我国金融风险财政化的风险预警体系研究

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摘 要
我国的特殊国情决定了财政与金融的高度相关性，财政风险与金融风险因此
也存在高度相关性，金融风险财政化相当显著，金融风险财政化是我国处理金融
风险问题的一种特殊模式，带有很强的体制转轨特征，而我国目前为止尚未构成
一个完善的金融风险财政化的研究体系。
金融风险财政化引起的财政风险是我国财政风险的一部分，对金融风险财政
化的风险状态的判断具有重要的理论与现实意义。而关于金融风险财政化的风险
预警体系研究是一个全新的课题，研究建立一套切实可行的金融风险财政化的风
险预警体系，及时警醒管理者有效预防和控制金融风险财政化，已成为金融风险
财政化的风险管理的当务之急。必须高度重视金融风险财政化问题，深刻理解金
融风险财政化的特点，建立一个有效的金融风险财政化的风险预警体系。
本文遵循从理论分析到实践验证，最后用结论解释现状的路线，对我国金融
风险财政化的风险预警体系进行实证研究，希望能得出一个较为明确的结论，为
我国未来财政政策的发展方向提供一个新的视角。
从上述观点出发，本为在论述的结构上分为五章，第一章为绪论，主要阐述
课题的来源，国内外的相关研究的现状，研究的目的和意义，研究的内容以及基
本框架；第二章阐述金融风险财政化的本质特征，包括金融风险财政化的理论基
础，主要表现与主要途径，金融风险财政化的成因分析，以及金融风险财政化的
现状与存在的问题；第三章探讨金融风险财政化的风险预警体系的构建，是本文
的理论分析部分，也是本文的重点章节，结合金融风险财政化引起的风险可承受
性的经济理论，以及中国特殊的经济背景，选择出适用于本文的模型。包括建立
我国金融风险财政化的风险预警体系的可行性分析，金融风险财政化的风险预警
的法律体系分析，金融风险财政化的风险预警方法的研究，金融风险财政化的风
险预警方法的选择，指标体系的构建，指标的选取和数据的处理，风险预警模型
的构建；第四章对我国金融风险财政化的风险预警体系进行实证研究，包括当前
我国金融风险财政化的风险状况，对我国当前金融风险财政化风险的基本评价以
及基于实证分析的短期预测；第五章为由金融风险财政化的风险预警体系引起的
思考，总结本文的研究结果，提出政策建议，以及本文进一步的研究方向。
关键词：金融风险财政化 风险预警体系 指标体系 风险预测
财政风险
ABSTRACT
Our Chinese special national conditions distinguish highly between public finance
and finance of the whole economic system. Therefore there is an important distinction
between fiscal risk and financial risk. Because of that the transformation from financial
risk to fiscal risk is very prominent. Transformation from financial risk to fiscal risk is a
special mode on dealing with problems in the financial risk area, with characteristic of
institutional transition. We have not created a perfect risk warning system for the
transformation from financial risk to fiscal risk yet.
The fiscal risk generated by the transformation from financial risk to fiscal risk is
one important part of fiscal risks in China. Therefore, the judgment about fiscal risk
status caused by transformation from financial risk to fiscal risk makes sense in theory
and reality. But risk warning systems for the transformation from financial risk to fiscal
risk are even a totally new topic. To research and create a feasible risk warning system
for the transformation from financial risk to fiscal risk, to alert managers to avoid and
control the transformation from financial risk to fiscal risk, becomes a much more
urgent task of risk management in the whole economic system. We must pay high
attention to the transformation from financial risk to fiscal risk, and must understand the
features of transformation from financial risk to fiscal risk, to create a valid risk warning
system research on the transformation from financial risk to fiscal risk.
This dissertation follows the way of analysts in theory, authentication by practice
and explanation by result. By the research on risk warning systems for the
transformation from financial risk to fiscal risk, we expect to get an exact conclusion,
and provide a new view for fiscal policy in the future in China.
