券商业内并购重组
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券商业内并购重组
证券法》的出台为证券业的生存和发展作了制度上的安排，为证券市场的发展和证券业的重组
在战略上指明了方向。本文分析了我国券商业内重组的必然性，列举了重组中可能的障碍并设
计了相应的对策，最后对重组后的整合提出了几点建议。
自 1995 年《商业银行法》颁布以来，我国开始实行银行、证券分业经营，从此拉开了我国券商业
内重组的序幕，如申银万国的合并，海通、大鹏、平安等券商的内部调整，广发对中银的收购，
联合证券、东方证券的合并组建等等。然而这仅仅是个开始，1998 年《证券法》的出台，为构建
我国投资银行体系勾画了蓝图，可以预见，在未来券商重组的浪潮会更壮阔。
一、重组的必然性
（一）证券业的合理产业结构的要求
在中国证券市场发展的初期，出现了一段时期的市场准入混乱局面。由于证券业高额利润的吸
引，全国各地一窝蜂地、盲目地组建了许多证券机构，造成券商数量偏多、分布集中、规模过小、
资本实力弱的局面。目前全国约有专营机构 90 多家，兼营机构 300 多家，证券营业部 2300 多家。
由于券商目前主要从传统的承销、经纪、自营“三大业务”中获得收入，所以券商发展远远超过
了市场容量的扩展，造成竞争过激。但由于券商提供的证券市场服务价格和中介费用基本上由
政府确定，所以激烈的竞争不会造成服务价格下降，而导致了许多非价格性竞争手段的采用，
如大量的公关交易和幕后交易的费用，从而提高了交易成本，对宏观证券市场带来极大的效率
损耗。
不同的行业有不同的适合自身的产业结构。证券行业的发展趋势是，整个证券市场由少数几家
大型券商以绝对优势，占据业务的绝对份额，形成垄断竞争格局。这种垄断竞争格局有利于减
少完全竞争造成的市场混乱和大量投机行为，有利于提高国家对证券市场的监管力度。垄断竞
争的证券市场，可以避免完全垄断市场近乎扭曲的价格发现功能、资源配置功能和制度创新功
能等缺陷。
在美国，位居证券业前列的美林、所罗门兄弟、高盛等十大投资银行，资本额占同业资本总额的
3/4。而在中国，位于前 15 位的证券公司的资本和资产，仅为整个证券业的一半。可见，为改变
目前我国券商市场集中率低、竞争激烈、低效无序的状况，建成金字塔式的中国投资银行体系，
有必要对券商进行重组。
（二）《证券法》的法律要求
《证券法》第六条规定“证券业和银行业、信托业、保险业分业经营、分业管理。证券公司与银行、
信托、保险业务机构分别设立。”在前几年的重组中，我国已基本实现银证分离，但信托投资公
司和保险业务机构仍设有大量证券机构经营证券业务，按该条款的规定，这些证券机构必须从
其母体中脱离出来，进行重新组合和归并。由于我国只有 90 多家专营的具有独立法人地位的证
券公司，这意味着我国 400 多家证券经营机构中有 300 多家将进行重组。
《证券法》第一百一十九条规定：“国家对证券公司实行分类管理，分为综合类证券公司和经纪
类证券公司，并由国务院证券监督管理机构按照其分类颁发业务许可证。”同时第一百二十一
条和第一百二十二条规定了综合类证券公司的注册资本最低限额为人民币五亿元，经纪类证券
公司的注册资本最低限额为人民币五仟万元。而第一百二十九条和第一百三十条则明确了不同
类券商的业务范围：“综合类券商可以经营下列证券业务：（一）证券经纪业务；（二）证券
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券商业内并购重组证券法》的出台为证券业的生存和发展作了制度上的安排，为证券市场的发展和证券业的重组在战略上指明了方向。本文分析了我国券商业内重组的必然性，列举了重组中可能的障碍并设计了相应的对策，最后对重组后的整合提出了几点建议。自1995年《商业银行法》颁布以来，我国开始实行银行、证券分业经营，从此拉开了我国券商业内重组的序幕，如申银万国的合并，海通、大鹏、平安等券商的内部调整，广发对中银的收购，联合证券、东方证券的合并组建等等。然而这仅仅是个开始，1998年《证券法》的出台，为构建我国投资银行体系勾画了蓝图，可以预见，在未来券商重组的浪潮会更壮阔。一、重组的必然性（一）证券业的合理产业结构...
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作者：朱铭铭
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