公用基础设施项目融资风险管理研究---以华源建设集团项目为例

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3.0 牛悦 2024-11-19 5 4 715.1KB 76 页 15积分
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摘 要
随着我国经济的持续快速发展，我国公用基础设施建设的步伐不断加快，加
速公用基础设施的建设已成为我国当前经济建设的一个重要方面，采取项目融资
可以在最短的时间内筹措公用基础设施建设的资金。而目前项目融资在公用基础
设施建设中的应用还存在一定的问题，特别是风险的管理，因此加强公用基础设
施建设项目融资风险管理的研究，具有一定的意义。
本篇论文共包括七个部分，第一部分绪论介绍了本文的选题背景和发展情况
以及本文的主体结构和研究框架。第二部分介绍了项目融资的一些基本概念。第
三部分侧重对公用基础设施项目融资模式的介绍，对当前国内外运用得比较多的
模式进行了重点介绍。关于各种项目融资风险的识别和评估重点在本文的第四章
进行了阐述。本文的第五部分主要针对项目融资风险的防范展开进行论述。在本
文的第六部分笔者结合自己工作的单位投资公用基础设施建设过程中的典型项
目进行了分析。在本文的第七部分中提出了本论文研究得到的主要观点、结论以
及发展的方向。
项目融资作为区别于企业融资的模式，其风险的管理与企业普通融资相比也
存在区别，由于项目融资时间长、规模大、参与方多、结构复杂，导致项目融资
风险极大。因此，如何识别、评估和分摊这些风险，并进行必要的风险控制与管
理，是项目融资过程中最重要的环节，也是项目融资成败与否的一个重要因素。
本文是对公用基础设施建设过程中项目融资风险管理的一种探讨，在很多方
面可能还存在不足，需要在日后工作中进一步改进和完善，敬请各专家学者及同
行指正。
关键词：基础设施 项目融资 风险管理
ABSTRACT
With the development of our country’s economy and the quicken pace of the
construction of public infrastructure, speeding up the construction of public
infrastructure has become very important to our country’s economy. The model of
project financing can raise money in the shortest time, but there are still some problems,
especially in risk management, so it's important to research on the risk management for
project financing.
This essay includes seven parts. This paper describes the first part of the
introduction and development of the research background and the main structure of this
paper and research framework. The second part introduces the basic concepts of project
finance. Chapter three mainly introduces the model of project financing for public
infrastructure and focuses on the model which are used often at home and abroad.
Chapter four is going to identify financing risk of various projects and point out the
assessment focus. Chapter five focuses on the prevention from risk of financing project.
Chapter six we give some analysis with the combination of theory and the typical
project in my real work experience. Chapter seven introduces the main points,
conclusions and direction of development which are from this essay.
Project financing varies from corporate financing in risk management. Project
financing is very risky because the project is time-consuming with many participants
and complex structure. Therefore, it becomes the most important part during the process
of project financing to identify the risks and take measures to control and manage
those risks, and it also determines the result of project financing.
This essay is a discussion on the risk management of project financing in the
progress of the construction of pubic infrastructure, but there are still inadequacies in
many aspects, so it's necessary to improve and perfect the conclusion, and please oblige
me with your valuable comments.
