论财务竞争力及其对企业价值的影响——以钢铁行业上市公司为例

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3.0 李江 2024-11-06 4 4 527.43KB 105 页 15积分
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浙江财经学院硕士学位论文
III
摘 要
自20 世纪 90 年代起，全球经济一体化的进程明显加快，呈现出全球化、信
息化和竞争加剧的特点。传统企业的盈利模式受到严重的挑战，许多企业甚至传
统意义上的大企业的利润空间和生存空间都受到严重的挑战和冲击。知识经济正
在改变传统的企业生存方式和管理理念，这样就迫使企业不断寻找提升企业竞争
力的方法和途径，进行经营盈利模式的创新尤其是财务管理创新，以保证企业的
生存和持续发展。本文主要采用了理论与实际相结合的方式，一方面本文将财务
竞争力这一概念进行阐述并建立相应的评价体系；另一方面本文以钢铁行业上市
公司为样本，对企业财务竞争力进行排序分析，从而有助于了解钢铁行业上市公
司的大体运营状况，也有利于企业之间进行差距分析，达到改善管理提高能力的
目的。在此基础上，将上述得出的财务竞争力综合评分与反映企业价值的托宾 Q
值进行回归分析，来探讨财务竞争力和企业价值的关系问题。
全文主要包括四个章节：
第一章绪论部分，主要说明本文的研究背景、选题目的及其理论意义和现实
意义，介绍了财务竞争力和企业价值的相关文献综述，并对文章的研究内容和研
究方法作了说明。
第二章重点介绍了财务竞争力的形成过程，对构成要素进行了详细分析。在
借鉴有关学者财务竞争力指标的基础上，形成一套评价财务竞争力的指标体系。
第三章将财务竞争力与公司价值联系起来，通过对钢铁行业上市公司
2003-2007 年五年财务数据回归分析，来分析、评价企业的财务竞争力对企业价
值的作用。
第四章为研究结论及相关政策建议，对实证结论部分进行了进一步的归纳和
总结。另外针对国内企业如何培育财务竞争力，提出了一些建议。
本文的主要创新之处，一是突破了企业财务竞争力本身的评价，将其与企业
价值联系起来，通过其回归分析来判断企业财务竞争力对企业价值的贡献。二是
用实证方法验证了企业价值确实反映了财务竞争力，具有一定的现实意义。三是
提出了企业应将财务竞争力最大化作为财务管理乃至企业全部管理活动的重要目
标。
关键词：财务竞争力；企业价值；钢铁行业
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IV
ABSTRACT
Since the 1990s, global economic integration speeds up the process significantly,
showing some characteristics such as globalization, informationization, and increased
competition. The model of profitability faces serious challenges in traditional
enterprises. The profit and competition margins faceserious challenges in many
enterprises, even the traditional big enterprises. Knowledge-based economy changes
the traditional way of the competition and management concepts, which results in
forcing these enterprises to improve the ways of enhancing competitiveness and to
innovate the profit model especially of financial management, so as to ensure the
survival and sustainable development of enterprises. This paper uses the theory way as
well as the practice. On the one hand, it makes a profound analysis of the concept of
financial competitiveness and establishes an evaluation system. On the other hand,
taking the listed companies of iron and steel industry as an sample, it analyzes its
financial competitiveness, in order to get the operating condition and differences of
these companies, which improves management. On this basis, the paper makes a
regression analysis on the values of financial competitiveness and Tobin Q reflecting
the value of enterprise for exploring the relationship between financial competitiveness
and the value of enterprise.
The paper contains four main chapters:
The first chapter is Introduction: the main description of the research background
of this paper, the purpose of the subjects, its theoretical and practical significances, and
the major research content, ideas and methods, as well as reviewing the theories of
financial competitiveness and enteriprise value.
The second chapter mainly describes the process of forming financial
competitiveness, and makes a detailed analysis on its elements. On this basis of
referring with an index system of financial competitiveness, the author forms a new
one.
