人民币汇率变动对出口商品价格的影响---基于产业层面依市定价行为的分析

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3.0 李佳 2024-09-25 4 4 480.35KB 54 页 150积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

自汇率改革之后，人民币汇率基本上是一直处于升值状态。根据既有的经济

学相关理论，本币升值必将会对国际贸易起到调节作用。然而，事实上，我国的

国际贸易顺差并未就此缩小。部分学者指出，汇率变化是否能够对国际贸易起到

调节作用，首先取决于汇率变化是否会改变进出口商品的相对价格，若不能改变，

则这种调节作用就会受到限制。基于此，本文首先利用人民币名义有效汇率从产

业层面来考察人民币汇率的综合变化对出口价格的影响，着重分析：人民币名义

有效汇率变化对我国出口商品价格具有怎样的影响？对不同产业是否存在相同的

影响？若不同，又是否和不同产业企业依市定价能力有关？

进一步地，考虑到美元是我国国际贸易的主要结算货币，人民币兑美元双边

汇率的变化必将会对我国出口商品价格产生重大影响。那么，究竟人民币兑美元

汇率的变化在多大程度上传递至出口商品价格中去？不同行业之间是否存在显著

的产业差异性？不同产业企业的依市定价行为是否与之前的研究结论相一致？这

些问题同样值得深入研究。

对此，本文运用面板数据模型，基于产业视角和依市定价视角，对上述问题

进行了研究。运用面板协整和面板误差修正模型，实证结果发现：

一、汇率变化对我国大部分行业的出口商品价格具有长期影响，而不具有短

期影响。其中，存在 9 个行业的出口价格短期变化受长期稳定关系的影响，但在

调整速度上具有显著的产业差异性。调整速度最快的是农产品（NC）和信息（XX），

交通运输设备（JT）、矿产品（KC）、家用电器（JD）、通用设备（TS）、医药

（YY）、文教体育（WJ）的调整速度差不多，调整速度最慢的是塑料橡胶（SX）。

二、从总体上来看，我国出口企业的汇率传递程度较低，且从行业角度来看，

各行业的出口商具有显著的产业差异性。大部分行业的出口商都具有随本币升值

而降低成本加成的依市定价行为，平均大小到达-0.72。但不同行业汇率传递程度

的产业差异性相当显著，仪表仪器（YB）、信息（XX）、文教体育（WJ）、石油

化工（SH）、交通运输设备（JY）、家电（JD）、纺织（FZ）7 个行业的汇率传递

程度相对较高，平均为 0.54（绝对值）；塑料橡胶（SX）、食品饮料烟酒（SY）、

木制品（MZ）3 个行业的汇率传递程度相对较低，平均大小为 0.15（绝对值），

其中，食品饮料烟酒（SY）的汇率传递程度尤其低，达到 0.009（绝对值），也即

意味着出口商完全将汇率变动造成的成本吸收。

三、不同产业出口商的汇率传递效应并没有随产品类型（劳动密集型产品、

资本及技术密集型产品、食品和资源密集型产品等）而呈现出相似性特征。比如，

纺织（FZ）和服装鞋帽（FX）同属于劳动密集型产品，但两个行业的出口商却表

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现出差别较大的汇率传递效应。此外，仪表仪器（YB）和专用设备（ZY）同属于

