银根紧缩背景下公司会计信息披露质量与外部债务融资成本关系研究

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3.0 周伟光 2024-09-30 4 4 707.89KB 45 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

随着资本市场的不断发展和完善，会计信息披露质量受到广泛关注，成为现

代经济学研究的热点问题之一。国内外学者对会计信息披露的研究重点集中在信

息披露所产生的经济后果，研究提高信息披露水平，增强信息透明度能否降低企

业的融资成本。企业融资成本包括权益成本和债务成本等，在股权融资方面已经

进行了大量的研究，并且产生了很多具有实践意义的理论成果，而对外部债务融

资方面的研究则相对比较少。研究发现，高质量的信息披露能对外部债务融资产

生积极的影响。

从现代经济理论的发展趋势看，21 世纪是宏观经济学与微观经济学分久必合

的阶段。微观经济学正试图从微观企业个体推演出宏观经济含义，而宏观经济学

也正试图寻找微观经济基础。本文在研究会计信息披露质量与外部债务融资成本

的基础上引入货币政策这一宏观经济政策，具有很强的理论及实践意义。

本文研究银根紧缩时，会计信息披露质量对外部债务融资成本的影响，即货

币政策趋紧时，提高会计信息披露质量能否使外部债务融资成本有所降低。以

2009-2011 年我国深圳证券交易所 A 股主板上市公司的面板数据作为研究样本，首

先测度上市公司会计信息披露质量对外部债务融资成本的影响，继而研究在宏观

经济政策下，货币政策调整时，会计信息披露质量对紧缩货币政策下外部债务融

资成本的影响，进一步探讨货币政策紧缩时银行信贷资源配置效率。旨在加强上

市公司会计信息披露质量，减轻货币政策变动对企业债务融资所带来的不利影响。

本文共分为五章：第一章绪论主要阐述了研究背景和意义，研究框架、主要

内容和研究方法，以及研究的创新之处和局限性；第二章文献综述对国内外学者

不同的研究结论进行了分类和概括；第三章理论基础，阐述了会计信息披露质量

影响债务融资成本的理论基础，货币政策对公司融资约束影响的理论基础，并在

前两部分理论基础的前提下，对银根紧缩下会计信息披露质量与外部债务融资成

本关系进行理论分析；第四章实证研究与结果分析，采用 2009 年-2011 年我国深

证证券交易所 A 股主板上市公司的面板数据作为研究样本，在综合运用了描述性

统计分析、相关性分析、回归分析等方法的基础上，对本文提出的四个假设进行

了检验；第五章结论与建议，主要是对上述理论与实证检验结果进行总结，并从

宏观环境政策、微观企业主体和社会环境出发提出相关建议。

关键词：货币政策；会计信息披露质量；债务融资成本；股权融资成本

浙江财经学院硕士学位论文

ABSTRACT

As the development and improvement of capital market, the earnings disclosure

quality is gaining more and more public attention. It is now becoming one of the most

popular topics in the economic field. Researchers both home and abroad are mainly

concerned about the economic result caused by the earnings disclosure quality, the ways

to increase the earnings disclosure quality and whether information transparency can

decrease a company’s cost of capital. A company’s capital cost includes cost of equity

capital, cost of debt capital and so on. There have been lots of researches made in the

equity capital, and quite a number of practical and significant achievements have been

presented. However, seldom do scholars study the external debt capital. It is found that

high cost of equity capital may have positive effect on the external debt capital.

Based on the tendency of modern economy theory, we could see that 21st century

will be the time for macro and micro economics to merge together. Microeconomics is

now finding its way to deduce the implication of macroeconomics through

micro-enterprise, while macroeconomics is in the opposite position. This paper is of great

theoretical and practical significance in researching the introduction of the

macroeconomic policy based on the cost of equity capital and capital cost.

This paper attempts to study the relationship between the earnings disclosure quality

and external debt capital cost under the condition of credit squeeze. This means to figure

out whether increasing the earnings disclosure quality will decrease the external debt

capital cost when undergoing the deflationary policy. We will take the panel data of

A-share core listed companiesin Shenzhen Stock Exchange Market from 2009 to 2011 as

the research sample. First, the influence on the listed companies’ external debt capital

cost caused by the earnings disclosure quality will be measured. What’s more, when the

monetary policy is changed to deflation policy, the influence on the external debt capital

cost caused by the earnings disclosure quality will be studies under the macroeconomic

policy. Furthermore, a discussion on the efficiency of bank in arranging credit source will

be made when the monetary policy is changed to a deflation one. All of these aim to

improve listed companies’ earnings disclosure quality so as to lessen the unfavorable

impact to companies’ debt capital caused by the alteration of monetary policy.

This paper consists of five chapters. The introduction will cover the research

浙江财经学院硕士学位论文

III

background, significance, framework, main idea, methodology as well as the innovative

points and limitations. In the second chapter, we summarize and classify different

conclusions made by scholars both home and abroad. Chapter three presents the

theoretical foundation for the influence on the debt capital by earnings disclosure quality

and the constraint effect on companies’ capital by monetary policy. Based on these, a

theoretical analysis has been done on the relationship between the earningsdisclosure

quality and external debt capital cost under the credit squeeze policy. Empirical study and

result analysis are both demonstrated in Chapter four. The research sample will be the

panel data of A-share core listed companiesin Shenzhen Stock Exchange Market from

2009 to 2011. Through the application of descriptive statistical analysis, correlation

analysis, regression analysis and other methods, we verify all the four assumptions put

forward in this paper. Conclusion and further suggestions has been illustrated in Chapter

five. It is a summary of the theories and verified results mentioned above.