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V
The third chapter mainly relates the financial competitiveness with enterprise
value by making a regression analysis on the financial data from 2003 to 2007, in order
to analyze and assess the financial competitiveness’ effect on the enterprise value.
The fourth chapter is the conclusion of the study and policy recommendations. In
addition to the empirical summary, this part put forward some suggestions about how
to improve the financial competitiveness in domestic enterprises.
The main innovation of this paper is: first, relating financial competitiveness with
enterprise value, it makes sure that the foemer’s contributuin to latter by regression
analysis. Second, it researches the relationship on empirical method which is quite
significant. Third, the paper propses that sets the maximization of financial
competitiveness as an importanr purpose of management activities.
Keywords: financial competitiveness，enterprise evaluation，the iron and steel industry
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VI
目 录
第一章 绪 论..............................................................................................................1
第一节 问题的提出 ............................................................................................... 1
第二节 研究目的和意义 ....................................................................................... 2
第三节 文献综述 ................................................................................................... 3
第四节 研究内容、思路和研究方法 ................................................................... 6
第二章 财务竞争力评述 ..............................................................................................8
第一节 财务竞争力的内涵分析 ........................................................................... 8
第二节 财务竞争力的基本特征 ........................................................................... 9
第三节 财务竞争力的形成基础 ......................................................................... 10
第四节 财务竞争力的形成机制 ......................................................................... 15
