国际碳金融市场中碳期货价格的影响因素研究

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3.0 牛悦 2024-11-07 4 4 2.23MB 76 页 15积分

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摘要

在清洁发展机制之下，我国以碳信用供给国的身份积极参与到国际碳金融市

场的交易当中，这不仅极大地促进了我国低碳经济的发展，更促进了我国节能减

排技术的升级。但是，我国的碳金融市场还没有真正意义上建立起来，在国际碳

交易市场中还是处于末端，很难从碳交易市场中获取更多的经济效益。不仅如此，

我国对碳排放交易相关的金融产品开发不足，服务产业发展缓慢，参与国际碳交

易市场的程度较低。因此，对欧盟以及其他发达国家碳排放贸易和碳金融产业发

展的相关经验数据进行研究，对建立我国碳排放交易市场体系、发展碳金融产业

具有重大的理论意义和现实意义。

本文通过研究欧盟碳排放交易体系（EU ETS）中碳期货商品 EUA 的价格与能

源价格和金融市场参数的关系，并且运用协整理论、向量误差修正模型以及 Granger

因果检验，对碳期货产品、能源价格以及金融市场参数进行了实证分析。检验结

果表明：从相关性来看，碳市场与能源市场以及金融市场之间的还未形成良好的

互动，市场价格还没有充分反映出相关的市场供求情况。从 Granger 因果检验结果

来看，碳期货价格与天然气价格和电价之间形成了稳定的双向 Granger 因果关系，

与石油价格和煤炭价格只存在单向的 Granger 因果关系，与汇率存在单向 Granger

因果关系，与股票指数则不存在 Granger 因果关系。从能源价格和金融市场参数总

体对碳期货价格的影响来看，能源价格的波动会引起碳期货价格的不同的响应，

但是响应持续的时间和效果并不显著。相反，金融市场参数与能源价格之间不存

长期显著的协整关系。最后，本文联系我国实际，具体分析了我国参与国际碳金

融市场中存在的问题，并对我国碳金融市场的发展提出了相关的政策建议。

关键词：碳金融欧盟排放权交易体系清洁发展机制

ABSTRACT

Under the Clean Development Mechanism (CDM), China participates in the

international carbon finance market actively as a supply of carbon credit, which greatly

promoted the economic growth of China's green energy and energy saving technology

upgrades. However, China's carbon finance market has not really established, and also

China is in the low-end position of the international carbon trading market. It is difficult

to obtain huge economic benefits from the carbon trading market. At the same time, our

country to carbon emissions trading related financial product development is

insufficient, related service industry development is slow, and participate in the

international carbon trading market level is relatively low. Therefore, the study of

empirical data on the European Union and other developed countries has great

theoretical and practical significance for the establishment of China's carbon emissions

trading market system and the development of carbon finance industry.

In this paper, through the study of the EU Emissions Trading Scheme (EU ETS) in

carbon futures commodity EUA prices and financial markets of various indices as well

as the price of energy, we will use the theory of cointegration, vector error correction

model and Granger causality test to analysis relationship between the carbon futures

products, financial index, and energy prices as well as the impact mechanism. From the

correlation between carbon markets and energy markets, and financial markets there has

not yet formed a good interaction, and the market prices have not fully reflected the

market supply and demand situation. Through the Granger causality test carbon futures

prices has a stable two-way Granger causality with natural gas prices and electricity

prices, and a one-way Granger causality with oil prices, coal prices and exchange rate,

but there is not exists a Granger causality with the stock index. Overall, the volatility of

energy prices will cause a different response of carbon futures prices, but the response

duration and effect is not significant, on the contrary, the cointegration between the

financial index and energy prices does not kept long-term significant relationship.

Finally, this paper links the reality of our country, analyzed opportunities and challenges

that our country to participate in international carbon financial markets, and give policy

suggestions of the development of our carbon financial market.