Key Word：Infrastructure，Project financing，Risk management
目 录
中文摘要
ABSTRACT
第一章 绪 论 ...................................................................................................................1
§1.1 选题意义及背景 ................................................................................................1
§1.2 国内外研究现状分析 ........................................................................................3
§1.2.1 国外经济学者有关“项目融资”与风险的定义 ...................................... 3
§1.2.2 中国学者对“项目融资”及风险的理解 .................................................. 4
§1.3 本文研究框架和思路 ........................................................................................5
§1.4 本文研究的特点 ................................................................................................6
第二章 公用基础设施及风险管理的理论基础 .............................................................7
§2.1 基础设施及基础设施项目融资的基本理论 ....................................................7
§2.1.1 基础设施的经济含义及特征 ..................................................................7
§2.1.2 项目融资的基本概念 ..............................................................................8
§2.2 风险管理的基本理论 ........................................................................................9
§2.2.1 风险管理是基于项目全过程的管理活动 .............................................9
§2.2.2 风险管理的内容 ...................................................................................10
§2.2.3 项目融资风险管理 ...............................................................................10
§2.3 项目融资与公司融资模式的区别 ..................................................................12
第三章 公用基础设施项目融资主要模式的风险分析 ...............................................14
§3.1 BOT 项目融资模式 .........................................................................................14
§3.1.1BOT 融资模式的含义 ............................................................................14
§3.1.2 BOT 项目融资方式的主要特点 ...........................................................14
§3.1.3 BOT 运作过程 .......................................................................................15
§3.1.4 BOT 运作过程中的风险分析 ...............................................................16
§3.2 BT 项目融资模式 ........................................................................................... 17
§3.2.1 BT 模式概述 ......................................................................................... 17
§3.2.2 BT 模式特点 ......................................................................................... 17
§3.2.3 BT 模式的运用 ..................................................................................... 18
§3.2.4 BT 模式融资的风险分析 ..................................................................... 19
§3.3 PPP 项目融资模式 ..........................................................................................20
§3.3.1 PPP 模式的内涵 ....................................................................................20
§3.3.2 PPP 模式的目标及运作思路 ................................................................21
§3.3.3 PPP 模式的风险管理 ............................................................................23
§3.4 ABS 项目融资模式 .........................................................................................25
§3.4.1 ABS 模式的特点 ...................................................................................25
§3.4.2 ABS 模式的运作思路 ...........................................................................26
§3.4.3 ABS 模式的风险应对 ...........................................................................26
§3.5 西方国家公用基础设施融资模式的借鉴 ......................................................28
§3.6 项目融资模式在我国的选择 .........................................................................29
§3.6.1 各种融资模式的适用性分析 ................................................................29
§3.6.2 各种融资模式在我国的灵活选择 ........................................................30
