基于铜产业链的银行存货质押率研究

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3.0 周伟光 2024-09-30 5 4 732.68KB 52 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

供应链金融将金融与实业紧密地结合起来，能够更好地为实体经济服务，同

时也为商业银行业带来了新的利润增长点，而基于该理念快速发展起来的存货质

押业务成为供应链融资业务中最为活跃的品种。该业务的不断推广，必然要求银

行有相应的风险管理技术与之匹配，而质押率作为存货质押融资业务风险控制的

关键指标，其确定方法也应该不断优化，提高科学性与准确性，以降低银行面临

的风险。

本文基于铜产业链对该种融资方式的质押率进行了研究。在期货市场满足市

场有效性和风险中性的假设条件下，在考虑存货特点、定价方式等因素后，将期

货价格引入到银行在铜产业链的质押率决策中。主要思路是以质押到期月份的期

货价格作为质押物的未来现金流，在考虑时间因素后确定其最高可质押价值。此

外，结合存货价格波动的特点，采用 VaR-GARCH（1，1）模型，得到无风险的质

押价值，进而为银行在铜产业链上的存货质押业务提供一个定量、动态的质押率

决策方法。相比其他方法，该方法一方面能够使质押率与质押物的未来现金流状

况紧密结合，真正发挥其在风险管理中的作用。另一方面银行也可以充分利用期

货市场的预测和风险管理功能，使期货价格成为一个超前预警风险的窗口，通过

紧盯质押物的未来可实现价值，并根据此值的变动采取相应防范措施，将风险控

制前移。

关键字：供应链融资；存货质押；铜产业链；质押率

浙江财经学院硕士学位论文

ABSTRACT

Supply chain finance（SCF）has combined the finance with the physical economy

closely, which provides the better serve for the physical economy, and simultaneously

bring a new profit growth point for the commercial banking sectors. And based on this

concept，inventory pledge financing service get a rapid development and become the

most active business in the field of SCF.But banks should constantly improve their

techniques of risk management in order to matching with the business of inventory

financing. As a key indicator of risk controlling, loan-to-value ratio should be given

more attentions. Furthermore, the determine method of loan-to-value ratio should

continue to optimize for purpose of constantly improving the scientificalness and

accuracy.

Through the introduction of the operational mode, this article analyses the risk

characteristics of the inventory financing, and find that the loan-to-value ratio is very

important for risk management of banks. Furthermore, it also discuss the properties and

affecting factors of the loan-to-value ratio. In the research of loan-to-value ratio, the

paper takes the supply chain of copper for example, because that the copper chain is one

of traditional industries and whose chain is very clearly. Under the hypothesis

conditions that futures market is absolutely effective and the risk is neutral, we

introduce the futures price into the decision of loan-to-value ratio in the copper industry

chain by considering the whole running status of the copper chain、the features of

inventory、pricing method and so on. It takes the futures price of expiry month as future

cash flow of the pledge, and considering time value can determine the highest value of

the pledge. But the price changes constantly，so we adopt VaR – GARCH（1，1） model

to obtain the value in risk( var ) connecting with the fluctuating characteristics of price.

By this way, we can get a non- risk value of the pledge, and thus provide a quantitative

and dynamic loan-to-value ratio decision method to compensate for imperfection

relying on banks’ experience. In addition，by introducing the futures prices, the bank can

realize the risks previously.

Keywords: supply chain finance; inventory financing; copper industrial chain;

loan-to-value ratio

浙江财经学院硕士学位论文

III

第一章绪论...................................................................................................................1

第一节研究背景与意义 ..............................................................................................1

第二节国内外研究现状 ..............................................................................................3

第三节本文的研究内容 ..............................................................................................8

第四节本文的研究方法 ..............................................................................................8

第五节本文的创新点 ..................................................................................................8

第二章供应链融资中的存货质押业务分析 ...............................................................10

第一节供应链融资中的存货质押业务概述 ..........................................................10

第二节供应链融资中的存货质押业务风险特性及质押率分析 ............................16

第三章基于铜产业链的存货质押率决策方法研究 ...................................................23

第一节铜产业链简介 ................................................................................................23

