我国商业银行外汇理财业务发展研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 5 4 645.17KB 82 页 15积分

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摘要

2000 年以来我国外汇储备持续高速增长，至 2006 年第二季度，我国的外汇

储备余额已超越日本，成为全球第一大外汇储备国。在外汇储备持续增长的同时，

我国货币当局面临着外汇风险增加、外汇资产结构失衡、人民币升值等压力的考

验。如何通过有效渠道和机制分流我国高额外汇储备，在提高外汇资产利用效率

的同时，分散我国外汇储备风险，缓解人民币升值压力，增强我国货币政策的有

效性已成为我国货币当局和理论界当前关注的焦点。

自2003 年以来，我国商业银行开展的外汇理财业务已逐步完善，成为我国境

内居民外汇资产重要的投资渠道。在我国当前的外汇储备现状和外汇市场环境下，

外汇理财业务可以在满足投资者外汇资产保值增值的同时，进一步分流国家外汇

储备，活跃和丰富我国外汇市场，进而为我国货币当局提高货币政策有效性，保

持汇率政策的稳定性创造良好的微观市场基础。我国货币当局近年来在人民币汇

率形成机制和外汇管理政策方面的一系列改革措施也为我国商业银行深入开展和

完善外汇理财业务提供了良好的政策环境和市场环境。

当前的市场环境下，我国商业银行开展外汇理财业务既面临着难得的机遇，

也需要应对人民币升值等压力的挑战。本文探讨我国商业银行外汇理财业务发展

研究,将商业银行外汇理财业务置于国家宏观经济背景下，深入剖析在我国当前外

汇管理现状和微观市场中外汇理财业务的主客体需求下，开展外汇理财业务的动

因和必要性；结合我国商业银行开展外汇理财业务现状和当前面临的人民币升值

压力，指出在外汇理财业务开展和产品设计中出现的一些问题；并针对目前外汇

理财业务中的制约因素和问题，提出深入开展该项业务的政策建议和发展对策。

由于我国商业银行外汇理财业务是在我国金融不断深化、宏观经济和政策背

景不断变动和发展下逐步开展的，因此本文在分析过程中注重从宏观到微观的逐

层分析。在分析过程中综合运用了外汇储备与货币供给原理、货币危机模型、效

用理论、利率平价理论等经济学原理和模型。

通过本文的研究，可以看到我国商业银行的外汇理财业务是分散国家高额外

汇储备，进而保持货币政策有效性的较理想的外币资产投资渠道。当前外汇理财

业务开展和产品设计中所面临的制约因素和问题，需要从外汇管理体制改革、拓

展外汇理财业务深度、产品结构调整等多个方面予以解决。

关键词：外汇理财金融创新外汇储备本币升值

ABSTRACT

Since 2000, China foreign exchange reserves increased sharply. Until the 2nd

season of 2006, China has the most foreign exchange reserves, after exceeding Japan.

As the foreign exchange reserves increasing, China is facing the urgent situation, such

as the rising foreign exchange risk, the unbalanced assets structure of foreign exchange,

RMB exchange rate increasing in value. How to improve the money policy and foreign

exchange policy of China, enhance the investment efficiency of foreign exchange

assets, and eliminate the risk and pressure of the foreign exchange reserves and RMB

exchange rate increasing in value. All these problems have been the focus of the

government and academe.

The commercial banks of China have developed the foreign exchange financing

plan since 2003, and the plan is becoming an important investment way of foreign

exchange assets. In the current situation of foreign exchange market, the foreign

exchange financing plan can both meet the investors’ needs, and provide microcosmic

market base to improve the efficiency of the money policy and foreign exchange policy.

Recently, the government issued a series of innovation measures in RMB exchange

rate and foreign exchange policy. These measures have offered a healthy policy

environment and market background.

