新准则下公允价值计量对上市公司高管激励影响的实证研究
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I
摘 要
我国 2006 年颁布的新《企业会计准则》已经在上市公司正式实施，但是由于
市场环境、执业人员素质等因素的限制，新企业会计准则对于公允价值的应用采
取了相对谨慎的态度。截至目前，所有的上市公司均已公布了 2007 年的年报，这
为公允价值运用的研究提供了绝佳的资料。
任何一项会计政策的选择均会产生相应的经济后果，公允价值计量的运用也
是如此。公允价值变动损益直接计入上市公司合并利润表项目，将会对企业业绩
产生直接影响。而企业业绩通常被认为是监督和评价管理者契约履行情况的一个
重要手段，为管理者报酬机制的设计和实施提供了巨大的支持。会计报表中的净
利润、营业收入、每股收益、资产收益率、净资产收益率等变量常常被用于监督
和评价管理者履行契约的情况，并作为管理者报酬计划的重要组成部分。在我国
高管层以业绩——薪酬激励为主的制度下，公允价值计量的运用，使得市场风险
因素体现在会计报表中，将会加剧企业经营业绩的波动，从而影响高管激励的效
果。
本文关于公允价值计量对高管激励影响的研究主要是基于公允价值计量对公
司业绩产生的影响以及公司业绩与高管激励之间的相关性提出的，主要分为以下
四个部分：
第一章，引言部分。主要就本文的研究背景、研究目的及意义、研究思路和
研究方法进行了介绍。同时，对国内外文献做了综述，比较了国内外研究学者对
这些相关领域的研究成果。
第二章，公允价值计量对高管激励影响的理论基础。首先，就本文涉及的相
关概念进行了梳理。其次，分析公允价值计量对公司业绩产生的影响，并就公允
价值计量的利弊做出评价。最后，本文从公司业绩与高管激励之间的相关性出发，
提出公允价值计量对高管激励的影响，并将上述分析作为本文实证研究的理论基
础。
第三章，公允价值计量对高管激励影响的实证研究。实证分析部分主要是就
公允价值计量对上市公司业绩的影响进行了描述性统计，并通过建立模型进行多
元线性回归来验证公允价值计量对高管薪酬激励以及公允价值计量对高管股权激
励的影响。本文借鉴了已有关于上市公司经营业绩与高管薪酬关系相关文献的指
标选取办法，以 2007 年沪市上市公司的年度报告为对象，提出了三个待验证的假
设：假设 1，公允价值计量对上市公司经营业绩具有显著的影响；假设 2，公允价
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II
值计量与高管薪酬之间存在相关关系；假设 3，公允价值计量与高管股权激励之间
存在相关关系。
第四章，结论和建议部分。通过上述理论分析和实证检验，得出在以经营业
绩为基础的高管激励制度下，公允价值计量对高管薪酬存在一定程度的影响，但
对高管的股权激励则没有相关关系。然而公允价值计量产生的影响对企业而言属
于不可控因素，若与高管薪酬相联系，会造成企业对高管激励过度或者激励不当
的后果。因此，笔者建议将经营者业绩与企业经营业绩相区分，以经营者通过自
身努力可以达到的业绩作为设计高管薪酬激励的基础，并且加强股权激励等长期
激励手段，以此达到激励高管的目的。
关键词：公允价值计量；高管激励；经营业绩；经济后果
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III
ABSTRACT
The Chinese Accounting Standards promulgated in 2006 has been implemented in
listed companies. However, due to restrictions such as market factors and the quality of
practitioners and so on, the application of fair value has taken a relatively cautious
approach. So far, all the listed companies have released the 2007 annual report, which
provided excellent research material on the application of fair value.
The choice of accounting policy will lead to different economic consequences,
especially the use of fair value measurement. Fair value measurement will have a
certain impact on the operating performance of listed companies as well as net assets.
However, operating performance would be used directly in management compensation
plan. And accounting information, which can be used to monitor and evaluate the
implementation of management contracts, is very important in the plan. Net income,
operating income, earnings per share, return on equity and other variables play an
important role in compensation plan. Based on the performance-salary compensation
system, the economic consequences of fair value measurement would directly influence
the incentive system for executives.
In this paper, the study about the influence of fair value measurement on senior
management incentive is based on the economic consequences of fair value
measurement and the performance-salary compensation system. The four sections of
this paper are as follows:
Chapter Ⅰ is the introductory remarks. The research background, the significance
and purpose of the study, research ideas and research methods were introduced in this
chapter. Also, it summarizes the present research situations on above-mentioned
theoretical study and gives a comparative analysis of domestic and foreign researchers
in these areas of research.
Chapter Ⅱ is the theoretical analyses about the correlation between fair value
measurement and management incentives. First of all, it introduces related concepts of
fair value measurement. Secondly, it analyses the economic consequences of fair value
measurement and its pros and cons. And then, it introduces the theory of incentives
executives and provides a deep analysis about fair value measurement and management
incentives. The impact that fair value measurement has on operating performance leads
to the influence on management incentives.
