境外风险投资基金在中国成功投资案例特点分析

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3.0 牛悦 2024-11-19 4 4 369.36KB 55 页 15积分

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中文摘要
ABSTRACT
第一章     绪论........................................................1
§1.1 本文的研究背景及意义..............................................................................................1
§1.2 境外风险投资机构中国投资综述............................................................................3
§1.2.1 境外风险投资机构在中国的发展历史综述...................3
§1.2.2 境外风险投资机构在中国的运作综述.......................3
§1.2.3 境外风险投资机构在中国投资的主要成功案例综述...........4
§1.3 本文研究途径、研究方法..........................................................................................5
§1.4 研究的目的与创新.......................................................................................................6
第二章 本文相关概念及所涉法律和范围的界定.........................7
§2.1 风险投资的相关概念范围界定................................................................................7
§2.1.1 风险投资的概念.........................................7
§2.1.2 风险投资的退出机制.....................................7
§2.1.3 红筹模式上市...........................................7
§2.1.4 本文案例范围...........................................8
§2.2 中国风险投资有关法律法规概述和界定..............................................................8
§2.2.1 中国风险投资有关法律法规概述...........................8
§2.2.2 中国的风险投资法律范围界定............................11
第三章 外国风险投资成功案例分析..................................12
§3.1 蒙牛乳业案例分析.....................................................................................................12
§3.1.1 蒙牛乳业和国际资本简介................................12
§3.1.2 蒙牛与国际资本的双向选择..............................13
§3.1.3 风险投资在蒙牛案例中的运作............................14
§3.1.4 蒙牛案例中的中方和外方博弈............................21
§3.1.5 蒙牛投资后期的期权激励................................22
§3.1.6 外资的成功退出........................................24
§3.2 盛大网络的案例..........................................................................................................26
§3.2.1 盛大网络和国际资本简介................................26
§3.2.2 投资背景..............................................27
§3.3.3 投资运作..............................................28
§3.3 阿里巴巴的案例..........................................................................................................32
§3.3.1 阿里巴巴和国际资本简介................................32
§3.3.2 投资运作..............................................33
第四章 境外风险投资基金在中国成功运作特点........................37
§4.1 风险投资的一般运作过程分析..............................................................................37
§4.1.1 风险投资的一般运作过程................................37
§4.1.2 风险投资项目经历的一般发展阶段........................39
§4.1.3 风险投资的一般特点....................................40
§4.2 境外风险投资在中国成功运作的特点................................................................41
§4.2.1 从不同的角度对“创业人”投资..........................41

§4.2.2 优化投资项目的选择....................................43
§4.2.3 注重投资的风险控制....................................45
§4.2.4 选择具有一定规模的 IPO 前的企业投资....................46
§4.2.5 合理设计股权结构综合运用各种金融工具..................47
§4.2.6 做好投资项目辅导以图各方利益最大化....................48
§4.2.7 监控项目发展设计有效激励机制..........................49
§4.2.8 合理参与企业管理......................................50
§4.2.9 以利益最大化方式“退出”..............................50
第五章 境外风险投资成功案例的启示................................52
§5.1 中国风险投资业现状.................................................................................................52
§5.1.1 中国风险投资发展历程..................................52
§5.1.2 中国风险投资的现状....................................53
§5.2 政府在风险投资业发展中的作用..........................................................................56
§5.3 中国民营风险投资机构怎样取长补短................................................................57
§5.3.1 中国民营风险投资机构的发展机遇........................57
§5.3.2 借鉴外国风险投资的成功经验............................58
结论................................................................60
参考文献............................................................61