From these points of view, this dissertation is divided into five chapters. Chapter 1
is an introduction, which gives an overview about the sources of this topic, the research
status in China and international, the research goal and meaning, the research content
and the basic framework. Chapter 2 is an introduction of the theory basis of risk
warning systems research on the transformation from financial risk to fiscal risk,
including the way and mechanism, the reason of transformation from financial risk to
fiscal risk, status and problems for transformation from financial risk to fiscal risk.
Chapter 3 is a creative work about risk warning systems research on the transformation
from financial risk to fiscal risk. It is a part of detailed analysis and an important chapter
in this dissertation. Here a suitable model is chosen for this dissertation according to
economic theory about the transformation from financial risk to fiscal risk as well as
Chinese special national conditions, including building a feasible analysis for risk
warning systems research on the transformation from financial risk to fiscal risk,
building an index system, confirmation of weight. Chapter 4 is a research based on risk
warning systems for the transformation from financial risk to fiscal risk. This includes
the status about the transformation from financial risk to fiscal risk in China, the basic
evaluation and the short time forecast by risk warning systems on the transformation
from financial risk to fiscal risk. Chapter 5 contents some thoughts based on risk
warning systems research on the transformation from financial risk to fiscal risk, gives
research results of this dissertation and a conclusion, and provides some suggestions
about how to resolve the transformation from financial risk to fiscal risk, and proposes
further directions for research in the field of this dissertation.
Key Word: transformation from financial risk to fiscal risk, risk
