新汇制下人民币升值的影响因素、影响效应及趋势研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 1.05MB 75 页 15积分

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摘要

汇率作为联系国内外商品市场和金融市场的重要纽带，是开放经济中居于核

心地位的经济变量。汇率制度的选择和改革是国际金融领域中一个非常重要的问

题，也是我国经济走向开放过程中无法绕开的重大理论与现实课题。2005 年7月

21 日中国人民银行发布公告,宣布我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币

进行调节、有管理的浮动汇率制度。自此，人民币对美元汇率摆脱长期在 8.27 附

近的徘徊，开始了持续的升值过程。此次人民币汇率制度改革在我国复杂的社会

经济领域和新型发展的金融市场中间翻开崭新的一页。

新汇制下，人民币汇率的决定、汇率变动对社会经济的影响效应及其演变趋

势等问题已成为亟待研究探讨的热点问题。由于新汇改时间尚短，国内外对这些

问题的系统性、定量化研究还不多见，鉴于此本论文就上述问题进行了系统性的

探讨研究。这些问题的研究展开无论是对金融理论的研究，还是对现实宏观经济

运行的理解与实际金融问题的解决，都具有重大的现实意义；更为重要也可为我

国政府进一步深化完善人民币汇率机制改革、制定适当的汇率经济金融政策从而

引导国内经济更好更快和谐发展有着重大的决策参考和指导意义。

本论文在系统科学思想的指导下，以客观经济数据为基础，利用数理计量的

时间序列模型，采用定量分析为主的研究方法，对新汇制下人民币汇率变动的相

关问题进行了系统分析研究。文章分为三大核心部分：首先利用协整技术和误差

修正模型等计量方法对新汇制下人民币汇率变动的影响因素进行了分析研究；接

着对新汇制下汇率变动的社会经济影响效应进行了分析研究，根据和汇率关系最

为直接的国际收支项目，将其分为资本项目和经常项目两部分，两个项目下又分

别选取了热点敏感的短期投机资本即所谓“热钱”和对外贸易出口进行系统研究；

最后基于技术分析方法的 EWMA 组合模型对新汇制下人民币汇率的演变趋势问题

进行研究。论文在每一部分研究结果的基础上给出了相应的分析及政策或对策建

议。

关键词：人民币汇率影响因素影响效应演变趋势协整检验事件

研究方法组合模型

ABSTRACT

Exchange rate is regarded as important tie of contacting domestic and international

commodity and financial market, and become core's economy variable of open

economy. Therefore, the choice and reform of the exchange rate regime is important for

the international finance field, and it is also a hot question that we can’t avoid when our

country are opening to abroad. 0n July 21st 2005,The Central Bank announced that our

country began to practice the managed floating exchange rate regime, and the exchange

rate would be changed on the basis of market supply and demand ，and adjusted

according to a currency basket. Henceforward, the exchange rate of RMB/the U. S.

dollar got rid of long-term lingering around 8.27, has started sustaining appreciation

process. No doubt this RMB exchange rate regime reform open up one brand-new page

between the complicated social economic field and the developmental financial market

of our country.

Under this new exchange rate regime, the determination, impact effects on social

economy and the changing direction of RMB exchange rate has become hot issues

which we must discuss and study at this stage. On account of the reform time is short,

systemic studies and quantitative analysis on these issues are few in domestic, this

thesis discussed and studied deeply. Studying on these issues have important and

practical significance for the understanding of finance theories, running of the real

macro-economy and the settling of actual finance problem, more important ,studying

them can provide important decision-making and reference information for deepening

RMB exchange rate mechanism reform and making appropriate exchange rate guides

and economy financial policy for our government.

This thesis studied correlative issues about changing of RMB exchange rate under the

new exchange rate regime reform which is guided by system science and based on

objective economy data. At the same time, we made use of many time series model of

mathematics and econometrics, and mostly adopted research method of quantitative

analysis. It mainly contains three parts: Firstly, using co-integration method, error

correction model and variance decomposition technique, studied affecting factors of

RMB exchange rate under the new exchange rate regime. Secondly, we studied social

economy affecting effects about appreciation of RMB after exchange rate regime reform.

Concretely, divided into two parts in light of balance of payments，namely the capital

item and the current account. We respectively choose sensitive short-term speculative

capital so-called “hot money” and foreign trade export in the capital item and the

current account. Lastly, using EWMA combination model of technical analysis method,

we tried to catch and anticipate the changing trend of RMB exchange rate after

exchange rate regime reform. In every part, we gave corresponding analysis and policy

suggestion on basis of every studying result.

Key Words: RMB exchange rate, Affecting factors, Affecting

effects, Changing trend, Co-integration test, Event

study method, Combination model

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论...................................................................................................................1

§1.1 选题背景...........................................................................................................1

§1.2 研究意义...........................................................................................................1

§1.3 本领域国内外主要研究概述............................................................................2

§1.3.1 国外研究概述.........................................................................................2

§1.3.2 国内研究概述.........................................................................................4

§1.4 本文主要内容和章节结构...............................................................................5

第二章人民币汇率制度改革概述.................................................................................6

§2.1 汇率及其分类....................................................................................................6

§2.2 汇率制度的分类................................................................................................6

§2.3 人民币汇率制度的改革历程............................................................................7

§2.4 现行人民币汇率制度改革的原因....................................................................9

§2.5 现行人民币汇率制度改革的原则和主要内容..............................................10

§2.5.1 改革的原则...........................................................................................10

