经济增长中的中国电力投资有效性研究

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3.0 周伟光 2024-09-30 4 4 1.26MB 57 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

改革开放以来，中国经济经历了快速增长，在 2010 年已超越日本成为世界

上第二大经济体。对于这样一个快速发展，同时又处于体制转型中的发展中国家

而言，经济增长、工业化与城市化带来电力需求的急剧攀升。而电力产业发展与

国民经济发展缺乏一定的协调性，因此在长期以来，中国电力供需总是在短缺与

过剩之间徘徊。十六大提出，到 2020 年要实现全面小康社会的目标，而经济持

续稳定发展是实现这个目标的关键所在。因此，未来一段时期内的电力供应能否

满足经济增长的需要——即目前的电力投资水平能否提供足够的电力供给是一

个极其紧迫而又具有现实性的问题。目前，对电力供需矛盾的研究基本上关注电

力需求端，对电力供给端的研究分析相对缺乏。在通过调控电力需求措施缓解电

力供需矛盾效果不明显的背景下，从电力供给角度研究以解决电力的供需失衡问

题不失为一种有效的替代选择。因此，本文从主要从电力供给角度通过对电力供

需矛盾的预测与电力投资效率的测算，研究中国电力投资的有效性问题。

针对电力供需失衡问题，本文首先通过分析改革以来中国的电力需求规律，

发现电力需求呈现一种加速上涨的趋势；其次利用协整模型分析经济增长与电力

消费之间的长期关系，发现快速的经济增长带来电力消费的增加；最后通过构建

发电量，装机容量与电力投资之间的协整函数预测未来几年的电力供应能力，结

果表明未来几年的电力供应能力基本满足电力需求。在电力供需失衡中，电力投

资是直接影响电力供给的主导因素。通过 HP 滤波分析方法分析了改革以来中国

电力投资的波动性，发现中国电力投资存在投资缺口，而投资缺口的年份正与电

力存在缺口的年份基本吻合。通过进一步研究发现，存在电力投资缺口的原因主

要在于电力相关部门与市场对电力需求与经济形势的预测失误。

对于电力投资效率，我们选用发电上市公司作为研究对象，通过 Panel VAR

模型、一般化 Q投资模型定量测算了样本公司的投资效率，结果表明中国电力

上市公司非效率投资现象普遍存在，部分公司过度投资，但发电上市公司整体上

处于投资不足状态。另外，通过二分类 logistic 模型分析了引发投资过度的影响

因素，结果发现优良的投资机会、债务结构、企业规模与股权制衡等因素为电力

上市公司带来过度投资的正向激励，而资产负债率、政府干预、上网电价等则在

一定程度上抑制过度投资。

关键词：电力投资；协整；HP 滤波；投资效率

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ABSTRACT

Since the reform and opening up, China's economy has experienced rapid growth

and has already surpassed Japan to become the second largest economy in the world

in 2010. For such a rapid development, while in the developing countries in the

institutional transformation, economic growth, industrialization and urbanization has

brought a sharp rise in demand for electricity. However, a certain lack of coordination

between the development of the power industry and the national economy, and

therefore in a long time, China's power supply and demand is always hovering

between shortage and excess. National Congress proposed to achieve the goal of a

comprehensive well-off society by 2020, while the sustained and stable economic

development is the key to achieving this goal. Therefore, the power supply can meet

the needs of economic growth in the coming period—that is, whether the current

power level of investment can provide enough electricity to supply an extremely

urgent but reality. Currently, the contradiction between supply and demand for

electricity is basically concerned about the electricity demand-side, and the relative

lack of research and analysis on the power supply side. Little effect of the background

through the regulation of electricity demand measures to ease the power supply and

demand, then in order to solve the supply and demand imbalances electricity from the

power supply point of view is an effective alternative. Therefore, through the

electricity supply and demand forecasts with estimates of the power efficiency of

investment, this paper study the validity of the China Power Investment.

For the power supply and demand imbalances, the paper first through the

analysis since the reform of China's demand for electricity law, found that electricity

demand presents an accelerated trend of rising; Second use cointegration model to

analyze the long-term relationship between economic growth and electricity

consumption, found that rapid economic increased growth in electricity consumption;

Finally, by building the cointegration function between the generating capacity,

installed capacity and electricity investment forecast for the next few years, the power

supply capacity, the results show that the basic power supply capacity in the next few

years to meet the demand for electricity. Power Investment in the power supply and

demand imbalance, is the dominant factor that directly affect the electricity supply.

