from FDI. However, few scholars study the impact

of FDI on the efficiency of financial market.

In this paper, we focused on analyzing the impact of FDI on the efficiency of

financial market. Theoretical research found that the impact of FDI on the efficiency

of financial market through two mechanisms. On the one hand, FDI by “own plant

effect” ,“horizontal effect” and“vertical effect” three channels, leading the credit

funds into private enterprise, thus easing financing constraints of private enterprise,

improving the financial allocation efficiency at a certain extent. On the other hand,

FDI through imported inflation, exacerbating the credit constraints, so that the savings

can not be effectively translated into investment, thus reducing the efficiency of the

allocation of the financial market. FDI is conducive to the improvement of the

efficiency of financial market, depends on these two mechanisms who dominated.

Based on our panel data estimation of China’s 29 provinces during the period of 1995～2010 ,

we find that at the degree of current market, FDI could improve the efficiency of

financial market. The empirical analysis in the sub-region, the impact of FDI on the

efficiency of financial market, the eastern region is a significant role, and in the

western area of FDI does not appear to produce a role in promoting the efficiency of

financial market. Although FDI could improve the financial allocation efficiency at a

certain extent, In the long run, improving the domestic efficiency of financial market

is more important than the over-reliance on FDI．We should reduce the excessive

reliance on FDI，Vigorously develop the domestic financial market and promote the

process of market-oriented financial market．

Keywords: FDI; Financial Market Efficiency; Credit Constraints；

The Role of "Signal"；The Role of "Inflation"

浙江财经学院硕士学位论文

第一章前言........................................................1

第一节研究的背景和意义 ........................................1

第二节研究的内容及方法 ........................................3

第三节研究的思路及章节安排 ....................................3

第四节研究的创新之处与不足之处 ................................5

第二章 FDI 与金融市场相互作用理论的文献回顾 ........................6

第一节金融市场对 FDI 技术溢出的影响和渠道作用..................6

第二节 FDI 对金融市场的作用 ...................................10

第三章 FDI 对金融市场的作用机制分析 ...............................12

第一节 FDI 与金融市场效率：“信号”作用 .......................14

第二节 FDI 与金融市场效率：“通胀”作用 .......................16

第三节本章小结 ...............................................22

第四章实证检验...................................................23

第一节样本选择、计量模型和指标设定 ...........................23

第二节实证检验及结果分析 .....................................27

第五章结论和政策建议.............................................32

第一节本文的研究结论 .........................................32

第二节政策建议 ...............................................32

第三节未来的研究发展方向 .....................................33

参考文献...........................................................35

附录...............................................................39

致谢...............................................................40

III

浙江财经学院硕士学位论文

第一章前言

第一节研究的背景和意义

一、研究背景

（一）FDI 的流入量持续上升

改革开放以来，FDI 的流入量逐年增加，特别是进入 20 世纪 90 年代后，FDI

的流入量急剧上升。2002 年，中国的 FDI 流入量首次超过美国，成为世界上最

大的 FDI 输入国。现如今，我国的 FDI 实际使用额已经从 1990 年的 34.87 亿美

元增加到 2010 年的 1057.35 亿美元，增长了 29 倍多（图 1-1）。2010 年全球超

过半数的 FDI 流入了发展中国家，我国实际使用的外资额首次突破了千亿美元的

大关，位居全球第二，发展中国家第一。

图 1-1 FDI 流入量（亿美元）

资料来源：《中国统计年鉴》（2011）

（二）我国的储蓄过剩

近年来，随着我国国民经济的快速增长，我国的储蓄也出现了迅猛地增长。

中国的经济出现了质的变化，从有效供给不足变成了有效需求不足。从 1990 年

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开始，我国的国内储蓄就大于投资，储蓄沉积，并且不断扩大，我国成为了一个

名副其实的高储蓄率国家。2010 年，我国的城乡居民储蓄余额已经超过了 30 万

亿人民币（图 1-2），成为了全世界储蓄率最高的国家。我国由改革开前的资金

短缺状态，转变为了“储蓄过剩”的状态。

图 1-2 中国的储蓄与投资（亿元）

资料来源：《中国统计年鉴》（2011）

二、研究的意义

在传统的发展经济学中，经济学家钱纳里和劳特斯特（1969 年）对为什么

要利用外资的问题，提出了“双缺口”理论。他们认为，对于发展中国家而言，

引进外资主要是用于弥补“储蓄缺口”与“外汇缺口”。但现在，我国从 1990

年储蓄就超过了投资，并且差额不断扩大，造成了“储蓄过剩”的局面。与此同

时，以 FDI 为主的外资却不断地涌入我国。显然，传统的“双缺口”理论已经不

能解释这个现象了。当储蓄超过投资时，我国为什么还要引入 FDI？许多的学者

从技术、文化、人口结构变化等多个角度对这个问题进行了研究。本文尝试从金

融市场的角度去探究，国有企业与私人企业在金融待遇上的不一致是否造成了过

多的 FDI 流入？FDI 的流入是否能促进储蓄有效地转化为投资，进而促进中国金

融市场配置效率的提高？FDI 与金融市场的相互作用机制又是如何？这都是值

得我们去进行深入探讨的问题。

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摘要：

浙江财经学院硕士学位论文摘要近年来，FDI大量的流入我国，许多学者就FDI流入的原因及FDI对我国经济的影响进行了大量的分析。本文就FDI流入我国的原因进行重新思考，试图从金融市场的不同角度来重新审视FDI。其实就FDI与金融市场之间的关系，许多学者也进行了研究，但大多数是研究我国金融市场发展对FDI技术溢出的影响和渠道作用。研究表明，发达的金融市场会促进FDI的溢出效应，有利于东道国的技术扩散，从而促进经济增长。但却很少有学者研究FDI对金融市场的影响与作用机制。本文就以FDI对金融市场的影响与作用机制为重点研究内容，通过理论研究发现，FDI对金融市场的影响有两种作用机制。一方面，FDI通过...

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