公司治理对企业技术创新的影响研究—基于沪深上市公司的实证分析

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摘要

技术创新是企业得以存活且不断发展的重要保证，不断的技术创新能够提升

一个企业的效益和竞争力。企业是技术创新的主体，也是技术创新的受益者。然

而现实表明，无论中国企业还是外国企业，其对技术创新项目进行决策的时候，

往往面临两方面的问题：首先是有关技术本身的，其次是与公司治理紧密相连的

问题。技术创新的特征会引起严重的委托代理冲突，这可能制约着技术创新战略

的科学决策，而良好的公司治理能够有效解决委托代理问题。因此，研究公司治

理是否以及如何对企业技术创新产生影响，具有一定的理论价值和现实意义。

本文首先从公司的内部治理结构和外部治理机制两个方面，系统地梳理了其

对企业技术创新的影响，提出了本文研究的重点。其次，阐述了公司治理和技术

创新的相关理论，并给出了公司治理对技术创新影响的逻辑框架。接着，从公司

内部治理结构的所有权结构、董事会、监事会、管理层激励和从公司外部治理机

制的产品市场竞争、控制权市场、经理人市场、资本市场分别分析了公司治理各

个因素对企业技术创新的作用机制，并提出相应的研究假设。

随后，以 2010 年304 家沪深上市公司为研究样本，实证探讨了公司治理各因

素对企业技术创新的影响，得到公司治理对企业技术创新的研究结论：(1) 国有股

比例与股权集中度、董事会规模、监事会规模、管理层薪酬和资产负债率对企业

技术创新具有显著的负影响；(2) 管理层持股和控制权市场机制对企业技术创新具

有显著的正影响；(3)机构投资者持股、董事会结构与领导权配置、产品市场竞争

和经理人市场对企业技术创新的影响不显著。最后，根据研究结论，对完善我国

企业公司治理机制和促进企业技术创新，提出相应对策和建议。

关键词：技术创新公司治理 R&D 投入

ABSTRACT

Technological innovation plays an important role to enhance the competitiveness

and improve the economic efficiency of companies. Thus, technological innovation is

essential for enterprises to survive and develop. Companies are both the main body and

the beneficiaries of technological innovation. However, in the process of improving the

technological innovation, companies encounter not only the problem from the

technology itself, but also problems closely linked with corporate governance. The

characteristics of technological innovation could cause serious principal-agent conflict,

which may affect decision-making. Good corporate governance can effectively solve the

principal-agent problem. Therefore, the study of whether and how corporate governance

impact on technological innovation of companies, has a certain theoretical value and

practical significance.

Firstly, the effects on technological innovation of corporate governance are

systematically reviewed from two aspects of internal governance structure and external

governance mechanism, and then the focal point is put forward. Subsequently, the

relevant theory of corporate governance and technological innovation are described, and

the logical framework of corporate governance effecting on technological innovation is

given. Next, how the internal governance structure and external governance mechanism

affecting on technological innovation is discussed, and hypothesis are proposed. The

internal governance structure includes ownership structure, board of directors, board of

supervisors, management incentives. Also, external governance mechanism includes

product market competition, market for corporate control, manager market and capital

market.

Then, based on the data of 304 samples of the Shanghai and Shenzhen listed

companies in 2010, Empirical analysis of internal governance structure and external

governance mechanism is made. Conclusions are as follows: (1) the proportion of

state-owned shares and equity concentration, the size of the board of directors, the size

of the board of supervisors, management compensation, and asset-liability ratio has a

significant negative effect on technology innovation; (2) managerial ownership and

market for corporate control has a significant positive effect on technology innovation;

(3) shares held by institutional investors, board structure, the arrangement of GM and

chairman of director, product market competition and manager market has no

significant effect on technological innovation.Finally, policy suggestions on improving

the corporate governance mechanism to promote technological innovation are given.

Key Words: technological innovation，corporate governance，R&D

expenditure

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 .................................................................................................................... 1

1.1 选题背景及研究意义 ........................................................................................ 1

1.2 文献综述 ............................................................................................................ 3

1.2.1 公司内部治理结构对企业技术创新影响的文献梳理 ......................... 3

1.2.2 公司外部治理机制对企业技术创新影响的文献梳理 ....................... 10

1.2.3 对国内外相关研究的评述 ................................................................... 13

1.3 研究方法与技术路线 ...................................................................................... 14

1.4 研究内容和论文结构 ...................................................................................... 15

第二章公司治理与技术创新的相关理论 .................................................................. 17

2.1 公司治理相关理论 ......................................................................................... 17

2.1.1 公司治理相关概念界定 ....................................................................... 17

2.1.2 公司治理主要理论 ............................................................................... 19

2.2 技术创新相关理论 .......................................................................................... 21