机械设备行业，但二者出口商的汇率传递弹性也存在较大差别。

进一步地，考虑到美元在我国国际贸易中的地位和作用，本文同时研究了人

民币兑美元双边汇率变化对出口价格的传递效应。实证得出，人民币兑美元本币

升值给我国各行业的出口商造成了很大影响，且具有显著的滞后效应。尽管小部

分行业（化学制品（HX）、矿产品（KC）和石油化工（SH））能够将本币升值部分

成功转嫁，然而对大部分行业来说，出口商面对汇率变化已经显得较为被动，并

不能将人民币兑美元升值部分较大程度的转嫁至出口美元价格中去，而只能通过

调整出口利润空间稳定出口美元价格。这在很大程度上反映出了我国出口商品在

国际市场上并不具备较强的国际竞争力的特征。

此外，通过对人民币兑美元本币升值较快阶段的实证研究发现，该阶段下汇

率变动对出口企业价格行为的影响较大，相比较与整个样本期来说，多数行业具

有更大幅度的价格调整行为。尽管如此，大部分行业却并不能将汇率变化造成的

成本损失转嫁的更多。

基于上述研究结论，本文从人民币升值策略、出口贸易战略、产业升级策略

以及结算货币选择四个层面给出了相关的政策建议。

关键词：汇率传递；依市定价；面板协整；面板误差修正

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第一章绪论.....................................................................................................................1

第一节选题背景及问题的提出..................................................................................1

第二节研究的理论意义和现实意义..........................................................................3

第三节研究思路、方法及技术路线..........................................................................5

第二章研究综述及文献评述.........................................................................................7

第一节关于汇率传递不完全性的实证研究..............................................................7

第二节关于汇率传递不完全性的理论解释—基于 PTM 视角的分析......................7

第三节关于汇率传递效应和依市定价行为的内在关联简析................................10

第四节关于依市定价的理论及实证研究................................................................11

第五节国内研究现状................................................................................................15

第六节文献评述及论文创新点................................................................................16

第三章计量方法及理论模型的介绍.........................................................................19

第一节计量方法介绍................................................................................................19

第二节理论及实证模型构建....................................................................................24

第四章汇率变化对出口价格的长短期影响——基于面板数据的实证研究.........27

第一节数据选取及处理............................................................................................27

第二节 Panel 数据单位根检验.................................................................................28

第三节 Pedroni（1995，1999）面板协整检验......................................................28

第四节面板模型选择................................................................................................29

第五节面板协整估计结果及分析............................................................................29

第六节面板误差修正模型估计结果及分析............................................................32

第七节实证结果的进一步讨论——基于依市定价视角的分析............................33

第五章人民币兑美元汇率变化与汇率传递.............................................................37

第一节计价货币选择与汇率传递效应的关系........................................................37

第二节人民币兑美元汇率变化对出口价格传递效应的实证研究—基于 PTM 的分

析..................................................................................................................................38

第三节本章小结及研究不足....................................................................................43

第六章研究结论及政策建议.....................................................................................44

第一节本研究主要研究结论....................................................................................44

第二节主要政策启示................................................................................................45

参考文献.........................................................................................................................48

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作者在读期间发表的学术论文及参加的科研项目.....................................................51

致谢.................................................................................................................................52

