我国中小企业资产证券化可行性分析

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 604.89KB 58 页 15积分

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摘要

目前我国中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位

作用极不相称，如获得信贷支持少、直接融资渠道窄、自有资金缺乏。我们必须

采取切实可行的方式解决中小企业融资问题，促其发展。

我国中小企业融资所面临的困境严重地制约着其发展，作为直接融资方式的

资产证券化为其融资提供了一条新渠道。目前中小企业通过资产证券化融资，还

是一项正在探索中的金融创新业务，中小企业资产证券化的创新与探索，有助于

最终建立一个完善的多层次的融资体制，对于深化我国金融体制改革，盘活企业

存量资产，改善投融资机制，提高资本充足率，增强商业银行资产负债管理能力，

培养新的经济增长点具有极其重要的作用。

本文探讨中小企业融资面临的问题，资产证券化所带来的利益及必要性，中

小企业资产证券化的模式，提出了要从制度体系、市场体系、信用体系三大体系

的建立与完善来保障其顺利进行，为中小企业的发展注入资金动力，拉动国民经

济的进一步良性发展。通过讨论中小企业资产证券化融资的适用性及模式的选

择，笔者认为：我国实行出口应收款项证券化融资的潜力很大,它将成为我国利

用外国储蓄的主要方式之一，也是目前我国部分中小企业海外融资的最佳途径。

作者在文中着重阐述它为何适于我国中小企业运作及运作的模式。同时，结合上

海张江高科技园区中的中小企业，笔者认为知识产权资产证券化特别适合高科技

中小企业，在知识产权已成为现代企业重要的生产经营要素的前提下，着重探讨

了此类证券化的可行性及运用的思路。最后就我国中小企业资产证券化面临的挑

战给出了自己的意见。

资产证券化融资是解决中小企业融资难题的一条可行途径。对中小企业融资

体系的完善以及中小企业的发展具有深远的现实意义。

关键词：中小企业资产证券化出口应收款项资产证券化知识产权

资产证券化融资

ABSTRACT

At the moment, as to the small and medium-sized corporations in China, the

financial resource they get is largely disproportional to the important role they play in

national economy and social development. For example, low credit support、narrow

direct financing channel、lack of own funds. We should take practical and feasible

methods to solve the financing problem of small and medium-sized corporations, and

accelerate it to develop.

The financial predicament small and medium-sized corporations in China meet are

restricting its development seriously. As a direct way of financing, asset-backed

securitization provides a new channel for these corporations to get capital, which they

need. Now using asset-backed securitization to do financing is still a creative operation,

which needs more exploration. The creative and research is helpful to establish a

healthy、multi-level financing system which is important to deepen China finance

system reform, active corporation asset, improve investment and financing mechanism,

enhance the rate of capital sufficiency, strong commercial bank asset- debt management

ability, cultivate new point of growth in economy.

This paper analyzes the current financial problems, the benefit and the necessity of

asset-backed securitization, and pattern of ABS that these companies can choose.

It suggests the construction and improvement of three systems: institution system,

financing market system and credit assurance system, which can ensure the successful

operating of ABS. The small and medium-sized companies can get more capital and the

economy of our country will get further improved. Through the analyze of ABS pattern

selection, the author thinks that: China has a big potential to take advantage of ABS of

export accounts receivable, it can become one way to use foreign saving, and also the

best way for some small and medium-sized enterprises to get money abroad. In addition,

hi-tech medium-sized enterprises can take advantage of ABS of intellectual property to

finance, such as Shanghai ZhangJiang Hi-tech Park. Author discusses the feasible

model and gives some suggestions. Asset-backed securitization is a feasible way to

solve small and medium-sized corporations financing problem in China. It has profound

meaning in improving small and medium-sized corporations financing mechanism and

in hastening it’s development.