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IV
Chapter Ⅲ is the empirical study on the relations between fair value measurement
and executive incentives. This chapter includes the descriptive statistics about the
economic consequences of fair value measurement, and the establishment of multiple
linear regression equation models. These models can be used to verify the relationships
between fair value measurement and incentive pay for managers, and the relationship
between the fair value measurement and equity incentive for executives. In this paper,
we set three assumptions: assumption 1, fair value measurement has a distinct impact on
the operating performance; assumption 2, the correlation between fair value
measurement and incentive pay for managers is positive; assumption 3, there would be
a positive correlation between fair value measurement and equity incentive for senior
managers.
Chapter Ⅳ is conclusions and advice. Through the theoretical analysis and
empirical testing, we find out that there would be correlations between fair value
measurement and management payment. But fair value measurement is non-controllable
factor towards executives. The influence between fair value measurement and
management payment may result in excessive payment or inappropriate consequences.
We suggest that operating performance should be compartmentalized into two parts, the
manager performance and the venture performance. We hope the research may provide
a reference in designing management motivation system in the future.
Key words: fair value measurement; management incentives; operating performance;
economic consequences
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V
目 录
第一章 引 言.............................................................................................................. 1
第一节 研究目的及意义 ............................................................................................. 1
第二节 研究思路和研究方法 ..................................................................................... 2
第三节 国内外研究现状 ............................................................................................. 3
第二章 公允价值计量对高管激励影响的理论分析 .................................................. 7
第一节 相关概念的界定 ............................................................................................. 7
第二节 公允价值计量对企业经营业绩的影响 ......................................................... 9
第三节 公允价值计量对高管激励的影响分析 ....................................................... 16
第三章 公允价值计量对高管激励影响的实证研究 ................................................ 19
第一节 假设的提出和模型的设计 ........................................................................... 19
第二节 公允价值计量对高管激励影响的实证分析 ............................................... 21
第四章 结论和建议 .................................................................................................... 32
第一节 研究结论和政策建议 ................................................................................... 32
第二节 创新之处及研究不足 ................................................................................... 34
参考文献 ........................................................................................................................ 36
附录一 ............................................................................................................................ 40
附录二 ............................................................................................................................ 49
致 谢............................................................................................................................ 50
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1
第一章 引 言
第一节 研究目的及意义
公允价值一直是国际会计界的一个热点问题，同时也是一个难点问题。国际
会计准则理事会（IASB）、美国财务会计准则委员会（FASB）以及其他各国的准
则制定机构都对公允价值进行了积极的探索和研究，并在公允价值的概念、确认、
计量等方面取得了显著的成果。公允价值作为会计计量的基本属性之一，是会计
理论研究的一个重要组成部分。同时，对公允价值计量的研究还涉及到会计信息
的相关性和可靠性的权衡等问题，对探索会计发展规律、完善会计理论也有着重
要的理论意义。
我国 2006 年颁布的新《企业会计准则》已经在上市公司正式实施。然而，由
于市场的成熟度和活跃性、执业界素质或准备不足、相关经验缺乏、高管层在选
择会计政策时的激励因素等相关问题的影响，新企业会计准则对于公允价值的应
用采取了相对谨慎的态度。虽然公允价值在金融工具的确认和计量、投资性房地
产、企业合并、债务重组、非货币性交易等 17 项具体准则中均有体现，但是准则
对其的运用有较为严格的限制。截至目前，所有的上市公司均已公布了 2007 年的
年报，这为公允价值运用的研究提供了绝佳的资料。
新企业会计准则中，公允价值计量与历史成本计量两种模式并存，并给予了
公司在这一会计政策上的选择权。也就是说，在新准则规定的范围内，公司可以
自主决定对于所发生的经济事项是否采用公允价值计量、采用何种方法计量公允
价值。任何一项会计政策的选择均会产生相应的经济后果，公允价值计量的运用
也是如此。其最直接也是最明显的经济后果是公允价值损益直接计入上市公司合
并利润表项目将会对公司业绩产生影响。
由于高级管理人员对企业的经营和发展具有十分重要的意义，企业价值很大
程度上取决于高管的能力及其发挥程度。正是由于高级管理人员这样一个特殊的
定位，从而使得高管激励成为越来越受关注的一个主题。在现代企业制度中，所
有权和经营权相互分离。根据“经济人”假设，所有者和经营者均追求各自效用
的最大化。但事实上两者的目标并不一致，所有者追求的是企业价值的最大化，
而经营者追求的是人力资本的增值和个人收入的最大化。同时，两者掌握的企业
信息也不对称，因此不可避免地存在利益冲突，从而引发所谓的“代理问题”。为
了解决这一问题，所有者会在与管理者订立契约时设计相应的激励政策或激励制
度。
摘要：
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浙江财经学院硕士学位论文I摘要我国2006年颁布的新《企业会计准则》已经在上市公司正式实施，但是由于市场环境、执业人员素质等因素的限制，新企业会计准则对于公允价值的应用采取了相对谨慎的态度。截至目前，所有的上市公司均已公布了2007年的年报，这为公允价值运用的研究提供了绝佳的资料。任何一项会计政策的选择均会产生相应的经济后果，公允价值计量的运用也是如此。公允价值变动损益直接计入上市公司合并利润表项目，将会对企业业绩产生直接影响。而企业业绩通常被认为是监督和评价管理者契约履行情况的一个重要手段，为管理者报酬机制的设计和实施提供了巨大的支持。会计报表中的净利润、营业收入、每股收益、资产收益率、净资...
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