Key Words: Carbon Finance, EU Emissions Trading Scheme, Clean

Development Mechanism

中文摘要

ABSTRACT

第一章绪论 ..........................................................1

1.1 研究背景及意义 ................................................. 1

1.1.1 研究背景 ................................................... 1

1.1.2 研究意义 ................................................... 2

1.2 文献综述 ....................................................... 3

1.2.1 国外研究现状 ............................................... 3

1.2.2 国内研究现状 ............................................... 6

1.2.3 文献评述 .................................................. 11

1.3 论文结构安排及主要内容 ........................................ 11

1.3.1 结构框架 .................................................. 11

1.3.2 研究方法 .................................................. 13

1.3.3 论文主要的创新点 .......................................... 13

第二章碳金融市场的理论基础及现状介绍 ...............................14

2.1 碳金融市场的理论基础 .......................................... 14

2.1.1 碳金融市场的相关概念 ...................................... 14

2.1.2 碳金融市场的外部效应 ...................................... 18

2.1.3 科斯定理 .................................................. 19

2.2 碳金融市场的发展现状 .......................................... 20

2.2.1 碳金融市场的建立 .......................................... 20

2.2.2 国际碳金融市场的发展现状 .................................. 24

2.2.3 国内碳金融市场的发展现状 .................................. 29

第三章能源市场以及金融市场对碳期货价格的影响机制分析 ...............35

3.1 能源市场参数对碳期货价格的影响机制分析 ........................ 35

3.1.1 石油价格对碳期货价格的影响分析 ............................ 35

3.1.2 煤炭价格对碳期货价格的影响分析 ............................ 36

3.1.3 天然气价格对碳期货价格的影响分析 .......................... 37

3.1.4 电价对碳期货价格的影响分析 ................................ 37

3.2 金融市场参数对碳期货价格的影响机制分析 ........................ 39

3.2.1 股票指数对碳期货价格的影响分析 ............................ 39

3.2.2 汇率对碳期货价格的影响分析 ................................ 39

第四章能源市场以及金融市场对碳期货价格影响的实证分析 ...............41

4.1 数据的选择和说明 .............................................. 41

4.2 实证研究方法 .................................................. 43

4.2.1 协整检验 .................................................. 43

4.2.2 Granger 因果检验 ........................................... 46

4.2.3 向量自回归模型(VAR) ...................................... 46

4.2.4 脉冲响应函数 .............................................. 47

4.3 碳期货价格的实证分析 .......................................... 48

4.3.1 能源价格与碳期货价格的实证分析 ............................ 48

4.3.2 金融市场参数与碳期货价格的实证分析 ........................ 55

4.4 结论 .......................................................... 59

第五章我国碳金融市场中存在的问题及解决建议 .........................61

5.1 我国碳金融市场中存在的问题 .................................... 61

5.1.1 构建国内碳金融市场存在的问题 .............................. 61

5.1.2 建立健全碳排放交易所存在的问题 ............................ 62

5.1.3 建立碳金融中介服务体系存在的问题 .......................... 63

5.1.4 相关政策缺失 .............................................. 64

5.2 我国碳金融发展的政策建议 ...................................... 64

5.2.1 对构建碳金融市场交易体系方面的政策建议 .................... 64

