我国上市银行内部资本市场效率研究

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3.0 周伟光 2024-09-20 4 4 446.99KB 75 页 150积分

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摘要

我国正处在经济转轨过程中，外部资本市场还不完善，成本高、效率低，使

得企业在进行外部融资时会受到较强的资金约束。在这样的情况下，内部资本市

场的合理利用就对我国经济改革和发展具有重要的现实意义。一个有效的内部资

本市场能够把有限的资源在项目或者部门之间进行重新配置，将资源配置给具有

最高回报率的项目或部门，从而提高企业集团整体的资金利用效率。所以，许多

企业为了避免外部资本市场不完善的约束，选择建立内部资本市场，以降低不确

定性和交易成本，缓解信息不对称。虽然目前我国在该领域的研究尚属起步阶段，

但是内部资本市场却广泛地活跃于企业集团之中。国内学者已对上市系族企业的

内部资本市场以及个案进行了实证检验，本文将尝试从上市银行的角度来研究内

部资本市场，旨在为内部资本市场理论增加一个新的实证。

对银行业内部资本市场运作的研究基于以下几个原因而显得更加重要：一是

银行等金融机构组成了现代社会的支付体系，担负着促进经济发展的纽带作用；

二是银行机构的效率决定了宏观经济政策的传导机制和政策效果等；三是银行机

构被置于共同的、严格的监管和信息披露制度之下而且银行不同分部从事的业务

类似。本文将主要从以下几个方面进行探讨：

首先，论文对国内外内部资本市场的研究文献进行了回顾，以系统地了解内

外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率以及实证检验结果等方

面的研究进展，以便总结出我国银行内部资本市场的运作方式。

其次，通过对上市银行分部的利息收支结构和银行地区分部的贷存比（贷款

余额/存款余额）的分析，对我国银行内部资本市场的存在性及其效率进行实证分

析，并发现我国银行地区分部之间广泛存在内部利息收支，说明银行资金在不同

地区分部间进行流动调配，从而证明了内部资本市场的存在。

再次，从微观视角考察了我国银行内部资本市场的资金配置效率。采用 2005

年到 2008 年的非平衡混合数据首次通过贷存比等指标对中国上市银行内部资本市

场的存在性及有效性进行实证分析，再次验证我国上市银行存在内部资本市场，

并且内部资本市场的资源配置基本上是遵循效率原则的，具体表现为相对在长三

角地区配置更多的资金，而在西部与东北地区配置的资金则较少。此外，论文还

进一步比较了国有银行与股份制银行内部资本市场效率的差别，得出国有银行的

内部资本市场效率更倾向于公平原则，而股份制银行更加注重效率原则。

最后，结合我国上市银行内部资本市场的资源配置遵循效率原则所导致的区

域经济、金融发展的不平衡的现状以及存在的潜在风险，在公司治理、制度完善、

监督体系等方面提出了一些政策建议以供参考。最后指出了论文的不足之处以及

有待改进的地方。

关键词：国有银行；股份制银行；内部资本市场；配置效率

III

ABSTRACT

In the process of economic transition，the external capital market is not perfect,

high costs, low efficiency, which limit enterprises to obtain funds by external financing.

Under such circumstances, the good use of the internal capital market is significant to

China's economic reform and development. An efficient internal capital market can

re-allocate the limited resources in the project or between the sectors. It can allocate the

resources to the project or sector which has the highest rate of return, enhance the

efficiency of the funds in the whole.

In order to avoid the restrictions of the imperfection of external capital market,

many enterprises have established an internal capital market. But for a long time, the

dissertations studying the efficiency of capital allocation is most based on the

background of the external capital market, and less aware of internal capital markets’

influence. Although China's research in this area is still poverty, in fact the internal

capital market is very active in enterprise groups. Chinese scholars have studied the

listed enterprises of family as well as a single case, so this article will study the internal

capital markets from the perspective of listed banks in order to provide new evidence.

