网上证券交易安全问题研究

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3.0 陈辉 2024-11-19 4 4 650.42KB 49 页 15积分

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导论

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导论

网上证券交易是 20 世纪 90 年代初发展起来的新型证券投资方式，它能够在

互联网上完成股票买卖、成交查询、资金往来和持股查询等操作，是目前最现代

化的证券交易委托方式之一。然而，随着网上证券交易的发展，安全问题正成为

网上证券交易发展的最大瓶颈。根据国家信息产业部电子信息中心 2001 年的调查

显示，超过 80％的投资者对网上交易的安全性表示担心，目前，网上交易的安全

保障体系还有待完善，尽早研究出适合我国国情的安全防范措施和管理制度更是

当务之急。

网上证券交易安全的研究开始于 20 世纪 90 年代初，到目前为止，国内的网

络安全研究人员已对网上交易安全进行了尝试性的分析和研究，并取得了一定的

成果。例如姜灵敏，徐朗明[9]以硬件隔离技术为基础，提出了两种网上证券交易安

全解决方案：以总部为核心的网上交易安全处理系统和以总部为第三方的网上交

易安全处理系统；董波[12]研究了网上证券的法律规范及用电子签名代替书面签名

的合法性等；纪文平[13]研究了 CFCA 认证在证券交易系统中的具体应用，通过数

字证书、数字签名等技术及符合 SSL 等协议的认证体系来满足网上交易的安全性

要求；孔翔[14]研究了网上交易的风险与安全控制要求，安全电子交易的方法和手

段。曾平[22]研究了网上交易的内部管理机制等等。

国外的研究相对于国内更为深入和透彻，主要是因为网上证券交易的技术开

发源于国外，Andrew Nash;William Duane 等[21] 详细研究了 PKI 技术，Michael

C.Thomsett[26]对网上证券交易的安全措施做了一定的研究。但是，他们的研究主要

集中于交易软件编写，系统硬件设置，网络布局等领域，提出的各种解决方案不

能很好的与我国网上证券交易的实际相结合，而且大多数关于网上证券交易安全

的学术论文，更多的局限于技术方面，或仅在某种技术上有所涉及，能够综合、

多方面地分析和研究网上证券交易安全问题的论文尚不多见。

因此，本论文针对目前研究的现状，从技术和管理的角度出发，对网上证券

交易安全问题进行阐述，深入地分析网上证券交易存在的非法入侵系统、交易数

据截获、交易身份认证等问题，综合地运用防火墙，数据加密，PKI 认证，硬件隔

离等技术对网上证券交易进行安全分析，并根据分析提出了统一行业标准、制订

网上报告制度、加强投资者教育、引入保险制度等适合我国国情的防范措施和建

议，构建一个较为完整的网上交易安全体系。

本文对完善我国的网上证券交易安全技术，进一步减少网上交易的安全隐患具

有一定的借鉴意义，对提高网上证券交易安全防范技术和保障能力有较大的理论

和现实意义。

网上证券交易安全问题研究

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第一章网上证券交易概述

§1.1 网上证券交易的概念

§1.1.1 什么是网上证券交易

随着互联网技术的飞速发展，电子商务和电脑应用的日益普及，网上证券交

易也日益显示出广阔的市场前景，并以惊人的速度强劲增长，成为互联网上发展

最快的领域之一。

目前，美国的网上证券交易最为发达，有 1/5 以上的上网家庭通过网络进行投

资，网上证券交易量已超过美国全部股票交易的 30%。预计 2004 年，从事网上证

券交易的家庭将达到 1000 万，在线账户将达到 2040 万，交易量将超过 3亿美元。

美国网上交易的发展以券商嘉信理财(Charles Schwab)和E-trade 公司最有代表性

[20]。继 1999 年6月美林证券(Merrill Lynch)宣布加入网上交易后，一些大型券商也

开始抢攻网上市场，拉开了美国券商网上角逐的序幕。另一家大型券商摩根斯坦

利添惠(MorganStanley Dean Witter)抢先一步，宣布从 2000 年10 月21 日起为旗下

的400 万个客户提供平价网上交易。摩根此次推出的网上交易系统称为“ichoice”，

美林的则冠以“无限利益”(unlimited advantage)，两家券商都将每笔交易的收费定

为29.95 美元，与嘉信证券的定价相同。此外，摩根还效仿嘉信证券的作法，将全

美各地的 450 家分行改为提供即时服务的零售中心，客户在这里既可存入支票、

研究个股，也能与证券经纪人见面咨询。而诸如所罗门美邦(Salomon Smith Barncy)

