基于RAROC模型的我国中小企业贷款定价研究

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基于 RAROC 模型的我国中小企业贷款定价

研究

摘要

中小企业是我国市场经济发展和壮大的重要力量，在经济、就业、创新等方面

发挥着越来越重要的作用。但资金短缺和融资困难使得中小企业起步艰难、发展缓

慢。对于国内中小企业的贷款需求，银行一方面设置了重重障碍，另一方面银行

现行定价方法与中小企业自身条件存在差距，导致银行对中小企业贷款定价偏高

打击了中小企业的融资积极性。笔者认为造成上述问题的关键原因在于国内商业

银行尚未专门针对中小企业建立一套成熟的贷款定价方法。因此，针对中小企业

贷款定价方法的研究对解决中小企业融资困境意义重大。

鉴于该课题的重要意义，笔者从中小企业遇到的融资困难出发，旨在探索对

中小企业更加合理的贷款定价方法。本文共分为六章：第一章介绍了中小企业融

资困难背景并梳理了国内外学者在这一领域的研究成果，对本文的研究内容进行

了概述；第二章对中小企业贷款定价的理论体系进行了阐述，分别介绍了基本理

论和常用模型，并重点介绍了 RAROC 模型；第三章分析了我国中小企业贷款定

价的现状、问题、影响因素和原则，结合这些特点从常用贷款定价方法中选择了

RAROC 模型作为定价基础模型；第四章首先概述了 RAROC 模型的应用，确定

了实证分析的思路和研究样本，然后在对中小企业的信用风险评级中侧重于分析

财务指标，应用了非参数检验、因子分析法和聚类分析法相结合的实证手段，建

立了中小企业信用评级方法，确定了中小企业的违约概率，形成了基于 RAROC

模型的贷款定价方法；第五章用实例演示了中小企业贷款定价全过程，表现了

RAROC 模型对中小企业的适用性；第六章总结了本文结论，从三个视角提出了

相应建议。

本文在贷款定价理论基础上，针对我国中小企业贷款定价的现状和特征，选

取了 RAROC 模型作为定价基础，分析了 RAROC 模型在中小企业贷款定价中的

运用，通过实证分析对如何建立中小企业信用评级模型并测算中小企业的违约概

率进行了详细探讨，结合 RAROC 模型确定了中小企业贷款定价方法，并以实例

对该方法进行了实践。

关键词：中小企业贷款定价 RAROC 信用评级

ABSTRACT

Small and medium-sized enterprises (SMEs) are quite critical for the development

of Chinese market economy, and play a more and more important role in the economy,

employment and innovation fields. However, shortage of funds and financing

difficulties makes SMEs start hard and develop slowly. On the one hand, banks set

obstacles on SMEs’ loan application subjectively. On the other hand, with current

pricing method of domestic banks, the loan price is too high for SMEs, which combat

the financing enthusiasm of SMEs. The author considers that our domestic financial

institutions have not yet established a mature risk assessment system as well as loan

pricing system for SMEs, which is the key factor to above problems. Therefore the

research on loan pricing for SMEs is meaningful to solve SMEs’ financing difficulty.

Because of the importance of this subject, the author departures from the financing

difficulties encountered by SMEs, trying to explore an effective method to get

reasonable loan price for SMEs. This thesis is divided into six chapters: The first

chapter describes the background of SMEs’ financing difficulties and summarizing

some existing research achievements and the contents of this thesis; The second chapter

describes the system of loan pricing theory, including the basic theory and common

model, and highlights the RAROC theory and model; The third chapter analyzes the

status, problems and principles of domestic loan pricing for SMEs. By comparison, the

RAROC pricing model is selected as the fundamental for loan pricing; The forth chapter

at first states the application of RAROC model, and introduces the thought of empirical

analysis and the sample; Then based on the financial indicators of SMEs, this chapter

applies the empirical method including the nonparametric test, factor analysis and

clustering analysis to establish credit risk rating model for SMEs, then determine the

default probability of SMEs and form loan pricing method for SMEs based on RAROC.

The fifth chapter takes an example to describe the process of SMEs loan pricing,

confirming the applicability of the RAROC model for loan pricing of SMEs; The sixth

chapter summarizes the conclusions of this thesis, and gives some corresponding

suggestions from three perspectives.

Based on pricing theories and according to the status and characteristics of

loan pricing of SMEs, this thesis have selected the RAROC model as fundamental of

loan pricing for SMEs and analyzed its application, and particularly this thesis have

researched on how to establish the credit rating model and measure the default

probability of SMEs through the empirical analysis. On the basis of that, combining

with RAROC model the loan pricing method for SMEs is determined, and practiced by

case.