第五节 财务竞争力评价指标体系 ..................................................................... 16
第三章 财务竞争力与公司价值关系的实证研究 ....................................................23
第一节 研究假设的提出 ..................................................................................... 23
第二节 变量和样本选取 ..................................................................................... 24
第三节 实证结果与分析 ..................................................................................... 25
第四章 研究结论及政策建议 ....................................................................................46
第一节 本文主要结论和观点 ............................................................................. 46
第二节 相关政策建议 ......................................................................................... 46
结束语 ............................................................................................................................51
参考文献 ........................................................................................................................52
附 录............................................................................................................................55
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1
第一章 绪 论
第一节 问题的提出
国际化、金融化和知识化是21 世纪世界经济的基本特征。人类社会将从工
业社会转入信息社会，企业的经营环境发生了巨大变化。“今天有三种力量，它
们或者独立，或者合在一起，正在驱使今天的企业越来越深地陷入令大多数董事
和经理惊恐不安的陌生境地”。这三种力量就是顾客化(Customers)、竞争化
(Competition) 和变化(Change)，即所谓的“3C”。市场经济最本质的特征是竞争，
随着世界经济的不断发展和深化，竞争的激烈程度和范围也不断加深、扩大。要
使企业立于不败之地，就必须在企业管理和发展中树立竞争意识。企业越来越意
识到，在企业的发展过程中，比利润更重要的是市场份额，比市场份额更具有根
本意义的是竞争优势，比竞争优势更具有深远影响的是企业发展的核心竞争力
(Core Competence) ——企业面对市场变化作出反应的能力。
核心竞争力是建立在能力学派与资源学派理论基础之上的一个概念，或者说
是两种学派的共同产物。核心竞争力理论是一种最具生命力的战略管理范式。它
揭开了现代企业成功的真实密码。根据这一理论，企业的资源必须围绕核心竞争
力来配置，企业的业务组合必须围绕核心竞争力来构建。企业核心竞争力在企业
发展过程中的战略意义已经被越来越多的企业管理者所认同，并且逐渐开始培育
企业的核心优势。换言之，企业不断发展壮大的过程也就是企业核心竞争力的培
育和保持的过程。纵观世界500强企业，无一不是由于其在相关领域所具备的竞
争优势而立于领先水平。企业财务作为企业中的一个中枢神经，它通过价值形式
贯穿于企业经营和管理的方方面面，是整个企业发展的核心部分。因此企业财务
管理必须与企业的总体目标保持一致，即财务管理必须为企业核心竞争力的培育
和保持所服务。由于资本的稀缺性和对企业资源配置效率的重要性，企业财务越
来越显示出其在企业核心竞争力中独特的重要性，同时也对企业战略的制定和实
施产生重大影响。财务竞争力即是财务管理与核心竞争力有机结合的产物，它的
形成与发展对于提高企业整体竞争力和保持持续竞争优势至关重要。
综上所述，一方面企业核心竞争力的战略目标影响和推动着企业财务管理
