海外并购对企业绩效的影响——基于我国石油行业的实证分析

VIP免费

3.0 李佳 2024-09-25 4 4 977.48KB 45 页 150积分

侵权投诉

XXXX 学院硕士学位论文

海外并购对企业绩效的影响

——基于我国石油行业的实证分析

摘要

海外并购作为大型或者跨国企业在全球范围内配置资源的一种手段已经成

为一种世界性的经济现象，尤其是对于发达国家的企业。相应的关于海外并购的

绩效分析也成为这些年来经济学领域关注的热点和重点。

在我国，近年些以中石化、中石油以及中海油为代表的国有石油企业开始走

出国门，在全范围内寻找石油资源，并积极并购，呈现出越来越频繁的趋势，同

时并购金额也频频刷新我国企业的海外并购记录并刷新着全球石油企业间的并

购交易记录。

在当前我国国内原油产量远远不能满足国内市场需求的情况下，同时原油进

口对外依存度已突破相应警界线的情况下，以三大国有石油公司为代表的石油企

业走出国门积极并购的行为值得我们肯定。但是，我们应看到并购背后的巨大

风险。同时我国石油企业海外并购中频频刷出的并购金额记录能否真实反映并

购事件的价值。这些都值得我们去关注和研究。因此，本文运用事件研究法和

因子分析法分别从短期绩效和长期绩效的角度对中石油、中石化和中海油从上

市以来的所有符合要求的海外并购事件进行实证分析和研究，以探寻近些年我

国石油企业海外并购的绩效究竟如何。

本文的突破点和主要结论如下：首先，在现有的文献中关于并购绩效的研究

国内已有不少成果，但是对于石油企业的并购还没有专门的实证研究，本文中我

们将第一次对这方面进行系统而全面的分析。其次，对于企业绩效的研究我们

综合运用事件研究法和因子分析法，而不是单独运用其中一种方法，以更全面

反映一次并购行为对企业绩效的影响。在此基础上我们进而将三大石油公司的

并购绩效进行对比，发现中石化的并购绩效最好，而最差的是中海油。同时，

我们对全球金融危机背景下的海外并购单独进行了分析发现这一时期企业对

并购风险的认识不足，导致企业的绩效与危机之前相比有所下滑。最后，企业

的并购方式多种多样，而不同的并购方式对企业绩效可能会产生显著不同的影

响，因此，本文中我们对并购方式进行了划分，以探寻不同并购方式间的并购

绩效是否不同，发现相对于资产类的并购股权类的并购方式更有效；而单独式

的并购和混合式的并购间没有发现显著的不同。

关键词：国有三大石油公司；海外并购；并购方式；并购绩效

XXXX 学院硕士学位论文

绪论 .............................................................. 1

第一章相关理论及文献综述...........................................5

第一节并购动因的理论解释.............................................. 5

第二节并购绩效.........................................................7

第三节并购绩效国内外相关研究进展...................................... 7

第二章实证研究方法............................................... 10

第一节事件研究法..................................................... 10

第二节会计研究法..................................................... 12

第三节因子分析法..................................................... 12

第四节数据样本来源及说明............................................. 13

第三章短期并购绩效分析........................................... 15

第一节中石油短期并购绩效研究......................................... 15

第二节中石化短期并购绩效研究......................................... 19

第三节中海油短期并购绩效研究......................................... 23

第四节三大石油公司短期并购绩效对比研究................................26

第五节分时间段短期并购绩效对比研究....................................27

第六节小结...........................................................28

第四章长期并购绩效分析............................................30

第一节中石油长期并购绩效研究......................................... 31

第二节中石化长期并购绩效研究......................................... 33

第三节中海油长期并购绩效研究......................................... 35