Key Word: SMEs, Loan Pricing, RAROC, Credit Rating

第一章  绪 论
目  录
中文摘要
ABSTRACT
第一章  绪  论.......................................................1
1 研究背景及意义..................................................1
1.1 研究背景..................................................1
1.2 研究意义..................................................2
2国内外研究综述..................................................2
2.1 国外文献综述..............................................2
2.2 国内文献综述..............................................4
3 本文研究概述...................................................7
3.1 研究方法及不足............................................7
3.2 研究框架..................................................7
第二章  贷款定价理论体系.............................................9
1 贷款定价的基本理论..............................................9
1.1 资本资产定价理论...........................................9
1.2 利率决定理论...............................................9
1.3信息不对称理论............................................10
1.4风险管理理论..............................................11
2贷款定价常用模型...............................................12
2.1 成本加成定价模型..........................................12
2.2价格领导模型..............................................13
2.3 利率上限定价模型..........................................13
2.4 客户盈利分析模型..........................................14
2.5 RAROC 定价模型............................................14
第三章  我国中小企业贷款定价现状分析及模型选择......................17
1 我国中小企业贷款定价现状及存在的问题...........................17
1.1 政策环境现状..............................................17
1.2定价方法现状..............................................18
1.3 主要存在问题..............................................19
2我国中小企业贷款定价的影响因素分析.............................22
2.1 贷款定价的基本要素........................................22
2.2贷款定价的影响因素........................................23
2.3新巴塞尔协议风险管理标准..................................24
3我国中小企业贷款定价模型选择...................................25
3.1 中小企业贷款定价原则......................................25
3.2定价模型的比较和选择......................................27
第四章  基于 RAROC 模型的我国中小企业贷款定价分析.....................31
1 RAROC 贷款定价模型的应用.......................................31
1.1 定价模型的推导............................................31
1.2定价模型参数分析..........................................32

1.3信用风险计量方法..........................................35
2 我国中小企业信用评级模型的建立................................36
2.1 样本选取及变量设置........................................36
2.2样本因子分析..............................................41
2.3样本聚类分析..............................................48
2.4信用评级模型的建立........................................50
3我国中小企业贷款定价中违约概率的确定...........................51
3.1 转移矩阵分析..............................................51
3.2违约概率确定..............................................54
4我国中小企业贷款定价的确定.....................................54
第五章  我国中小企业贷款定价实例分析................................56
1 实例定价过程...................................................56
2定价结果分析...................................................60
第六章  结论及政策建议..............................................62
1 本文结论......................................................62
2 政策建议......................................................62
参考文献............................................................67
附录................................................................70
在读期间公开发表的论文..............................................80
致谢................................................................81