At present, the foreign exchange financing plan is facing both opportunity and

challenge of RMB exchange rate increasing. This thesis is about the development of

the foreign exchange financing plan in China commercial banks. I analyzed the

causation of the foreign exchange financing plan in commercial banks of China on the

background of the national economy. The analyses are in two aspects. One is the

actuality of the foreign exchange reserves and the foreign exchange administration

system; the other is the requirement of commercial banks and citizen investors. Then, I

showed up some problems in the financing plan after study the actuality of the plan at

present. At last, I provided some advices to solve the problems.

In the thesis I analyzed the subject from macro-aspect to the micro-aspect, as the

foreign exchange financing plan developed on the background of China finance

deepening. I combined some economic theories and models to the analysis, such as

foreign exchange reserves and theory of money supply , money crisis model, utility

theory, rate par value theory, etc.

Through the study, we have the conclusion that the foreign exchange financing

plan is an effective invest way to decentralize China foreign exchange reserves, and

then insure the validity of the money policy. To solve the problems in the foreign

exchange financing plan, we can provide some advices, such as the innovation of

foreign exchange policy, deepening the foreign exchange financing plan, adjust the

structure of the financing products, etc.

Key words: Foreign exchange financing plan, Foreign exchange

reserves, Finance innovation, Native money exchange

rate increasing in value

摘要

ABSTRACT

第一章绪论 .....................................................................................................................1

§1.1 问题的提出 ........................................................................................................... 1

§1.2 文献综述 .............................................................................................................. 2

§1.3 研究方法和观点 ................................................................................................... 7

§1.4 课题意义 ............................................................................................................... 8

§1.5 研究创新之处 ....................................................................................................... 9

第二章我国商业银行开展外汇理财业务的动因和必要性 .......................................10

§2.1 外汇理财业务概念的界定 ................................................................................ 10

§2.1.1 外汇理财业务发展背景 ..............................................................................10

§2.1.2 外汇理财业务的概念 ..................................................................................12

§2.2 商业银行开展外汇理财业务的宏观经济背景分析 ......................................... 13

§2.2.1 我国外汇储备增长影响的经济学分析 .......................................................13

§2.2.2 我国外汇管理体制改革影响分析 ...............................................................19

§2.3 商业银行外汇理财业务主客体需求分析 ......................................................... 23

§2.3.1 我国商业银行开展外汇理财业务的内在要求 ...........................................23

§2.3.2 我国居民对外汇资产投资和管理的要求 ...................................................26

第三章我国商业银行外汇理财业务现状和问题分析 ...............................................29

§3.1 我国商业银行外汇理财业务现状研究 ............................................................. 29

§3.1.1 我国目前的金融衍生产品介绍 ...................................................................29

§3.1.2 我国商业银行外汇理财业务的发展历程 ...................................................30

§3.1.3 我国商业银行外汇理财业务的政策法规环境分析 ...................................32

§3.2 我国商业银行外汇理财产品分析 .................................................................... 33

§3.2.1 我国外汇理财产品简介及产品分类 ...........................................................33

§3.2.2 我国商业银行外汇结构性存款理财产品收益风险分析 ...........................38

§3.3 我国商业银行外汇理财业务存在的问题分析 ................................................. 41

§3.3.1 我国商业银行开展外汇理财业务的制约因素分析 ...................................41

§3.3.2 我国商业银行外汇理财产品存在的问题分析 ...........................................43

第四章本币升值对外汇理财业务的影响分析 ...........................................................45

§4.1 本币升值的宏观影响分析 ................................................................................. 45

§4.1.1 汇率波动与货币政策的有效性 ...................................................................45

§4.1.2 本币升值下的货币危机分析 .......................................................................46

§4.2 人民币汇率形成机制改革对我国外汇市场的影响分析 ................................. 49

§4.3 人民币升值对商业银行外汇理财业务的影响分析 ......................................... 51

§4.3.1 人民币升值对我国外汇市场影响分析 .......................................................51

§4.3.2 人民币升值下外汇投资选择效用分析 ......................................................52

§4.3.3 人民币升值对于外汇理财产品需求的影响分析 .......................................56

§4.4 新人民币汇率形成机制对我国商业银行外汇业务的风险分析 .................... 58

第五章发展我国商业银行外汇理财业务的对策研究 ...............................................60

§5.1 本币升值下外汇管理政策的国外经验 ............................................................ 60

