上市公司股东与经营者的财务冲突及缓解研究

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3.0 李江 2024-09-24 10 4 703.91KB 65 页 160积分

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浙江财经学院硕士学位论文

摘要

股东与经营者是上市公司两个重要的利益主体，作为上市公司物质资本投入

者的股东与作为上市公司人力资本投入者的经营者，在现实公司运行中经常发生

财务冲突，严重影响了上市公司的运行效率和可持续发展。因此，研究股东与经

营者的财务冲突及缓解冲突的方式具有重要的现实意义。本文以冲突中的经营者

行为为主要研究对象，从财务学的视角出发，运用经济学、管理学理论与方法，

特别是现代企业理论，对股东与经营者财务冲突的表现形式及根源，股东与经营

者财务冲突的缓解——激励机制、约束机制及财务文化建设这四个问题进行了较

为系统和深入地研究。

在股东与经营者财务冲突的表现形式及其根源方面，通过全面分析股东与经

营者财务冲突的表现形式，揭示了股东与经营者财务冲突的根源在于财务目标、

利益不一致、信息不对称以及对经营者价值评价不一致。

在缓解股东与经营者财务冲突的激励机制方面，重点从经营者财务激励机制

和经营者精神激励机制两方面进行了论述。在经营者财务激励机制方面，基于年

薪制和年薪制加股权激励这两种激励方式的现实及缺陷，提出在短期激励和长期

激励相结合的基础上，通过改进经营者的效用函数，建立经营者的最优激励模型，

并对模型的设计、求解及优缺点进行了深入分析。同时，基于激励的前提条件，

提出运用以 EVA 为主体的绩效考评机制，并在 EVA 指标中增加了非财务指标，

使考评机制更具科学性；在经营者精神激励机制方面，通过分析经营者精神激励

的现状，运用行为科学的理论，提出了重点完善职业经理人市场，完善经营者事

业激励机制和声誉激励机制的建议。

在缓解股东与经营者财务冲突的约束机制方面，是从内外两方面展开论述的。

在内部约束机制方面，基于目前存在的突出问题，主要分析了审计委员会制度的

现状，并提出了有针对性的完善意见；在外部约束机制方面，针对经营者市场、

资本市场、产品市场和上市公司退出机制的现状，提出了进一步完善和培育市场

的措施。同时，就经营者对股东的约束机制——股东市场机制作了一定的论述。

在缓解股东与经营者财务冲突的财务文化建设方面，从财务文化的内涵和内

容入手，着重分析了财务文化对缓解股东与经营者财务冲突的作用。同时，对加

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强财务文化建设提出了基本的思路。

本文的创新之处在于，一是建立了经营者长期激励和短期激励相结合的激励

模型，求解模型得到了最优报酬总量和最优报酬组合的参数表达式，通过参数分

析指出了设计经营者激励方式时应该注意的一些问题；二是在 EVA 指标的基础上

增加了非财务指标，完善了经营者的绩效考评机制；三是在论述股东与经营者的

财务冲突时，将财务文化建设作为缓解方式，并剖析了财务文化对缓解财务冲突

的作用，提出了财务文化建设的基本思路。

关键词：财务冲突；激励机制；约束机制；财务文化

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III

ABSTRACT

The shareholder and the operator are the most important benefit bodies so their

cooperation directly affects the company's survival and development. But in reality

financial conflicts between the shareholder and the operator frequently exist, which

seriously affects the company's operation efficiency and management effect, therefore

discussing financial conflicts between the shareholder and the operator plays a

significant role. The paper uses modern enterprise theories to illustrate the roots and

solutions of financial conflicts.

This paper is made up of five chapters. The first chapter is the introduction. This

part mainly shows the goal and the significance, besides, it introduces the domestic and

foreign research situations about the topic.

The second chapter is the analysis of kinds of manifestation and roots of financial

conflicts. After listing six kinds of behaviors of operators, this author discusses roots of

financial conflicts: disaccord of financial targets, information asymmetry, benefits

disaccord and inconformity to the operator value appraise between the shareholder and

the operator.