Keywords:Monetary Policy；Earnings Disclosure Quality；Cost of Debt capital；

Cost of Equity Capital

浙江财经学院硕士学位论文

第一章绪论………………………………………………………………………………1

第一节研究背景及意义………………………………………………………………1

第二节研究内容及研究方法…………………………………………………………2

第三节本文的特色和主要贡献………………………………………………………4

第二章相关文献回顾……………………………………………………………………5

第一节会计信息披露质量对融资成本的影响………………………………………5

第二节货币政策对公司外部融资约束的影响 ……………………………………10

第三节微观数据对货币政策传导机制的检验 ……………………………………12

第三章理论基础与理论分析…………………………………………………………17

第一节会计信息披露质量影响债务融资成本的理论基 …………………………17

第二节货币政策对公司融资约束影响的理论基础 ………………………………18

第四章实证研究与结果分析…………………………………………………………23

第一节研究假设……………………………………………………………………23

第二节数据来源与研究设计………………………………………………………25

第三节实证分析 ……………………………………………………………………29

第五章实证结论与政策建议…………………………………………………………34

第一节实证研究结论 ………………………………………………………………34

第二节政策建议 ……………………………………………………………………34

第三节研究不足之处 ………………………………………………………………36

参考文献…………………………………………………………………………………38

附录………………………………………………………………………………………42

致谢………………………………………………………………………………………49

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第一章绪论

第一节研究背景及意义

债务融资是我国企业一种非常重要的外部融资方式，作为转型经济，与发达

国家的资本市场相比，债务融资是我国企业的主要融资方式，而其中银行贷款是

上市公司外部债务融资的主要方式。特别是 1990 年以前，银行贷款和政府拨款是

企业的唯一融资来源。虽然之后股票市场得到了很大发展，但我国的债券市场还

不是很发达，因此银行贷款仍是我国企业最重要的外部融资方式，并且主要集中

在国有银行。在资本市场上，信贷市场的主要作用是配置企业所需资金。作为债

权人的银行希望通过企业充分的信息披露，降低信贷错配风险，能够在规定的期

限内足额收回本金并且能使利率最大化。但企业的目标是得到足够借款同时能使

利率最小化。基于银行和企业双方目标的差异性和竞争日益激烈的信贷市场，双

方存在着一定的博弈空间。为了资本市场的有序运行和国民经济的健康发展，相

关监管机构有义务制定和强制执行相关信息披露制度，保护不具有任何信息优势

的信贷机构的合法权益，因为企业信息不对称是引发信贷错配风险的重要原因。

有学者研究表明降低信息不对称增强企业的信息透明度可以降低企业的融资约束

①，或者增强企业信息透明度可以降低企业的借款成本②。国内外学者针对信息披

露行为的经济后果进行过很多研究，主要集中在会计信息披露质量对股权融资的

影响，形成了一批具有实践意义的成果，但对于会计信息披露质量对债务融资影

响方面的相关研究比较少。

资本市场资金的供需是企业外部融资的基本环境。近几年，我国经济增长速

度较快，企业投融资需求不断增大，金融市场体系虽然在日益完善，但不断完善

的金融市场还难以为企业提供不同层次的融资需求。我国正处于经济转型期，基

于我国特殊的制度背景，政府在资源配置中仍然具有重要作用，而在金融体系中，

中央银行的货币政策是我国宏观调控的重要手段之一，对融资具有很大影响，在

我国经济运行中发挥着重要作用。货币政策制定和实施后，会通过一定的路径影

响微观企业主体的资金来源和融资成本。近几年，在金融危机的影响下，我国的

经济形势较为复杂，从而导致货币政策处于频繁变动中。由宽松型的货币政策向

紧缩型的货币政策转变时，经济发展会受到很大影响，整体经济发展速度会放缓。

①张纯，吕伟.信息披露、市场关注与融资约束[J].会计研究，2007，11：32-38.

②Sengupta,P.,Corporate Disclosure Quality and the Cost of Debt, The Accounting Review,1998,Vol.73（4）:459—474.

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要随着资本市场的不断发展和完善，会计信息披露质量受到广泛关注，成为现代经济学研究的热点问题之一。国内外学者对会计信息披露的研究重点集中在信息披露所产生的经济后果，研究提高信息披露水平，增强信息透明度能否降低企业的融资成本。企业融资成本包括权益成本和债务成本等，在股权融资方面已经进行了大量的研究，并且产生了很多具有实践意义的理论成果，而对外部债务融资方面的研究则相对比较少。研究发现，高质量的信息披露能对外部债务融资产生积极的影响。从现代经济理论的发展趋势看，21世纪是宏观经济学与微观经济学分久必合的阶段。微观经济学正试图从微观企业个体推演出宏观经济含义，而宏观经济学也...

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