及潘恩韦伯(Pain Webber)等大型券商也在筹划网上交易方案。

台湾自从 1997 年初出现第一家网上券商，现在已有宝来、大信等八家券商开

展网上交易，最高的月交易量已达到 300 多亿台币。据统计，从 1997 到2001 年

短短四年左右的时间里，台湾网上证券交易所占的比例、网上证券交易开户数和

开办网上证券交易的券商数量都出现了显著的增长。1997 年12 月，台湾网上交易

所占的比例只有 0.03％。到 2001 年6月，网上交易所占的比例就已经高达 8.73％。

在不到四年的时间里，网上交易所占的比例增长了 290 倍；从开办网上证券交易

的券商数量看，1997 年开办网上交易的券商只有 4家，1998 年为 23 家，到 2001

年7月就达到了 98 家；从网上交易的开户情况看，1997 年台湾网上交易开户数只

有5169 人，2001 年3月达到 170.3 万人，在三年多的时间里增长了 320 倍左右。

韩国近几年网上证券交易量迅速增长。由于拥有全球最高的互联网普及，韩

国证券交易所网上交易的比例已经由 1998 年的 1.9%急剧增长到 2001 年的 52%。

韩国证券商协会(KADA)提供的数字表明，最近几年，韩国的网上证券交易的发展

十分迅速。自 1997 年引进电子化交易后，1999 年网上交易量就占到了总交易量的

19%，2000 年达到了 46.6%，2001 年的比例就达到了 52.3%。

在我国，网上证券交易最早可追溯至 1997 年。2000 年4月，为规范迅速发展

第一章网上证券交易概述

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起来的网上证券交易业务，中国证监会颁布了《网上证券委托暂行管理办法》。《办