The third chapter is made up of two parts: financial drive mechanism and spiritual

drive mechanism. In the first part the author constructs a combination drive model,

carries on the analysis and then perfects the achievement effect taking EVA as the main

body testing and assessing mechanism. In the second part after analyzing current

situations of the operator spirit stimulating, the author suggests perfecting the

professional manager marketplace, operator cause stimulating mechanism and

reputation stimulating mechanism.

The fourth chapter analyzes the internal restraint mechanism and exterior restraint

mechanism. In analyzing the internal restraint mechanism, after describing current

situations of the audit board, the author submits corresponding suggestions. In

analyzing the exterior restraint mechanism, after describing operator marketplace,

capital market and product marketplace, the author puts forward the corresponding

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proposal and structures shareholder market mechanism.

The last chapter puts the emphasis on financial culture. The author mainly

explains functions of financial culture and then gives the opinions on how to construct

financial culture.

The innovations of this paper conclude three points. First, the paper builds a

excitation model of integration to stimulate the operator, and then brings in a few

problems to pay attention to when the model is used. Second, the paper perfects the

operator’s tests and assesses mechanism through adding non-financial indicators on

EVA index. Finally, when discussing financial conflicts between the shareholder and

the operator, the paper considers culture, analyzes functions of financial culture and

then puts forward basic thoughts of constructing financial culture.

Key words: financial conflict; drive mechanism; restraint mechanism;

financial culture

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第一章绪论 ........................................................ 1

第一节论文研究的背景、意义及理论基础 ............................. 1

第二节论文研究的国内外文献综述 ................................... 4

第三节论文研究的内容和主要创新点 ................................ 10

第二章股东与经营者财务冲突的表现形式及根源 ....................... 12

第一节股东与经营者财务冲突的表现形式 ............................ 12

第二节股东与经营者财务冲突的根源 ................................ 15

第三章股东与经营者财务冲突的缓解——激励机制 ..................... 21

第一节经营者财务激励机制 ........................................ 21

第二节经营者精神激励机制 ........................................ 35

第四章股东与经营者财务冲突的缓解——约束机制 ..................... 40

第一节内部约束机制 .............................................. 40

第二节外部约束机制 .............................................. 44

第五章股东与经营者财务冲突的缓解——财务文化建设 ................. 47

第一节财务文化对缓解股东与经营者财务冲突的作用 .................. 47

第二节缓解财务冲突的财务文化建设 ................................ 50

结束语 ............................................................. 54

参考文献 ........................................................... 55

附录 ............................................................. 59

致谢 ............................................................. 62

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第一章绪论

第一节论文研究的背景、意义及理论基础

一、论文研究的背景和意义

中国证券市场历经风雨终于迎来了新的发展机遇，经济全球化、金融自由化、

证券市场国际化潮流不断改变各国经济社会发展的内外部环境。面对全球经济一

体化的趋势和加入 WTO 带来的机遇与挑战，中国证券市场面临重要的选择。

上市公司是证券市场的基础，上市公司的质量好坏对证券市场发展起着举足

轻重的作用。股东与经营者作为上市公司最重要的两个利益主体，两者之间的财

务冲突几乎是不可避免的，尽管股东总是期望经营者能够从“股东财富最大化”

