中小民营企业民间融资研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 548.37KB 54 页 15积分
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第一章 理论综述
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第一章 理论综述
以个体、私营企业为代表的民营企业，是我国社会主义市场经济的重要组成
部分，是推动我国经济持续、稳定增长的重要动力。改革开放以来，我国民营企
业取得了长足的发展。根据国家工商总局统计数据显示，截止 2002 年底, 中国个
体工商户总计 2377 万家，私营企业 243 万家，民营企业数量每年增长 30%以上,
民营经济所创产值已达到 23305 亿元，占中国国内生产总值的 23%。这些数据表
明，民营经济已经成为推动中国经济发展的又一支生力军。然而，我国的民营企
业自问世以来即面临着政策、市场、产权、融资等方面的约束。其中，融资难已
成为抑制中小民营企业进一步发展的最棘手问题之一。正规融资渠道不畅使得我
国民间金融得以悄然发展壮大起来。尤其是在民营经济实力较为雄厚的江浙一带，
民间金融的发展已颇具规模。尽管理论界对民间金融问题还有颇多争议，政府部
门对民间金融的态度也是基本上不允许其存在，但民间金融仍以其顽强的生命力
挣扎地向前发展。本文拟通过对民间金融与中小民营企业发展的互动关系分析，
揭示发展我国民间金融的必要性和可行性，并在借鉴其他国家和地区发展民间金
融经验的基础上提出构建我国民间金融体系的设想，借以促进中小民营企业的可
持续发展。在本文展开论述之前，为避免歧义，首先需对民间金融及中小民营企
业融资的相关概念进行阐述。
第一节 对几个概念的界定
一、民间金融的概念与分类
民间金融指的是在国家的金融法律法规保护和规范之外且不受政府金融监管
当局直接控制和监管的金融活动，属于体制外金融。如图 1-1 所示，金融体系是在
经济体系和法律体系中含有交集和非交集的一个子系统。其中既被整个法律体系
所涵盖，又处于金融监管当局制定的金融法律法规约束之下的部分，属于正规金
融部门（包括商业银行、证券公司、保险公司等机构及其所开展的各种业务活动）；
其中虽然处于法律体系的规范之下，（如进行过合法的企业登记），但无需服从金
融当局的监管和金融法规约束的部分，被称为半正规金融部门（semi-formal
financial sector），它包括一些不受中央银行管辖的信用合作社、金融服务社、合作
基金会、创业投资公司、租赁公司、典当行和其他非银行金融机构等；在金融体
系中既不受法律体系规范 ，又不受金融当局监管的部分，就是民间金融部门，它
包括那些分散无组织地发生在各种非金融企业之间、企业或民间组织与居民之间
以及居民相互之间的各种投资和资金借贷活动，如民间借贷、商业信用、天使投
资、股票的场外交易等。非正规金融部门的主体主要有家庭、独立放贷人、天使
投资家，地主、分包商、私人钱庄、互助储贷会和其他民间自助机构等。民间金
中小民营企业民间融资研究
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融与半正规金融之间常常出现交叉和渗透，难以截然分清，学者们有时也将他们
归为一类。本文所讨论的民间金融，仅限于通过非国有的民间渠道，将社会剩余
资金直接转移到企业家手中，用于从事生产性投资的投融资活动。
图 1-1 民间金融的界定
监控 监控 监控
民间金融可划分为直接融资和间接融资。民间直接融资是指没有金融机构作
为中介，最终出资者与最终筹资者直接发生一对一的金融交易的资金融通活动，
具有无组织、分散、规模小且缺乏连续性等特点。在我国，民间直接融资的代表
形式主要有各种“会”（如轮会、标会、抬会等）以及形式多样的企业社会集资（如
股份集资、带资入劳[1]、专项集资、福利性集资、联营集资、临时性集资等）等等。
在国外则主要是天使融资市场，即富裕的个人不通过金融中介机构，而是直接以
股权合约的形式投资于中小企业的融资方式。民间间接融资是有金融组织作为中
介而进行的资金融通活动。在民间间接融资体系中，发挥核心作用的是各种类型
的民间金融组织，如私人钱庄等。这些组织同正规的商业银行一样，一方面通过
吸收居民户的零星储蓄，或者通过发行次级债券等方式来筹集资金，并直接承担
对存款者的偿还责任；另一方面，他们购买企业发行的初级债券或直接向企业和
[1] 所谓带资入劳，又可称为以劳带资，是企业向内部职工招募股份一种方式。这种股份具有一定强制性，不
能自由退股，只有职工退休、调离（包括辞退）或去世时才允许退股。
经济体系
金融体系
正规金
融部门
民 间 金 融
部门
法律体系
金融监管当局制定
的金融法律法规
半正规金融部
门
第一章 理论综述
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个人发放贷款。民间金融组织的出现大大提高了资金融通的效率2。
二、民营企业的概念及中小企业规模的界定
（一）民营企业的概念
民营企业是中国独有的一个经济概念，在西方市场经济国家中是很难找到的。
因为在这些国家里，民营企业就是经济活动的主体，西方经济学的一切前提都是
以民营企业为基础的。因而从经济学的一般意义上讲，民营企业就是按照商业原
则和市场规则运作的微观经济组织形式。
从产权和企业理论的角度来看，民营经济至少有三个特征：第一，以赢利为
唯一目标，完全以市场原则来运作；第二，民营经济治理结构的形成是建立在纯
粹经济利益关系基础上的；第三，具有灵活的用人和分配激励机制。
从中国的情况来看，尽管人们对民营企业这一概念的认识依然存在差异，但
经过探讨，理论界已有了比较一致的看法，认为民营企业的定义应从两个方面来
