我国股权分置改革相关问题研究

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我国股权分置改革相关问题研究

前沿

我国的资本市场是从上世纪九十年代初开始发展起来的，它包括股票市场、债券市场、基金市场和中

长期信贷市场等融通资金的市场。在此之前，资本市场的职能基本由货币市场履行(包括国债和中长期信

贷)。随着改革开放的推进，国有企业经历了从承包制、租赁制向股份制改造的演进过程，原有单一货币市

场已无法满足社会的融资需求。在上世纪九十年代初，按照计划经济向市场经济转轨的模式，创建了上海

证券交易所和深圳证券交易所，建立证券交易所的目的在于将募集对象扩展为自然人和社会法人，募集

资金为国有企业的生产经营提供融资和服务。但由于当时对公有制和私有制认识的局限性，使得在规则的

制订中留下了巨大的隐患----人为地将上市公司的股份划分为可流通的社会公众股(A)股和不可流通的国有

股和社会法人股。市场初成时，社会对这种制度差异的弊端没有立刻认识它的潜在危害，而是在后来通过

市场反映出可流通股东和非流通股东的价值取向不一致，公司治理恶化，一股独大现象严重，阻碍了股

票市场的发展。而且这种情形在最近几年的熊市中愈演愈烈，导致资本市场配置资源、创造财富和融

通资金的基本功能受到损害，股票市场面临推倒重来的危险。在此情况下，国家毅然采取果断措施，实行

股权分置改革。从表面上看，这是解决历史的遗留问题，从长远来看，它的实质是为中国的资本市场的发

展铺垫遵循客观经济规律的运行基础。真正地实现同股同权、同利同险，使得现有流通股东和非流通的利

害趋于一致。恢复股票市场的配置资源、创造财富和融通资金的基本功能，让股票市场在中国特色的社会

主义的建设中，发挥应有的作用。今天的股权分置改革，虽然成本巨大，代价高昂，而立足于未来它对中

国资本市场的可持续发展都具有伟大的转折意义。

过去四年间，中国经济的高速发展与证券市场的持续低迷形成鲜明对比，完全背离了“股票市场是

社会经济风向标”的经济规律，并因此引起全球学者的广泛讨论和国家领导的高度重视。尽管导致证券市

场持续低迷的因素很多，但社会各界一致认为，“股权分置”问题是其中最主要的原因之一。只有解决了

“股权分置”问题，才能实现真正意义上的“同股同权”，促进证券市场的繁荣与流动；才能更加充分

地实现上市公司的优胜劣汰，推动实质性重组，恢复投资人信心；才能吸引国内外更多机构投资者参与

买卖，长期持有，进行更多的金融创新，建立功能相对完善的资本市场；才能正常发挥证券市场的价格

发现功能，成为国民经济的晴雨表，服务于政府的宏观经济调控。

本文的结构如下：第一章，绪论，简述了股权分置改革的定义及历程，介绍

了股权结构的形成及演变；第二章，分析了我国上市公司股权结构现状及面临的

问题；第三章，说明了我国股权分置改革的必要性和意义；第四章，分析了股权

分置改革应遵循的方案，并对已有股改方案进行综合评价；第五章，重点对对价

进行了研究，分析了各种对价支付方法和对价测算方法；第六章，结合开滦精煤

股份有限公司股权分置改革进行了对价实证研究；第七章，对股改中的难点问题

得出解决方案。

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摘要：

我国股权分置改革相关问题研究前沿我国的资本市场是从上世纪九十年代初开始发展起来的，它包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等融通资金的市场。在此之前，资本市场的职能基本由货币市场履行(包括国债和中长期信贷)。随着改革开放的推进，国有企业经历了从承包制、租赁制向股份制改造的演进过程，原有单一货币市场已无法满足社会的融资需求。在上世纪九十年代初，按照计划经济向市场经济转轨的模式，创建了上海证券交易所和深圳证券交易所，建立证券交易所的目的在于将募集对象扩展为自然人和社会法人，募集资金为国有企业的生产经营提供融资和服务。但由于当时对公有制和私有制认识的局限性，使得在规则的制订中留下了巨大的隐...

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