法》颁布后，证券公司纷纷触网，到 2000 年底，约有 60 家证券公司开通网上委

托业务，参与网上交易的投资者人数增加到 118 万，占投资者总数的 7%。全年实

现交易 1150 亿元，占市场总量的 2.97%。2001 年投资者数量则上升到 332 万，交

易比例上升 4.38%。2002 年全年实现交易 5230 亿元，网上交易的市场占有率提高

到8.99%。2003 年以来，网上交易更是取得突破性进展。据中国证监会统计，到

2003 年10 月为止，网上委托的客户开户数达 525.78 万户，占沪、深交易所开户

总数一半 3498.18 万户的 15.03%。

那么，什么是网上证券交易呢？

所谓网上证券交易是指投资者通过拨号上网，并在互联网上将交易指令下达

给指定券商，同时在互联网上完成股票买卖、成交查询、资金往来和持股查询等

情况的电子交易方式。网上证券交易是目前最现代化的证券交易委托方式，是证

券交易发展的主流。目前美国已有 40%以上、韩国已超过 50%的交易在网上进行。

与传统交易方式相比，网上交易具有如下一些显著的特点：第一，网上交易

打破时空限制，降低了券商的经营成本。理论上说，券商只要拥有一个网址就可

以无限扩大自己的客户群体，更可吸引大量银行活期存款客户进行交易；第二，

减少了交易环节，因此可以降低交易风险，提高交易效率；第三，加快证券市场

信息流动速度，提高资源配置效率。

§1.1.2 网上证券交易的分类

目前，基于互联网的网上证券交易包括了网上股票交易经纪、网上股票直接

公开发行(Internet DIPO)及网上直接撮合证券买卖等三个层次[14]。其中，网上股票

交易经纪业务已经发展到了非常成熟的阶段，在互联网股票交易经纪业务发达的

国家如美国，一切与此项业务有关的技术、法律、交易安全等有关问题都已基本

解决。网上股票公开发行及网上直接撮合证券买卖目前也在迅速发展和完善，相

信在不远的将来，随着技术的发展和法律法规的变化，这两项业务也会像今天网

上股票交易经纪业务一样普及。下面就对这三项互联网证券交易的业务进行一个

简单的介绍。

1.网上股票交易经纪业务

网上证券交易经纪是互联网在证券交易的诸多应用中发展最早、目前运用最

广泛的业务。与大多数现代新技术的运用一样，互联网上的股票交易经纪业务起

源于美国。1995 年，几家美国的折扣经纪商，包括著名的嘉信理财(Charles Schwab)，

开始了大规模的网上在线股票经纪业务。为投资者提供传统的综合服务的经纪商，

如美林证券(Merrill Lynch)，也在 1998－1999 年跟进，开始为投资者提供网上在线

交易业务。目前，在美国已经有大约 510 万在线投资者，1120 万个在线交易账户，

网上证券交易安全问题研究

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超过 140 家证券经纪公司提供因特网在线交易业务；在线交易量逐年大幅度增长，

1999 年上半年已达所有散户交易量的 37%、总交易量的 15.9%。

2.网上股票直接公开发行业务

第一次成功地进行互联网上股票直接公开发行的是一家叫做 Spring Street

Brewing 的美国啤酒公司。1995 年，这家公司的老板 Andrew Klein 绕过了投资银

行和经纪公司，直接在他的公司的网页上向公众发行公司的股票。起初，Spring

Street 公司的 3500 名投资者在购买了直接发行的股票后，通过一个设在公司网页

内的电子公告牌进行交易，但这受到了美国证券交易委员会的干预，被迫进行了

几项技术上的变化，但最终得以运作。希望进行交易的投资者将其意愿通过互联

网发送到公告牌上，然后直接接触进行交易。一家独立的银行负责资金的清算和

交割，因此公司避免了注册成为经纪商的需要。

在Spring Street 公司之后，又有几起颇为成功的互联网网上直接公开发行，如

Internet Venture 公司在 1998 年春通过网上直接公开发行募集了 500 万美元。目前

在提供网上直接公开发行服务方面较为活跃是 Direct IPO 公司、虚拟华尔街公司，

后者将投资者和想要筹资的公司利用因特网通过直接公开发行的方式汇集在一

起，而不是通过传统的发行承销团。

3.网上直接撮合证券业务

我国的证券法规定，上市公司的股票必须采取集中交易的方法，在国家指定

的股票交易所进行交易，禁止投资者私下之间相互交易，也不允许证券公司为客

户撮合交易或是证券公司之间对敲。但是美国的券商却具有部分交易所的功能，

券商被允许可以不经过交易所，直接在自己的客户之间撮合买卖，他们还被允许

在交易所收市后，按交易所的收盘价格，继续接收客户委托并进行撮合交易。这

样的法律及监管环境，加上互联网技术的发展，为通过互联网直接撮合证券买卖

提供了现实上的可能性。券商可以建立一个自己的交易网络，通过互联网接受客

户的委托，撮合客户之间的买卖。也可以几个券商合用一个网络，在他们的客户

之间撮合交易。现已抢走了 Nasdaq 市场 30%的交易量、并引起纽约交易所恐慌、

很多专家预言今后将成为证券交易所未来形式的电子通讯网络(ECNs electronic

communications network)就是在这样的背景下发展起来的。

电子通讯网络在美国的发展得益于美国证监会在 1997 年的一项规定。当时，

证监会为了维护市场交易的公平与透明，要求当时唯一的一家专为机构投资者之

间及他们与做市商提供秘密交易的电子通讯网络 Instinet 必须在 Nasdaq 的电子综

合交易公告栏上公布其交易的行情。这一规定在无意之间为电子通讯网络开放了

一个公开的市场。1997 年以后，电子通讯网络在美国迅猛发展，目前其交易量已

达Nasdaq 市场的 30%，纽约交易所的 5%。1998 年底，美国证监会进一步颁布法

规，允许成立“另类交易所(alternative stock exchanges)”，使得电子通讯网络有可

第一章网上证券交易概述

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能成为真正的互联网交易所。目前，包括美国第二大电子通讯网络 Island 在内，