The studies of internal capital markets of banking based on the following reasons

are seemingly even more important: firstly, the payment system of modern society

including banks and other financial institutions plays an important role in the process of

promoting economic development; secondly, the banking institutions were placed under

a common, stricter supervision and information disclosure system, and different

divisions of the bank's business activities similarly; thirdly, the efficiency of banking

institutions determines the transmission mechanism of macroeconomic policies and

policy effects. This article will mainly be from the following aspects to explore:

Firstly, the papers have reviewed the theories of internal capital markets, in order

to help us fully understand the profile of internal capital markets and the mode of its

operations, which involves the distinctions between the inside and outside capital

markets, the existence of internal capital markets, as well as allocation efficiency and

empirical aspects of the test results.

Secondly, through the analysis of listed banks’ interest income and expenditure

structure, as well as the loan-to-deposit ratio (loans / deposits) of banks’ regional

branches, we have made an empirical analysis on the existence and efficiency of

internal capital market, we found that there be a wide range of interests between the

income and expenditure of funds between regional branches, showing that funds were

allocated between different sectors, which proved the existence of internal capital

markets in the banking.

Thirdly, from the micro-perspective we have studies the existence of internal capital

markets and capital allocation efficiency of China’s banks, we make use of the data of

the non-equilibrium mixture from 2005 to 2008 and the loan-to-deposit ratio of Chinese

listed banks. We discovered that the existence of internal capital markets in China's

listed banks and the internal capital markets are to follow the principles of efficiency.

The article also compares the differences of internal capital market efficiency between

the state-owned banks and joint-stock banks, finding that the state-owned bank's

internal capital market efficiency is more inclined to the principle of fairness, and

efficiency of joint-stock banks will pay more attention to the efficient principle.

Finally, we made a number of policy recommendations about the less efficient of

internal capital market in Chinese listed banks.

Keywords: listed banks; internal capital market; allocation efficiency

第一章绪论........................................................................................................................ 1

第一节研究背景与研究意义.................................................................................... 1

第二节本文的研究方法............................................................................................ 4

第三节本文的创新之处与研究框架........................................................................ 4

第二章内部资本市场理论的相关文献综述.................................................................... 6

第一节内部资本市场的概念及其边界.................................................................... 6

第二节内部资本市场的配置效率............................................................................ 8

第三节文献评述...................................................................................................... 16

第三章我国银行内部资本市场及其表征分析.............................................................. 17

第一节内部资本市场的表现形式.......................................................................... 17

第二节我国银行内部资本市场的特征分析.......................................................... 20

第三节上市银行内部资本市场资金调配的理论模型.......................................... 25

第四节本章小结...................................................................................................... 28

第四章我国上市银行内部资本市场效率分析.............................................................. 30

第一节我国上市银行内部资本市场效率理论分析.............................................. 30

第二节我国上市银行内部资本市场效率实证分析.............................................. 31

第三节本章小结...................................................................................................... 36

第五章国有银行与股份制银行内部资本市场效率比较研究...................................... 37

第一节国有与股份制银行内部资本市场效率比较的理论假设.......................... 37

第二节国有与股份制银行内部资本市场效率差异的实证分析.......................... 38

第三节本章小结...................................................................................................... 46

第六章结论与展望.......................................................................................................... 47

第一节研究结论...................................................................................................... 47

第二节研究局限及未来展望.................................................................................. 47

参考文献............................................................................................................................ 49

附录.................................................................................................................................... 53