考虑：第一，民营企业强调的是经营形式，而不是以所有制类型作为界定标准；
第二，就经营形式来讲，民营企业是相对于国营(或官营)企业(即政府直接经营管
理的企业)而言的，是指采取市场经济的运作方式自主经营、自负盈亏、自我约束，
在竞争中谋求发展的经营形式。因此，民营经济是一个范围相当大的范畴，既包
括民有民营(即私营)的情况，也包括国有民营(如股份制、承包、租赁等)的情况。
本文所指的民营企业主要包括个体私营企业、合作制或股份合作制企业、国
家不控股的股份制企业、乡镇企业以及实行国有民营的企业。
（二）中小企业规模的界定
世界各国对中小企业的划分标准各不相同，且受不同历史时期和行业类别的
影响较大。总的来说，都是从定性和定量两方面来对中小企业的规模加以界定。
从定性方面看，上世纪 70 年代英国博尔顿委员会曾提出识别中小企业的三个特征：
一般占有较小的市场份额，对市场上的价值，数量影响力较小；没有定型的管理
机构；不受母公司的控制，有决策自由。从定量方面来看，美国是按照从业人员
和销售额中任取其一作为划分企业规模的标准。而日本则是按照从业人员和资本
金中任取其一。
本文对中小企业规模的界定遵照国家经贸委、国家计委、财政部、国家统计局
共同研究制订并于 2003 年2月19 日起公布实施的《中小企业标准暂行规定》（以
下简称《规定》）。
该《规定》是为配合《中华人民共和国中小企业促进法》的贯彻实施而制定
的。它根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标并结合行业特点制定。这一
《规定》适用于在中华人民共和国境内依法设立的各类所有制和各种组织形式的
企业。
下面分别就不同行业中小企业标准列示如下：
2张捷.结构转换期的中小企业金融研究：理论、实证与国际比较，经济科学出版社，2003 年7月
中小民营企业民间融资研究
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工业（包括采矿业、制造业、电力、燃气及水的生产和供应业）：中小型企业
须符合以下条件：职工人数 2000 人以下，或销售额 30000 万元以下，或资产总额
为40000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 300 人及以上，销售额
3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余为小型企业。
建筑业：中小型企业须符合以下条件：职工人数 3000 人以下，或销售额 30000
万元以下，或资产总额 40000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 600
人及以上，销售额 3000 万元及以上，资产总额 4000 万元及以上；其余为小型企
业。
批发和零售业：①零售业中小型企业须符合以下条件：职工人数 500 人以下，
或销售额 15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 100 人及以上，
销售额 1000 万元及以上；其余为小型企业。②批发业中小型企业须符合以下条件：
职工人数 200 人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职
工人数 100 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。
交通运输和邮政业：①交通运输业中小型企业须符合以下条件：职工人数 3000
人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 500 人
及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。②邮政业中小型企业须符合
以下条件：职工人数 1000 人以下，或销售额 30000 万元以下。其中，中型企业须
同时满足职工人数 400 人及以上，销售额 3000 万元及以上；其余为小型企业。
住宿和餐饮业：中小型企业须符合以下条件：职工人数 800 人以下，或销售
额15000 万元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数 400 人及以上，销售额
3000 万元及以上；其余为小型企业。
三、融资的含义
融资是资金的融通，有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在持有者之间
流动，以余补缺的一种经济行为，这是资金双向互动的过程，包括资金的融入和
融出，也就是说，既包括资金的来源，又包括资金的运用。
狭义的融资主要是指资金的融入，也就是资金的来源，具体是指企业从自身
生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科
学的预测与决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的
投资者及债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济
行为。它既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定
方式在自身体内进行的资金融通，即企业自我组织与自我调剂资金的活动。从该
经济主体的角度来看，前一种方式称为外源融资，后一种方式称为内源融资。本
文着重从资金来源角度，即从狭义融资的角度考察企业的融资行为，且着重考虑
外源融资。
企业融资是社会融资的基本组成部分，是指企业作为资金需求者进行的资金
融通活动。从融资主体角度，可对企业融资方式作三个层次的划分：第一层次为