2.2.1 技术创新概述 ....................................................................................... 21

2.2.2 技术创新的特征 ................................................................................... 23

2.3 公司治理对企业技术创新影响的逻辑框架 .................................................. 24

第三章公司治理对企业技术创新的作用机制分析与假设提出 .............................. 26

3.1 所有权结构 ...................................................................................................... 26

3.1.1 所有权性质 ........................................................................................... 26

3.1.2 股权集中度 ........................................................................................... 27

3.1.3 机构投资者 ........................................................................................... 27

3.2 董事会 .............................................................................................................. 28

3.2.1 董事会规模 ........................................................................................... 28

3.2.2 董事会结构 ........................................................................................... 28

3.2.3 领导权配置 ........................................................................................... 29

3.3 监事会 .............................................................................................................. 29

3.4 管理层激励 ...................................................................................................... 29

3.4.1 管理层薪酬 ........................................................................................... 30

3.4.2 管理层持股 ........................................................................................... 30

3.5 产品市场竞争 .................................................................................................. 30

3.6 控制权市场 ...................................................................................................... 31

3.7 经理人市场 ...................................................................................................... 31

3.8 资本市场 .......................................................................................................... 31

第四章公司治理对企业技术创新影响的实证研究 .................................................. 33

4.1 样本选取与数据来源 ...................................................................................... 33

4.2 变量选取 .......................................................................................................... 33

4.2.1 解释变量 ............................................................................................... 33

4.2.2 被解释变量 ........................................................................................... 35

4.2.3 控制变量 ............................................................................................... 35

4.3 数据处理 .......................................................................................................... 36

4.3.1 数据规范化方法 ................................................................................... 36

4.3.2 数据描述性统计 ................................................................................... 37

4.3.3 处理后数据描述性统计 ....................................................................... 38

4.4 数据描述性统计分析 ...................................................................................... 39

4.5 回归分析 .......................................................................................................... 43

4.5.1 控制变量筛选 ....................................................................................... 43

4.5.2 所有权结构对企业技术创新的影响 ................................................... 47

4.5.3 董事会对企业技术创新的影响 ........................................................... 49

4.5.4 监事会对企业技术创新的影响 ........................................................... 50

4.5.5 管理层对企业技术创新的影响 ........................................................... 51

4.5.6 产品市场竞争对企业技术创新的影响 ............................................... 53

4.5.7 控制权市场对企业技术创新的影响 ................................................... 53

4.5.8 经理人市场对企业技术创新的影响 ................................................... 54

4.5.9 资本市场对企业技术创新的影响 ....................................................... 55

第五章研究结论及政策建议 ...................................................................................... 56

5.1 研究结论 ......................................................................................................... 56

5.2 政策建议 .......................................................................................................... 57

参考文献 ........................................................................................................................ 60

在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ............................................ 66

致谢 ............................................................................................................................ 67

第一章绪论

技术创新是企业得以存活且不断发展的重要保证，不断的技术创新能够提升

一个企业的效益和竞争力。然而现实表明，无论中国企业还是外国企业，其对技

术创新项目进行决策的时候，往往面临两方面的问题：首先是有关技术本身的，

其次是与公司治理紧密相连的问题。因此，在企业技术创新得到越来越多关注的

同时，人们开始思考公司治理对其的影响。本章依次阐述论文的选题背景及研究

意义、文献综述、研究方法与技术路线，最后为研究内容和论文结构。

1.1 选题背景及研究意义

创新活动是企业发展长期竞争优势的关键策略(Hitt, Hoskission and Kim,1997;