已有数家电子通讯网络向美国证监会申请成为正式的注册交易所。

§1.1.3 网上证券交易的优势

网上证券交易之所以能够发展如此迅速，是因为较之传统的证券交易来说，

网上证券交易具有明显的优势：

1．打破时间和空间的限制，增加证券市场的流动性

网上交易是无形的交易方式，它不需要有形的交易场所，可以利用四通八达

的通讯网络，把各地的投资者联系在这个无形的交易场所中。有了网上交易，只

要有计算机及网络出口的地方都能成为投资者的投资场所。由于互联网的普及，

方便了那些有投资欲望但无暇或不便前往证券营业部的投资者进行投资，并且投

资者不再受到恶劣天气的影响，不论在任何一个地方都可以通过互联网看到股市

行情，并可下单交易，使成为潜在客户的区域得到扩大。如投资者白天因故无法

参加交易，还可以头天晚上在家里通过电脑预下单。由于网上交易的上述优点，

这项业务的开展会促使更多的投资者参与股票交易，并增加交易的频度，从而增

加证券市场的流动性，提高证券市场的效率。

2．增加证券信息的丰富性和流通效率，提高资源配置效率

网上证券交易可以提高证券信息的丰富性和流通效率。传统的证券信息服务

偏重于行情服务，包括即时行情、历史行情、技术分析等，在基础信息方面，可

以看上市公司基本材料、市场公告等，信息量不是很大。一般来说，交易者需要

买报纸或通过电视再补充接收更多的信息，以支持基本面的行情分析。与传统证

券信息服务不同的是，网上信息服务注重主动性、动态性。用户到提供这种证券

信息服务的网站，不仅可以看到行情，同时也可以动态接受信息，并且可以分类

查询，甚至可以设定关注的信息种类，系统会自动帮助投资者动态检索信息。一

般地讲，投资者在网上即可看到所有重要新闻与个股报道，无需再买报纸翻阅查

找信息，大大提高了信息的使用效率；而且网上证券信息的更新速度较传统媒体

为快。此外，就主动性来说，投资者在网上可以透过股市论坛、股市沙龙、公告

板的形式主动地参与网上信息的建设，增加相互间的交流。有的网站还开设了电

子信箱服务，用户订阅了相关的服务后，系统会定期将相关信息送入到用户的电

子信箱中。可以说，网上信息较传统信息的主要优势是信息服务个性化、周到化、

贴身化。

网上交易克服了市场信息不充分的缺点，可以提高资源配置的效率。市场经

济中，一个致命的弱点是信息不对称和不完全，这是导致市场在资源配置方面失

效的一个重要原因。目前，由于受到研究成果传播途径和成本的限制，对客户的

研究咨询方面分为两个层次：一个层次是对机构和大户的服务，主要是提供行业

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摘要：

导论-1-导论网上证券交易是20世纪90年代初发展起来的新型证券投资方式，它能够在互联网上完成股票买卖、成交查询、资金往来和持股查询等操作，是目前最现代化的证券交易委托方式之一。然而，随着网上证券交易的发展，安全问题正成为网上证券交易发展的最大瓶颈。根据国家信息产业部电子信息中心2001年的调查显示，超过80％的投资者对网上交易的安全性表示担心，目前，网上交易的安全保障体系还有待完善，尽早研究出适合我国国情的安全防范措施和管理制度更是当务之急。网上证券交易安全的研究开始于20世纪90年代初，到目前为止，国内的网络安全研究人员已对网上交易安全进行了尝试性的分析和研究，并取得了一定的成果。例如姜灵...

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