股息税改革对我国上市公司股利政策影响的实证研究

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3.0 牛悦 2024-11-19 4 4 1.27MB 54 页 15积分

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摘要

股利政策是上市公司财务管理三大板块中分配管理的核心内容，它反映的是

如何在股东股利支付和企业留存之间的盈余分配行为。上市公司股利政策的制定

需要遵守一定的股利支付原则和理论，同时在进行股利政策的制定时也要考虑到

影响股利政策制定的相关因素，兼顾投资者的短期利益和长期利益的需求，兼顾

股东的收益最大化与公司价值最大化目标，从根本上维护广大投资者的收益。本

文针对我国财[2005]102号股息税改革政策背景，选取影响股利政策制定的众多因

素中的一个即股息税，以其对我国上市公司的股利政策制定的影响情况进行实证

研究。文章主要是通过近1500家上市公司近十年的分红数据的收集，处理和统计

来对股息税改革的政策效果进行检验。统计内容主要分为三个部分：一是税改后

进行现金分红的上市公司的数量是否增加。二是税改后上市公司的股利支付率与

每股股利较以前是否提高。三是利用计量经济学回归模型对税改的影响情况进行

回归分析。通过以上三方面的分析统计，得出了以下结论：由于行业自身的特点，

不同行业表现出了对税改的不同敏感性。上市公司视自身的发展环境和2005

年之前已有的股利支付水平的不同，针对股利政策对税改作出不同的反映。

即处于发展机遇较好的行业对05年税改的反应不明显。税改之前股利支付水

平相对较低的行业对税收的敏感度较高，股利支付水平较高的行业对税改的

敏感度较低。

根据统计结果还指出我国上市公司在制定股利政策时受上一期的股利分配情

况的影响程度比本期的收益的影响程度要大，表明我国的上市公司在进行股利政

策的制定时倾向于考虑绝对股利数额的派发，而不是相对数额的发放。其次根据

此次统计结果和双重征税的事实本文提出应当废除股息税的征收，从根本上做到

税收的公平以及保护投资者的利益。最后针对我国上市公司现状，从保护投资者

特别是中小投资者的权益出发应当引入相关的制约手段如法律、法规等来规范上

市公司股利分配行为，引导公司更为理性地制定其股利政策。另外相关部门应该

充分发挥证券市场的治理功能，增强中小股东的权利，引导投资者更为积极地参

与公司的治理和管理。

关键词: 股息税股利政策假设检验回归分析

ABSTRACT

The dividend policy is the core of the distribution management which is one of

the three parts of the financial management, it reflects the action how to distribute the

wealth of the company between the dividend of the shareholder and the retained

earnings for company. But the company should conform to some certain principles and

theories about the decision of the dividend policy, on the other hand the manager also

should count about the elements which effect the decision of the dividend policy. The

company should not only think about the short term earnings of the shareholder but

also the long term benefit, not only count about maximizing the earnings of the

shareholder but also the goal of the maximizing the value of the company for

protecting the behalf of the investor . The thesis choose the dividend tax which is one

of the elements which effect the decision of the dividend policy and is about the

empirical research about the influence of the dividend tax based on the background of

the 102 paper for the tax system revolution in 2005.The paper test on the effect of the

dividend revolution through collecting ,processing and statistic based on collecting a

large number of the listed company which is total about 1500 . The statistics include

following three parts: the first one is whether the quantity of the listed company which

distribute the dividend are growing. the second one is whether the ratio of the dividend

and the dividend per share are growing compare to the before of the tax revolution. the

last one we analyze the relation between the since variable and the dependent variable

through using a econometrics mode, and then we solve the model and get the structure

parameter, and we can get the conclusion whether the dividend tax renovation effect

the distribution policy apparently. We got the conclusion that the tax renovation has no

effect on the decision of the dividend policy for company, only a little influence on a

few industries.

So, in a word, the paper get out that the tax revolution hasn’t getting the goal which

is increasing the dividend distribution, the tax renovation has no effect on the decision

of the dividend policy. At the end of the paper, we get out that the ex-dividend level has

a bigger influence than the present earnings about the decision of dividend policy for

our country according to the conclusion we have got, it reveals to us that the company

in our country inclined to think about the absolute amount of the dividend but not

relative which is different from some foreign countries ,we should treat differently

based on the fact.The next one we think we should abolish the dividend tax based on the

conclusion we have got and the fact of the double taxation, and through this way to

protect the benefit of the investors in a fundamental side. At last, consider about the

listed company fact, relevant departments should take some laws and regulations to

behave the actions of the dividend distribution of the listed company and increase the

right of the medium and small investors, guiding the investors take part in the

administration of the company through enforcing the management function of the stock

market.