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III

Analyzed by the HP filter analysis methods of reform since the volatility of the China

Power Investment, the China Power Investment gap exists, the investment gap year

working with electricity gaps Year consistent. Through further study found that the

presence of electricity investment gap is mainly due to power-related sector and the

market demand for electricity and the economic situation mispredictions.

For power efficiency of investment, we choose the generation of listed

companies as the research object, Panel VAR models generalize Q investment model

quantitative estimation of the investment efficiency of the sample companies, the

results show that the inefficiency Investment of listed company of China Power

widespread, some companies over-investment, but in insufficient investment in the

overall power listed companies. Analyzed by binary logistic model lead to

overinvestment factors, found that excellent investment opportunities, debt structure,

enterprise scale and ownership balancing factors such as power listed companies

brought forward over-investment incentive, and the asset-liability ratio government

intervention, grid tariff to curb excessive investment in certain extent.

Keywords: electricity investment; cointegration; hp filtering; investment efficiency

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第一章导论 .................................................................................................................1

第一节问题提出..................................................................................................1

第二节文献综述..................................................................................................2

第三节主要内容与本文结构..............................................................................7

第二章电力投资与经济增长的协调性 .....................................................................9

第一节经济增长中的电力需求..........................................................................9

第二节经济增长中的电力投资........................................................................11

第三节电力供应与经济增长之间的长期关系................................................15

第四节未来几年中国电力供应能力预测........................................................21

第三章电力投资波动 ...............................................................................................28

第一节改革以来中国电力投资波动的态势分析............................................28

第二节电力投资波动测算................................................................................29

第三节电力投资波动的影响因素....................................................................33

第四节电力投资波动的经济解释....................................................................36

第四章电力上市公司非效率投资测算与分析 .......................................................38

第一节电力上市公司的非效率投资................................................................38

第二节模型设计与介绍....................................................................................39

第三节实证检验................................................................................................41

第五章结论与政策建议 ...........................................................................................49

第一节本文结论................................................................................................49

第二节政策建议................................................................................................50

参考文献......................................................................................................................51

附录..............................................................................................................................54

作者在校期间科研成果..............................................................................................54

致谢..............................................................................................................................57