第一章绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

中小企业是各种经济体健康发展的核心动力和原因，只有中小企业得到发展

才有经济的腾飞和社会的稳定。“国家经济的脊梁”、“没有中小企业的发展就没

有国家的繁荣以及”、“重要经济支柱”代表了当今世界经济龙头美国、日本和德

国分别对中小企业的态度。尤其在东南亚地区，企业组织形式基本为中小企业。

我国中小企业的发展起步晚，基础薄，但发展速度却非常迅速。近年来中小

企业在我国社会主义市场经济发展过程中，与经济发达国家一样，也占据了非常

重要的位置，特别是在科技创新、行业细分、资源效率提升、出口创汇、拉动就业等

方面，发挥着大型企业无法替代的核心功能。据统计，从增长速度的方面，中小

企业的年均增长甚至高达28%。

在数量方面，截至 2011 年底，全国工商登记实有企业 1253.1 万户，个体工

商户3756.5 万户，其中中小企业占全国企业总数的 99.7%。在价值创造方面，中

小企业创造最终产品和服务的价值占国内生产总值的比例早在2008 年就超过了

50%，生产的商品占社会销售额的59%，上缴税收占 50.2%，出口总额占 68.3%，

发明的专利占全国的 66%以上，提供了城镇就业人口 75%以上的就业机会。

但我国中小企业的发展不是一帆风顺的。分配给中小企业的金融资源与其在

国计民生和经济发展中的地位和作用却是非常不相称的。难以获得银行贷款是中

小企业都面临的问题，这也已成为制约其发展的首要瓶颈。中小企业融资的障碍

体现在向银行贷款时，银行除了因中小企业规模小、经营管理不规范、风险抵抗能

力不强、公司治理机制不完善以及信息不透明等原因不愿对中小企业贷款外，还

有商业银行对中小企业贷款定价机制不完善的因素。由于起步晚，经营现代业务

的时间也有限，国内的商业银行还普遍缺乏评估中小企业风险的有效手段，系统

量化中小企业风险的工作则更加困难。针对这一问题，我国金融机构首要的任务

就是建立系统的风险定价机制，针对中小企业不同的运营状况，制定不同的贷款

定价，并以此拓展自身的贷款市场。当前国内金融机构在中小企业贷款申请上往

往是简单的拒绝，这是造成目前中小企业贷款困境的内因。商业银行应开发科学

的贷款定价机制，按照市场化规律，遵循风险覆盖和成本覆盖以及收益匹配的原

则，准确确定中小企业贷款定价。只有这样，才能既不损害银行利益又同时使中

小企业的融资困境得到破解。

1.1.2 研究意义

我国中小企业在国家经济和社会发展中具有不可替代的作用，中小企业的数

量占全国企业总数的 99%以上，在全国的工业总产值和实现利税中的比重分别超

过了 60%和40%，中小企业的发展能够满足人民群众不同层次的需求，创造更多

的就业机会，缩小城乡差距，这对于我国构建和谐社会具有重要意义。然而，中

小企业自身的特点决定了其高风险性，银行又未能充分运用自主定价权对不同风

险状况的中小企业贷款定价，而只是简单地退出市场或不合理定价，使得中小企

业外源融资难的问题一直得不到解决，从而使得中小企业起步艰难、发展缓慢。

中小企业融资问题是一个全球学术界和实务界的焦点，随着国内利率市场化

的推进，由于信贷市场的收缩以及外资银行的冲击，使得商业银行越来越重视发

展中小企业信贷业务。中小企业信贷市场的发展，首先面临的问题就是贷款定价

问题，如何合理确定中小企业贷款风险定价，是对我国商业银行的一大挑战。本

文认为我国中小企业贷款难的原因主要在于我国商业银行尚未建立一套成熟的专

门针对中小企业的贷款定价方法。对于国内中小企业的贷款需求，银行往往设置

了重重障碍或对贷款定价偏高，其现行定价方法与中小企业自身条件存在距离，

不利于中小企业的发展，因此，针对中小企业贷款定价方法的研究对解决中小企

业融资困境有重要意义。

1.2 国内外研究综述

1.2.1 国外文献综述

中小企业融资难问题不但是各个国家经济发展过程中普遍遇到的问题，并且

在历史上也一直没有彻底解决。有关中小企业贷款难题的产生及银行对中小企业

惜贷的原因，研究人员的焦点都聚集在信息经济学上，主要是信息不对称问题，

而这带来的是两种熟悉的风险，道德风险和逆向选择。总的来讲，国外学者认为

信息不对称是中小企业难以获得同大型企业、国有企业在商业银行获得相同贷款

条件和机会的根本原因。许多学者还就企业与银行的关系对贷款定价的影响进行

了深入研究，提出银企关系也是影响贷款定价的重要因素。

Hodgman(1961) [1]从银行与客户关系出发，认为客户存款关系也部分影响贷款

条件和收益，对贷款定价时要同时考虑存款人的补偿收益。

Stiglitz 和Weiss(1981) [2]认为存在于商业银行和贷款企业之间的信息不对称现

象是长期持续性的，这是在信息不对称的框架下解释中小企业融资难的内在根源

信贷均衡配给理论就是以这种不对称的信息为基础创立的，银行的信息成本在这

种状况下势必增加，逆向选择和道德风险问题也经常在企业借贷过程中发生，影

响着商业银行的经营效益。

Myers(1984) [3]提出优序融资理论，这个理论是建立在信息不对称的假设上，

