资产结构及其效率研究

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3.0 周伟光 2024-09-30 4 4 586.5KB 55 页 15积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

财务管理理论一直以来都是学术界的热门话题。资本结构和资产结构则是企

业财务管理理论的两个重要方面，分别体现了企业资金的来源和运用情况。两者

对企业的经营效率都起着非常重要的作用。但是，长久以来，资本结构理论获得

了国内外无数学者的青睐，可谓门庭若市，而与资本结构占有同等地位的资产结

构却门可罗雀。以往企业遭遇困境给人的第一印象常常就是融资难、资本结构不

合理所造成，几乎很少人能够把问题的矛盾直指资产结构。虽然资本结构的不合

理的确会导致企业效率低下、经营困难等问题，但是资产结构的配置不合理同样

也会导致资产的闲置，效率的低下以及企业的资金链断裂甚至破产。为此，研究

资产结构对企业生产经营管理及效率的提升具有重要的理论和现实意义。

论文以资产结构为主要研究对象，首先对其相关理论进行梳理，主要从四个

层面进行阐述：资产结构内在特性、资产结构配置理论、行业之间以及行业内部

资产结构与效率差异分析。资产结构是企业生产经营中各种资产的构成比例。由

于不同行业具有不同的生产经营特点以及外部环境，资产结构的配置比例会有明

显的差异，使得从行业角度对资产结构进行分析具有可行性。而且即使是同一行

业内部，由于企业规模、所有权结构、经营管理水平等多方面差异的存在，资产

的配置比例也不同，效率也具有显著差异。再加上资产结构具有层次性、弹性、

相对稳定性等内在特性，为实证分析的指标设计和研究假设提供了理论依据。

其次，论文从行业间和行业内两个角度对资产结构及其效率差异进行实证检

验。通过描述性统计、方差分析以及线性回归对资产结构的行业差异进行检验，

提出不同行业的资产结构具有显著差异和同一行业内的资产结构具有明显的时序

稳定性的研究观点，并得出行业因素对资产结构差异的解释力度。为进一步研究

资产结构的影响因素，论文还从盈利能力、资本结构、股权结构、经营风险及管

理水平五个方面对其进行分析，结果发现各因素对每个行业的影响程度不一，资

产结构的差异是由各影响因素的综合作用所引起的。除此之外，论文还选取制造

业作为研究样本，把资产结构比例（一级结构指标）进行高、中、低分组引入虚

拟变量，并通过 DEA（数据包络分析）方法计算出的企业资产投入产出效率作为

资产利用效率的替代变量，进行回归分析，得出本文的另一重要结论，即制造业

行业内部不同的资产结构具有不同的效率，并且高占比组企业对资产利用效率的

影响最大。

最后，在实证结论的基础上对如何合理安排企业资产结构提出了几点建议，

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以期对今后企业的资产配置工作及效率的提升有所帮助。

关键词：资产结构；行业特性；影响因素；效率差异

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III

ABSTRACT

Financial management theory is a hot topic in academia all the time. Capital

Structure and Asset Structure, which reflect the sources and the uses of corporate funds

respectively, are two fundamental aspects of Financial Management Theory. And they

both play an important role in operational efficiency of corporations. However, for a

long time, the Capital Structure Theory has obtained a big favor of numerous domestic

and foreign scholars while Asset Structure Theory has drawn much less attention

which occupies the same position as Capital Structure Theory. In the past, corporations

showed the first impression to people that it is the difficulties in financing and

irrationality of capital structure that resulted in the plight of the enterprise, and few

people might attribute the contradiction of problems to asset structure directly. The

irrationality of capital structure will cause the problems such as inefficiency and

operating difficulties of corporations, and the irrational allocation of asset structure

will also lead to idle assets, inefficiency, capital chain rupture, even bankruptcy.

Therefore, researching the asset structure has important theoretical and practical

significance in production and operation management and improving the efficiency of

corporations.

Paper chose asset structure as object of research. First of all, this paper sorted the

theory related to asset structure and made the statement from four levels: the intrinsic

properties of the asset structure, the allocation theory of asset structure, asset structure

and efficiency variance analysis between industries and within industry. Asset structure

is the composition ratio of various assets from production and operation management

of a corporation. Since different industries has different production and operation

management characteristics and external environment, the allocation proportion of

asset structure has significant difference, which makes it feasible to analyze the asset

structure from the perspective of industry. And because of the differences among the

scale of corporations, the ownership structure, the operating and management level, the

asset allocation proportion of corporations is different even in the same industry.

Furthermore, asset structure has lots of intrinsic properties such as hierarchy, flexibility

and stability, which provides a theoretical basis for index design and research

hypothesis of empirical analysis.