第一章绪论

风险投资作为一种新兴的投资方式，起源于境外并且发展壮大，对投资国的

经济产生了积极的影响，在美国有“英特尔”、“雅虎”等成功案例，但中国这

个新兴的具有强大发展潜力的国家同样需要发展自己的风险投资事业，拥有自己

的成功投资案例。本文试图通过境外风险投资在国内的成功案例的分析和特点总

结来为国内风险投资事业的发展提供有益的借鉴。

§1.1 本文的研究背景及意义

改革开放以来中国创造了世界经济史上的奇迹，GDP 以平均每年 9.6%(1979

年到 2004 年)速度增长，在经历了宏观调控、亚洲金融危机以及加入 WTO、非典等

重大考验后，中国经济发展不但没有停滞不前，反而成为世界经济的又一个“发

动机”。在这个过程中中国的中小企业扮演了不可替代的角色。从国际上看，一个

国家的经济激情和增长点的出现不是依靠传统的、桎梏的大型企业或巨型企业，

而是那些具有创新活力的中小企业。中小企业是经济进步和新科技、新生产力的源

泉之地，中国也不会例外。

当今世界中小企业既是发展生产力、创造国民生产总值的主力军，又是所占

比重极大、容纳就业人员最多的空间和平台。各国中小企业在企业总量中所占比重

高达 95%以上，有不少国家中小企业的比重高达 99%，见表 1-1。

表1－1 四国中小企业份额表

国别美国英国日本加拿大

所占比例% 99.7% 99.9% 99.5% 99.7%

注：表 1－1数据来源参考文献[21]

各国中小企业对 GDP 的贡献率多在50%以上。近十几年来，中国中小企业和

非公经济蓬勃发展，到 2006 年10 月底，中小企业数已达到4200 多万，占全国企

业总数的99.8%，经工商部门注册的中小企业已达到430 多万户，个体工商户达

到3800 多万户。中小企业创造的最终产品与服务价值、出口总额和上缴税收，分

别占全国的 58%、68.3%和50.2%，对 GDP增长的贡献已达到 50％以上。中小企业

的发明专利占全国的 60%以上，研发新产品超过全国的八成，提供了城镇就业人

口75%以上的就业机会[25]。总体而言，中国 GDP 的一半以上和税收的五成以上，

都是中小企业创造的。此外，现在中小企业从业人员已经占全部企业从业人员的

百分之七十五以上。但是，无庸讳言，目前中国的中小企业发展水平跟发达国家

相比还有很大差距。总体而言，还存在小而散、小而弱、小而乱的特点，为进一步

改善中小企业的经营环境，促进中小企业健康发展，全国人大常委会制定了《中

小企业促进法》并于 2003 年1月1日起实施。《中小企业促进法》确立了中小企业

在国民经济中的法律地位，明确了政府管理部门的职责，并将扶持和促进中小企

业发展的主要政策如：资金支持、创业扶持、技术创新、社会服务、市场开拓等上升

到法律的高度，使中小企业的发展有了法律制度保障。在这一大环境、大背景下，

境外风险投资基金在中国成功投资案例特点分析

作为中小企业主要资金来源的风险投资行业必将有广阔的发展前景；也一定会对

中国的经济发展乃至中小企业的发展起到重大的支持作用。因此，风险投资在中

国应有非常大的发展空间，尤其是 2005 年11 月15 日，国家发展改革委员会联合

十部委颁布《创业投资企业管理暂行办法》以来，相关配套优惠政策接连出台，中

国风险投资业迎来了新的发展机遇。

从国外来看有资料显示在美国风险投资额已达 600 多亿，风险投资公司 4000

多家（2005 年）；日本的风险投资规模居世界第二位，聚集了1800 多家风险投

资公司。在欧洲英、法也是积极的发展风险投资事业，英国投资额占欧洲的40%～

50%，法国还设立了“风险投资国家基金”。[19]