第二节基于铜产业链的质押率决策方法研究 ........................................................27

第四章铜产业链上质押率决策的案例研究 ...............................................................36

第一节案例背景资料 ................................................................................................36

第二节初始质押率的确定 ........................................................................................37

第三节银行后续盯市确定动态质押率 ....................................................................41

第五章总结.................................................................................................................44

参考文献 .........................................................................................................................45

附录...............................................................................................................................50

攻读硕士学位期间发表的论文..................................................................................50

致谢...............................................................................................................................51

浙江财经学院硕士学位论文

第一章绪论

第一节研究背景与意义

20 世纪 80 年代，随着经济全球化、物流产业、信息技术的发展，分工逐渐由

企业内部分工扩展到企业间分工，生产组织模式也由内部纵向一体化发展为以企

业之间合作为基础的供应链。供应链依托于产业链，是产业链的微观表现形式，

所谓供应链是围绕核心企业，依靠物流、资金流、信息流将其与上下游企业紧密

联系起来的组织模式，既反映了企业之间的合作关系也反映了其中的产业关联关

系（如图 1-1 所示）。而促使供应链出现的更深层次的原因是交易成本的节约，科

斯在 1937 年《企业的性质》中就开始用“交易成本”概念来解释企业之间关系的

演变，用“边际替代”的概念阐述企业规模大小的确定。然而在以核心企业为主

导的供应链上，由于其长期忽视财务供应链的整合，往往采取自身财务成本和现

金流优化策略，向上下游谈判力较弱的中小企业转移财务压力，包括延迟向供应

商付款、向上下游转移库存、要求下游企业预付货款等，导致中小企业的流动资

金在采购、生产、销售环节被大量占用，出现流动资金缺口。从图 1-2 可以看到，

从单个企业的生产周期来看，企业出现流动资金缺口主要出现在三个阶段，采购

期、从采购到卖出存货期间、回款期。其中前两个阶段的资金缺口都与存货的占

用有关，第三个阶段，主要是由于存在账期，归根结底这种资金缺口是由于供应

链上逆向资金流与物流在时间、空间上的不匹配造成的。

各级供

应商

各级经

销商

核心企业

（供应链的

主导者）

终端消

费者

原材料

供应商

物流供应链

信息流与资金流——财务供应链

图 1-1 供应链示意图

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来源：陈祥锋，供应链金融服务创新论

图1-2 企业流动资金缺口分析

然而，我国中小企业流动资金在被大量存货、应收账款、预付账款等占用造

成流动资金缺口的同时，中小企业的先天特点以及金融市场不完善、银行信贷风

险管理技术不适合中小企业等因素，使这个缺口无法通过传统银行信贷得到“填

补”，这对中小企业的发展来说无疑是雪上加霜，如果这种状况长期得不到解决，

必将制约中小企业这一庞大群体和整个供应链的长远发展，影响整条供应链的运

行效率，一定程度上也会抵消供应链生产模式带来的交易成本节约。幸运的是，

在核心企业加强财务供应链整合、夹缝中生存的中小企业对资金的强烈渴望以及

商业银行挖掘新利润增长点的三重需求驱动下，供应链金融在我国开始出现并快

速发展起来。它突破了传统信贷孤立、静态以及偏重财务指标审核中小企业信用

等级的模式，从产业链的角度出发，整体上进行把握，将银行信贷的切入点放在

了中小企业与核心企业之间真实的贸易关系上。针对中小企业资产负债表体现出

的过多存货、应收账款、预付账款占用流动资金的现象，商业银行以这些动产作

为担保资源开发出存货质押融资、应收账款融资和预付款融资三种主要业务操作

模式。而从企业动产的构成来看，存货都占据着一定的比重，与企业的经营活动

直接相关，因而在流动性和变现能力方面要比机器设备和知识产权这类资产强，

可担保价值也相对比较高。存货质押融资为企业盘活了资产，减少存货管理支出、

降低资金占用，同时也通过挖掘这类资产潜在价值可以有效解决大量存货担保资

源的闲置与中小企业融资难之间的矛盾，因此，该业务在国内供应链融资中发展

比较活跃。

基于供应链融资理念的存货质押业务既能够有效缓解银行和中小企业之间的

信息不对称，也能够使银行的信贷融资产品更好地契合中小企业的特点，但是银

行业务的创新需要相应的风险管理措施与之匹配。从本质上来说，该业务的出现

是商业银行信贷文化的一次变革，它从一个新的高度和供应链全局来审视中小企

业的发展和银行面临的信贷风险，主要表现为从注重单个企业的主体资质和抵押

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担保资源的主体评级转变为关注中小企业与核心企业之间的业务联系和交易项下