主要分析了当企业在需要资金时，所选择的融资渠道的优先顺序。他所概括的企

业融资顺序是通常企业会遵照这样的顺序：首先是内部融资，因为既没有交易成

本又少了许多繁杂的程序；在内部融资不能满足资金需求的情况下就发行债券进

行融资，因为相比股权融资成本依然较低；当前面的融资方式和渠道都无法满足

企业需求的情况下，才会考虑成本最高的股权融资。

Greenwald 和Stieglitz(1986) [4]经研究提出，即使在充分竞争的信贷市场，由

于信息不完全和契约不完备的存在，中小企业由于信息获得及真实性的约束，难

以获得贷款的状况仍将存在。政府的作用也在他们的研究中得到认可，政府可以

在多方面做出相当努力，例如在中小企业信息公开、贷款担保等方面，有机会大

大改善中小企业的贷款现状。

Diamond 和Boot(1989) [5]认为关系型贷款可以在一定程度上克服信息不对称

现象，提出持续的银企关系有助于企业获得较低的贷款定价。

Chmura(1995) [6]对究竟是将贷款风险还是客户与银行之间的整体关系在贷款

定价决策中作为决定性因素提出了置疑，认为银行可以通过客观方法来衡量贷款

的违约风险以及通过考虑一笔贷款相对于整个贷款组合的风险来减少贷款组合收

益的波动性。

Blackwell 和Winters(1997) [7]也对银企关系对贷款定价的影响进行了研究，通

过实证分析得出了企业通过与银行建立密切关系可以降低银行的检测成本，从而

降低对企业的贷款定价。

Scott 和Larry(1998) [8]建立了以净现值为基础，通过运用具体的风险级别移动

行为，形成对信用风险动态定价的贷款定价分析系统。

Edward(2002) [9]构建了包括估计贷款的违约率及其损失率，将贷款定价与借

款人信用级别相匹配以及估计贷款现金流等三个步骤的定价模型。

Corvoisier(2002) [10]总结了市场结构对银行贷款定价的影响，认为贷款利率不

仅取决于存款利率、经营成本等因素，也取决于市场上银行的数量。若其他变量不

变，市场集中度的提高将使银行贷款利率提高。

Dietsch(2002) [11]在对中小企业贷款风险的度量中，在测算单笔贷款风险暴露

和违约概率的基础上，还提出了衡量贷款组合风险的方法，计算了违约相关性。

Turbull(2003) [12]认为确定贷款价格的方法有两种：其一是根据不同的债权和

贷款回收率来调整利差期限结构并使价格得到确定；其二是以某个特定时期的违

约概率、违约损失率为依据来确定，同时还就怎样以流动性风险为基础估计利差

作了相应阐述。

Rapullo(2004) [13]通过银行内部评级法测算信用风险对贷款定价进行了分析，

提出贷款风险除了对贷款利率产生影响，还通过提高资本要求的方式间接影响贷

款定价。

1.2.2 国内文献综述

通过归纳整理有关文献，中国国内对商业银行贷款定价的研究主要侧重于以

下几个方面：

（1）对贷款定价造成影响的因素及机制的建立

邢毓静(2001) [14]对国内金融机构的内部管理作了深入研究，预测、展望了未来

利率政策，为未来的贷款定价提出了建议。

刘新毅(2001) [15]概括总结了国内商业银行贷款定价的历史和现状，侧重于国

有银行，对其定价机制作了详述，最终提出当前中国人民银行实行的利率政策和

商业银行的市场化经营存在着矛盾。

石蓉，耿香娥(2002) [16]从实证功能的角度阐述了 VAR 法的应用，为后来学者

采用VAR 实证方法研究贷款定价问题提出了方法上的建议。

陈燕玲(2002) [17]等研究了国外当前常用的三种对贷款进行定价的模型本身及

其影响因素。对各模型的特点作了评价，并对中国商业银行在利率市场化背景下

当如何选择贷款定价的具体模型提出了若干主张，也对处于利率市场化过渡时期

的中国商业银行应当如何加强建设贷款定价的机制提出了宝贵建议。

王俊寿(2004) [18]也主张通过对信用的评级来进行定价，违约损失率、信息不对

称、负债及股权成本状况是其考虑的主要评级依据。

骆瑞刚，刘红(2005) [19]提出了违约概率与损失率是影响贷款定价的关键，主

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摘要：

基于RAROC模型的我国中小企业贷款定价研究摘要中小企业是我国市场经济发展和壮大的重要力量，在经济、就业、创新等方面发挥着越来越重要的作用。但资金短缺和融资困难使得中小企业起步艰难、发展缓慢。对于国内中小企业的贷款需求，银行一方面设置了重重障碍，另一方面银行现行定价方法与中小企业自身条件存在差距，导致银行对中小企业贷款定价偏高打击了中小企业的融资积极性。笔者认为造成上述问题的关键原因在于国内商业银行尚未专门针对中小企业建立一套成熟的贷款定价方法。因此，针对中小企业贷款定价方法的研究对解决中小企业融资困境意义重大。鉴于该课题的重要意义，笔者从中小企业遇到的融资困难出发，旨在探索对中小企业更加合理...

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