鉴于中小企业在发展壮大过程中存在筹资困难阻碍发展这一问题，风险投资

机构抓住中小企业有活力、成长快的特点，为其提供资金和其他形式的帮助，以

期望分享中小企业的快速增长的成果。

在中国，风险投资是一项非常年青的行业，鼓励其发展主要有以下意义：

首先，风险投资是国家创新体系的重要组成部分是国家投融资体制改革的需

要。

其次，发展风险投资有利于启动民间资本，通过促进风险投资，可以扶持和

发展中小企业，促进经济增长。

再次，发展风险投资可以吸引更多的海外人才回国服务。

第四，发展风险投资是变“中国制造”为“中国创造”的必然要求。

长久以来中国一直鼓励制造业的发展，因此形成了一股“中国制造”的潮流，

但反思一下，有中国自主知识产权的东西不多。没有自主知识产权的结果就等于

经济上没有话语权，在国际市场上处处受制于人，动用了最多的资源却得到最少

的回报。因此，只有把“中国制造”变成“中国创造”，这样才可以极大的提高中

国的综合国力；使中国成为 21 世纪真正的强国。实现这一目标的途径之一是大力

发展科学技术，而科技的发展是需要大量的资本投入的。由于技术发展的风险性、

不确定性很大，单单依靠国家和银行的投入是不够的，风险投资恰恰是完成这一

使命的最合适选择。风险投资诞生的目的就是为发展科技和鼓励创新，提高生产

效率。虽然最终风险资金是要求获利退出的，但他对一个国家经济的发展所起到

的作用是不容忽视的。

§1.2 境外风险投资机构中国投资综述

§1.2.1 境外风险投资机构在中国的发展历史综述

1992 年，第一笔美国风险投资基金——太平洋技术风险投资基金（已经更名

为IDG 技术创业投资基金）登陆中国。接踵而至的如：华登、华平、卡莱尔、汉鼎

第一章绪论

亚太、美国凯瑞投资银行、摩根史丹利等国际级风险投资机构。经过 10 余年的时间

外资风险投资机构已经完成对中国大陆市场的布局。外资风险投资机构从在中国

市场最初的试探进入到高速发展，在经历了 2001 年和 2002 年的沉积和调整之后，

2003 年出现了“触底反弹”，2004 年以后更是取得了很好的投资业绩。

外资进入中国主要分两个阶段。20 世纪90 年代初期，外资早在20 世纪90 年

代开始布局中国。在这些机构刚刚进入大陆市场的几年内，由于全球经济不景气

和风险投资产业环境的低迷，这些公司在中国项目上的投资显得比较保守，但并

没有放弃大陆这个新兴的市场。近几年随着全球经济的回暖以及互联网业的复苏

又出现了新一轮的外资进入中国潮。著名的互联网风险投资公司美国“红杉基

金”已经开始积极介入中国市场。

§1.2.2 境外风险投资机构在中国的运作综述

1.外资获取投资信息的主要渠道：朋友介绍、政府部门推荐、项目中介、股东

推荐。（以上按从大到小排列，资料来源《中国创业投资发展报告2006》）

2.外资投资的行业分布

投资行业向 IT、新材料工业、通讯、半导体、金融领域倾斜，并且对新兴成长

快的行业投资需求旺盛。

3.外资投资项目所处阶段

外资投资机构所投资项目主要处于成长期和扩张期，对种子期企业和收入增

长较低企业投资很少。

4.外资投资的强度

外资的投资强度也逐步加大，项目投资级别多以千万元递增。其中，2006 中

国创业投资年度排名上，IDG 作为最早进入中国的外资创业投资机构之一，在

2006 年以最多的投资案例数、退出案例数以及良好的投资回报，继2005 年之后再

度摘取了“2006 年中国最佳创业投资机构”的桂冠，其总裁周全同时获得“2006

年中国最佳创业投资家”称号；软银亚洲投资基金，以其较大的投资总额与成功

投资环球雅思等案例，位列本年度“中国创业投资机构 50 强”第二名；2005 年

刚刚进入中国的红杉资本中国基金因成功投资奇虎、文思创新等企业而在本年度

排名第三。[25]来自外国的投资基金迅速占领中国市场，并且强度越来越大。

5.外资投资项目的运行方式

在外资所投资的项目中存在3种运行方式：继续运行、准备上市或已上市、被其

他机构收购。从案例上看，外资机构更青睐于通过上市（IPO）退出收回资金，同

时，由于这些机构的海外背景，使其更容易将其包装，运作海外上市。

§1.2.3 境外风险投资机构在中国投资的主要成功案例综述

境外风险投资机构主要来自美国，如信息产业跨国巨头国际数据集团