KEY WORDS: Dividend Taxation，Dividend Policy，

Hypothesis Testing ，Regression Analysis

摘要

ABSTRACT

第一章导论 ........................................................ 1

§1.1 课题来源与意义 ............................................... 1

§1.1.1 选题来源 ................................................. 1

§1.1.2 选题意义 ................................................. 1

§1.2 研究背景 ..................................................... 1

§1.2.1 股利之谜的困扰 ........................................... 2

§1.2.2 中国的股息税改革的时机 ................................... 3

§1.3 研究目的 ..................................................... 3

§1.4 研究方法 ..................................................... 3

§1.5 论文结构 ..................................................... 3

§1.6 本文的创新之处 ............................................... 4

第二章概念界定 .................................................... 5

§2.1 股息税 ....................................................... 5

§2.1.1 股息税 ................................................... 5

§2.1.2 股息税的影响 ............................................. 5

§2.1.3 我国股息税政策改革的历史 ................................. 5

§2.2 股利政策 ..................................................... 6

§2.2.1 股利 ..................................................... 6

§2.2.2 股利的派发方式 ........................................... 6

§2.2.3 股利的发放原则 ........................................... 7

§2.2.4 股利政策 ................................................. 7

第三章文献综述 .................................................... 9

§3.1 股利政策理论的研究综述 ....................................... 9

§3.1.1 国外的理论成果 ........................................... 9

§3.1.2 国内的理论研究 .......................................... 11

§3.2 影响股利支付率因素的研究综述 ................................ 13

§3.2.1 国外的研究成果 .......................................... 13

§3.2.2 国内的研究成果 .......................................... 15

§3.3 税收对股利政策影响的研究综述 ................................ 17

§3.3.1 国外的研究成果 .......................................... 17

§3.3.2 国内的研究成果 .......................................... 19

第四章关于股息税对股利政策影响的实证研究 ......................... 22

§4.1 实证研究的概述 .............................................. 22

§4.2 统计数据的选取和统计工具的选取 .............................. 22

§4.2.1 行业的选取标准 .......................................... 22

§4.2.2 数据的来源 .............................................. 22

§4.2.3 数据的选取标准 .......................................... 23

§4.2.4 统计软件和统计工具 ...................................... 23

§4.3 描述性统计 .................................................. 23

§4.3.1 股息税改革对市场的影响 .................................. 23

§4.3.2 分行业统计 .............................................. 26

§4.4 假设检验 .................................................... 32

§4.4.1 配对样本 T检验 .......................................... 32

§4.4.2 统计的相关说明 .......................................... 32

§4.4.3 统计结果 ................................................ 33

§4.5 回归分析 .................................................... 36

§4.5.1 回归分析 ................................................ 37

§4.5.2 相关说明 ................................................ 38

§4.5.3 统计结果 ................................................ 38

第五章结论与启示 ................................................. 42

§5.1 本文的结论 .................................................. 42

§5.2 启示和建议 .................................................. 42

§5.3 不足与展望 .................................................. 43

参考文献 ........................................................... 45

在读期间公开发表的论文与承担科研项目及取得的成果 ................... 50

致谢 ............................................................... 51

第一章导论

§1.1 课题来源与意义

§1.1.1 选题来源

本研究来源于导师主持的国家自然科学项目(70871080，71171134，)以

及上海市社会科学基金项目（2011BGL006）、上海市教委科研创新重点项目

（11ZS138）。

§1.1.2 选题意义

本文的研究意义主要体现在以下几方面:

对于国家层面来说，国家在从对公司宏观调控以及从投资者利益出发的

立场，有助于国家调控政策的制定和执行。本文的研究目，一方面是检验财

[2005]102号政策的效果，即是否达到了提高上市公司现金股利支付、保障投

资者利益的目的。另一方面从研究成果出发，提出一些改进调控的方法，为

监管当局及有关部门今后的政策制定或进一步修正提供一定的借鉴和参考作

用。

对于上市公司来说，股利政策是现代公司理财活动三大核心内容之一。

但在我国，股利理论的研究尚处于初级阶段，研究成果有限，导致了针对我

国的国情进行指导的股利理论相对缺乏，使得公司财务人员的实际操作无章

可循，在分配股利时稳定性差，随意性很大，没有考虑到股利分配对公司价

值的影响，这就直接导致了目前我国上市公司股利分配政策十分不规范。近

些年来，随着我国证券市场的发展和成熟，股份制的企业急剧增多，对股份

制公司的管理要求也进一步提高，公司的经营决策者也就面临着越来越多的

与股利政策相关的财务问题，如何制定一个合理的股利政策对他们来说是一

个值得认真思考的问题。因此，在这种日趋成熟的股市环境以及越来越复杂

的上市公司财务管理的情况之下，对中国的股利政策的研究势在必行。通过

对股票市场上的上市公司的股利政策进行实证研究，一方面有助于中国股利

政策理论的完善和发展，体现其与时俱进性。另一方面也可以对上市公司的

经营决策进行指导，达到促进公司股权分布的合理性，完善公司管理制度，

达到提高公司经营业绩和价值的目的。

对于投资者来说，通过对近些年的分红数据的分析和比较，可以了解到

股利分配的原理以及其趋势所在，从而调整自身的投资行为，提高投资理性。

并且投资者可以根据自身的需要，通过参与上市公司的管理以及通过制定相

关的股利分配规章制度来保护自身的利益。

§1.2研究背景

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摘要股利政策是上市公司财务管理三大板块中分配管理的核心内容，它反映的是如何在股东股利支付和企业留存之间的盈余分配行为。上市公司股利政策的制定需要遵守一定的股利支付原则和理论，同时在进行股利政策的制定时也要考虑到影响股利政策制定的相关因素，兼顾投资者的短期利益和长期利益的需求，兼顾股东的收益最大化与公司价值最大化目标，从根本上维护广大投资者的收益。本文针对我国财[2005]102号股息税改革政策背景，选取影响股利政策制定的众多因素中的一个即股息税，以其对我国上市公司的股利政策制定的影响情况进行实证研究。文章主要是通过近1500家上市公司近十年的分红数据的收集，处理和统计来对股息税改革的政策效果进...

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