物流、资金流、信息流的债项评级；从注重企业经营活动产生的综合现金流转变

为关注质押物的自偿性还款来源；从静态关注中小企业的财务状况转变为动态把

握企业的还款能力。这也要求商业银行在风险管理技术方面不断地创新、优化。

虽然在存货质押融资模式下，银行通过对物流、资金流、信息流的控制，一

定程度上能够降低借款人的信用风险，但是却使风险向质押物本身集中，最主要

是质押物价格下跌带来的市场风险。在存货质押融资业务中，质押率是银行风险

控制的一个关键指标，它的设定直接影响银行面临的风险水平。然而，目前在我

国各个商业银行的实践中，质押率的设定普遍根据经验进行估值，不超过 70%，

且由于目前我国该业务主要集中在有色金属、钢铁、煤炭、能源等领域，作为质

押物的存货大多属于大宗商品，价格波动比较频繁，这种定性的经验值，并不利

于银行有效地控制质押融资业务的风险水平。

根据经验值确定质押率更多体现的是信贷员对未来风险的预测，与其风险偏

好密切相关，主观性比较强，当认为质押物价格将上涨，面临风险较小时，即制

定较高的质押率，以期获得更高的利息收益，反之，则制定较低的质押率，降低

风险。这种定性的经验值的做法存在两个主要弊端，一是不能科学、量化、客观

地反映质押物价格波动带来的风险，不利于银行对风险进行控制。二是经验值的

做法主观性比较大，对信贷员的能力要求较高，而且在利益的驱使下，容易出现

质押率偏高的现象，从而使银行面临着更大道德风险和操作风险。因此，定量确

定质押率是商业银行开展存货质押业务的必然选择。本文正是基于这样的一个背

景，通过对银行供应链融资的主要业务模式—存货质押融资的运作机理、风险特

性，质押率的影响因素等进行系统分析，以铜产业链为研究对象，在结合其整体

运行状况、存货特点、定价方式等因素后，以期货市场满足市场有效性和风险中

性为假设条件，将期货价格引入到铜产业链的质押率决策中。以质押到期月份的

期货价格作为质押物的未来现金流，在考虑时间价值后确定最高可质押价值。此

外，结合价格波动特点，采用 VaR-GARCH（1，1）模型，得出无风险的质押价值，

进而为铜产业链上的存货质押业务提供一个定量、动态的质押率决策方法。

第二节国内外研究现状

一、存货质押融资研究现状

关于存货质押融资的研究，国外 Albert（1948）对存货质押融资方式及其对参

与各方的价值进行了分析。Dunham（1949）对存货质押融资的运作模式及物流监

管方式进行了总结。Harold B.F.(1948)对存货质押融资业务操作的基本流程进行了

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摘要：

浙江财经学院硕士学位论文I摘要供应链金融将金融与实业紧密地结合起来，能够更好地为实体经济服务，同时也为商业银行业带来了新的利润增长点，而基于该理念快速发展起来的存货质押业务成为供应链融资业务中最为活跃的品种。该业务的不断推广，必然要求银行有相应的风险管理技术与之匹配，而质押率作为存货质押融资业务风险控制的关键指标，其确定方法也应该不断优化，提高科学性与准确性，以降低银行面临的风险。本文基于铜产业链对该种融资方式的质押率进行了研究。在期货市场满足市场有效性和风险中性的假设条件下，在考虑存货特点、定价方式等因素后，将期货价格引入到银行在铜产业链的质押率决策中。主要思路是以质押到期月份的期货价格作为...

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