上市公司信息披露及时性实证研究：基于董事会治理的视角

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3.0 李佳 2024-09-20 4 4 908.39KB 60 页 150积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

证券市场上信息的及时有效性具有降低信息不对称，减少内幕交易发生及保

护投资者利益等特点，并有助于完善上市公司治理结构，同时上市公司财务信息

的及时披露有利于将公司内在价值准确反映给市场，以指导市场的资源优化配置。

因此，信息的及时有效性对证券市场至关重要。

新世纪以来，公司治理的全球化浪潮方兴未艾，无论发达国家或是发展中国

家都视公司治理为改善投资环境、夯实经济基础的必要手段，而董事会治理作为

公司治理的一项重要机制，受到国内外专家学者和政府官员的高度重视。本文拟

从董事会治理角度研究董事会治理对上市公司信息披露及时性的影响及董事会结

构与信息披露及时性的相关性，以期为证券市场提高信息的及时相关性，完善监

管部门对资本市场的监管和促进我国上市公司的稳定健康发展提供重要的理论和

现实意义。根据信息不对称理论和信号传递理论，公司内部人员比外部投资者拥

有较多内部信息，内部人员为获得利益最大化，具有操纵信息披露内容和信息披

露时机的可能性。当上市公司选择信息披露时机时，影响上市公司管理层的选择

因素有哪些，是否存在与选择策略相关的董事会外在特征表现。

我国于 2005 年实现与国际财务报告准则具有趋同性的财务报告准则，上市公

司从 2007 年开始正式实行企业会计准则。避开政策变化对信息披露及时性的影响，

本文数据选择政策稳定期 2007 年度到 2009 年度深沪两市 A股上市公司披露的信

息，研究董事会治理对信息披露及时性的影响。

首先通过分析 2007-2009 年我国 A股上市公司的信息披露现状，发现上市公

司的年度报告、半年报和季度报告的披露时间集中选择在法定期限的最后四分之

一的时间里，然后从董事会治理（董事会独立性，审计委员会设置，董事会和总

经理的人员重叠度以及董事会的尽职程度等方面）对年报披露时间的影响入手，

研究董事会治理与信息披露时间之间的相关性，实证结果表明审计委员会设置、

董事会规模与信息披露及时性不相关；董事会的尽职程度对信息披露及时性有促

进作用；独立董事比例对信息披露时间有积极影响但实证结果不显著；其他因素

与信息披露及时性有一定的相关性。

目前，我国上市公司可分为国有控股类型和非国有控股类型，两者承担的社

会成本不同，受政府调控等外部政策影响的程度也不同。然后，本文对国有控股

上市公司和非国有控股上市公司、未按照预约披露时间对外披露年度财务报告的

上市公司与按照预约披露日对外报批的上市公司进行实证对比分析，寻找上市公

浙江财经学院硕士学位论文

司改变日期的真实动机，研究其董事会治理特征表现的差异性，以及董事会治理

机制与信息披露及时性之间的相关性差异。结果表明：国有控股上市公司和非国

有控股上市公司之间董事会治理特征对信息披露及时的影响上表现不一致。两种

类型上市公司的独立董事比例和领导权设置与信息披露及时性之间的相关性不

同，显著程度也不同。而未按照预约披露时间对外披露年度财务报告的上市公司

与按照预约披露日对外报批的上市公司之间的董事会治理机制未发现显著差异。

监管部门可通过完善董事会治理提高信息披露的及时性，进一步完善信息披

露制度，保障外部投资者利益，减少信息在企业内部滞留的时间，降低内幕交易

的可能性，促进证券市场的健康稳定发展，同时，通过制定信息披露的统一格式

要求、缩短定期报告的披露时间限制来增强上市公司信息披露的及时性。建立一

套完善的信息披露质量评价体系，可提高上市公司信息披露的及时性和信息披露

内容的“忠实表达”程度，通过对上市公司进行评级，提高整体的信息披露质量，

致力于提升我国证券市场的有效性，使之更加接近强式有效市场。

关键词：信息披露；董事会治理；证券市场；及时性

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III

ABSTRACT

Timely information disclosure on the stock market will reduce information

asymmetry and the occurrence of insider trading, protect the interests of investors and

help to improve the governance structure of listed companies. The listed company's

timely disclosure of financial information is conducive to accurately reflect the intrinsic

value of the company to the market so as to guide the market, optimal allocation of

resources. Therefore, the validity of information in a timely manner is critical to the

stock market.

Board governance as an important mechanism of corporate governance are highly

valued by the aboard experts and government officials. This paper study on the

timeliness of information disclosure of listed companies from the perspective of the

Board of Directors Governance structure, related to improve the timely relevance of

information and regulatory supervision of the capital market, to provide important

theoretical and practical significance to the promotion of stable and healthy

development of listed companies. Based on asymmetric information theory and signal

transmission theory, people inside the company have more inside information than

outside investors, so as to obtain maximum benefits, the internal staffs maybe

manipulate the content of information and timing of the possibility of disclosure. When

listed companies choose the timing of information disclosure, what factors influenced

the choice, whether there is associated with the selection strategy and the external

features of the performance of the board.

Avoid the policy implementation process’s impacts, choose this stabilization

period (from 2007 to 2009) information disclosure data on Shenzhen and Shanghai

A-share listed companies, research on timeliness of information disclosure from the

board governance perspective, the results show that:

First of all, based on the analysis of A-share listed company information disclosure

status from 2007 to 2009 and found that the annual reports of listed companies,

semi-annual and quarterly reports focused on the disclosure at the last quarter of the

statutory period of time. Then study the impact of Board of Directors Governance on

timeliness of disclosure, results shows that setting of audit committee, the board size is

irrelevant to disclosure timeliness; the Board of Directors due diligence degree

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promoted timeliness of information disclosure; proportion of independent directors have

a positive impact on timeliness but the empirical results were not significant.

In the end, the listed companies are divided into the state holding listed companies

and non-state holding listed companies to compare, the results showed that the impact

of the Board of Directors on the timely disclosure of information was not consistent

between state-controlled listed companies and non-state holding listed companies: the

correlation is different, with significantly different degrees.

Therefore, regulators can strengthen board governance to improve the timeliness of

information disclosure, to protect the interests of outside investors and reduce

information retention time within the enterprise, and further to promote the stock market

healthy and stable development. At the same time, establish a sound quality evaluation

system to improve the timeliness and “true expression” of information disclosure, to

enhance the effectiveness of China's securities market, making it closer to the strong

form efficient market.

Keywords: information disclosure; mechanism of board of directors; stock market;

timeliness

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要证券市场上信息的及时有效性具有降低信息不对称，减少内幕交易发生及保护投资者利益等特点，并有助于完善上市公司治理结构，同时上市公司财务信息的及时披露有利于将公司内在价值准确反映给市场，以指导市场的资源优化配置。因此，信息的及时有效性对证券市场至关重要。新世纪以来，公司治理的全球化浪潮方兴未艾，无论发达国家或是发展中国家都视公司治理为改善投资环境、夯实经济基础的必要手段，而董事会治理作为公司治理的一项重要机制，受到国内外专家学者和政府官员的高度重视。本文拟从董事会治理角度研究董事会治理对上市公司信息披露及时性的影响及董事会结构与信息披露及时性的相关性，以期为证券市场提...

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