的目标和职能，要求企业发挥财务竞争力，来促进和确保企业持续竞争优势的延
续。另一方面企业核心竞争优势的持续和增强体现在企业的财务能力上，可以更
好地发挥企业财务能力，有利于财务竞争力的培育。鉴于此，我们将关注的视角
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2
投放于公司财务领域，将战略思想和竞争意识相结合，提出企业应将培育财务竞
争力作为财务管理目标的概念，以使其与企业核心竞争能力培育的发展战略目标
保持一致，使企业的竞争优势得到更好的发挥和维持。
第二节 研究目的和意义
一、理论意义
随着信息技术的加速发展，企业的组织形态及运营模式发生着重大的变化，
企业的竞争正日益从企业外部产品和市场的竞争走向企业内部资源、知识和能力
的竞争，企业核心竞争力作为获取竞争优势的一种新型的企业管理和战略管理理
念，受到理论界的广泛关注，产生了大量的理论文献。随着我国经济体制改革的
不断深入，企业管理以财务管理为核心已成为社会的广泛共识。财务管理作为企
业战略管理的核心所在，战略管理的思想也逐步渗透到财务领域。将竞争理论和
核心能力理论运用到财务管理领域，产生了财务竞争力概念。财务竞争力是指一
种以知识、创新为基本内核的，公司理财专有的、优异的、扎根于企业财务能力
体系中的、有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力，是企业各项财务能力
高效整合后作用于企业财务可控资源的竞争力。财务竞争力是当前财务管理理论
研究的新方向，它作为现代财务学科体系中一个新的领域，为人们认识和发展财
务学提供了新思路。当前，人们对财务竞争力在提高企业核心竞争力方面有一定
认识，但尚未形成比较完整、系统的理论。目前关于财务竞争力的研究文献还比
较少，现有文献大多从理论上阐述财务竞争力的含义、构成要素和评价指标体系，
只是站在财务角度上对财务竞争力进行研究，而企业财务是一个综合性很强、很
复杂的系统，是由很多因素交织在一起产生作用的，所以必须从更宏观的角度看
待企业的财务系统。本文试图站在能力理论和资源理论的基础上考察财务竞争力
的构成因素，并从财务竞争力与公司价值增值的角度考察财务竞争力，促进财务
竞争力在公司财务战略管理中的发展。
二、现实意义
现代企业之间的竞争已经不是单一产品和技术的竞争，而是企业整体实力的
竞争，企业核心竞争力正是顺应这一趋势的产物。由于财务管理在企业管理中的
独特地位和作用，财务竞争力成为企业核心竞争力的重要组成部分，企业核心竞
争力的增强必然反映在企业财务竞争力的改善与增强上。而企业财务竞争力的提
高又能促进企业核心竞争力的提高，并确保企业持续竞争优势的延续。财务竞争
力是竞争理论和核心能力理论在财务领域的结合，具有战略性、价值性、稀缺性、
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难以模仿性。它不仅强调企业对财务资源的有效利用，更强调财务资源和财务能
力所产生的1＋1﹥2的协同效应为企业带来的收益和企业核心竞争力的提高。研
究企业财务竞争力，有助于从战略高度确定企业财务战略管理目标。
对财务竞争力的分析和评价是指导企业竞争与发展的有力武器。从财务竞争
力的价值性和综合性等特征来看，财务竞争力对于企业价值增值的作用到底有多
大，财务竞争力的哪些要素对企业价值增值的作用更大，企业的财务竞争优势到
底在哪里，都可以通过对财务竞争力与企业价值的关系的研究中得到解答。通过
财务竞争力与企业价值的相关性的实证研究，可以更好地揭示企业财务管理活动
中的关键环节，有效规范财务管理行为，使企业财务管理效率得到提高，促进企
业挖掘自身潜力，提高经济效益，为企业制定竞争战略提供了新方向；为企业改
善管理，争取和保持持续竞争优势提供新思路；更好地促进企业增值和健康、可
持续发展。
第三节 文献综述
由于国内外关于企业竞争力与企业价值关系的研究还不多，所以本文的研究
主要从企业财务竞争力研究和财务竞争力与企业价值的关系研究展开。
一、关于企业财务竞争力的研究
竞争力在《贸易政策术语词典》中的定义为“某一企业或某一部门甚至某一
国家在经济效益上不被其他企业部门或国家所击败的能力”。 美国的《产业竞
争力总统委员会报告》认为，企业竞争力是指在自由良好的市场条件下，企业能
够在国际市场上提供好的产品，好的服务，同时又能提高本国人民生活水平的能
力。古典经济学家把企业竞争力看成是企业占有劳动力、资金和自然禀赋等基本
要素方面具有的绝对或相对优势，创立绝对优势理论的亚当·斯密、相对比较优
势理论的大卫·李嘉图以及要素禀赋理论的俄林都继承了这一看法。
20 世纪 90 年代，随着美国管理学家 Prahalad 和Hamel 在《哈佛商业评论》
发表的一篇名为《公司核心能力》的论文中，首次提出核心能力概念，将其定义
为“组织中的共有性学识，特别是关于如何协调不同生产技能和有机整合多种技