外源融资和内源融资；第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资；第三层
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次则是对直接融资和间接融资再作进一步的细分。在实践中，还经常根据资金来
源和融资对象，将企业融资方式分为财政融资、银行融资、商业融资、证券融资、
民间融资和国际融资等。
内源融资与外源融资。一般来说，储蓄转化为投资有两种形式：一是同一经
济体内的储蓄向投资的转化，二是不同经济体之间的储蓄向投资的转化。前一种
形式叫内源融资，后一种形式则叫外源融资。所谓企业内源融资，是指企业依靠
其内部积累进行的融资，具体包括三种形式：资本金（股本除外）、折旧基金转化
为重置投资和留存收益转化为新增投资。所谓企业外源融资，则是指企业通过一
定方式从外部融入资金用于投资。相对于外源融资，内源融资可以减少信息不对
称问题及与此有关的激励问题，节约企业的交易费用，降低融资成本，也可以增
强企业的剩余控制权。因此，内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是
相当重要的。但是，内源融资能力及其增长，要受到企业的盈利能力、净资产规
模和未来收益预期等方面的制约。现实中的资金供求矛盾总是存在的，并推动着
外源融资的发展。外源融资的发展，可以提高全社会对储蓄资源的动员和利用能
力，优化社会资源的配置效率，有利于分散投资风险。因此，任何企业都有一个
确定内源融资与外源融资的合理比例问题。
直接融资和间接融资。直接融资，是指企业作为资金需求者向资金供给者直
接融通资金的方式；间接融资，则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融
通资金的方式。直接融资与间接融资的区别，不仅在于有无中介机构，关键是要
看中介机构在其中所扮演的角色。在直接融资中，通常也有中介机构的介入，但
中介机构的作用仅仅是沟通并收取佣金，它本身不是一个资金供给主体或需求主
体，不发行金融凭证。而在间接融资中，中介机构本身就是一个资金供给主体或
需求主体，需要发行金融凭证，并将资金从最终供给者手中引到最终需求者手中。
直接融资与间接融资的这种划分，只是一种理论上的抽象，在现实中要复杂得多。
随着全球金融创新的发展，这两者的区别越来越模糊，出现了直接融资间接化、
间接融资直接化的趋势。在实际工作中经常出现两种误解：一是将直接融资简单
地理解为“股票融资”和“债券融资”，实际上，“政府拨款”、“占用其他企业资
金”、“民间借贷”和“内部集资”等都属于直接融资范畴；二是将间接融资仅理
解为银行或非银行金融机构的贷款，而忽视“融资租赁”、“票据贴现”等其他方
式。各种融资方式及其相互关系[3]，见表 1-1：
[3] 俞建国.中国中小企业融资.中国计划出版社， 2002 年11 月
中小民营企业民间融资研究
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表 1-1
资金性质
融资渠道或融资方式
自有资金
资本金
折旧基金
留存收益
发行股票
直接融资
借入资金
发行债券
其他企业资金（各种商业信用）
民间资金（民间借贷和内部集资）
外商资金
银行信贷资金
间接融资
非银行金融机构（融资租赁、典当）
第二节 理论基础
一、金融创新理论
本文把金融创新定义为在经济环境变化（包括外部条件冲突）的条件下，用
来规避（或改变）政府对银行业及其他金融活动的各种管制以维持或改善金融业
务经营绩效的新做法。金融创新大体上包括市场创新与制度创新两大类。市场创
新以金融工具创新、中介组织创新和经营手段创新为内容；制度创新则是政府的
主动行为。实际生活中，二者相互推动，是一个有机的整体。来自市场方面的金
融创新总是先于管制者安排的制度创新，而制度创新又使工具创新的成果规范化、
合法化，并最终保存下来。总体上看，市场创新与制度创新之间的相互作用就表
现为金融管制的解除。这也是现实生活中金融创新过程的主要表现。
1．各主要金融创新理论流派
(1)W.L.Silber 的约束诱导型金融创新理论
W.L.Silber 主要是从供给角度来探索金融创新的。
W.L.Silber 研究金融创新是从
寻求利润最大化的金融公司创新最积极这个表象开始的。由此归纳出金融创新是
微观金融组织为了寻求最大的利润，减轻外部对其产生的金融压制而采取的“自
卫”行为。
W.L.Silber 认为，金融压制来自两个方面。其一是政府的控制管理。这种因外
部条件变化而导致的金融创新要付出很大代价。这里必须区分两种情况。一种情
况是外部条件变化而产生金融压制，使金融机构的效率降低。金融机构必须努力
通过创新提高效率来弥补这一部分损失；另一种情况是金融压制使得金融组织所
付出的机会成本越来越大，创新是对金融压制的反应，其代价与压制所造成的机
摘要：

第一章理论综述1第一章理论综述以个体、私营企业为代表的民营企业，是我国社会主义市场经济的重要组成部分，是推动我国经济持续、稳定增长的重要动力。改革开放以来，我国民营企业取得了长足的发展。根据国家工商总局统计数据显示，截止2002年底,中国个体工商户总计2377万家，私营企业243万家，民营企业数量每年增长30%以上,民营经济所创产值已达到23305亿元，占中国国内生产总值的23%。这些数据表明，民营经济已经成为推动中国经济发展的又一支生力军。然而，我国的民营企业自问世以来即面临着政策、市场、产权、融资等方面的约束。其中，融资难已成为抑制中小民营企业进一步发展的最棘手问题之一。正规融资渠道不畅使...

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