硕士学位论文

第一章绪论

在现代经济发展中，资本作为一种经济资源，其配置效率尤为重要。由于我

国信贷资金趋向于经济发达地区，所以经济发展状况不同的区域在信贷资金可得

性方面存在较大的差异。信贷资金配置与地区经济发达程度显示出正相关性。随

着中国银行业市场化的改革，商业银行的市场主体地位日益加强，特别是自从国

家取消对国有商业银行的信贷规模控制以后，商业银行获得了更大的信贷资金支

配权，在效益最大化的经营目标影响下，不同区域对银行融资的可获得程度存在

较大差异。一般而言，经济越发达的地区，社会交易成本较低，平均利润率较高，

企业有更强大的创利能力作为偿还贷款的保障，从而吸引更多的银行资金流入。

随着经济建设的发展，客观上要求资本市场进一步在优化整个社会资源配置

方面发挥更大的作用。在实际资本配置的过程中，除了外部资本市场发挥作用以

外，内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）同样发挥着配置内部资源的作

用。但是长期以来，研究资金配置效率问题的文献大多是在以外部资本市场为背

景的情况下展开的，而较少有注意到企业内部资本市场的影响。事实上，内部资

本市场作为一种资源配置机制，对企业经营活动具有深远的意义。虽然目前我国

在该领域的研究尚属于起步阶段，但是内部资本市场却广泛的活跃于企业集团之

中。企业集团内部资本市场已经成为我国上市公司经营活动的重要影响因素，国

内部分学者已对上市系族企业的内部资本市场以及某个案例或假设进行了检验，

本文将以上市银行的分部数据为样本来研究银行内部资本市场，为内部资本市场

理论增加一个新的经验证据。

第一节研究背景与研究意义

国内外学者关于内部资本市场运行机制的相关研究是本文研究的重要理论

背景，而经济转轨时期我国企业集团内部资本市场的发展，以及自上个世纪 90 年

代中期以来中国的银行业开始实行跨行政区的大区管理模式，为本文的研究创造

了现实背景，本节将具体分析本文的研究背景及研究意义。

一、理论背景与意义

理论界将资本市场划分为内部资本市场与外部资本市场。内部资本是指企业

控制的自有资本，外部资本则是指游离于企业之外的其他资本。外部资本可以权

益资本的形式进入企业而形成企业的内部资本；内部资本也可以其它形式重新进

硕士学位论文

入外部资本市场。因此内部资本与外部资本之间没有严格的界限，二者也会经常

发生转换。但在一定时期内，形成企业生产能力的内部资本具有相对的稳定性。

并且，由于内部资本与外部资本在转换过程中存在交易费用和机会成本，因此也

会减少内外资本转换的频率，正是这种相对稳定性，使内部资本市场的存在成为

可能。内部资本市场一旦形成，就形成有别于外部资本市场的特性。

通常，外部资本市场是资源配置的重要场所，但是企业内部也存在着大量的

资源配置问题，特别是对大型企业集团来说，内部资源配置对企业价值具有重大

影响。内部资本市场的主要功能是在企业内部融通资金，主要目的是提高企业的

资源配置效率。从某种意义来说，内部资本市场是外部资本市场在企业内部的延

伸和替代，而且内部资本市场的大小和范围在很大程度上取决于外部资本市场上

交易成本的大小和交易效率的高低。西方学者一般认为，在外部资本市场不完善

的情况下，内部资本市场的作用将会更大。

各国理论界对于内部资本市场的配置效率问题一直都是众说纷纭，分歧颇大。

有人基于内部资本市场在信息、激励、胜者选拔、强化监督、改善资产配置、缓

解融资约束等方面具的优势，认为内部资本市场能提高企业的资源配置效率；也

有人认为在内部资本市场中由于平均主义、寻租行为等导致资金的非优转移从而

降低企业价值。但是大家都公认的一个基本的结论是，在外部资本市场发展不完

善的时候，内部资本市场将更具优势。外部资本市场的不完善表现在缺乏完善的

外部法制环境，相关的经济法规不健全，或者是没有相应的信用体系等等，在此

情况下，内部资本市场的优势就比较明显。当外部资本市场极不完善时，企业就

只有利用内部那些有资金盈余的部门或者自身的资金积累，对需要资金的项目进