Key Word：small and medium-sized enterprises, asset-backed

securitization, ABS of export accounts receivable, ABS of intellectual

property, financing

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论............................................................................................................1

§1.1 研究目的和意义........................................................................................1

§1.1.1 资产证券化的含义和基本模式........................................................1

§1.1.2 资产证券化对我国经济的重大意义 ..............................................3

§1.1.3 资产证券化对市场主体多赢的意义 ..............................................4

§1.2 文献综述....................................................................................................6

第二章我国中小企业融资现状及原因分析........................................................15

§2.1 我国中小企业融资现状 ........................................................................15

§2.1.1 我国中小企业的界定......................................................................15

§2.1.2 我国中小企业融资现状分析..........................................................16

§2.2 中小企业融资难原因分析 ....................................................................17

第三章我国中小企业资产证券化可行性分析....................................................19

§3.1 我国对资产证券化的探索和尝试 ........................................................19

§3.2 中小企业资产证券化融资的优势分析 ................................................21

§3.2.1 我国已具备实行资产证券化的条件 ............................................21

§3.2.2 中小企业运用资产证券化的优势 ................................................21

§3.3 中小企业资产证券化融资的供求分析 ................................................22

§3.4 中小企业资产证券化融资的对象分析 ................................................23

第四章我国中小企业资产证券化模式的探讨....................................................25

§4.1 出口应收款项证券化概述及优点 ........................................................25

§4.2 出口应收款项证券化融资的主要特点 ................................................27

§4.3 出口应收款项证券化的基本运作..........................................................29

§4.4 关于我国的出口应收款项证券化融资的思考......................................31

第五章中小企业利用知识产权资产证券化的探讨............................................34

§5.1 知识产权资产证券化的发展趋势与特点分析 ....................................34

§5.1.1 知识产权资产证券化的发展趋势 ................................................34

§5.1.2 知识产权资产证券化的特点..........................................................35

§5.2 我国实施知识产权证券化的必要性与可行性分析..............................35

§5.2.1 我国实施知识产权证券化的必要性 ............................................35

§5.1.2 我国实施知识产权证券化的可行性..............................................37

§5.3 中小科技企业知识产权证券化的思路分析..........................................38

§5.3.1 美国药业特许公司专利许可费收益权证券化案例评析..............38

§5.3.2 张江高科中小企业资产证券化的思路分析..................................41

第六章我国中小企业资产证券化的挑战和建议................................................46

§6.1 我国中小企业资产证券化面临的挑战 ................................................46

§6.2 我国中小企业资产证券化顺利进行的建议 ........................................47

参考文献..................................................................................................................52

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果......................................54

致谢......................................................................................................................55

第一章绪论

§1.1 研究目的和意义

§1.1.1 资产证券化的含义和基本模式

近年来，我国中小企业数量占全国企业总数的比例在98%以上，中小企业产

值、增加值、总资产、销售收入的比例均超过60%，利润总额的比例超过50%，税

收总额的比例超过40%，提供的就业岗位超过3/4。然而，目前我国中小企业所获得

的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用极不相称，如获得信贷支持

少、直接融资渠道窄、自有资金缺乏。我们必须采取切实可行的方式解决中小企

业融资问题，促其发展。

资产证券化为化解中小企业融资难的矛盾提供了重要思路。资产证券化[1]

