金融发展与TFP内在作用机制研究——基于中国1992-2010年数据的实证

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3.0 周伟光 2024-09-30 5 4 821.48KB 54 页 15积分

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摘要

随着改革开放的不断深入，我国市场经济体制得到进一步完善，金融在经济

中的作用越来越大，逐渐成为现代经济的核心。可持续发展战略和科学发展观的

提出，使得作为经济质量重要度量以及经济可持续增长唯一源泉的全要素生产率

（Total Factor Productivity;TFP）成为研究我国经济增长的核心问题。因此，辨识

TFP 增长的决定因素不仅蕴含重大的理论意义也极具实际意义。关于金融发展与

TFP 关系的研究国内外已有很多，但是大部分现有研究只考虑了金融发展对 TFP

的单项作用，而关注 TFP 对金融发展作用的研究尚不多见；此外研究我国金融发

展与 TFP 关系的文献也不多见，因此本文是对现有文献的一个补充。

本文从金融发展与 TFP 内在作用机制的理论分析与实证分析两方面入手，结

合改革开放以来我国金融体制改革的国情，全面系统的考察了我国金融发展与 TFP

的内在作用机制，探讨了在后金融危机时代，我国如何协调好金融发展与经济增

长的关系。

在理论分析部分，本文在内生增长理论的基础上，以 AK 模型为基本框架，构

建了分析金融发展与 TFP 相互作用机制的模型。模型发现金融发展作用于 TFP 的

路径有：金融发展→促进交易→提高资源配置效率→提高 TFP；金融发展→优化

资源配置→提高资源配置效率→提高 TFP；金融发展→动员储蓄→技术进步→提

高TFP；金融发展→风险分散→技术进步→提高 TFP；金融发展→监督公司管理

者形成公司治理→技术进步→提高 TFP。而 TFP 作用于金融发展的路径为：TFP

提高→经济增长→金融发展。

在实证研究部分，本文首先回顾了改革开放之后我国金融体系的发展历程，

并详细介绍了本文在计算 TFP 时所选用的方法；然后本文选取 8个度量金融发展

的指标，并运用主成分分析法将 8个单一指标综合为三个综合指标：金融中介总

体规模（FIS）、资本市场发展程度指标（CMD）、金融效率指标（FE）；最后本

文运用单位根检验、协整检验、脉冲响应分析、格兰杰因果关系检验，对金融发

展与 TFP 关系进行了实证分析。实证结果显示：无论滞后几期，FIS 与TFP 之间

并不存在格兰杰因果关系；FE 滞后 2期和 3期分别在 1%和5%的水平上显著为

TFP 的格兰杰原因，同时滞后一期的 TFP 在5%的显著水平上是 FE 的格兰杰原因；

滞后 3期的 CMD 显著表现为 TFP 的格兰杰原因；于之类似的，滞后 3期的 TFP

明显表现为资本市场发展的格兰杰原因。

在已有研究的基础上本研究主要有以下创新：（1）本文从金融发展理论和经

济增长理论为基础，借鉴AK模型，从金融功能的角度出发，分析了金融发展与TFP

相互作用的内在机制；（2）本文在理论和实证两个方面都对金融发展与TFP的双向

作用进行了分析；（3）采用“主成分分析”方法对8个传统的金融指标进行了组合，

将常有指标有机组合成3个综合指标。利用主成分分析法有效减少了数据测量中的

误差或异常值，建立起了适合我国国情的金融发展指标测量体系。

关键词：金融发展；TFP；作用机制

III

ABSTRACT

With the deepening of reform and opening up, China's market economic system has

been further improved, the finance system performs a more important rule in the

economy. The strategy of sustainable development and scientific outlook on

development put forward, so that, the total factor productivity-as the important measure

of economic quality and the only source of sustainable economic growth, become the

core problem of studying China's economic growth . Therefore, recognizing the

determinants of total factor productivity's growth not only contains great theoretical

significance but also of great significance. There are many researches about the

relationship of financial development and total factor productivity already, but most of

the existing studies only consider how the financial development effect on the total

factor productivity, but studies about how TFP effect on financial development is not

many; in addition ,there aren't many studies on the relationship between China's

financial development and total factor productivity, so this article is a supplement.

This paper start from both theoretical research and empirical studies of financial

development and total factor productivity relationship, combined with the national

conditions of China's reform of the financial system since the reform and opening up, a

comprehensive and systematic examination of the relationship between financial

development and total factor productivity has been investigated, and discussed ,how

could China coordinate the relationship between financial development and economic

growth,in the post-financial crisis era.

In the theoretical analysis, this paper reviews the theory of Financial development,

the theory of economic growth, and thus to the AK model as the basic framework,

tectonic analysis of Financial development and Total factor productivity model of the

interaction mechanism. The model found that Financial development effect on Total

factor productivity in five paths: Financial development→Facilitate transactions→

Improve the efficiency of resource allocation→Increase Total factor productivity;

Financial development→Optimize the allocation of resources→Improve the efficiency

of resource allocation→Increase Total factor productivity; Financial

development→Mobilization of savings→Technological advances→Increase Total factor

productivity; Financial development→Risk diversification→Technological

advances→Increase Total factor productivity;Financial development →Supervise the

company managers and form corporate governance→Technological advances→Increase

Total factor productivity. The path that factor productivity effect on Financial

development is: Increase of Total factor productivity→economic growth→Financial

development.