5.2.2 对发展碳金融中介机构的政策建议 ............................ 65

5.2.3 建立国际碳金融中心 ........................................ 66

第六章论文结论及进一步研究方向 .....................................67

6.1 论文结论 ...................................................... 67

6.2 论文进一步研究方向 ............................................ 67

参考文献 ............................................................69

在读期间公开发表的论文 ..............................................73

致谢 ................................................................74

第一章绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

极端天气的频发、自然灾害的增加以及海平面的上升，气候变暖已经给人类

造成了巨大的伤害。全球气候变化受到了前所未有的关注。随着全球气候大会的

召开，各国领导人已将应对气候变化的问题放在了首要位置。而如今各国都身陷

经济危机的泥沼当中，以碳排放权为基础的产品更是被一些国家当成是挽救经济

刺激市场的政策手段。

1992 年6月，《联合国气候变化框架公约》（以下简称《公约》）得到了各国广

泛的认同并签署通过。这表明着人类共同携手应对气候变化的决心，也标志着各

国应对气候变化将进入实质性阶段。建立《公约》的主要目的是规范各国的减排

量，并将大气中温室气体浓度保持在未受人类活动干扰的自然水平上。具体来说

这一自然水平是指整个生态系统能够对气候变化做出恰当的反映，并确保粮食产

出以及人类生活不受威胁，经济能够稳定发展。为了使发展中国家在保持国家经

济发展情况之下应对气候变化，《公约》特别强调了“共同但有区别的责任”。一

方面发达国家在发展历史上已造成了大量温室气体排放，应该对其过去的行为承

担主要责任。另一方面，对于发展中国家而言，应将经济、社会发展，消除贫困

等目标放在首要位置。

《公约》要求缔约方采取国家措施和政策控制应对气候变化，但是对于具体

措施和政策并没有提出进一步规定。1997 年缔约方大会在日本京都如期举行，这

一届会议上各国在经过激烈的争辩之后，最终达成了具有里程碑意义的《京都议

定书》。《京都议定书》在量化各国的排放指标同时将经济发展水平不同的国家分

为两大类，即附件一国家和附件二国家。其中附件一国家主要是当今世界的发达

经济体，要求缔约方要控制温室气体排放量，并承诺在 2008 年到 2012 年这一时

期内温室气体的排放量按照 1990 年起计算的水平减少 5%。而附件二国家则主要

包括发展中国家，对于这些国家议定书并没有硬性规定减排量。其次《京都议定

书》另一重要贡献为帮助各个缔约方能顺利完成减排承诺而建立的三个灵活减排

机制。即公约附件一缔约方参与的联合履约机制（Joint Implementation，JI）、附件

一缔约方与附件二缔约方参与的清洁发展机制（Clean Development Mechanism，

CDM）和附件一缔约方之间的排放贸易机制（International Emission Trading，IET）。

国际碳金融市场中碳期货价格的影响因素研究

《京都议定书》清晰的界定了各国的排放义务，并将温室气体排放权定义为一种

私有产品，使得该权力成为了一种稀缺资源，具有了商品的价值和交易的可能，

以CO2排放权为主的碳交易市场也随之应用而生。在碳交易市场中，各国根据自

身的实际情况，决定其减排程度以及是否需要买入或者卖出排放权。

根据欧洲气候交易所的统计，2005 年碳排放权的交易为 94,348,000 吨，至 2010

年已高达 7,569,921,00 吨，足以显示出碳交易市场的强大发展[1]。随着越来越多的

国家参与到碳金融市场中，我国也积极加入到国际碳交易市场之中。我国政府高

度重视气候变化应对工作，把节能减排和实现低碳发展作为应对气候变化、转变

发展方式的重要内容，并采取了一系列政策行动。在清洁发展机制之下，我国以

碳信用供给国的身份参与到国际碳金融市场的交易当中。但是，在碳交易市场中

我国还是处于低端位置。于此同时，我国也从碳交易市场中获取了巨大的经济效

益，极大的促进了我国绿色低碳的经济转型。然而不可忽视的是在向低碳经济转

型的同时还是暴露出我国市场的诸多弊端：首先缺乏与碳排放权市场相关的产品，

其次缺少市场参与者，同时我国的碳金融市场还无法与国际碳金融市场进行很好

的接轨。因此，我们可以先对欧盟等发达国家碳排放权交易市场的相关数据经行

研究，这对我国构建和完善碳金融市场，发展低碳经济具有重大的理论意义和实

际意义。

1.1.2 研究意义

(1) 理论意义

本文首次研究了欧盟碳排放交易体系（ET ETS）中碳期货商品 EUA 的价格与

能源价格和金融市场参数的关系，并且运用协整理论、向量误差修正模型以及

Granger 因果检验，实证的分析了碳期货这种新兴产品与能源价格和金融市场参数

相互关系以及影响机制。使得我们对碳金融衍生品的影响因素有了更加深刻的认

识。

(2) 实际意义

近些年来随着国际市场上低碳减排的呼声越来越高，我国也积极参与其中，

不仅获取了极大的经济利益，更是加快了我国从粗放经济向低碳经济转型的步伐。

但是我们也应该意识到我国的碳金融市场刚刚建立还不成熟，还有很多机制体系

需要完善。在国际碳金融市场中，我国一直处于碳排放权供给国的位置，但是国

际碳金融市场目前还是需求决定的市场，所以我国的一直长期处于市场价值的末

端。没有市场的主动权就意味着我国作为 CDM 项目的卖方只能将碳排放权廉价出

售，不能获得超额收益。同时我们还应该意识到，虽然我国在《联合国气候变化

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摘要：

摘要在清洁发展机制之下，我国以碳信用供给国的身份积极参与到国际碳金融市场的交易当中，这不仅极大地促进了我国低碳经济的发展，更促进了我国节能减排技术的升级。但是，我国的碳金融市场还没有真正意义上建立起来，在国际碳交易市场中还是处于末端，很难从碳交易市场中获取更多的经济效益。不仅如此，我国对碳排放交易相关的金融产品开发不足，服务产业发展缓慢，参与国际碳交易市场的程度较低。因此，对欧盟以及其他发达国家碳排放贸易和碳金融产业发展的相关经验数据进行研究，对建立我国碳排放交易市场体系、发展碳金融产业具有重大的理论意义和现实意义。本文通过研究欧盟碳排放交易体系（EUETS）中碳期货商品EUA的价格与能源价格...

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