人民币升值预期对扩大内需的影响研究

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3.0 赵德峰 2024-11-19 4 4 1.2MB 94 页 15积分

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摘要

近年中国经济的快速增长主要靠强劲的外需来拉动，国内需求疲软不足，中

国经济正处于失衡状态。去年由于人民币汇率形成机制的改革，人民币对美元的

升值，使中国的出口产品价格竞争力下降出口受阻，立足于扩大内需成为今后中

国经济发展的必由之路。自人民币汇率不再盯住单一美元以来，人民币汇率走势

呈现升值态势，市场上一直存在人民币升值预期。人民币对美元汇率的升值对国

内扩大内需的影响如何？未来的人民币升值对今后我国继续扩大内需的影响又会

如何？

鉴于此，本文主要研究人民币升值预期对扩大内需的影响问题。本文主要使

用实证研究的方法。通过建立人民币对美元汇率和消费、投资的计量联立方程模

型，即 HV-XFTZ 模型，并运用计量经济软件 Eviews5.0 对此模型进行检验，得出

实证检验结果。然后运用实证检验结果分析人民币升值预期对扩大内需的影响，

分别从人民币升值预期对消费和投资的影响方面来进行分析，即人民币升值预期

促使消费增长，却使投资增长过快。其中对人民币升值预期使投资增长过快的原

因分析，是通过建立固定资产资金来源的多元回归方程模型，以及房地产资金来

源的多元回归方程模型来进行较深入分析。在通过借鉴国外本币升值尤其是日元

升值的基础上，文章最后提出了解决人民币升值预期对扩大内需不利影响的政策

和措施，其中通过人民币对美元的时间序列方程模型，对今后人民币升值的幅度

进行了预测。

关键词：人民币升值预期扩大内需人民币对美元汇率

消费投资

ABSTRACT

In recent years the Chinese economy mainly depended on strong outside to grow

f a s t . T h e d o m e s t i c d e m a n d i n s u f f i c i e n t , t h e C h i n e s e e c o n o m y i s b e i n g a t t h e

unbalanced condition. Last year because of the Renminbi exchange rate formed the

m e c h a n i s m a n d t h e R e n m i n b i t o U S d o l l a r r e v a l u a t i o n , t h e C h i n e s e e x p o r t

p r o d u c t s’ c o m p e t i t i v e a b i l i t y i n p r i c e s h a v e b e e n d r o p p i n g , e x p o r t a t i o n h a s b e e n

blocked. And the way of the expansion needs to develop the Chinese economy next

must be taken. Since the Renminbi no longer observed closely sole US dollar, the trend

o f R e n m i n b i e x c h a n g e r a t e h a s b e e n i n t h e r i s e s i t u a t i o n , a n d t h e r e h a s b e e n t h e

a n t i c i p a t e d R e n m i n b i r e v a l u a t i o n i n t h e m a r k e t s. H o w i s t h e i n f l u e n c e o f R e n m i n b i

r e v a l u a t i o n i n t o t h e d o m e s t i c d e m a n d? H o w i s t h e i n f l u e n c e o f f u t u r e R e n m i n b i

revaluation to the domestic expansion needs that China will take measures to expand

continually?

In view of this, this article main research the problem which Renminbi anticipated

r e v a l u a t i o n i m p a c t s o n t h e d o m e s t i c e x p a n s i o n d e m a n d . T r o u g h t h e e s t a b l i s h m e n t

R e n m i n b i t o U S d o l l a r e x c h a n g e r a t e , t h e e x p e n s e a n d t h e i n v e s t m e n t m e a s u r e m e n t

s i m u l t a n e o u s e q u a t i o n m o d e l , n a m e l y t h e H V - X F T Z m o d e l , a n d c a r r i e s o n t h e

examination using econometrics software Eviews 5.0 to obtain the real diagnosis result

regarding this. Then using the real diagnosis examination result analyzes the influence

o f R e n m i n b i a n t i c i p a t e d r e v a l u a t i o n t o d o m e s t i c e x p a n s i o n d e m a n d f r o m t h e t w o

i n f l u e n c e a s p e c t s o f R e n m i n b i a n t i c i p a t e d r e v a l u a t i o n t o t h e e x p e n s e a n d t h e

investment separately, namely the Renminbi anticipated revaluation urges the expense to

g r o w , a c t u a l l y c a u s e s t h e i n v e s t m e n t g r o w t h e x c e s s i v e l y q u i c k l y . T r o u g h t h e

establishments of many Yuan regression equation models of fixed asset fund originates

and the real estate fund originates to carry on a more analysis on the reason why the

Renminbi anticipated revaluation has made the investment grow excessively quickly.

Through the revaluation of the overseas standard currency models particular in the

Japanese Yen revaluation, the article finally proposes the solutions to the adverse effects

on Renminbi anticipated revaluation to domestic expansion demand. Especially through

t h e R e n m i n b i t o U S d o l l a r e x c h a n g e r a t e t i m e s e r i e s e q u a t i o n

model，the paper forecast the Renminbi revaluation range.