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第一章绪论

第一节选题背景及问题的提出

2005 年7月21 日，中国人民银行宣布新的人民币改革方案（即人民币汇率改

革），放弃了实行 11 年的实质盯住美元汇率制度，采取以市场供求为基础、参考

一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇改当日，人民币兑美元汇率便

从8.28 跳跃性的升值到 8.11，升值幅度达到 2%。

图一显示的是人民币兑美元中间价汇率，由该图不难看出，从总体看来，自

汇改后，人民币汇率就一直处于升值状态。截至 2011 年4月，人民币兑美元中间

价已达 6.53，累计升值幅度达到 21%。其中， 2005 年7月至 2008 年7月，人民

币兑美元本币升值尤为迅速，升值幅度为 17%。同时，也不难看出，由于金融危

机的影响，自 2008 年7月份开始，人民币汇率实际上又回到汇改前盯住美元的状

态，直至 2010 年6月份，才又开始恢复到浮动汇率制度下。图二显示的是人民币

名义有效汇率，总体上来看，人民币汇率处于升值状态，但在 2008 年下半年开始

图1-1 人民币兑美元中间价图 1-2 人民币名义有效汇率

注：数据来源于中经网数据库和国际清算银行（BIS）。

贬值①，这也与人民币兑美元双边汇率的变化趋势相一致。

从理论上说，人民币汇率的这种大幅升值必然会对我国的国际贸易收支起到

调节作用。根据“一价定律”及相关理论，人民币汇率和出口价格呈完全相关关

系，人民币兑美元汇率的升值必然会导致我国出口商品美元价格同等幅度的上升

和进口商品人民币价格同等幅度的下降，这进而就会消弱我国出口商品竞争力和

增加我国居民对国外商品的购买力，由此便会导致我国出口额的降低和进口额的

上升。

然而，事实却并非如此，自 2005 年汇率改革之后，尽管我国人民币汇率一直

处于升值状态，但经常项目贸易顺差并没有随人民币本币升值而有所缩小。由图

三看以看出，自汇改之后至金融危机之前，我国进出口顺差每年都在上升。这种

①可能与盯住美元有关，此阶段美元大幅贬值。

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现象被有些学者称之为“人民币升值背景下贸易顺差大幅上升之谜”（李世新，

2007）。

众多学者从不同方向对导

致这一状况的原因进行了研究。

从理论上来说，人民币升值能否

改变或缓解一国国际贸易顺

（逆）差，首先就要满足一个条

件，即人民币升值是否能够改变

两国商品的相对价格。如果价格

灵活变化，那么汇率变化将会完

图1-3 进出口差额（单位：百万美元）全反映到进出口价格中去，这从

注：数据来源于中经网数据库而会对贸易收支转换作用起到调

节作用。这也就与传统的宏观经济学分析相一致。值得注意的是，传统的宏观经

济学分析框架构建在市场完全竞争和价格灵活调整的假设前提下。然而，这两个

假设极为苛刻，在现实经济中往往并不存在。因而，当市场并非完全竞争或者存

在价格粘性的情况下，汇率的变化就有可能不完全的反映在进出口价格上，也即

出口商吸收了部分的汇率变化。如果出口商为保持出口价格的稳定而吸收了大部

分的汇率变化而，则本币升值对一国的出口贸易影响就会降低，本币升值的贸易

收支转换作用也就并不能得到有效发挥。

实际上，国际经济学家将汇率变化并不完全的反映在进出口价格上这一现象

称之为汇率不完全传递。所谓“汇率传递效应”（Exchange Rate Pass-Through，

ERPT），通常是指汇率波动对以目的地国货币表示的贸易品进出口价格和国内物价

水平的影响程度。当汇率变动时，若汇率变动能够完全地转嫁到进出口品价格和

国内物价水平中去，则称之为完全的汇率传递效应；若汇率变动完全不能转嫁，

则称之为完全不传递。

大部分的研究文献均认为汇率传递效应是不完全的。诸多文献对此进行了研

究，Krugman（1987）将出口商依据汇率变化而在出口同一种商品时能动的调整其

成本加成的现象称之为“依市定价”现象（Price To Market，PTM）。若出口商不

存在依市定价行为，则汇率变化能够完全转嫁至出口品价格中去，进而出口价格

的相对变动会影响到国际贸易收支。但若出口商存在依市定价行为，尤其是将汇

率变化完全靠自身吸收时，出口品价格较小或完全不会受到汇率变动的影响，此

时汇率变化的贸易收支转换作用则受到限制，甚至完全消失。

因而，从该角度来说，当一国汇率变化时，出口商是否存在 PTM 行为以及存

在多大程度的 PTM 行为决定着汇率变化能在多大程度上传递至出口价格中去，这

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要自汇率改革之后，人民币汇率基本上是一直处于升值状态。根据既有的经济学相关理论，本币升值必将会对国际贸易起到调节作用。然而，事实上，我国的国际贸易顺差并未就此缩小。部分学者指出，汇率变化是否能够对国际贸易起到调节作用，首先取决于汇率变化是否会改变进出口商品的相对价格，若不能改变，则这种调节作用就会受到限制。基于此，本文首先利用人民币名义有效汇率从产业层面来考察人民币汇率的综合变化对出口价格的影响，着重分析：人民币名义有效汇率变化对我国出口商品价格具有怎样的影响？对不同产业是否存在相同的影响？若不同，又是否和不同产业企业依市定价能力有关？进一步地，考虑到美元是我国国际...

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