行投资。

自从 Alchian、Williamson 在 20 世纪 70 年代提出内部资本市场概念后，引起

了以美国为主的国外学者 Myers and Majluf 、Stein、Scharfstein、Shin and Stulz 等

的跟进，他们从经济案例出发，借鉴新制度经济学的相关企业理论，采取实证研

究、规范研究的方法，论证了金融领域与非金融领域内部资本市场的存在性、内

部资本市场的资金配置效率、内部资本市场中的代理问题等，他们的研究使内部

资本市场理论体系更加系统化、规范化，并日趋成熟、完善。我国学者从 20 世纪

90 年代末开始关注这一问题，已取得了一些研究成果，研究工作主要集中在内部

资本市场的形成、内部资本市场的资源配置方式、内部资本市场的融资效应等方

面，部分学者结合我国企业集团的特点，研究我国企业集团内部资本市场的有效

性、内部资本的分配、内部资本市场的治理等问题。国内外学者的研究为我们继

续探讨内部资本市场的存在性及配置效率问题提供了重要的理论依据和参考。

但是，国内关于内部资本市场的实证方面的研究主要是针对个案或上市公司

硕士学位论文

系族企业而展开的，几乎没有涉及金融领域，故本文从一个全新的视角，通过研

究特殊的企业——上市银行，来考察银行内部资本市场是否存在，以及银行内部

资本市场的资金配置效率如何，这将为理论界内部资本市场的效率之争，增添一

个新的实证证据，可以弥补以前我们只关注企业之间资本配置研究思路的缺陷，

也可以从整体上考察企业投资和资本配置的问题。同时，基于上市银行地区分部

进行的研究，也为我国区域间资本流动导致的经济发展不平衡提供了进一步的证

据。

二、现实背景与意义

内部资本市场作为一种与外部资本市场相辅相成的融资途径，在许多国家和

地区的企业中发挥着非常重要的作用。而当前新兴市场国家也正在逐步接受这种

理论，并将其运用到本国的经济发展中。

我国正处在经济转轨过程中，外部资本市场还不完善，效率比较低下，存在

较大的交易成本，这使得企业在为其投资项目进行外部融资时受到的资金约束较

强。在这样的情况下，内部资本市场就对我国经济改革和发展具有重要现实的意

义。一个有效的内部资本市场能够把有限的资源在不同项目或者部门之间进行重

新配置，如将资源配置给具有最高回报率的项目或部门，从而提高企业集团整体

的资金利用效率。所以许多企业为避免外部资本市场不完善的约束，选择建立内

部资本市场，以降低不确定性和交易成本，缓解信息不对称的问题。

中国资本市场具有自身突出的特点，特别是在股权特征方面是国外其他国家

和地区的资本市场不可复制的，因而广大学者基于其他资本市场提炼的较成熟的

内部资本市场理论和研究成果在中国不一定适用。研究和探讨具有中国特色的内

部资本市场理论和实践成为一种必要。虽然国内一些学者就此提出了自己的观点

和实证检验，但是国内关于内部资本市场的研究显然还不够完善、不够成熟。

本文将从一个新的视角——上市银行的角度来考察银行业内部资本市场的特

征与效率，因为银行在我国整个经济的资金配置中占据主导地位，但是从现有的

研究来看，对内部资本市场的探讨主要集中在工商企业集团中，对商业银行内部

资本市场的研究则鲜有涉及。实际上，对银行业内部资本市场运作的研究基于以

下几个原因而显得更为重要：一是银行等金融机构组成了现代社会的支付体系，

担负着促进经济发展的纽带作用；二是银行机构的效率决定了宏观经济政策的传

导机制和政策效果；三是银行机构被置于共同的、严格的监管和信息披露制度之

下，而且银行不同分部从事的业务类似等。

因此，将上市银行与内部资本市场结合起来考虑，来研究银行内部资本市场

资本运作方式和运作效率，对我国银行业的混业发展、投融资决策、提高资金的

运用效率以应对外资银行的冲击，以及维系经济的良好发展等方面都具有重大的

硕士学位论文

理论意义和现实意义。

第二节本文的研究方法

本文主要采用以下几种研究方法：

一、相关理论借鉴与引申相结合。论文查阅了国内外许多著名学术网站关于

内部资本市场研究的大量理论文献，同时也参阅了许多书刊、杂志上的最新理论