In empirical research, we first review the development process of China's financial

system during the reform and opening up; then described in detail about the selected

method chosen in the calculation of total factor productivity; after that we selected eight

indicators to measure financial development and use the main-component analysis

change the eight single indicators into three composite indicators: the overall size of the

financial intermediaries (FIS), the degree of capital market development indicators

(CMD), financial efficiency indicators (FE); finally, we use the unit root test,

cointegration test, Granger causality test to do a empirical analysis on financial

development and total factor productivity. The empirical results show that: regardless

lag of a few of the scale, financial intermediation and Total factor productivity does not

exist Granger causality; The development of China's financial efficiency indicators(lag

2 and 3) perform significant respectively Granger cause of Total factor productivity at

level of 1% and 5%; China's financial development measured by the indicators-degree

of capital market's development, is not perform a significant TFP's Granger cause in the

statistical sense ,while TFP(lag3) is a significant Granger cause for the development of

the capital market.

Based on existing researches, this paper has the following main innovation: (1)This

article based on the theory of financial development and economic growth theory, use

AK model as the framework, from the point of view of the financial function, analysis

the internal mechanism of the interaction of financial development and total factor

productivity;(2)Analysis Two-way effect between financial development and total factor

productivity in the theory and empirical;(3)Use principal component analysis method to

combinate eight traditional financial indicators into three composite indicators.It

reduces the data measurement errors or outliers and establish a measurement system

suitable for suitable for China's financial development.

Keywords: Financial Development; TFP; Mechanism of action

第一章绪论 .....................................................................................................................1

第一节研究背景及意义 ..........................................................................................1

第二节研究内容及结构 ..........................................................................................2

第三节研究思路及方法 ..........................................................................................3

第四节创新及不足 ..................................................................................................5

第二章金融发展与 TFP 内在作用机制的文献综述 ....................................................6

第一节国外研究综述 ..............................................................................................6

第二节国内研究综述 ..............................................................................................9

第三节简要评价 ....................................................................................................11

第三章金融发展与 TFP 内在作用机制的理论分析 ..................................................13

第一节 TFP 及测度方法 ........................................................................................13

第二节金融发展与 TFP 关系的内在作用机制 ...................................................14

第三节本章小结 ....................................................................................................18

第四章我国金融发展与 TFP 内在作用机制的实证研究 ..........................................20

第一节我国金融发展历程 ....................................................................................20

第二节 TFP 的计算及指标选择 ............................................................................24

第三节我国金融发展与 TFP 关系的因果关系检验 ...........................................35

第四节对实证结果的分析 ....................................................................................40

第五章主要结论与政策建议 .......................................................................................43

第一节主要结论 ....................................................................................................43

第二节政策建议 ....................................................................................................44

参考文献 .........................................................................................................................46

致谢 .................................................................................................................................50

浙江财经学院硕士学位论文

第一章绪论

第一节研究背景及意义

一、选题背景

始于 1978 年的改革开放，使我国的经济体制由计划经济开始向市场经济转型，

逐步构建和引进市场体系、市场机制以及市场法律体系，减少对市场的行政干预，

形成具有中国特色的社会主义市场经济体系。而这其中，金融市场就是一个典型

的、急需改革和发展的市场。在改革开放的 30 多年中，我国经济实现了质的飞跃，

连续 30 多年的高速增长成为了世界经济史上的一个奇迹；于此同时，我国的金融

业也得到了长足发展。

在此期间，世界经济经历了“亚洲四小龙”的经济衰退、东南亚金融危机的

阵痛。尤其是在经历了 1997 年的东南亚金融危机之后，人们开始普遍相信

Krugman(1994)提出的“亚洲无奇迹①”论断。我国作为唯一一个经历了此次金融

危机，仍然保持高速增长的国家，其经济增长的可持续性成为广大学者普遍关注

的问题。理由是已有研究显示我国的TFP太低，不足以支持我国经济增长的可持续

性。而TFP可衡量一国经济发展的质量，TFP提高意味着在相同数量的资源投入下

获得更多产出；如果TFP停滞不增，则要素积累终将在边际报酬递减的作用下趋于

停滞，资源再多也无法促进经济的增长，更何况资源是有限的（李宾、曾志雄，

2009）。因此，辨识TFP增长的决定因素，不仅蕴含重大的理论意义也极具实际意

义，同时也是研究我国经济可持续性增长的核心问题。

在现代市场经济中，金融的作用越来越大，近些年的研究基本肯定了金融发

展能够显著促进经济增长（Levin,2005；世界银行，2001）。一个发达的金融体系

有利于降低交易成本、动员储蓄、优化资源配置、风险分散、促进交易和监督公

司管理者并形成公司治理这五项金融功能的发挥，方便企业进行资本积累和技术

创新，进而促进资本配置效率和生产率的提高，最终促进经济增长。

所以本文的研究对象为金融发展与 TFP 两者的内在作用机制，无论从理论上

还是实践中，对检验现有的金融理论和经济增长理论，制定正确的金融市场发展

规划，提高我国经济增长的可持续性都具有一定的借鉴意义。

① Krugman(1994)的研究成果表明，20 世纪 80 年代和 90 年代东亚经济的飞速增长是要素投入积累的结果，并

没有生产率上的提高。

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摘要：

I摘要随着改革开放的不断深入，我国市场经济体制得到进一步完善，金融在经济中的作用越来越大，逐渐成为现代经济的核心。可持续发展战略和科学发展观的提出，使得作为经济质量重要度量以及经济可持续增长唯一源泉的全要素生产率（TotalFactorProductivity;TFP）成为研究我国经济增长的核心问题。因此，辨识TFP增长的决定因素不仅蕴含重大的理论意义也极具实际意义。关于金融发展与TFP关系的研究国内外已有很多，但是大部分现有研究只考虑了金融发展对TFP的单项作用，而关注TFP对金融发展作用的研究尚不多见；此外研究我国金融发展与TFP关系的文献也不多见，因此本文是对现有文献的一个补充。本文从金...

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