Key Words： Re nminbi anticipated revaluation, domestic expansion

d e m a n d , R e n m i n b i t o U S d o l l a r e x c h a n g e r a t e , t h e

expense and the investment

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论.......................................................1

§1.1 引言......................................................1

§1.2 文献评述..................................................2

§1.3 论文研究的方法、结构安排与创新点..........................7

第二章国内经济发展应立足扩大内需................................10

§2.1 汇率制度改革历史.........................................10

§2.2 人民币升值前经济发展状况.................................11

§2.3 人民币升值后扩大内需的必要性..............................19

§2.4 本章小结..................................................22

第三章人民币升值对扩大内需影响的实证分析........................23

§3.1 数据来源..................................................23

§3.2人民币汇率和消费、投资的联立方程模型.......................24

§3.3 模型的检验................................................24

§3.4 模型的实证结果............................................29

§3.5 本章小结..................................................29

第四章运用实证结果分析升值预期对扩大内需的影响..................30

§4.1 升值预期对扩大消费的影响..................................30

§4.1.1 实证表明升值预期拉动国内消费增长........................30

§4.1.2 消费不足原因分析........................................32

§4.2 升值预期对扩大投资的影响..................................36

§4.2.1实证表明升值预期促使投资增长过快.........................36

§4.2.2增长过快原因实证分析.....................................38

§4.2.3投资增长过快的不良后果...................................48

§4.3升值预期下消费和投资比例严重失衡...........................49

§4.3.1消费和投资比例问题的研究.................................49

§4.3.2 我国消费和投资的比例现状................................53

§4.3.3升值预期下消费和投资比例严重失衡.........................56

§4.4本章小结...................................................56

第五章国外本币升值对我国扩大内需的借鉴..........................58

§5.1 日元升值..................................................58

§5.1.1日元升值回顾.............................................58

§5.1.2日元升值对日本经济的影响及日本政府举措...................59

§5.1.3日元升值的教训...........................................61

§5.2德国马克升值的经验启示.....................................62

§5.3我国人民币升值的借鉴之处...................................63

§5.4本章小结...................................................65

第六章解决升值预期对扩大内需不利影响的措施......................66

§6.1人民币汇率的有效管理.......................................66

§6.1.1 人民币对美元汇率时间序列方程模型........................66

§6.1.2升值范围的预测...........................................75

§6.1.3 政府应发挥人民币汇率的有效管理职能......................78

§6.2 利用“托宾税”击退升值预期的投机资本......................79

§6.2.1 “托宾税”理论..........................................79

§6.2.2 “托宾税”理论的实践....................................81

§6.2.3 我国应实行“托宾税”....................................82

§6.3利用货币政策进行调控.......................................83

§6.3.1 利率和汇率之间的关系....................................83

§6.3.2升值预期下我国实施利率的措施.............................85

§6.3.3 实施利率政策应该注意的问题..............................88

§6.4 健全金融市场法律法规的监管................................90