§5.1.1 放松资本管制，鼓励资本流出 ...................................................................60

§5.1.2 限制资本流入 ...............................................................................................61

§5.2 我国外汇管理政策建议 ..................................................................................... 62

§5.2.1 完善外汇管理制度，推动市场发展 ..........................................................62

§5.2.2 逐步放松资本项目下的外汇管制，鼓励外汇资本流出 ..........................64

§5.3 商业银行完善外汇理财业务的对策 ................................................................. 67

§5.3.1 明确业务定位，拓展理财市场 ...................................................................67

§5.3.2 完善外汇理财产品结构，提高产品定价能力 ...........................................69

结束语 .............................................................................................................................74

参考文献 .........................................................................................................................75

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .............................................78

致谢 .................................................................................................................................79

第一章绪论

- 1 -

第一章绪论

§1.1 问题的提出

2000 年以来我国外汇储备持续高速增长，截至 2005 年末我国外汇储备余额达

8188.7 亿美元，年均涨幅达到 37.88%。2006 年以来，我国外汇储备继续保持高速

增长的态势，至 2006 年第二季度，我国的外汇储备余额达 9411.15 亿美元，超越

日本，成为全球第一大外汇储备国。

巨额的外汇储备对我国平衡国际收支、抵御金融风险、拓展国际贸易具有重

要意义。但与此同时，外汇储备管理的风险增加、外汇资产结构的失衡、人民币

升值压力的加大等问题也摆在了我们面前。通过什么渠道分流我国高额的外汇储

备，怎样在提高外汇储备资产利用水平的同时，分散我国外汇储备的风险，引发

了我们深入的思考。

同时，与我国外汇储备高速增长形成鲜明对比的是，我国金融机构的外币存

款业务 2000 年后一直持续低增长，甚至是负增长，2005 年末我国金融机构外币存

款额为 1615.7 亿美元。再加上近年来，美元利率持续偏低，引发我国商业银行外

币存贷款的供需矛盾。一方面，美元低息使大批储户结汇，外汇存款大量流失；

另一方面，由于美元的贷款利率较低，外汇贷款量大幅增加。我国商业银行外币

存贷比的不断攀升，以及外币资产负债期限结构不匹配等问题给商业银行的稳定

运营带来了较大的风险。

目前，虽然美联储基准利率经过连续 17 次升息，已达 5.25%的较高水平，但

是面临人民币升值的预期和现实状况，我国居民为避免外币资产的贬值，仍然具

有较强的结售汇意愿，金融机构外币存款量仍然裹足不前。

2005 年7月21 日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调

节的有管理的浮动汇率制度以来，为配合人民币汇率形成机制改革的实施，中国

人民银行按照主动性、可控性、渐进性的原则，不断推出完善和发展我国外汇市

场的改革配套措施，进一步健全外汇市场体系，加快推出金融衍生产品，继续扩

大外汇市场交易主体。同时，为从根本上解决我国外汇储备持续增长带来一系列

问题，缓解人民币升值的压力，人民银行提出了三项解决措施：调整“宽进严出”