文献，借鉴其中部分理论研究成果，并在此基础上作了进一步的探讨和引申，以

期阐述自己观点。

二、实证检验方法。本文利用中国上市银行地区分部的数据，对我国上市银

行内部资本市场资本配置效率进行实证检验，旨在考察各个指标变量对银行内部

资本市场效率的影响程度。

三、定性研究和定量研究相结合。定性研究主要用在理论分析方面，定量研

究主要用在实证分析方面。

四、对内部资本市场特征分析采用对比分析方法，将不同产权性质的银行内

部资本市场效率进行横向比较，找出差异所在。

第三节本文的创新之处与研究框架

本论文计划从理论分析、实证分析两个方面对我国上市银行内部资本市场的

存在性和效率性进行探讨。如果银行内部资本市场遵循效率原则，那么本文将继

续分析国有银行与股份制银行内部资本市场的资金配置效率是否存在差异。最后

得出结论，为内部资本市场理论添加一个实证。

一、论文创新之处

本文通过对国内外关于内部资本市场理论进行了系统的归纳和梳理，并尽量

总结出规律性的结论，然后结合中国的实际情况，运用内部资本市场有效性标准

尝试研究中国上市银行内部资本市场的有效性，创新之处具体如下：

本文采用 05-08 年非平衡混合数据对银行内部资本市场的配置效率进行实证

分析，从微观视角考察了我国银行内部资本市场资金配置效率，尝试性地对中国

上市银行内部资本市场的存在性及有效性进行实证分析，尽管由于数据获得困难

等多种原因，本文的实证研究还不是很完善，但至少在探究我国银行内部资本市

场及其配置效率方面作了一些探索性的工作。我们发现我国上市银行存在内部资

本市场，并且我国银行内部资本市场的资金配置是遵循效率原则的，具体表现在

经济发达的长三角地区配置更多的资金，而在经济水平相对较低的西部与东北地

硕士学位论文

区配置的资金较少。

二、论文结构框架

下面，针对文章的主要结构与内容进行简要的介绍：

第一部分：绪论。主要介绍：一是本文的背景及意义，分为理论背景与意义、

现实背景与意义两部分进行阐述；二是本文的研究方法；三是本文的创新点和本

文的研究框架。

第二部分：国内外关于内部资本市场研究的相关文献梳理与评述。

第三部分：我国银行内部资本市场及其表征分析。首先，论述内部资本市场

的结构，了解其运作模式；其次，通过内部利息收支来考察我国商业银行内部资

本市场的存在性；再次，论述利用贷存比这个指标来考察银行内部资本市场的效

率是可行的。

第四部分：我国银行内部资本市场效率的实证分析。包括理论假说的提出、

样本说明与数据来源及变量的设定以及实证检验。实证检验分为描述性统计分析

与计量分析两部分。针对全样本采用 2005-2008 年的混合数据进行描述统计与回

归分析，以检验银行内部资本市场的资金配置效率。

第五部分：对不同产权类型的银行 2005-2008 年的混合数据分别进行描述统

计与回归分析，以比较国有银行与股份制银行在内部资本市场资金配置存在的差

异性。

第六部分：结论。我国上市银行存在内部资本市场，并且内部资本市场的资

金配置是遵循效率原则的，而且相对于国有银行，股份制银行表现的更为明显。

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摘要：

I摘要我国正处在经济转轨过程中，外部资本市场还不完善，成本高、效率低，使得企业在进行外部融资时会受到较强的资金约束。在这样的情况下，内部资本市场的合理利用就对我国经济改革和发展具有重要的现实意义。一个有效的内部资本市场能够把有限的资源在项目或者部门之间进行重新配置，将资源配置给具有最高回报率的项目或部门，从而提高企业集团整体的资金利用效率。所以，许多企业为了避免外部资本市场不完善的约束，选择建立内部资本市场，以降低不确定性和交易成本，缓解信息不对称。虽然目前我国在该领域的研究尚属起步阶段，但是内部资本市场却广泛地活跃于企业集团之中。国内学者已对上市系族企业的内部资本市场以及个案进行了实证检验，...

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