术流的学识”。 1994 年两位大师又通力合著一部备受欢迎的论著——《竞争大
未来》，把核心竞争力概念具体应用到战略管理中。从此，战略管理理论的发展
进入以企业素质为中心的新阶段，世界各国战略专家从此对核心能力的内涵、特
征、构成要素等进行了诸多研究，使得战略管理理论进入了基于核心竞争力的企
业战略管理理论阶段，核心竞争力理论一跃成为替代迈克尔·波特产业结构分析
模式的战略管理理论研究新的时代主旋律。随之而起，学术界出现了对企业核心
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能力的理论的研究的新的高潮，企业能力已成为企业管理研究和战略管理研究的
主题。
企业核心竞争力成为学术界普遍接受的一种战略管理理念，并且在现代企业
管理中也初显其思想。受核心竞争力理论和思想的启示，在会计学领域的理论发
展过程中，至今己有学者提出了会计的核心竞争力、企业财务核心能力和核心竞
争力财务等相关理论。冯巧根提出了以核心竞争力为导向的新的财务学视角—核
心竞争力财务。所谓核心竞争力财务，就是在经济学和管理学理论的指导下，以
价值链或供应链企业群的资本投入与收益活动及其所产生的财务关系为研究对
象，以市场竞争为动力，围绕获取企业竞争优势，努力为顾客创造价值的一种系
统的财务控制和管理方法。核心竞争力财务是基于管理经济学视角的财务创新，
为人们认识和发展财务学提供了新的思路。冯巧根提出的理论特色在于以价值链
所产生的财务关系为主，与本文基于战略理财学所述问题有本质区别。郭晓明
（2004）引入企业能力理论，创新提出企业财务核心竞争力的概念。他认为，虽
然目前人们对企业核心竞争力是什么还存在多种看法, 但可以肯定的是, 企业核
心竞争力的提高离不开企业财务核心竞争力的改善和提高。他将财务核心竞争力
定义为：是一种以知识、创新为基本内核的, 公司理财专有的、优异的、扎根于
企业财务能力体系中的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力。
王艳辉，郭晓明（2005）阐明了竞争力与核心竞争能力的涵义及其相互关系，
并将这一理论应用于企业理财，提出了财务竞争力和财务核心竞争能力的概念以
及识别财务核心竞争能力的方法。同时指出，现代企业的财务管理应该是以财务
竞争力最大化为目标的战略财务管理。郭晓明（2005）在企业核心竞争力理论的
基础上，重点剖析了企业财务核心能力的特征、形成轨迹、形成财务核心能力所
必要的各要素等，并建立起基于形成财务核心能力所需的各构成要素的线性综合
评价模型，为量化评价企业的财务核心能力提供一种新思路。并通过综合评价模
型对深市钢铁企业财务核心能力进行了综合评价和排序，提出了提高财务竞争优
势的措施。
郝成林，项志芬（2006）从企业核心竞争力基本理论出发，提出财务竞争力
是以价值链或供应链企业群的资本投入与收益活动及其所产生的财务关系为对
象，以市场竞争为动力，围绕获取企业竞争优势，努力为顾客创造价值的能力。
将企业财务竞争力的要素归纳为财务战略、理财能力、财务资源及财务执行，并
建立如下逻辑关系：财务竞争力＝（财务战略＋理财能力＋财务资源）×执行力。
周普，陈兴述（2006）在分析财务核心竞争力特征的基础上，提出了财务核
心竞争力的评价指标，认为应将企业财务核心竞争力细分为可持续财务盈利能力
和可持续财务创新能力两部分，并提出采用数理统计方法进行综合评价。
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欧瑾豪（2006）指出对企业财务竞争力的研究应该由企业的财务资源和财务
能力展开。企业财务竞争力可以定义为：企业在动态管理过程中形成的，以财务
资源和财务能力为基础的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力。
朱晓（2007）将财务竞争力定义为一种以知识、创新为基本内核的，公司理
财专有的、优异的、扎根于企业财务能力体系中的、有利于实现企业可持续竞争
优势的整合性能力，是企业各项财务能力高效整合后作用于企业财务可控资源的
竞争力，包括财务生存力、财务发展力和财务潜力等层次。
从上述学者关于财务竞争力的定义和分析可以看出，财务竞争力是借鉴企业
核心竞争力理论，基于管理经济学视角的财务创新。它作为现代财务学科体系中
一个新的领域，为人们认识和发展财务学提供了新的思路。财务竞争力在实践中
是客观存在的，是企业财务管理活动中产生的整合性能力，它是企业核心竞争力
的重要组成部分，对企业的发展壮大发挥着重要的作用。但关于财务竞争力的理
论发展滞后于实践，仍有待于完善。在经济迅速发展的今天，如何提高企业财务
核心竞争力，如何科学地识别、评价企业财务核心竞争力，将成为摆在人们面前
的一项重要课题。
二、关于企业价值的研究
企业财务管理目标是指财务管理尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业