§2.5.2 改革的主要内容...................................................................................11

第三章新汇制下人民币汇率变动的影响因素研究...................................................12

§3.1 汇率决定理论的发展.....................................................................................12

§3.2 影响汇率变动的主要因素.............................................................................15

§3.2.1 影响汇率变动的经济因素...................................................................15

§3.2.2 影响汇率变动的非经济因素...............................................................16

§3.3 新汇制下人民币升值变动影响因素的分析与研究.....................................17

§ 3.3.1 理论模型 ..............................................................................................17

§3.3.2 实证分析与研究...................................................................................21

§3.3.3 研究结论与政策建议...........................................................................26

§3.4 本章小结.........................................................................................................28

第四章新汇制下人民币汇率变动的影响效应研究...................................................29

§4.1 汇率变动的社会经济影响效应概述.............................................................29

§4.2 对资本项目影响效应的实证研究—基于“热钱”视角.............................30

§4.2.1“热钱”的定义及特征.........................................................................30

§4.2.2 衡量“热钱”数量指标的改进计算方法 ............................................... 31

§4.2.3 实证分析与研究...................................................................................32

§4.2.4 研究结论与政策建议...........................................................................39

§4.3 对经常项目影响效应的实证研究—基于外贸出口视角.............................40

§4.3.1 事件研究方法基本思想.......................................................................40

§4.3.2 实证分析与研究...................................................................................41

§4.3.3 研究结论分析与政策建议....................................................................48

§4.4 本章小结.........................................................................................................49

第五章新汇制下人民币汇率的演变趋势研究—基于技术分析方法.......................50

§5.1 汇率趋势分析的研究方法..............................................................................50

§5.1.1 基本因素分析法...................................................................................50

§5.1.2 技术分析法...........................................................................................51

§5.2 汇率趋势分析的评价指标.............................................................................52

§5.3 新汇制下人民币汇率演变趋势的实证研究..................................................52

§5.3.1 组合模型的基本思想...........................................................................53

§5.3.2 EWMA 组合模型和目标组合模型的构建 .......................................... 53

§5.3.3 实证拟合过程.......................................................................................57

§5.3.4 实证研究结论.......................................................................................61

§5.4 本章小结.........................................................................................................63

第六章结束语...............................................................................................................64

参考文献.........................................................................................................................66

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果.............................................71

致谢.................................................................................................................................72

第一章绪论

§1.1 选题背景

汇率是联系国内外商品市场和金融市场的一条纽带，一国汇率制度的变动会

直接影响国内经济和对外经济贸易往来以及一国金融体系的稳定完善，主要国家

的汇率制度还会直接影响世界经济的发展。因此汇率制度的改革选择是国际金融

领域中一个非常重要的问题，也是我国经济走向开放过程中无法绕开的重大理论

与现实课题。从新中国建国以来，尤其是改革开放30年来，伴随我国市场经济的

不断发展和外汇管理体制改革的逐步推进，人民币汇率制度历经改革，经历着一

个不断发展演变的过程。

时至2005年7月21日中国人民银行发布公告,宣布我国实行以市场供求为基

础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时宣布美元兑人民币

交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，升值约2个百分点。自此，人民币对美元的

汇率摆脱长期在8.27附近的徘徊，开始了持续的升值过程，2006年5月15日一举突

破1美元兑8元人民币大关。截至2008年第三季度初,人民币与美元比价升至

6.8608/1,与调整初期8.11元的汇价相比,人民币相对美元累计升值15.4%。

汇率是开放经济中居于核心地位的经济变量，各宏观经济变量及微观经济因

素都会通过种种途径引起它的变动，而它的变动又会对各经济变量及因素带来重

要传导影响。此次人民币汇率制度改革可谓我国近三年多来金融市场的一场盛宴，

迈出了人民币汇率制度由固定向浮动转型的重要一步，无疑此次人民币汇率制度

改革会在我国复杂的社会经济领域和新型发展的金融市场中间翻开崭新的一页。

新汇制下人民币汇率变动将会受哪些因素影响，尤其是国内外热点变动的经济因

素怎么影响它的变动？反过来，新汇制下人民币汇率变动会对我国社会经济领域

和金融市场乃至世界经济带来怎么样的传导影响效应？这些问题很值得我们研究

和关注。而新汇制下人民币汇率的演变趋势也自然而然成为国内外政府和金融市

场最关注的问题，更值得我们借助各种影响因素和技术方法进行研究。带着这些

眼下新型而紧迫的问题，本论文将试图做系统性的探讨分析和研究总结。

§1.2 研究意义

随着人民币汇率形成机制逐步市场化，货币当局把外汇定价权逐步让位于市

场，市场供求的力量对汇率的影响将越来越大。国际收支持续双顺差和攀升的外

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摘要：

摘要汇率作为联系国内外商品市场和金融市场的重要纽带，是开放经济中居于核心地位的经济变量。汇率制度的选择和改革是国际金融领域中一个非常重要的问题，也是我国经济走向开放过程中无法绕开的重大理论与现实课题。2005年7月21日中国人民银行发布公告,宣布我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。自此，人民币对美元汇率摆脱长期在8.27附近的徘徊，开始了持续的升值过程。此次人民币汇率制度改革在我国复杂的社会经济领域和新型发展的金融市场中间翻开崭新的一页。新汇制下，人民币汇率的决定、汇率变动对社会经济的影响效应及其演变趋势等问题已成为亟待研究探讨的热点问题。由于新汇改时间尚短...

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