§6.5 本章小结..................................................94

§6.6 进一步研究的方向..........................................94

参考文献.........................................................95

第一章绪论

§1.1 引言

人们不会忘记，2005 年 7 月21 日中国政府做出了一项举世瞩目震撼全球的

举措。那就是中国人民银行对外宣布，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮

子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币对美元即日升值 2%，即由 1美

元兑8.2765 元人民币改为 1美元兑8.11 元人民币。这是中国对人民币汇率制度所

做出的具有划时代历史意义的一次改革，是推进人民币汇率形成机制改革中的一

个里程碑，人民币汇率机制从此翻开了崭新的一页。

而就在中国政府在做出人民币汇率机制改革的那一历史瞬间，中国正被纠缠

在欧美不断制造的贸易摩擦中，屡次争端和摩擦纠纷已在国内掀起轩然大波，中

国依赖廉价劳动力生产的纺织品、服装、鞋类等产品的出口正面临着种种阻碍和压

力。而中国国内经济的高速发展，正依靠出口和投资这两匹马的强劲拉动，消费

却如一匹羸弱的驴远远地落在两匹快马之后，并且越来越举步维艰了，中国的经

济发展正面临着严重的失衡……。此时全球油价飙升，石油危机遽然起伏。在这种

国际和国内经济背景下，中国政府高瞻远瞩、审时度势作了人民币汇率机制改革

的睿智决策。

人民币对美元汇率的升值，缓解了贸易摩擦，客观上降低了中国出口产品的价

格竞争力，使出口这一拉动经济增长的“外需”受阻。今后中国经济的发展，应

该立足于扩大消费和投资的“内需”上来，中国的经济开始从依靠出口和投资拉

动经济增长的模式转变到依靠消费和投资拉动经济增长的模式上来。尽管中国政

府在1998 年亚洲金融危机时就提出了扩大内需，并采取一系列积极财政政策来促

进内需发展，虽取得初步成效，但是国内消费需求还是萎靡不振。人民币汇率改

革后翻起的新时期，在中央经济工作会议确定的 2006年经济工作的八大任务中，

把扩大国内需求放在了首位。

自去年人民币汇率机制改革以来，今年 5 月15 日人民币对美元汇率中间价首

次“破 8”，而至今低于 7 的美元兑人民币不断映入我们的眼帘，标志着人民币

汇价从此“7 时代”。目前，人民币汇率长期将升值的趋势已经深入人心。目前如

何看待人民币汇率水平的合理和均衡与否，成为摆在我们面前的严峻问题。中央

银行行长周小川在答《财经》记者问人民币对美元汇率为何只上升了 2%时就指出，

“选择 2%初调水平的依据是，过去五年（2000 年到2004年），我国平均年商品

与服务贸易顺差在 200 亿美元左右（比如去年商品贸易顺差 321 亿美元，服务贸

易顺差约 100 亿美元，两项合计顺差 200 亿美元稍多），占 GDP 的 2%左右；同时

测算到中国的出口弹性和进口弹性，因此，2%的调整基本可以达到预定的政策目

标。但是，2005 年的情况又有新的变化。到目前为止，今年我国的贸易顺差已经超

《人民币升值预期对扩大内需的影响研究》

过600 亿美元，预计全年也将明显超过去年的数字。因此，如何看待人民币汇率

水平的合理和均衡与否，成为一个需要及早研究、认识和解决的问题。”

至今，离人民币汇率机制改革已一年多了，在这一年的历程里，人民币对美

元汇率的升值对国内扩大内需的影响如何？未来的人民币升值对今后我国继续扩

大内需的影响又会如何？人民币对美元汇率的均衡水平为多大范围时能够促进投

资和消费的适度增长？这就是本论文所要研究的主要课题。本文以人民币升值预

期对扩大内需的影响作为选题角度，对人民币对美元汇率对消费和投资的影响以

及人民币对美元汇率和消费、投资之间的适度比例增长进行了研究，进而对人民

币汇率的均衡水平进行了探索性的研究，对解决目前我国经济运行中存在的困惑

问题，具有现实借鉴意义，在一定程度上具有经济发展预测的前瞻性和理论性。

§1.2 文献评述

近年来，人民币汇率问题一直是学术界关注的热点问题。东南亚金融危机期

间，亚洲主要货币大幅贬值的情况下，国际和国内不少人士都预期人民币将会贬

值，经济学家也就人民币是否应该贬值展开了激烈的争论。近两年来，随着中国

经济的快速增长，经常项目盈余不断扩大和外汇储备激增的背景下，国际上要求

人民币升值的呼声不断，国内学术界对调整人民币汇率和改革人民币汇率制度的

讨论日趋激烈。尤其是中国政府在2005 年7月21 日作出对人民币汇率制度的历史

性改革创举之后，国际和国内对人民币升值一直存在升值预期。理论研究表明，

不论是汇率高估还是低估，都会使经济付出福利和效率方面的代价，Edwards 和

Savastano（1999）[1]指出“持续的高估应被视为是货币危机的一个非常重要的先

兆，汇率的持续失调通常是与经济在中长期内的低迷联系在一起的”，Cottani 等

（1990）[2]运用 24 个发展中国家的面板数据发现，人均收入、出口、净投资和农业

的增长都与汇率失调有明显的负相关关系。

由于现实中实质汇率的均衡值是不可观察的，因此估计汇率是否真正失衡以

及均衡汇率的程度一直是开放经济宏观经济学领域中最具挑战性的实证问题之一

传统上，经济学家常常运用卡塞尔（Kassel）提出的购买力平价原理（PPP）测算

均衡实质汇率已及汇率失衡程度。购买力平价原理主张名义汇率是由国内外一般

价格水平的相对变动来决定的，因而隐含着均衡实质汇率为常数的结论。该方法

首先确定一个基期，该时期的经济被认为处于宏观平衡状态，然后将该时期的实

质汇率作为所有考察时期内实质汇率均衡值的估计，任一时期实际实质汇率与基

期实质汇率的偏离便作为汇率失调程度的测度。这种基于购买力平价的测算方法

虽然简单和直接，但并非评估汇率是否处于均衡程度的好方法。其中一个原因是

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摘要近年中国经济的快速增长主要靠强劲的外需来拉动，国内需求疲软不足，中国经济正处于失衡状态。去年由于人民币汇率形成机制的改革，人民币对美元的升值，使中国的出口产品价格竞争力下降出口受阻，立足于扩大内需成为今后中国经济发展的必由之路。自人民币汇率不再盯住单一美元以来，人民币汇率走势呈现升值态势，市场上一直存在人民币升值预期。人民币对美元汇率的升值对国内扩大内需的影响如何？未来的人民币升值对今后我国继续扩大内需的影响又会如何？鉴于此，本文主要研究人民币升值预期对扩大内需的影响问题。本文主要使用实证研究的方法。通过建立人民币对美元汇率和消费、投资的计量联立方程模型，即HV-XFTZ模型，并运用计量经...

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