warning system, index system, risk forecast, fiscal risk
第一章 绪论
1
第一章 绪论
在成熟的市场经济体制下，财政与金融相对独立，不存在金融风险财政化问
题，而我国的特殊国情决定了财政与金融的高度相关性，因此存在金融风险与财
政风险的高度相关性，金融风险财政化问题相当显著，至今我国尚未构成一个完
善的金融风险财政化的研究体系，而关于金融风险财政化的风险预警体系研究就
更是一个全新的课题。本文为什么选择课题作为研究对象，究竟这个课题有什么
研究价值，有关这个课题目前国内外学者有何成果，以及本文将从哪些方面研究
这个课题将在本文中得到阐述。
§1.1 课题的来源
金融风险的财政化是指用财政的手段解决金融风险，它是我国处理金融风险
问题的一种特殊模式，带有很强的体制转轨特征，从理论上来说，财政对于承担
金融风险并没有直接的责任，但由于金融在现代市场经济中的核心地位，其稳定
与否关系整个经济的安全与可持续性，并影响到社会的安定，因而，一旦金融体
系出现问题，政府必然会或多或少的介入。从本质上来说，金融风险属于公共风
险范畴，这就决定了金融风险财政化的客观必然性。
由于金融问题的公共性，以及在我国整个金融体系中国有独资或控股金融机
构占主导地位的现实，政府财政自然承担着解决金融风险的重担。虽然财政手段
是解决金融问题的主要措施，但针对不同情况，其具体解决金融问题的方式也不
相同。由于金融风险财政化涉及的范围逐步增大，风险系数成倍增长，风险环节
明显增多，给金融风险财政化的风险管理提出了严峻的挑战。研究建立一套切实
可行的金融风险财政化的风险预警体系，及时警醒管理者有效预防和控制金融风
险财政化，已成为金融风险财政化风险管理的当务之急。我国至今对金融风险财
政化缺乏统一的防范，更缺乏有效的预警和化解，如果不能及时防范和化解金融
风险财政化，就可能引发财政危机。一旦由金融风险财政化引起的财政风险转变
为财政危机，将就导致政府的信任危机，从而影响经济发展和社会稳定。因此，
必须高度重视金融风险财政化问题，深刻理解金融风险财政化的特点，建立有效
的金融风险财政化的风险预警机制。
从风险的具体表现形式来说，金融风险财政化引起的财政风险就是政府用于
化解金融风险而出现的收不抵支、无力支付的风险，这种风险当然是和政府债务
相联系的。世界银行专家 Hana Polackova 根据负债的可预见性将债务分为直接债
我国金融风险财政化的风险预警体系研究
2
务和或有债务，同时根据债务是否具有法律约束将债务分为显性债务和隐性债务,
据此，Hana Polackova 认为政府面临四种形式的财政风险[1]。同样，金融风险财
政化引起的财政风险根据这种划分原则也面临四种形式，而且每一种风险分别是
一种广义的债务：
1. 金融风险财政化引起的直接显性债务，指由金融风险财政化引起的在任
何情况下肯定会发生且为法律规定的债务。
2. 金融风险财政化引起的直接隐性债务，指由金融风险财政化引起的在任
何情况下肯定会发生的债务，但法律没有规定，政府只是出于道义或社会压力才
承担的债务。
3. 金融风险财政化引起的或有显性债务，指由金融风险财政化引起的在某
一事件发生后政府应承担的债务。
4. 金融风险财政化引起的或有隐性债务，指由金融风险财政化引起的在没
有法律正式确认的，在某一事件发生后才发生的债务。
因此，根据 Hana Polackova 所提出的财政风险的划分，我们以上从金融风险
财政化引起的财政支出方面来考虑各种潜在的资金需求引起的债务风险，把金融
风险财政化引起的政府承担的各种风险同样据此做了具体划分，这种划分方法，
对于分析我国金融风险财政化的风险预警体系具有一定的参考价值。这种将金融
风险财政化引起的财政风险等同于金融风险财政化引起的各种债务风险的分类方
法，从财政危机最终爆发的形式来说是可以接受的。然而金融风险财政化引起的
财政风险不只是金融风险财政化引起的债务风险，也不只是来自于未来的各种大
量潜在支出需求的引发问题，金融风险财政化引起的财政风险有其自身的传导机
制，它通常表现为金融风险财政化引起的直接风险与间接风险相互作用、影响和
传导的过程。金融风险财政化引起的直接风险在国家预算和国家决算中有明确的
数字反映且易于察觉。金融风险财政化引起的间接风险不易估算或比较隐蔽，常
常被人们忽视。其实，在金融风险财政化引起的财政风险体系里，风险的种类之
间存在一定的关联性。金融风险财政化引起的间接风险最终都要加剧金融风险财
政化引起的直接风险，金融风险财政化引起的直接风险也会加剧金融风险财政化
引起的间接风险；金融风险财政化引起的直接风险的终极来源是金融风险财政化