的外汇政策取向；变“藏汇于国”为“藏汇于民”；建立完整的“走出去”的外汇

管理体系。并于 2006 年4月13 日发布公告调整六项外汇管理政策。

我国商业银行外汇理财业务发展研究

-2-

我国外汇储备管理现状和商业银行外币资产负债业务不平衡的状况，对我国

商业银行尽快发展外汇理财业务提出了现实需求。同时，国家货币政策管理当局

对于外汇市场管制不断放松的趋势，也为该项业务的快速发展提供了更加有利的

政策和市场环境。

外汇理财业务指商业银行等金融机构通过设计和提供某种外汇理财产品，为

客户进行外汇资产管理和投资的一种有偿服务。在外汇理财业务中，金融机构和

客户通过产品设计，共同承担汇率风险等市场风险，客户承担银行的信用风险，

并享受外汇理财产品所设计的收益水平。

我国商业银行自 2003 年开始开展外汇理财业务，通过几年的发展，商业银行

外汇理财业务已形成一个较稳定的市场，对于完善我国外汇市场体系，贯彻和实

施国家“藏汇于民”的外汇管理政策发挥了积极的作用。

但是，我国商业银行的外汇理财业务才刚刚起步，还存在诸多方面的问题。

在面对国内外金融经济环境深刻变化，国际金融市场剧烈波动的形势下，我国商

业银行所设计的外汇理财产品也表现出种种的缺陷。

在我国金融市场逐渐开放和金融深化的过程中，需要对我国商业银行外汇理

财市场中产品和业务进行深入研究，从业务发展战略与定位，市场运作与维护，

产品开发和交易，以及各种风险的计量和控制等方面整体思考，为商业银行外汇

理财业务的健康发展明确方向，并为我国外汇市场和外汇衍生品市场的深入发展

发挥必要的指导作用。

§1.2 文献综述

我国商业银行外汇理财业务是在我国经济快速发展，外汇管制逐渐放松，金

融不断深化并逐渐与全球金融市场接轨的过程中产生的。同时，我国商业银行外

汇理财业务的产生和发展也反映着我国在金融深化过程中出现的外汇储备激增、

人民币升值等问题的提出和解决思路。

1. 金融创新与金融深化

随着我国经济水平的不断发展，金融体制也在发生着深刻的变化。我国的外

汇管理体制就是在我国经济不断融入全球经济，货币流动速度和数量高速增长，

货币管制逐渐放松的国际国内形势下逐渐发展的。改革开放以来，与此相适应的

一系列的外汇管理政策的改变，都引起了我国金融市场、金融技术、金融工具的

创新。

（1）简要回顾金融创新理论的发展。

第一章绪论

- 3 -

熊彼特首创了创新理论，在他的《经济发展理论》、《经济周期：资本主义过

程的理论的、历史的和统计的分析》、《资本主义、社会主义与民主》中，研究了

经济体系内部由于生产技术、生产方法和组织形式的变革而引起的经济和社会的

发展，强调了技术进步和制度变革在经济中的推动作用，形成了创新与经济发展

理论，创新与经济周期理论，创新与自动过渡理论[1]。并为以金融发展和金融深化

为研究对象的“金融创新”理论奠定了基础。

熊彼特之后很多经济学家从不同的角度研究了金融创新的动因，进一步发展

和完善了金融创新理论，见表 1-1。

表1-1 金融创新理论简表

金融创新

动因理论

代表人物

内容

局限

约束诱导

理论

威廉·L·西尔

柏((William

L.Siber)

金融创新是微观经济组织为寻求

利润最大化、减轻外部对其施加

的金融约束而采取的“自主”行

动

对于成因分析过于一般化，

过分强调“逆境创新”，使

金融创新内涵过窄；只谈金

融微观企业再创新的作用，

而对金融相关的市场创新

及宏观环境变化避而不谈

制度改革

理论

戴维斯

（LE.Davis）、

塞拉

（R.S.Oylla）、斯

诺（O.N.Orth）

金融创新应该是一种与经济制度

互为影响、互为因果关系的制度

改革。主张从经济发展史的角度

来研究金融创新，认为是与社会

制度紧密相关的，该学派将政府

行为视为金融创新的成因

有些学者认为将带有管制

色彩的规章制度视为创新

而不是金融革命的对象是

难以接受的

技术推进

理论

韩农(T.H.

Hannon)、

麦道威(J.M.