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第一章导论

第一节问题提出

改革开放以来，中国经济发展取得了举世瞩目的成就。国民生产总值（GDP）

从1978 年的 3645 亿元增长到 2011 年的 471564 亿元，实际年均增长 9.9%。与

此同时，中国在 1978 年的电力消费量 2498.12 亿千瓦时，到 2011 年电力消费量

已高达 46928 亿千瓦时，电力消费总量增长了将近 18 倍，年均增长 9.35%，略

低于 GDP 的平均增速。经济快速增长带来电力消费需求急剧增长，电力产业面

临较大的电力供应压力。伴随经济的快速增长，电力产业保持较快速度增长，电

力投资规模从 1978年的 49.3亿元增加到 2011年的 7394亿元，总装机容量从 1978

年的 5712 万千瓦增加到 2011 年的 105576 万千瓦，然而电力供需形势却在最近

的十年间经历数次起伏。2003 出现全国性“电荒”，直到 2005 年有所缓和；2008

年出现全国的煤油电紧张；2011 年在沿海省份又出现“电荒”。电力供需矛盾成

为影响中国目前宏观经济形势的重要问题之一。随着经济的持续发展，那么在未

来的时期内，中国的电力供需形势会如何变化便成为研究者关注的重点，这便是

构成本文选题的第一个核心问题：在未来一个中短期里，按照目前电力投资规划

目标，中国的电力供需形势将如何变化，也即电力供应增长能否满足电力需求增

长。

在第一个核心问题之后，那么另一个问题也由此引出，即电力投资的效率问

题。目前对投资效率的研究主要分为两个方向，宏观的投资效率与微观的投资效

率，而微观的投资效率也称企业的投资效率。投资效率的衡量一般是基于非效率

投资视角，即投资过度与投资不足。目前我国电力产业的投资效率投资何如？对

这一问题的研究便构成了本文选题的另一个核心问题：即电力产业目前是处于投

资过度投资、投资不足还是投资处于适宜区间？由于电力投资数额大，如果投资

过度那么将带来严重的资源浪费，如果投资不足又势必会影响电力产业的发展，

进而导致电力供应无法满足经济增长对电力的需求。因此，对于这个问题的解答

有助于相关部门制定电力投资决策。由于数据问题，电网方面的投资数据难以获

取，因此本文在考察投资效率问题时主要以发电上市企业为研究对象，从非效率

投资视角研究我国电力产业的投资效率问题。

本文研究的投资有效性主要含义是当前的电力投资水平能否保证充足的电

力供应，以及目前的电力投资是否是建立在有效率的基础之上。基于以上分析，

本文研究主要解决以下问题：一、什么导致了电力投资波动以及电力供应波动？

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二、电力供应与经济增长直接是否存在长期的均衡关系？三、在未来一个较短的

时期内，中国电力供应能否满足电力需求的快速增长？四、中国的发电上市公司

整体的投资效率如何？

第二节文献综述

本节的结构安排从本文所用模型以及理论展开：电力投资相关文献；电力能

源消费与经济增长之间的长期关系相关文献；投资波动及其衡量方法相关文献；

非效率投资相关文献。

一、电力投资相关文献

前人对电力投资的研究多数在于理论层面。如王信茂（2008）对中国改革开

放30 年以来电力投资体制做了简要回顾，总结了中国电力投资体制取得的成绩。

贾若祥（2006）在我国对电力需求不断增长以及电力投资力度不断加大情形下，

探讨了如何优化电力投资空间布局以促进电力资源在全国范围内达到优化配置

的目的。叶泽与雷新途（2004）根据资本资产定价模型与博弈论，对电力市场中

电力企业的投资行为做了分析，研究表明在公有制下企业投资过剩而在私有制下

的企业容易出现投资不足。王宝滨（2011）对中国电力近些年电力投资增长速度、

行业结构、地区结构以及电力投资主体结构进行了细致梳理，研究指出目前中国

电力投资存在增长缓慢、结构不合理等问题，这些问题的存在导致了中国在面临

电力需求增长时容易出现电力供需矛盾。李伟明与张艳丽（2008）通过分析我国

电力投资热潮的现状，认为盲目的电力投资蕴含巨大的风险，并相应给出了一些

规避风险的方案与设想。郭佳（2005）认为我国电力融资还存在计划经济时期的

融资特点，而且这种特点在电网企业表现的更为明显。陶文斌等（2007）通过动

力学模型分析电源投资的影响因素，模型显示区域初始发电量、自发投资与诱发

投资等均为影响电力投资的因素。从以上文献可以看出，前人对电力投资相关的

研究更多的集中于电力投资政策、投资理论、电力投资项目风险与电力工程项目

管理方面，而通过计量方法分析电力投资的研究相对较少。

二、电力能源消费与经济增长之间的长期关系相关文献

纵观 20 世纪的社会和经济发展，一个突出的特点是，电力的使用已渗透到

社会经济生活的各个领域。从现有的文献来看，大量的研究都是集中于电力消费

与经济增长之间的因果关系，电力消费与经济增长之间的长期关系以及对于电力

需求预测等领域，因此将此部分文献做如下疏理：

（一）中长期电力需求的预测

最早开始对电力需求预测研究可以追溯到 20 世纪 50 年代，不过由于电力系

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要改革开放以来，中国经济经历了快速增长，在2010年已超越日本成为世界上第二大经济体。对于这样一个快速发展，同时又处于体制转型中的发展中国家而言，经济增长、工业化与城市化带来电力需求的急剧攀升。而电力产业发展与国民经济发展缺乏一定的协调性，因此在长期以来，中国电力供需总是在短缺与过剩之间徘徊。十六大提出，到2020年要实现全面小康社会的目标，而经济持续稳定发展是实现这个目标的关键所在。因此，未来一段时期内的电力供应能否满足经济增长的需要——即目前的电力投资水平能否提供足够的电力供给是一个极其紧迫而又具有现实性的问题。目前，对电力供需矛盾的研究基本上关注电力需求端，对...

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