第四章 公用基础设施项目融资风险识别与评估研究 ...............................................32
§4.1 公用基础设施项目融资风险识别 ..................................................................32
§4.1.1 风险识别的方法 ....................................................................................32
§4.1.2 风险因素识别 ........................................................................................34
§4.1.3 公用基础设施融资风险的特征 ............................................................36
§4.2 公用基础设施项目融资风险评估 ..................................................................37
§4.3 公用基础设施项目融资风险评估层次分析法（AHP）..............................38
§4.3.1 层次分析法（AHP）基本原理 ............................................................38
§4.3.2 层次分析法基本步骤 ...........................................................................39
§4.3.3 信用风险评级评估决策 ........................................................................44
第五章 公用基础设施项目融资风险防范研究 ...........................................................46
§5.1 公用基础设施项目融资风险处理 ..................................................................46
§5.1.1 风险处理的方法 ....................................................................................46
§5.1.2 公用基础设施项目融资的风险处理 ....................................................47
§5.2 公用基础设施项目融资风险监督 ..................................................................51
§5.3 公用基础设施项目融资风险管理中的风险分配方法研究 ..........................52
§5.3.1 风险分配的主要参与方 ........................................................................52
§5.3.2 最优风险分配的涵义 ............................................................................52
§5.3.3 最优风险分配的影响因素 ....................................................................53
§5.3.4 最优风险分配模式 ................................................................................55
§5.4 我国公用基础设施融资防范风险的现实选择 ..............................................56
第六章 华源建设集团项目融资风险管理的案例分析 ...............................................60
§6.1 JSC 公路项目的主要内容 .............................................................................. 60
§6.2 JSC 公路项目融资模式分析 .......................................................................... 65
§6.3 JSC 公路项目业主与投资方的风险分配管理研究 ...................................... 66
§6.3.1 项目业主方的风险管理 ........................................................................66
§6.3.2 投资建设方的风险管理 ........................................................................66
第七章 结 论 .................................................................................................................68
§7.1 本文的主要结论 ..............................................................................................68
§7.2 有待进一步研究的问题 ..................................................................................68
参考文献 .........................................................................................................................70
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 .............................................72
致 谢 .............................................................................................................................73
第一章 绪 论
1
第一章 绪 论
§1.1 选题意义及背景
我国经济的快速发展带动了公用基础设施产业的发展，近年来企业投资公用
基础设施产业的比重逐年上升，主要由于国家从宏观政策层面支持企业投资公用
基础设施产业。2001 年底原国家计委颁布的《关于促进和引导民间投资的若干意
见》中明确提出，鼓励和引导民间投资以独资、合作、联营、参股、特许经营等
方式，参与经营性的基础设施和公益事业项目建设。这在政策上全面开放了市政
公用基础设施市场，为市政公用事业全方位市场化改革提供了保障。2002 年12 月，
建设部《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》提出了建立政府特许经营制
度。2003 年10 月召开的十六届三中全会第一次把打破垄断，开放市场，推进市政
公用行业市场化写进了党的决定。2004 年原建设部颁布了《市政公用事业特许经
营办法》，并印发了《城市供水、管道燃气、城市生活垃圾处理特许经营示范文本》。
随后，北京、深圳等城市也制定了相应的特许经营办法。
从中央政府层面看，2005 年的“非公 36 条”（《关于鼓励支持和引导个体私营
等非公有制经济发展的若干意见》）中支持非公有资本积极参与市政公用事业和基
础设施的投资、建设和运营，鼓励非公有制企业参与市政公用企业、事业单位的
产权制度和经营方式改革。时隔 5年之后，国务院于 2010 年05 月13 日再次发布
了“国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见”，意见中特别提到：“鼓