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Secondly, the paper made an empirical test to the difference of asset structure and

efficiency between and within industries. By descriptive statistics, variance analysis

and linear regression, this paper inspected the industrial difference of asset structure,

and came up with the conclusion that different asset structure of corporations had

significant difference and asset structure in the same industry had dramatic timing

stability. It also demonstrated the interpretation strength that industry factors

contributed to the asset structure differences. In order to research the influencing

factors further, influencing factors of asset structure of various industries were

analyzed from five behalves including profitability, capital structure, ownership

structure, operational risks and management level. The result indicates that the

influencing level of each industry from different factors varies, and the differences of

asset structure are caused by combined effects of diverse influencing factors. Besides

this, this paper selected the manufacturing industry as a research sample. Asset

structure (the first grade structural indicator) was divided into three levels, that is high,

medium and low, and dummy variables were introduced. DEA (Data Envelopment

Analysis) method was used to calculate assets input-output efficiency which was

regarded as the substitutive variable, and finally regression analysis was put into use.

Another significant result shows that different asset structures have different efficiency

inside the manufacturing industry, and the high proportional group enterprises have

greatest impact on the efficiency of asset utilization.

At last, aiming at providing some references for asset allocation work of

corporations, this paper came up with several advices about how to make reasonable

arrangements for asset structure of corporations on the basis of the empirical

conclusions.

Key words: asset structure; industrial characteristic; influencing factor; efficiency

variance.

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第一章绪论 ........................................................ 1

第一节研究背景与研究意义 ........................................ 1

第二节研究方法与研究框架 ........................................ 2

第三节论文创新点 ................................................ 4

第二章国内外研究现状 ............................................... 5

第三章理论框架 .................................................... 10

第一节资产结构的内涵特性 ....................................... 10

第二节资产结构配置理论 ......................................... 11

第三节不同行业资产结构及其效率差异 ............................. 14

第四节同一行业资产结构及其效率差异 ............................. 16

第四章研究设计 .................................................... 19

第一节数据来源与样本选取 ....................................... 19

第二节变量定义与指标设计 ....................................... 20

第三节行业之间资产结构及其效率差异的实证分析 ................... 22

第四节行业内部资产结构及其效率差异的实证分析 ................... 36

第五章结论与建议 .................................................. 43

第一节主要结论 ................................................. 43

第二节建议 ..................................................... 44

第六章论文局限性 .................................................. 46

参考文献 ........................................................... 47

附录Ⅰ ............................................................ 51

附录Ⅱ ............................................................ 61

致谢 .............................................................. 62

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第一章绪论

第一节研究背景与研究意义

一、研究背景

资产结构和资本结构是企业财务结构的两个重要维度，两者共同组成了企业

资产负债表的内容。其中，资产负债表左边反映的是资金的运用，即资产结构，

资产负债表右边反映的是资金的来源，即资本结构，或称为融资结构。企业的资

产结构和资本结构影响着企业的经营效率。对此，威廉 L.麦金森(2002)在《公

司财务理论》一书中曾写道,企业价值不仅取决于企业的资本结构,而且取决于资

产结构。国内学者吴树畅（2003）也认为，与融资结构相比，资产结构对企业绩

效的贡献系数更大。可见，对于企业来说，资产结构在企业生产经营管理及其效

率提升上具有重要的地位与作用。

但是，长期以来，国内外学术界对于资本结构的研究比较重视而却忽略了对

资产结构的深入研究。笔者通过检索万方数据库发现，研究“资本结构”问题的

文献非常丰富，可谓汗牛充栋。而研究“资产结构”的文献却是寥若晨星。而且

即使在研究资本结构的文献中，也较少有从资本结构与资产结构相结合的角度，

全面探究资本结构的研究议题。资产结构和融资结构的研究，一直处于某种程度

的割裂或非均衡状态（陈敏，2006）①。现实中，企业一旦遇到诸如破产倒闭、

经营亏损等严重的问题，大家经常习惯于从资产负债表的右边结构即融资渠道是

否合理、融资比重是否科学等方面去寻求问题的形成原因及其解决之道，却没有

意识到资产结构的配置不合理，更是造成企业资产闲置、效率低下和危及企业生

存与发展的重要原因之一。

基于以上研究缺陷及我国企业现实管理的需要，本论文另辟蹊径，从行业之

间及行业内部两个角度来研究企业资产结构的配置理论及其效率差异问题。这一

研究及其形成的研究结论，不仅对于现有研究文献形成有益的补充，为验证行业

之间及行业内部不同资产结构及其效率的研究结论提供相关证据，而且对于指导

企业的资产配置工作也具有积极的现实意义。

二、研究意义

（一）理论意义

①引自陈敏．公司治理与投融资问题研究．中南财经政法大学博士学位论文[D]，2006.5．

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要财务管理理论一直以来都是学术界的热门话题。资本结构和资产结构则是企业财务管理理论的两个重要方面，分别体现了企业资金的来源和运用情况。两者对企业的经营效率都起着非常重要的作用。但是，长久以来，资本结构理论获得了国内外无数学者的青睐，可谓门庭若市，而与资本结构占有同等地位的资产结构却门可罗雀。以往企业遭遇困境给人的第一印象常常就是融资难、资本结构不合理所造成，几乎很少人能够把问题的矛盾直指资产结构。虽然资本结构的不合理的确会导致企业效率低下、经营困难等问题，但是资产结构的配置不合理同样也会导致资产的闲置，效率的低下以及企业的资金链断裂甚至破产。为此，研究资产结构对企业...

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