基于企业增长周期的EVA虚拟股权激励研究
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I
摘 要
股权激励在一定程度上与股东利益相一致，是一种长期激励方式。通过对国内
外不同股权激励方式理论成果与实际应用经验的分析研究，发现股权激励不足之
处，一是仅适用于上市公司且在证券市场强有效时有效；二是高管人员通过“内部
操纵”会计利润，虚涨股价，获取不正当股权收益。
EVA是扣除所有资本成本后的净收益，综合考虑了企业股东的利益，有利于股
东财富增加，能全面衡量企业生产经营真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企
业经济效益有着重要意义，成为国内外具有代表性的业绩评价体系。
企业生命周期理论是一种管理方法，周期不同，战略目标、特点以及创造的EVA
及增长变化也不同。本文依据企业EVA变化特点将成长期与成熟前期合为增长周期
加以研究。根据企业增长周期的特征，研究设计有效的激励约束机制，促进企业的
发展壮大是本文研究的出发点。
本文根据企业增长周期的特点，将股权激励的一种——虚拟股权与EVA相结
合，在现有法律及证券市场的约束下，研究设计适用于激励对象浮动薪酬的企业增
长周期EVA虚拟股权激励方案，该方案选取每股EVA价值做为业绩考核的指标，主
要包括EVA虚拟股权授予设计、行权设计以及激励基金的设计，并对EVA虚拟股权
激励方案的特点进行了分析。既兼容了股权长期激励的优点，又并蓄了EVA客观反
映业绩的特点，不但有效地防止高管操纵会计利润，而且避开了证券市场是否有效
的限制。
本文采取理论分析与案例分析相结合的方法，对企业增长周期 EVA 虚拟股权
激励方案进行研究分析。
最后，对所研究的内容进行了概括和总结，指明了尚需进一步研究的内容。
关键词： 企业增长周期 EVA EVA 虚拟股权
II
ABSTRACT
Stockholder's rights drive is consistent with the interests of shareholders to some
exten, it is a long-term incentive mechanism. But the stockholder's rights drive is of
deficiency due to it is only used in listed companies and it is only effective when
securities market is of strong efficiency, the other is the top-tier management in a
corporation would get malfeasance bonus by manipulating profit and the price of stock.
EVA is the residual income after deducting of all cost of capital both equity capital
and liability. It is benefit to increasing shareholder’s wealth because of considering all
interests of the shareholders. EVA can evaluate the enterprises’ operation and earnings
of doubtful veracity and comprehensively. It is of great significance in accurate
evaluating the economic efficiency of operation, so EVA become a representative
performance evaluation system both at home and abroad.
Enterprise life cycle theory is a kind of the managing method, strategic objective,
characteristic and EVA being created by enterprise would be different in different life
cycle.Based on the characteristics of enterprises’ EVA, this paper combine the growth
life cycle with pre-mature life cycle to rising life cycle in order to research and design an
incentive EVA mechanisms effectively according to characteristics of rising life cycle
and promote the development and expansion of enterprises. This is the starting point of
this paper.
In this paper, according to the characteristics of the rising life cycle and the existing
law on securities market, combine virtual equity incentive mechanisms with EVA to
research and design EVA virtual equity incentive mechanisms and selecte per shares
EVA value as indicators of enterprise performance. It is includes the design of granting
EVA virtual options, the design of exeicising options and the design of incentive funds
and analyzed characteristics of this incentive program. It is not only have advantages of
long-term incentive mechanism, but also have the advantages of EVA’s objectivity on
reflecting the performance.So it is not only prevent the manipulation of accounting
profits effectively, but also avoid the restrictions on the validity of the securities market.
This paper combine theoretical analysis with case study in order to study and
analyze EVA virtual equity incentive mechanisms based on rising life cycle further.
At the end of this paper, summarized what have been study and pointing out what
III
need to be further study.