（IDG）在中国设立的广东太平洋技术创业有限公司、富达、摩根士丹利、红杉等。

这些境外基金在中国均取得了不俗的业绩，如：美国 IDG 对深圳金蝶软件的投资；

美国 BBRS 风险投资公司加盟北京四通利方公司；还有新浪、搜狐、盛大、百度，

高盛投资的无锡尚德，鼎晖与摩根士丹利合作投资的蒙牛乳业等等，均是境外风

险投资相对较成功的案例。追根溯源，美国投资银行摩根士丹利第一个借助中金

境外风险投资基金在中国成功投资案例特点分析

公司打开中国的大门，其后不少后来者跟进。摩根士丹利本身更是取得辉煌的业

绩，在中国投资成功的项目包括：平安保险、蒙牛、南孚电池、恒安集团。在平安保

险项目中，摩根士丹利以 3500 万美元购入平安保险股份，11 年所获累计回报是

11 亿美元；蒙牛也令摩根士丹利获利丰厚。

由于中国国内的筹资和退出渠道有限，外资风险投资机构多采用“两头在

外”的运作方式，即募资在境外退出也在境外，投资管理在境内。在中国的几乎

所有风险投资机构和基金都是离岸性的，因为这样更易享受税收的优惠，并且更

有利于最终的退出，见表 1-2。在这种间接的风险投资下，风险投资公司可以在离

岸天堂注册，如开曼群岛、英属维京群岛，然后在中国建立分支机构来开展包括

并购在内的日常业务。

表1-2 2004 年有外资支持的IPO 项目表

上市公司外资风险投资机构上市时间资本市场行业

掌上灵通AcerVC, Temasek, Index 2004.3.4 NASDAQ 电信

中芯国际 Global Growth Fund, H&Q

Asia, Walden, Temasek

Vertex, NEA, Oak

2004.3.16 NYSE

香港主板

半导体

中迅软件 Legend Capital 2004.4.30 香港主板IT 服务

双威通讯China Equity, Intel,

SUNeVision

2004.5.4 新加坡主

板

电信

盛大网络 SAIF 2004.5.13 NASDAQ 互联网

蒙牛乳业 CDH, CCP, Morgan Stanley 2004.6.10 香港主板传统行

业

腾讯 IDG 2004.6.16 香港主板互联网

李宁 GIC, CDH 2004.6.28 香港主板传统行

业

空中网 DFJ 2004.7.9 NASDAQ 电信

华润上华科

技

PVP, 3i, IFC 2004.8.13 香港主板半导体

前程无忧DCM 2004.9.29 NASDAQ 互联网

金融界 IDG, Vertex 2004.10.15 NASDAQ 互联网

e龙Tiger, Blueridge, RMG 2004.10.28 NASDAQ 互联网

直真节点IDG 2004.11.18 香港主板电信

九城关贸AIG, UOB, Fortune 2004.12.03 NASDAQ 互联网

注：表 1-2 数据来源参考文献[21]

§1.3 本文研究途径、研究方法

本文是一篇案例分析式的论文，主要以实例分析为主，并提出自己的观点，

通过分析来证明观点的正确性。本文的主要资料和具体案例均来源于公开出版的

书籍和相关公司的网站的公开信息，以及证券交易所的公开信息。

本文主要采用“历史资料研究法”、“归纳法”对案例进行研究，归纳出可资

借鉴的论点，并提出建议。

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目录中文摘要ABSTRACT第一章绪论........................................................1§1.1本文的研究背景及意义..............................................................................................1§1.2境外风险投资机构中国投资综述............................................................................3§1.2.1境外风险投资机构在中国的发展...

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