引起的间接风险，金融风险财政化引起的间接风险却未必都由金融风险财政化引
起的直接风险所引起；金融风险财政化引起的财政风险在很大程度上说是起源于
金融风险财政化引起的间接风险，而显现于金融风险财政化引起的直接风险。财
[1] Hana Polakova Bvixi. Contingent government liabilities. A hidden risk for fiscal stability. Working paper of the
world bank, 1998.
第一章 绪论
3
政领域的间接风险通常就是隐性风险，各种形式隐性风险之间的传导性虽不太显
露，但实质上存在必然联系。
一旦金融风险财政化引起的直接显性财政风险和隐性财政风险均衡状态遭到
破坏，就产生了我国金融风险财政化引起的财政风险。而根据 2003 年4月中国
人民大学陈共教授所完成的一项国家社会科学基金课题研究结果表明：由直接显
性债务和隐性债务组成的国家综合负债水平约占 GDP 的115%-118%，而其中仅
隐性债务就约占 GDP 的90%左右[2]。可见财政风险的主要来源是由隐性债务风险
构成，因此，由金融风险财政化引起的隐性债务也是由金融风险财政化引起的财
政风险的主要来源。
本文试图基于上述观点而构建的金融风险财政化的风险预警系统是通过一系
列指标体系和数据处理和输出方法而构成的有机联系的整体。它是将运用经济理
论和各种数学模型及方法作为主要分析手段，利用监测预警指标体系和监测预警
模型，通过监测预警结果对金融风险财政化引起的财政风险运行状况进行总体模
拟、分析、预测和反馈研究，从而指导金融风险财政化的风险管理，促进财政经
济持续、稳定、协调发展。因此，金融风险财政化的风险预警系统应是政府宏观
经济调控信息系统的重要组成部分。
金融风险财政化的风险预警系统包含“金融风险财政化的风险预报”和“金
融风险财政化的风险监测”两个流程，二者相互贯穿[3]。金融风险财政化的风险
预报实质上是狭义上的风险预警功能，通常主要体现为数据的变动和数据的处
理。金融风险财政化的风险预报即对金融风险财政化引起的财政经济运行过程中
可能发生的严重破坏经济运行的金融风险财政化引起的风险进行预报，对影响人
民生活主客观的波动和偏差进行预报和分析，并为宏观经济调控提供警报和排除
警报的对策和建议。金融风险财政化的风险监测是指国家或政府对金融风险财政
化引起的财政活动的运行状况、管理过程所进行的监督、测定、计量、分析和评
估。具体包括：测定和分析由金融风险财政化引起的财政活动的运动轨迹，以此
来研究金融风险财政化的财政活动的实际运行与期望状态或者理想轨迹的偏差及
其趋势和成因。以为控制金融风险财政化的财政活动的运行提出具体的调控措
施；评估由金融风险财政化引起的政府财政活动的过程和效果，督促金融风险财
政化引起的政府财政活动在制度和法律范围内是否恰当履行自己的职能，贯彻国
家金融风险财政化引起的财政政策，协调金融风险财政化引起的财政调控措施，
分析和测定金融风险财政化引起的财政政策和措施的实施效果；分析由金融风险
[2] 陈共.积极财政政策及其财政风险.中国人民大学出版社，2003: 332.
[3] 高宁.我国财政风险预警系统设计.理论界，2003, (5).
我国金融风险财政化的风险预警体系研究
4
财政化引起的财政系统环境的变化及其对经济运行和宏观调控的影响，评估开展
财政制度改革的利弊得失以及研究对策；监测可能诱发重大波动和严重偏差的由
金融风险财政化引起的财政风险，为开展预报和防范工作提供依据并指明问题所
在。
§1.2 国内外相关研究的现状
§1.2.1 国内相关研究的状态
金融是现代经济的核心，金融的稳定自然关系到社会与经济的稳定，所以，
提供稳定这一公共物品理所当然成为财政的天职之一。因此，从历史与现实的角
度看，金融风险财政化都有其客观必然性。我国化解金融风险的手段过于单一，
化解金融风险的相关制度建设比较滞后,而且目前的金融风险化的化解方式效率
较低。随着社会与经济的发展，我国金融风险财政化存在着许多弊端和不尽合理
的地方，金融风险财政化的模式也暴露出其制度性缺陷，由于体制转轨时期，大
多政治、经济、社会矛盾与风险都通过金融系统向财政领域集结，因此，金融风
险财政化模式的完善，除了要做一些技术性改进外，主要需要在政府宏观财政和
金融管理体制改革上进行完善。
金融业是一个带有显著公共性的行业，也可以说金融业是国民经济中的一个
公共部门，随着整个经济的不断市场化和金融化，金融业的公共产品的公共性越
来越浓。这意味着对政府财政来说需要提供救助和保护的可能性越来越大，明显