Stuart, 2000)。一个企业技术创新的投入，往往体现该企业的发展战略，反映该企

业是否积极进行技术创新的态度，进而影响企业的竞争力；一个企业技术创新的

产出，往往影响着企业的效益，关系到企业的长足发展。学者们经常用研发(R&D,

Research and Development)活动，度量一个企业的技术创新能力的高低，此指标对

企业形成自己的核心竞争力具有重大影响。技术的不断进步和经济的不断增长，

其主要动力就是来自企业层面的研发投入。长期以来，我国政府对企业的技术创

新活动非常重视，采用一系列举措激励企业技术创新，如加大对企业技术创新的

金融支持，支持企业进行技术创新。2011 年《中国科技统计年鉴》的数据显示，

我国研发经费占国内生产总值的比重从 2005 年的 1.32%上升至2010 年的 1.7%；

政府方面的研发经费投入从 2005 年645.4 亿元人民币增长到 2010 年的 1696.3 亿

人民币，增长 1.63 倍。进行技术创新的主体是企业，同时研发经费的最主要来源

是企业的资金，资料显示 2010 年企业资金占全国研发经费总额的71.69%。进而，

研发活动主要的执行部门也是企业，资料显示 2010 年企业的研发经费内部支出为

5185.5 亿人民币，其占我国全部研发经费内部支出的比例达到 73.42%。从以上数

据来看，无论政府层面还是企业层面，创新投入的资金都有显著增加。但是，2010

年我国研发经费仅仅占国内生产总值的的 1.47%，这与美国的 2.79%和日本的3.44%

尚存有较大差距。并且我国的很多企业缺乏核心的市场竞争力，我国的技术创新

依然任重而道远。

作为技术创新主体的企业，从技术创新中收益颇多，技术创新对企业主要有

以下三个方面的作用：首先，技术创新有助于企业效益的改善和经济利润的提升。

技术创新是企业的生命力，是企业得以不断发展的根本。技术创新可以为企业带

来产品成本的降低，使企业能以更低的成本进行产品生产，盈利空间扩大，获得

尽可能高的单品利润；或者为企业带来产品质量的提高，使企业能为顾客提供更

公司治理对企业技术创新的影响研究——基于沪深上市公司的实证分析

优质的服务，获得消费者的认可，争得更多企业的市场份额。其次，技术创新能

有效拓展一个企业的生存空间。技术创新能够使企业最早涉足到新的经营领域，

为企业创建新的市场需求。依赖技术创新，企业能够研发得到新的产品，满足消

费者新的需求进而抢先占领新的市场，提升该企业在产品市场的竞争力，有效提

高企业的利润，促进企业的不断成长。这种抢先进入市场的行为能够为企业带来

更多的收益，从而有效提高企业的盈利能力。企业开拓新的市场，主要依赖于不

断开发出的新产品，而企业新产品的开发则主要依赖于技术创新的不断进行。第

三，技术创新有助于企业形成新的核心技术，使企业得以在市场竞争中存有优势。

企业没有技术创新能力就不可能形成很大的竞争优势，企业要想在竞争激烈的市

场中取得最终强势，只能依靠核心的市场竞争能力。而这种竞争能力从何而来？

企业能且只能使研发投入增大，从而在不断的技术创新中使竞争力提升。所以，

技术创新是促进企业的持续成长，提高企业自身的收益水平，以及在市场竞争中

获取领先地位的最佳途径。

作为制度框架的公司治理，从根本上决定了一个企业的创新要素(资金、自主

权、人力资源)、创新战略和创新评价[1]。然而现实表明，无论中国企业还是外国

企业，其对技术创新项目进行决策的时候，往往面临两方面的问题：一是是有关

技术本身的，二是与公司治理紧密相连的问题。在企业层面上技术创新的投入与

产出，是与企业公司治理密切相关的，企业技术创新取决于该公司的治理结构和

机制安排。在现代企业中，企业的经营管理者掌握着企业的主要经营决策权，企

业的所有者即股东拥有所有权，这种经营权和所有权的分离，将导致企业的管理

者与股东有不同的利益目标，无可避免的会出现委托代理问题。技术创新对于企

业的生存发展至关重要，但创新活动具有高风险、无法预期、长期投资、劳动密

集与特异性五个特征[2] (Holmstrom, 1989)，因而管理层不会贸然开展技术创新的活

动。激励和培育创新要求能够容忍短期可能的失败，对于做出创新项目决策的公

司管理层来说，项目成功的大部分收益将由股东获得，而一旦项目失败则可能会

面临解除其劳动合同的风险，严重威胁到其管理生涯的稳定性。从个人利益出发，

管理层可能会规避具有高风险的创新项目，而更倾向于从事能够得到短期收益的

常规项目。因此，意在解决委托代理问题的公司治理机制，对管理层做出技术创

新决策具有很大的影响。

在企业技术创新中，公司治理对于解决委托代理问题具有重要作用，在公司

治理的框架下，企业技术创新相关战略才得以科学制定和有效运行。作为现代公

司在运行和管理中必不可少的条件，公司治理对企业的效率有非常大的决定作用，

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摘要：

摘要技术创新是企业得以存活且不断发展的重要保证，不断的技术创新能够提升一个企业的效益和竞争力。企业是技术创新的主体，也是技术创新的受益者。然而现实表明，无论中国企业还是外国企业，其对技术创新项目进行决策的时候，往往面临两方面的问题：首先是有关技术本身的，其次是与公司治理紧密相连的问题。技术创新的特征会引起严重的委托代理冲突，这可能制约着技术创新战略的科学决策，而良好的公司治理能够有效解决委托代理问题。因此，研究公司治理是否以及如何对企业技术创新产生影响，具有一定的理论价值和现实意义。本文首先从公司的内部治理结构和外部治理机制两个方面，系统地梳理了其对企业技术创新的影响，提出了本文研究的重点。其...

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