的目标出发从事经营与理财活动，但在现实中，经营者往往会从自身利益出发而

牺牲股东的利益，使股东的期望和既定的财务目标异化。股东与经营者的财务冲

突不仅会损害股东利益，阻碍企业健康有效地运作，而且会影响现代市场经济和

证券市场的健康运作，对国民经济的长期稳定发展造成巨大的破坏。

近年来中国上市公司出现了许多问题，如猴王事件、银广厦事件、蓝田事件、

红光事件等，而且连公认为成熟的美国证券市场也出现上市公司财务欺诈等严重

问题，如安然事件、环球电讯事件等等，这些事件在一定程度上与股东和经营者

之间的财务冲突有关。因此，对股东与经营者财务冲突及其缓解方式的研究就成

为一个迫在眉睫的课题。

对股东与经营者的财务冲突及缓解进行理论研究和实证分析是财务学研究的

重要领域，但目前我国对这一问题的研究尚未形成系统的理论框架。本文旨在借

鉴国内外财务冲突理论的基础上，建立股东与经营者财务冲突理论的基本框架，

通过研究股东与经营者的财务冲突行为及表现形式，寻求二者之间财务冲突的缓

解方式，在完善企业的财务冲突管理理论上有所创新和突破，对我国现实中企业

财务冲突的缓解起到一定的指导作用。

二、论文研究的主要理论基础

（一）企业的委托代理理论

詹森（Jensen）和麦克林（Meckling）认为企业的团队生产理论只能解释与企

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业有关的个人行为的一小部分，因而对于企业的解释并不完善①。他们提出企业是

一个存在个人相互抵触的利益冲突的契约关系，从利益冲突这一角度出发，认为

委托代理关系就是一种契约关系，因为委托人要求代理人为其服务。如果委托人

和代理人都追求效用最大化，那么代理人就不总是根据委托人的利益来采取行动，

这就是道德风险。要解决道德风险问题，就要对代理人进行激励，让代理人承担

一定的风险从而形成委托人对代理人的激励约束机制。同时詹森和麦克林从实证

的角度研究了经营者与外部股权和债权的关系，分析了外部股权的代理成本和外

部债权的代理成本提出了最优的所有权结构理论。

企业的委托代理理论从股权和经营管理者的角度出发界定了代理关系，即股

东和经营管理者的委托代理关系，同时该理论又从代理成本的角度出发，对其进

行了深入研究，对财务冲突理论的产生和发展有重要影响。委托代理理论在后人

的发展下形成了一个研究经济学问题的重要框架。委托代理问题的产生是由于委

托人和代理人的效用函数经常不一致，代理人和委托人之间存在着对工作的详细

信息、代理人的能力品德和偏好的信息不对称，度量代理人业绩的成本非常昂贵。

所以，除非委托人能有效地约束代理人，否则代理人做出的决策通常不是最优的，

这就有可能产生机会主义行为。委托代理问题的解决原则是建立一种激励约束机

制，使代理人的行为有利于委托人的利益，这就为激励理论的产生提供了依据，

也为缓解委托人与代理人的财务冲突，采用激励约束机制提供了理论依据。

（二）公司激励理论

1932年，美国经济学家伯利和米恩斯出版了《现代公司与私有财产》一书，

提出了著名的“管理权与控制权相分离”的命题②，使传统的以利润最大化为目标

的企业理论受到严峻挑战。经济学家开始关注被传统经济理论所忽视的企业内部

管理效率问题，认识到激励的重要性。与管理学通过对人的多种需求研究激励不

同，经济学对激励的研究是以经济人为出发点，以利润最大化或效用最大化为目

的。

经济学研究激励问题的突破性进展是近30年的事。进入70年代以后，由于现

代企业契约理论在微观经济学领域的突破，激励问题成为其中非常重要的研究课

① Jensen, M., Meckling, W. Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure[J].

Journal Economics, 1976.

② Berle, A. and Means G. The Modern Corporation and Private Property[M]. New York: Macmillan, 1933.

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浙江财经学院硕士学位论文I摘要股东与经营者是上市公司两个重要的利益主体，作为上市公司物质资本投入者的股东与作为上市公司人力资本投入者的经营者，在现实公司运行中经常发生财务冲突，严重影响了上市公司的运行效率和可持续发展。因此，研究股东与经营者的财务冲突及缓解冲突的方式具有重要的现实意义。本文以冲突中的经营者行为为主要研究对象，从财务学的视角出发，运用经济学、管理学理论与方法，特别是现代企业理论，对股东与经营者财务冲突的表现形式及根源，股东与经营者财务冲突的缓解——激励机制、约束机制及财务文化建设这四个问题进行了较为系统和深入地研究。在股东与经营者财务冲突的表现形式及其根源方面，通过全面分析股东与...

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