增加了政府在金融业方面的支出责任。这就形成了政府在金融运行过程中的财政
成本，也就是金融风险财政化引起的财政债务或财政风险。
对于我国的实际情况而言，一方面，我国的财政是社会主义国家财政，财政
不但是公共主体，也是经济主体，因此不但要承担社会职能，也要承担经济职
能。另一方面，我国处于从计划经济向市场经济转轨的特殊时期，成熟的市场体
系还没有建立起来，在市场经济的建设中政府必须承担更多的职责。基于以上两
个方面的特殊性，经济运行中出现金融问题危机时，我国财政除了有道义上的责
任，还有一部分义务去承担解决问题危机的责任。从我国处理金融机构危机的实
践来看，无论是通过直接的途径，包括追加注资、成立资产管理公司、财政出资
解决退出问题、收购金融机构不良资产、冲销呆账，还是通过间接的途径，包括
直接或间接减征营业税、财政的暗补、中央银行再贷款、债券转股权[4]，财政手
[4] 阎坤、陈新平.我国当前金融风险财政化问题及对策.管理世界，2004, (10)
第一章 绪论
5
段基本上是解决问题的措施。相对于发达国家来说，对于我国在处理金融机构危
机的手段上，财政承担的比例相当高。
§1.2.2 国外相关研究的状态
金融风险的财政化是指用财政的手段解决金融风险。从理论上来说，财政对
于承担金融风险并没有直接的责任，但由于金融在现代市场经济中的核心地位，
金融的稳定关系整个经济的安全与可持续性，也影响到社会的安定。因而，一旦
金融体系出现问题，政府必然会或多或少的承担一部分责任，化解金融体系出现
的问题。
2008年8月美国政府相关机构与四家国内最有影响的大银行联手宣布推出资
产担保债券，为住房抵押贷款市场提供资金支持。美国政府联手与美国银行、花
旗集团、摩根大通与富国银行以住房抵押贷款或其他债务产生的现金流为基础，
发行资产担保债券。2007年底，随着次贷危机愈演愈烈，美国金融市场风雨飘
摇，美国经济前景逐渐暗淡，此时此刻，美国财政部出手，在财政部的全力协调
下，美国贷款人接受了将部分次级抵押贷款优惠利率冻结五年不变的方案，五年
内不对这些贷款利率进行重置。日本政府在1999年为处理不良债权和破产金融机
构问题，通过出面组织强行向大银行注入公共资金来提高大银行的资本充足率。
而国家财政担保了这次挽救危机的行动，并由中央银行提供贷款的形式进行的，
其贷款额共计60 万亿日元，相当于1998 年日本GDP的12%。韩国政府在1997 的
东南亚金融危机中为处理金融危机形成的不良资产，特通过成立政府出资的资产
管理公司成业公司并发行特殊债券来弥补最终的损失成本，而这些成本相当于当
时韩国财政收入的60%[5]。美国联邦存款保险公司在1985年为平息一场可能威胁
美国国内外银行的挤兑风潮，宣布对美国第八大银行大陆伊利诺斯国民银行
(Continent Illinois National Bank )[6]的国内外所有存款和债务进行全额保险。英国
的约翰逊·马蒂银行家有限公司( Johnson Mathy Banker Ltd.) 在1984年10月倒闭
时，该行的全部的债券债务由英格兰银行以1亿英镑的代价队对此进行收购。
理论上历来有争论关于由谁来最后承担金融危机的损失成本，不过从现代各
国的实践来看，在比较严重的特别是系统性的金融危机下，财政问题则必然要求
政府通过直接或间接的方式来解决，通过政府来保护存款人利益和社会稳定。不
管金融危机的成因如何，倒闭的银行属于谁，通常总是由政府财政来承担金融危
机的损失，而不是由中央银行来承担金融危机的损失，这也是美国著名经济学家
[5] 肖俊涛.关于我国财政风险的金融化与金融风险的财政化.经济研究参考，2006, 93.
[6] Manias, Panics and crashes: A history of financial crises. 1978, (6).
摘要：

摘要我国的特殊国情决定了财政与金融的高度相关性，财政风险与金融风险因此也存在高度相关性，金融风险财政化相当显著，金融风险财政化是我国处理金融风险问题的一种特殊模式，带有很强的体制转轨特征，而我国目前为止尚未构成一个完善的金融风险财政化的研究体系。金融风险财政化引起的财政风险是我国财政风险的一部分，对金融风险财政化的风险状态的判断具有重要的理论与现实意义。而关于金融风险财政化的风险预警体系研究是一个全新的课题，研究建立一套切实可行的金融风险财政化的风险预警体系，及时警醒管理者有效预防和控制金融风险财政化，已成为金融风险财政化的风险管理的当务之急。必须高度重视金融风险财政化问题，深刻理解金融风险财...

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