财务管理活动亦即资金运筹所要达到的最终目标，是企业财务管理活动的出发点
和归宿。财务管理通过价值形态对企业资金运动进行综合性管理，渗透和贯穿于
企业一切经济活动之中。企业资金的筹集、使用和分配，企业的生产、经营、进、
销、调、存每一环节，企业的经济核算、财务监督，都与财务管理密切相关。财
务管理渗透到企业的各个领域、各个环节之中，直接关系到企业的生存与发展。
关于企业财务管理目标的选择上，曾出现过利润最大化、股东财富最大化和企业
价值最大化等目标。将企业价值最大化作为理财目标假说是理财学在 2O 世纪末
所发生的一个重大变化。企业价值是 20 世纪 60 年代初伴随着产权市场的出现，
由美国管理学者率先提出的一个概念。短短几十年来，企业价值理论在西方发达
国家得到了很大发展。随着我国改革开放的深入和产权市场的兴起，企业价值理
论也逐渐引入我国，并在企业经营管理、企业产权交易、风险投资、资本市场融
资等方面广为应用。企业价值最大化是指企业经过科学管理，苦心经营，充分考
虑资金时间价值、风险价值和通货膨胀对企业资产的影响，不断增加企业有形资
产和无形资产的价值，使企业的市场出售价格最高。企业价值最大化的实质就是
企业经营整体实力的最大化。
王光辉（2006）指出，由于以美、日为代表的欧美式和德日式两种财务管理
模式中各利益关系人在企业财务管理决策中所起的作用完全不一样，导致其财务
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管理目标产生差异。在美国，股东在财务决策中起主导作用，而职工、债权人、
政府起的作用很小，致使美国公司的财务经理非常重视股东利益．以股东财富最
大化作为财务管理目标，而股东财富主要表现为股票的上涨。因此，财务管理目
标又转化为股票价格的最高。在日本，股东、债权人、职工、政府在企业财务决
策中都起重要作用，财务决策必须兼顾各方面的利益关系。这就使得追求企业价
值最大化成为财务管理的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间
价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达
到最大。由于我国的理财环境和日本的理财环境比较接近，应选择企业价值最大
化作为财务管理的目标。
三、关于企业财务竞争力和企业价值关系的研究
近年来，国内外关于企业核心竞争力的研究已经非常激烈，而且相关的文献
也很多。但对于财务竞争力的研究还处于较浅的阶段。从上部分文献综述可以看
出，目前对于财务竞争力的研究偏重理论，主要集中在财务竞争力的定义界定、
内涵、形成机制、本质特征、构成要素及对财务竞争力的识别问题上。虽然目前
在学术界对于财务竞争力的定义等还没有统一的共识，学者们从不同的理论基础
探讨了财务竞争力，但其基本内涵却蕴含着一定的一致性，都认为财务竞争力的
培育对企业增强核心竞争力具有促进作用。王艳辉,郭晓明（2005）提出企业财
务核心竞争能力渗透于企业财务能力之中，具有内隐性，而财务能力则包含了财
务核心竞争能力，是财务核心竞争能力的源泉。
企业价值是由诸多价值贡献因子组成的，比如企业具有新技术和较高的技术
创新能力、较强的营销网络和能力、丰富的客户网络，以及高效率的管理水平等。
但是所有这些活动和能力的产生都离不开企业财务活动的作用。企业财务活动始
终渗透于企业的各种生产和经营活动之中。财务活动具有很强的综合性和价值
性。财务活动能力的强弱直接关系到企业能否有效地配置资源，获取超额收益的
能力。因此，建立企业财务管理活动中的竞争优势成为关系到企业生存、发展的
一项重要议程。本文试图从财务的角度来思考，企业财务竞争能力的强弱是否真
的有助于提高企业超额收益的获取、企业价值的提高。财务竞争力不是一种创新，
而是本来就存在的一种财务管理中的整合性能力，不同的是对它的识别和利用程
度不同，而企业的财务竞争力究竟在哪个方面？财务竞争力在企业价值增值中的
作用到底可以有多大？这成为本文研究的出发点和立脚点。
第四节 研究内容、思路和研究方法
一、研究内容、思路
摘要：

浙江财经学院硕士学位论文\III摘要自20世纪90年代起，全球经济一体化的进程明显加快，呈现出全球化、信息化和竞争加剧的特点。传统企业的盈利模式受到严重的挑战，许多企业甚至传统意义上的大企业的利润空间和生存空间都受到严重的挑战和冲击。知识经济正在改变传统的企业生存方式和管理理念，这样就迫使企业不断寻找提升企业竞争力的方法和途径，进行经营盈利模式的创新尤其是财务管理创新，以保证企业的生存和持续发展。本文主要采用了理论与实际相结合的方式，一方面本文将财务竞争力这一概念进行阐述并建立相应的评价体系；另一方面本文以钢铁行业上市公司为样本，对企业财务竞争力进行排序分析，从而有助于了解钢铁行业上市公司的大...

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