（Asset Backed Securitization，ABS）是把缺乏流动性、但具有预期稳定现金流的

资产汇集起来，形成一个资产池（Pools），通过结构性重组，使之成为可以在金

融市场上出售和流通的证券从而融资的过程。

资产证券化就本质来说，是以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的

过程。在这个过程中,其操作的核心为现金流剥离、风险隔离和信用增级。资产证

券化以资产所产生的现金流为支持，其先决条件为可预期的现金流。通过资产的

重新组合，实现资产收益的重新分割和重组，“剥离”出符合资产证券化现金流

要求的资产，形成基础资产。该基础资产的范围可以是一家企业的资产，更多的

可能是由许多不同地域、不同企业的资产组成的一个证券化资产池。

风险隔离机制隔离了标的资产所有人或资产证券化发起人的资产风险、破产

风险，使标的资产的风险不会“传递”给资产支持证券的持有者。通过“真实销

售”的方式，资产的转让得以实现，即有一道“防火墙” 卖方与证券发行人和投

资者之间，使资产的卖方对已出售资产在证券化过程中没有追索权，证券化产品

的风险与资产原始所有者的风险无关，而只与证券化资产的现金流本身相关。风

险隔离对于提高资产运营的效率最大的贡献是：标的资产原始所有人不愿或不能

承担的风险被转移到愿意而且能够承担的人那里去。

信用增级是通过各种信用增级方式来保证和提高整个证券资产的信用级别。

通过信用的角度来考察现金流，以此吸引更多的投资者并降低发行成本。

[1]何小锋，资产证券化——中国的模式. 北京:北京大学出版社，2003.

我国中小企业资产证券化可行性分析

表1: 资产证券化的当事人和职能[1]

标号

当事人

职能

1、

发起人

(Originator ，seller，

transferor）

资产证券化的发起人（即资产的原始权益人）是

资产证券化的主要当事人之一。发起人一般创造基础

资产，并根据融资需要选择适于证券化的基础资产组

成资产池，然后将其以真实销售的方式转移给特殊目

的载体（Special Purpose Vehicle），或者将该基础资

产设定为信托财产,由受托人直接持有该基础资产。

一般来讲，发起人通过基础资产的“真实出售”或信

托，将基础资产从发起人资产负债表中剥离。

2、

特殊目的载体

(Special Purpose Vehicle，

SPV）

SPV 是指购买发起人的基础资产，并依此为基

础设计、发行资产支持证券的机构。SPV 的发行收入

构成向发起人购买标的资产的资金来源。

3、

服务商

(Services）

从事管理标的资产、归集标的资产的现金流等相

关活动的服务中介。

4、

信用增级机构

(Credit Enhancer）

一般是指资产证券化交易各方之外的外部第三

方信用提供者（Credit Provider）。一般是在内部信用

增级无法达到所需的发行评级时才需要外部信用增

级机构提供信用支持。

5、

支付代理机构

(Paying Agent）

一般由大型商业银行担任。有时受托人可以直接担任

支付代理机构。

6、

投资者

购买资产支持证券的市场交易者

7、

投资银行协助发行人

包装资产支持证券，并以私募或公募方式出售其包销

或代销的资产支持证券的金融机构。

8、

中介机构

信用评级机构、律师事务所、会计师事务所、评估师

事务所、财务顾问、交易结构管理人等。

在此需要特别指出的是发行人（SPV）的作用。发行人 SPV 在资产证券化过

程中地位特殊，处于纽带位置，其职能包括向发起人购买标的资产，并以此为基

础设计和发行资产支持证券。SPV 发行资产支持证券的收入构成向发起人购买标

的资产的资金来源。SPV 在资产证券化流程中的参与步骤有：第一、签订资产转

让协议，这标志着 SPV 按照真实销售标准从发起人处购买资产；第二、对标的资

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摘要目前我国中小企业所获得的金融资源与其在国民经济和社会发展中的地位作用极不相称，如获得信贷支持少、直接融资渠道窄、自有资金缺乏。我们必须采取切实可行的方式解决中小企业融资问题，促其发展。我国中小企业融资所面临的困境严重地制约着其发展，作为直接融资方式的资产证券化为其融资提供了一条新渠道。目前中小企业通过资产证券化融资，还是一项正在探索中的金融创新业务，中小企业资产证券化的创新与探索，有助于最终建立一个完善的多层次的融资体制，对于深化我国金融体制改革，盘活企业存量资产，改善投融资机制，提高资本充足率，增强商业银行资产负债管理能力，培养新的经济增长点具有极其重要的作用。本文探讨中小企业融资面临的...

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