Key words: Enterprise Rising Cycle; EVA; EVA Virtual Equity Incentive
IV
目 录
摘 要
ABSTRACT
第一章 绪论 .....................................................1
§1.1 课题来源与研究背景 ......................................... 1
§1.2 本文相关概念界定 ........................................... 3
§1.3 研究目的和意义 ............................................. 6
§1.4 研究主要内容 ............................................... 8
§1.5 本论文研究特点 ............................................ 10
第二章 研究综述 ................................................12
§2.1 国外研究综述 .............................................. 12
§2.2 国内研究综述 .............................................. 13
第三章
EVA
激励约束与企业增长周期激励研究 ...................... 16
§3.1
EVA
业绩考核与奖励指标分析 ................................. 16
§3.1.1
EVA
涵义 ............................................. 16
§3.1.2
EVA
业绩考核与奖励的特点及应用范围 ................... 16
§3.1.3
EVA
计算及会计项目调整分析 ........................... 19
§3.2 企业增长周期及理论分析 .................................... 25
§3.2.1 企业生命周期的涵义 ................................... 25
§3.2.2 企业生命周期的战略目标及特点 ......................... 25
§3.2.3 企业生命周期的管理重点及激励性薪酬组合方法 ........... 30
§3.2.4 企业增长周期的形成与划分 ............................. 34
§3.3 企业增长周期
EVA
与股权激励研究 ............................ 36
§3.3.1 企业增长周期
EVA
变化特点分析 ......................... 36
§3.3.2 增长周期对于企业发展的重要意义 ....................... 37
§3.3.3 现行股权激励及虚拟股权激励机制存在问题 ............... 38
§3.3.4
EVA
虚拟股票期权激励的形成分析 ....................... 40
§3.3.5
EVA
虚拟股权激励对于企业增长周期的重要意义 ........... 41
第四章 企业增长周期
EVA
虚拟股权激励方案设计 ....................... 43
§4.1
EVA
虚拟股权激励方案设计的目的和原则 ....................... 43
§4.1.1
EVA
虚拟股权激励方案设计的目的 ....................... 43
V
§4.1.2
EVA
虚拟股权激励方案设计的原则 ....................... 44
§4.2
EVA
虚拟股权激励方案设计框架和体系 ......................... 44
§4.3
EVA
虚拟股权激励业绩考核指标设计 ........................... 46
§4.4
EVA
虚拟股票期权授予设计 ................................... 47
§4.4.1 确定
EVA
虚拟股权授予对象 ............................. 47
§4.4.2 确定
EVA
虚拟股票期权的授予时机 ....................... 48
§4.4.3 确定
EVA
虚拟股票期权的授予价格 ....................... 49
§4.4.4 确定
EVA
虚拟股权授予数量 ............................. 52
§4.5
EVA
虚拟股票期权的行权设计 ................................. 54
§4.5.1 确定
EVA
虚拟股票期权行权有效期与等待期 ............... 54
§4.5.2 确定公司
EVA
虚拟股票期权的行权价格 ................... 55
§4.5.3 行权后
EVA
虚拟股权的兑现与支付 ....................... 56
§4.5.4
EVA
虚拟股票期权的行权安排 ........................... 57
§4.6
EVA
虚拟股票期权激励基金设计 ............................... 58
§4.6.1
EVA
虚拟股权激励股票来源 ............................. 58
§4.6.2
EVA
虚拟股权激励现金来源 ............................. 58
§4.6.3 确定提取激励基金的计算模型 ........................... 59
§4.6.4 激励基金提取模型分析及说明 ........................... 61
§4.7 增长周期
EVA
虚拟股票期权激励机制的特点 .................... 61
第五章 案例分析 ................................................65
§5.1 案例背景介绍 .............................................. 65
§5.2 企业增长周期分析 .......................................... 68
§5.3 现行虚拟股权激励方案运行情况分析 .......................... 69
§5.3.1 现行激励方案简介 ..................................... 69
§5.3.2 现行激励方案的业绩考核指标 ........................... 70
§5.3.3 现行虚拟股权的授予和行权 ............................. 71
§5.3.4 虚拟期权激励基金的设立 ............................... 72
§5.3.5 虚拟股权激励的奖金分析 ............................... 73
§5.3.6 现行虚拟股权激励实施效果分析 ......................... 75
§5.3.7 现行虚拟股权激励方案存在的问题分析 ................... 76
§5.4 案例企业增长周期的
EVA
虚拟股权激励方案设计 ................ 78
§5.4.1
EVA
虚拟股权激励方案的业绩考核指标的确定 ............. 78
§5.4.2
EVA
虚拟股权激励方案的授予与行权的确定 ............... 78
VI
§5.4.3 案例企业
EVA
虚拟股权激励基金的确定 ................... 78
§5.4.4 案例企业
EVA
相关考核指标的计算 ....................... 79
§5.4.5 基于
EVA
虚拟股权激励方案的奖金计算 ................... 82
§5.5 两种不同方案的对比分析 .................................... 83
§5.5.1 两种激励方案特点对比一览表 ........................... 83
§5.5.2 业绩考核指标科学性对比分析 ........................... 86
§5.5.3 奖励金额合理性对比分析 ............................... 88
§5.5.4 人才选拨、吸引正确性对比分析 ......................... 90
§5.5.5 业绩发展引导性对比分析 ............................... 91
§5.5.6 激励方案的简洁性 ..................................... 91
第六章 结束语 ..................................................92
§6.1 基本结论 .................................................. 92
§6.2 实施政策与建议 ............................................ 93
§6.2.1
EVA
虚拟股票期权激励管理上的支持与沟通 .............. 93
§6.2.2
EVA
虚拟股票期权激励应用上的局限 .................... 95
§6.3 需要进一步研究的问题 ...................................... 95
参考文献 .......................................................... 97
在读期间公开发表的论文和承担科研项目及取得成果 ................... 100
致 谢 ........................................................... 101
摘要：
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I摘要股权激励在一定程度上与股东利益相一致，是一种长期激励方式。通过对国内外不同股权激励方式理论成果与实际应用经验的分析研究，发现股权激励不足之处，一是仅适用于上市公司且在证券市场强有效时有效；二是高管人员通过“内部操纵”会计利润，虚涨股价，获取不正当股权收益。EVA是扣除所有资本成本后的净收益，综合考虑了企业股东的利益，有利于股东财富增加，能全面衡量企业生产经营真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义，成为国内外具有代表性的业绩评价体系。企业生命周期理论是一种管理方法，周期不同，战略目标、特点以及创造的EVA及增长变化也不同。本文依据企业EVA变化特点将成长期与成熟前期合...
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