基于EVA模型的我国上市商业银行估值研究

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3.0 韩鲁英 2024-09-24 12 4 413.14KB 20 页 150积分

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基于 EVA 模型的我国上市商业银行估值研究

1引言

1.1本文研究背景

我国银行业目前处于成长期，发展速度较快，近几年来各方面增长速度都高于 GDP

增速[1] 。随着金融市场的不断改革和发展，银行业的竞争日益激烈，人们对于作为大盘

蓝筹股的银行股也越来越关注。本文研究主要基于以下两个背景：

1.银行股目前业绩优秀但市盈率和股价很低

16 家上市银行的 2011 年半年报显示，他们共实现净利润 4654.5亿元，与去年同期

的3434 亿元相比，增长约35%。截至 2012 年3月27 日，从已披露 2011 年报的 7家上

市银行的情况来看，他们共实现营业收入 10481.64 亿元，同比增长 30.30%；实现归属

于母公司股东的净利润为 3913.97 亿元，同比增长达到 31.68%[2]。而在这样的业绩支撑

下，银行股的市盈率却非常之低，截止 2011 年8月31 日，中国银行市盈率 7.75，工商

银行 8.81，农业银行 8.83，建设银行 8.45，交通银行 7.61，光大银行 8.85，中信银行 8.77，

华夏银行 12.83，深发展 A12.57，南京银行 11.88，民生银行 9.12，宁波银行 11.6，招商

银行 9.79，兴业银行 7.29，浦发银行 8.31，北京银行 8.62，行业平均市盈率 9.42。因此

市场纷纷表示银行股被严重低估，存在巨大的投资价值。

然而银行股的股价表现却没有走出人们预期的形态，从 2011 年1月4日至 2011 年

11 月23 日，16 只银行股中 14 只股价下跌，平均跌幅为 12.19%，但是考虑到 2011 年大

盘呈现震荡下行的走势，在上述同一期间上证指数下跌了 22.71%，银行股的表现还是要

好于大盘。定位银行股的真正价值成为了市场的迫切需求。

2.运用 EVA 评估模型对我国银行业进行评估刚刚起步

自从 1982 年斯特恩-斯图尔特（STERN-STEWART）管理咨询公司真正提出了 EVA

（经济增加值法）业绩评价指标以来，EVA 从最初的制造业向各行各业扩展，它的科学

性，可靠性和实用性正在被市场逐渐地认可。根据文献记载，西方金融市场上运用 EVA

指标来评价上市公司投资价值的先例不胜枚举，但我国金融市场由于起步晚，A股市场

只有短短的 20 年，从 2000 年以后才逐渐有学者开始将 EVA 指标运用到我国金融市场

上，对银行业的 EVA 指标评估很少，从实证分析的角度具体地测算我国上市银行估值

的研究则更少。而且国内对于银行业的绩效或者价值评估主流的方法依然是基于将 PB

（市净率），

PE（市盈率），

ROE（净资产收益率）和 EPS（每股收益）等指标的直观对

比后，定性地给出评估，几乎没有定量的对各大银行作出具体估值的研究。我国的金融

市场尤其是处于宏微观经济重心位置的银行业对于 EVA 指标模型的实务性操作有迫切

需求。

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摘要：

2基于EVA模型的我国上市商业银行估值研究1引言1.1本文研究背景我国银行业目前处于成长期，发展速度较快，近几年来各方面增长速度都高于GDP增速[1]。随着金融市场的不断改革和发展，银行业的竞争日益激烈，人们对于作为大盘蓝筹股的银行股也越来越关注。本文研究主要基于以下两个背景：1.银行股目前业绩优秀但市盈率和股价很低16家上市银行的2011年半年报显示，他们共实现净利润4654.5亿元，与去年同期的3434亿元相比，增长约35%。截至2012年3月27日，从已披露2011年报的7家上市银行的情况来看，他们共实现营业收入10481.64亿元，同比增长30.30%；实现归属于母公司股东的净利润为3...

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