基于结构方程模型的多因素企业价值影响研究

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3.0 李佳 2024-09-20 4 4 438.02KB 48 页 150积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

中国的资本市场起步于 20 世纪 90 年代初，起步之初，上市的企业不足 10 家。

然而，20 年过去了，中国的资本市场的规模已位居全球第三，上市公司将近 2000

家，资本化率超过 75%。应该来说，中国的资本市场在这 20 年间取得了超常规的

发展，单纯从规模上来讲，中国的资本市场用 20 年的时间，走过了西方国家要用

100 年才走完的路程。中国资本市场的起步和发展，不仅带动了中国金融业的发展，

也为我们研究金融问题特别是企业价值问题提供了一个新的实证数据来源。

自从 20 世纪 50 年代提出企业价值的概念以来，大量的研究人员从不同方面、

不同角度来研究企业价值。从现有的研究资料来看，研究的方向主要集中于以下

三个：一是关于企业价值的内涵和形成机理；二是关于企业价值的影响因素；三

是关于企业价值的评估，在每一个方向上均产生了影响深远的学术成果。

企业价值最大化作为企业财务管理的目标受到越来越多的关注，要实现企业

价值最大化就必须知道企业价值与哪些因素有关，或者说哪些因素在影响企业价

值。对于企业价值影响因素的研究，不同的学者从资本结构、股权结构、公司治

理、资产结构等不同的角度进行了分析，虽然取得了许多重大的成就，但到目前

为止还没有取得理论界和实务界一致认可的理论。究其原因，就在于研究人员的

分析角度和分析方法比较单一，分析的结果往往只能从某一方面解释如何影响企

业价值，不能从多方面多角度综合论证企业价值的影响因素，更没有考虑到影响

因素之间的联系。

本论文借鉴前人的研究成果，通过选取反映企业不同方面的指标，从多方面、

多角度来阐述影响企业价值的因素。这些指标既有企业外部的，也有企业内部的，

既有会计的，也有股票市场的。特别是对于企业价值的衡量指标，本论文综合了

会计价值和股票市场表现，力图从不同角度综合反映企业的价值。

本论文所采用的数据是长三角地区（包括上海市、江苏省和浙江省）非金融

上市公司 2005 年到 2009 年的数据，数据主要来自 CCER 数据库。

本论文采用的研究方法是结构方程模型。结构方程模型是行为与社会领域量

化研究的重要统计方法，具有因素分析与回归分析双重统计技术。将结构方程模

型引入到企业价值的研究中来，既可以分析潜在变量之间的关系，又可以分析潜

在变量和观测变量间的关系。本论文从 16 个观测变量中总结出经营环境、经营模

式2个自变量潜在变量以及经营能力、经营业绩、企业价值等 3个因变量潜在变

量，并重点实证分析经营环境、经营模式和经营绩效对企业价值的影响。

本论文通过实证发现：企业的经营环境和经营模式对经营绩效和企业价值具

浙江财经学院硕士学位论文

有显著的影响，经营环境和经营模式对企业的经营能力的影响也是十分显著的。

企业的外部环境和内部环境都对企业的经营绩效和企业价值有重大影响，当然，

影响的原因和程度是不一样的。

本论文的研究从理论上来说，一方面有助于弥补过去研究企业价值角度片面

的问题，能以一个综合的视角来研究企业价值；另一方面也可以分析过去的研究

尚未涉及的影响因素之间的关系。从实践来看，本文的研究可以为企业管理者更

好的管理企业、提高企业价值提供理论指导。知道了影响企业价值的关键因素，

企业的管理者就可以更好的有对性的管理企业，使企业价值最大化，这对于当前

中国上市企业尤其具有指导意义。

关键词: 企业价值；经营环境；经营模式；结构方程模型；长三角地区

浙江财经学院硕士学位论文

III

ABSTRACT

The capital market of China started in the early 1990s. After 20 years, it be

comes the third biggest market in the word and has 2000 listed companies comp

ared with less than 10 listed companies in the beginning. During the 20 years, t

he capital market of China obtains the supernormal development. The starting an

d development of the capital market of China no only promotes the development

of financial industry of China, but also provides a new empirical data source to

research financial theory especially firm value.

Since the concept of firm value was put forward in the 1950s, lots of resea

rchers research it from different aspects and angles. According to the existing pa

pers, the research on firm value focuses on three frameworks. Firstly, it is about

the connotation of firm value and the mechanism of generation of firm value.

Secondly, it is about the research of influence factors on firm value. Thirdly, it i

s about the research of evaluation of firm value. Each of frameworks produced

profound academic achievements.

As a modern enterprise financial goal, maximize firm value is paid more an

d more attention. In order to maximize firm value, entrepreneurs should understa

nd which factors influence on firm value. In previous literature, ownership struct

ure, capital structure, corporate governance and assets structure are regards as inf

luence factors. But until now, there is no consensus standpoint accepted by theor

y and practice because all of the research results can not explain influence factor

s via comprehensive aspects, let alone the relationship between factors.

Reference to previous research, this paper explains the influence factors fro

m various aspects and angles via many indexes which contain external and inter

nal index as well as fiscal and stock market index. Especially in order to compr

ehensively expression firm value, we select Tobin-q, PB and stock market return

as firm value.

Most of the data in this paper comes from CCER data base which contains

the nonfinancial listed companies in the Yangtze River Delta district over a five

-year period from 2005 to 2009.

Structural Equation Modeling is used as research model in this paper. Struct

ural Equation Modeling is a important statistical method in the Behavior and soc

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摘要：

浙江财经学院硕士学位论文I摘要中国的资本市场起步于20世纪90年代初，起步之初，上市的企业不足10家。然而，20年过去了，中国的资本市场的规模已位居全球第三，上市公司将近2000家，资本化率超过75%。应该来说，中国的资本市场在这20年间取得了超常规的发展，单纯从规模上来讲，中国的资本市场用20年的时间，走过了西方国家要用100年才走完的路程。中国资本市场的起步和发展，不仅带动了中国金融业的发展，也为我们研究金融问题特别是企业价值问题提供了一个新的实证数据来源。自从20世纪50年代提出企业价值的概念以来，大量的研究人员从不同方面、不同角度来研究企业价值。从现有的研究资料来看，研究的方向主要集中...

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