励和引导民间资本进入基础产业和基础设施领域”。这一系列政策的出台，极大地
提高了企业投资公用基础设施产业的积极性，最重要的是对于我国公用基础设施
建设融资将形成更多的渠道。
让企业投资公用基础设施产业，对政府而言，能减轻政府财政负担，加快发
展基础设施、公用事业和自然资源开发，提供公共产品和服务，满足经济发展和
提高人民生活水平需要。对企业而言，能充分利用项目经济状况的弹性，减少资
本金支出，实现“小投入做大项目”；能利用资产负债表外融资的特点，拓宽资金来
源，减轻债务负担；能提高谈判地位，达到最有利的税收条件；能利用有限追索
权的特点，加上其它风险管理措施，合理分配风险，加强对项目收益的控制和保
留较高的投资回报率；能提高综合竞争力，创造较多商业机会等。
近年来，我国积极推进投资主体多元化，这主要表现在国家预算内投资迅速
减少，国内贷款资金来源普遍增加，利用外资的总体规模有所增长。从表 1-1 可以
看出，国家预算内投资占基础设施投资的比重基本呈逐步下降趋势。这说明我国
投资体制的改革已使基础设施建设的资金来源渠道发生了巨大变化，打破了传统
体制下国家财政的单一投资模式，出现了预算内信贷、引入外资和自筹资金等多
公用基础设施项目融资风险管理研究—以华源建设集团项目为例
2
种形式资金来源渠道。
表1-1 1981-2009 年我国基本建设资金投资来源
单位：亿元
年份
国家预算内资金
国内贷款
利用外资
自筹和其他
资金
合计
金额
1981
269.76
122
36.36
532.89
961.01
1982
279.26
176.12
60.51
714.51
1230.4
1983
339.71
175.5
66.55
848.3
1430.06
1984
421
258.47
70.66
1082.74
1832.87
1985
407.8
510.27
91.48
1533.64
2543.19
1986
455.62
658.46
137.31
1869.19
3120.58
1987
496.64
871.98
181.97
2241.11
3791.7
1988
431.96
977.84
275.31
2968.69
4653.8
1989
366.05
762.98
291.08
2990.28
4410.39
1990
393.03
885.45
284.61
2954.41
4517.5
1991
380.43
1314.73
318.89
3580.44
5594.49
1992
347.46
2214.03
468.66
5049.95
8080.1
1993
483.67
3071.99
954.28
8562.36
13072.3
1994
529.57
3997.64
1768.95
11530.96
17827.12
1995
621.05
4198.73
2295.89
13409.19
20524.86
1996
625.88
4573.69
2746.6
15412.4
23358.57
1997
696.74
4782.55
2683.89
17096.49
25259.67
1998
1197.39
5542.89
2617.03
19359.61
28716.92
1999
1852.14
5725.93
2006.78
20169.7
29754.55
2000
2109.45
6727.27
1696.3
22577.4
33110.42
2001
2546.42
7239.79
1730.73
26470.04
37986.98
2002
3160.96
8859.07
2084.98
30941.91
45046.92
2003
2687.82
12044.36
2599.35
41284.76
58616.29
2004
3254.91
13788.04
3285.68
54236.3
74564.93
2005
4154.2907
16319.0093
3978.7991
70138.7409
94590.84
2006
4672.0031
19590.4714
4334.3148
90360.2004
118956.99
2007
5857.0572
23044.1967
5132.689
116769.6696
150803.61
2008
7954.7529
26443.7413
5311.9357
143204.8644
182915.29
2009
12685.7299
39302.8212
4623.7341
193617.4164
250229.7
注：资料来源于《2010 年中国统计年鉴》
笔者工作的单位华源建设集团有限公司主要从事港口与航道工程总承包、疏
浚工程、公路工程和市政公用工程的投资建设。笔者的主要工作是项目的投融资
第一章 绪 论
3
管理，所以工作中的项目案例将为本课题的研究提供很多有价值的参考。
总之，在未来的十几、二十年甚至更长的时期内，我国的公用基础设施产业
的发展存在很大的资金压力，所以投资建设过程的融资问题显得尤为重要，而对
于项目融资的风险管理这一问题的研究也将具有非常实用的价值。
§1.2 国内外研究现状分析
§1.2.1 国外经济学者有关“项目融资”与风险的定义
法律专家维特(Vinter)在其《项目融资法律指南》(Project FinanceA legal guide)
一书中指出：项目融资是对一项权利、自然资源或其他资产的开发或利用的融资，
而且融资并不由任何形式的股本来提供，其偿还主要来自于项目产生的利润[1]。
英国的 CLIFFORD CHANCE 法律公司编写的《项目融资》一书中谈到：“项
目融资用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资
不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。在项目融资中，提供优先
债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将其自
身利益与项目的可行性以及潜在不利因素对项目影响的敏感性紧密联系起来。”项
目融资通常包括以下要素：第一，在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，
贷款人对项目发起人(在一些项目融资案例中，即借款人)没有完全的追索权；第二，
贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并
对正在建设或运营的项目本身进行监控；第三，贷款和担保文件很复杂，并且经
常需要对融资结构进行创新；第四，贷款人因承担项目风险(经常是政治风险)而要
求较高的资金回报和费用[2]。
彼特 K·内维特(Peter K·Nevitt)等在《项目融资》(Project Financing 一书中给项
目融资定义为：项目融资是“为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初
考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金
来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障[3]。”
斯丹佛·塞瑞特(Stephen·Syrett)则认为一切针对具体项目所安排的融资都划归
为项目融资的范畴[3]。
Patrick T I Lam 指出电力、交通、通信等公共基础设施建设的融资方面要考虑
潜在的风险影响，并以 BOT 这种融资方式为例，通过实例分析指出风险因素的种
类以及相应的规避方法[3]。
Darrin Grinmsy 和Mervyn K.Lewis 从投资者的角度出发，分析了项目投资中
来自银行和其他融资方的影响投资者直接收益和资金成本的因素，并运用苏格兰
的PPP 融资项目实例，建立了项目的风险分析框架。
Jyoti P Gupta 和Anil K Sravat 通过分析印度电力项目中融资和建设方面的关
摘要：

摘要随着我国经济的持续快速发展，我国公用基础设施建设的步伐不断加快，加速公用基础设施的建设已成为我国当前经济建设的一个重要方面，采取项目融资可以在最短的时间内筹措公用基础设施建设的资金。而目前项目融资在公用基础设施建设中的应用还存在一定的问题，特别是风险的管理，因此加强公用基础设施建设项目融资风险管理的研究，具有一定的意义。本篇论文共包括七个部分，第一部分绪论介绍了本文的选题背景和发展情况以及本文的主体结构和研究框架。第二部分介绍了项目融资的一些基本概念。第三部分侧重对公用基础设施项目融资模式的介绍，对当前国内外运用得比较多的模式进行了重点介绍。关于各种项目融资风险的识别和评估重点在本文的第四...

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