McDowell)

新技术在金融领域的引进与运用

是金融创新的主要动力

研究对象仅限于 ATM 机，

对计算机、电子通讯等方面

的技术相关性研究未能取

得充分证据。

交易成本

理论

希克斯

(J.R.Hicks)、

尼汉斯

(J.Niehans)

金融创新的支配因素是降低交易

成本。交易成本是作用货币需求

的重要因素，它的降低趋势促使

货币向更高形式演变和发展，产

生交换媒介等新的金融工具

完全归因于金融微观经济

结构变化引起的交易成本

下降有一定局限性，竞争以

及外部经济环境的变化也

会使得交易成本降低

资料来源：根据不同时期金融创新理论整理

我国商业银行外汇理财业务发展研究

-4-

对发展中国家在经济发展过程中金融创新领域影响最大的是“金融深化”理

论。关于金融深化的含义，是根据美国经济学家、斯坦福大学教授罗纳德·I·麦

金农（R·I·Mckinnon）和爱德华·S·肖（E·S·Shaw）1973 年出版的《经济

发展中的货币与资本》[2]、《经济发展中的金融深化》[3]两部著作中的观点而提出

的。在这两部著作中，他们对发展中国家的经济发展与经济增长的关系提出了独

到的分析，分别提出了金融深化论和金融压制论。这两个理论由很多共同之处，

都充分强调了金融在经济发展中的重要中介作用，强调了发展中国家应该消除金

融抑制（Finacial Repression），走向金融深化。这一理论实质是主张发展中国家进

行金融自由化改革，以此促进经济的迅速发展。该理论不仅丰富了金融发展理论，

而且对发展中国家的金融发展实践产生了深刻影响。

在各种金融创新理论的产生和发展过程中，国际金融市场有关市场的交易方

式、交易主体、金融衍生工具都有了很大的发展。国际货币市场逐渐演变出即期

交易和远期交易市场，以期权、期货、互换等为代表的一系列金融衍生工具在金

融资本市场的各个层面广泛运用。以上种种金融创新，都为包括外汇市场在内的

国际货币和资本市场的各参与主体，通过运用金融衍生工具和新兴交易方式创新

和开发新的金融产品提供了充分的市场环境和技术支持保证。

（2）金融创新理论在我国发展

我国著名经济学家厉以宁教授认为：“金融创新主要是指金融领域内的创新。

在金融领域内存在许多潜在的利润，但在现行体制和现行手段下无法得到，因此，

在金融领域内就必须进行改革，包括金融体制方面的改革和金融手段的改革，这

就叫金融创新[4]。”

何五星在《现代商业银行三大主体透视——金融创新与发展》书中认为：“作

为金融创新而言，它是金融领域内的创新，是金融领域内部通过各种要素的重新

组合和变革所创造或引进的新生事物”。“所谓金融创新，乃是金融业各种要素的

重新组合，具体是指金融机构和金融管理当局处于对微观利益和宏观效益的考虑

而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排等方面所进行的金融业创造性改

革和开发活动[5]。”

黄静茹在《金融约束与金融有序发展》书中认为：“金融的自由化或市场化是

推动金融发展的最深刻的动力，在金融自由化进程中伴生着金融工具、金融机构

和金融市场的不断进化。”同时强调，“政府部门要逐步将产品与工具创新主导权

交给市场主体，将工作重心转到制度和体制创新上，完善有关法律法规和会计、

审计、税收等基本制度，改革阻碍金融创新的体制和机制，为市场主体的产品与

工具创新创造良好的市场环境，同时防范系统性风险[6]。”

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摘要：

摘要2000年以来我国外汇储备持续高速增长，至2006年第二季度，我国的外汇储备余额已超越日本，成为全球第一大外汇储备国。在外汇储备持续增长的同时，我国货币当局面临着外汇风险增加、外汇资产结构失衡、人民币升值等压力的考验。如何通过有效渠道和机制分流我国高额外汇储备，在提高外汇资产利用效率的同时，分散我国外汇储备风险，缓解人民币升值压力，增强我国货币政策的有效性已成为我国货币当局和理论界当前关注的焦点。自2003年以来，我国商业银行开展的外汇理财业务已逐步完善，成为我国境内居民外汇资产重要的投资渠道。在我国当前的外汇储备现状和外汇市场环境下，外汇理财业务可以在满足投资者外汇资产保值增值的同时，进...

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