第四节三大石油公司长期并购对比分析....................................36

第五节三大石油公司有效并购数分析..................................... 37

第六节小结...........................................................37

第五章研究结论、建议及展望........................................38

第一节主要研究结论....................................................38

第二节政策建议........................................................39

参考文献..........................................................40

附录..............................................................42

后记..............................................................44

致谢..............................................................45

XXXX 学院硕士学位论文

绪论

一、选题背景

（一）国际背景

当前，全球正处于第五次并购浪潮中，此次并购浪潮从 1994 年开始一直持续

到现在，据投中集团（ChinaVenture）数据显示：全球并购活动在 2000 年时达到

高峰，并购金额为 33288 亿美元，之后几年并购金额虽大幅下滑，但 2005 年并

购金额仍有 29769 亿美元。汤森路透集团公司最新数据①显示，2010 年全球并购

交易总额达到 2.4 万亿美元，较 2009 年同期上升 22.9%，走出 2008 年金融危机

的影响，全球并购活动再次日趋活跃。其中新兴经济体资本市场并购交易资金达

8063 亿美元，超过全球并购交易总额的三分之一，较 2009 年同期大幅跃升

76%。

与以往四次并购浪潮相比，这次并购浪潮日益趋向全球化，出现了大量新兴

国家及发展中国家的企业并购发达国家企业的案例，而前四次的并购基本发生在

发达国家。此外，还出现了大量大型跨国企业之间的“强强联合”，使得并购公

司的全球市场份额急速扩张。

在当前的第五次全球并购浪潮中石油行业的并购占有很大的比重，引起了人

们的高度重视。2006 年全球石油行业并购数量 485 件，且并购金额达到 820 亿

美元。同时，据全球知名的评论信息与分析公司 HIS 的最新数据显示，2010 年

全球范围内与石油天然气生产和勘探等相关的并购交易金额规模达到 1070 亿美

元的纪录高位，较 2009 年增加一倍以上，保持着强劲的势头，走出了金融危机

的影响并日渐活跃。

（二）国内背景

石油行业在一国的经济发展中扮演着极其重要的角色，它的发展直接关系到

工业生产的稳定和国家经济的繁荣。然而 2000 年年底，我国发布的石油资源评

价数据显示，我国石油地质资源总量 1021 亿吨，占世界的 2%。截至 2005 年

底，全国探明石油地质储量 258 亿吨，资源探明率为25.3%。探明可采储量 70

亿吨，占探明储量的 27.1%。剩余可采储量为 24.9 亿吨。如果没有发现新的大

型油田或者没有重大技术突破，按目前原油生产能力计算，只能继续开采 14

年，远低于世界原油 41 年的储采水平。

①数据来自汤森路透集团公司 2011 年 1 月 4 日发布的《2010 年全球 IPO 及并购交易活动报告》

XXXX 学院硕士学位论文

近些年我国经济快速发展，一直保持着 10％左右的年增长率，经济增长速度

远高于世界平均水平。经济的高速发展使得对作为工业原料的石油等能源产品需

求量猛增，从上世纪 90 年代起，我国国内能源的供给开始紧张，并且在随后的

几年呈现愈演愈烈的趋势。然而，国内石油的开采已经远远不能满足工业发展

的需要。

2005 年我国进口原油及成品油约 1.3 亿吨，而 2010 年我国进口原油达到

2.39 亿吨① ,全年进口原油共花费 1351 亿美元，接近一万亿人民币，短短五年我

国的原油进口量增加了 84%。其中 2010 年 6

月原油进口量达 2227 万吨，较

月增长 24.8%，打破了之前国内单月进口 2117 万吨的历史纪录，而该纪录于

该年 4 月份才刚刚诞生。

自从 1993 年我国首度成为石油净进口国以来，原油对外依存度由当年的

6% 一路攀升，到 2006 年突破 45%，其后每年均以 2 个百分点左右的速度向上

攀升， 2007 年为 47% ，2008 年为 49%，到 2009 年达到 51.3%。首次突破

50%警戒线。原国家能源局局长张国宝认为，2010 年我国原油对外依存度接近

54.5%，而据国发改委相关专家预测，到 2030 年我国所需石油的 84％将依靠从

国外进口。

二、研究意义

虽然近些年我国又不断探明一些新的油田，但总体上规模小且开采难度大，

不会对我国当前石油短缺的局面起到根本性的扭转作用。在这种情况下，如果一

些掌握石油资源的国家出于战略或其他不正当的动机缩减对我国的石油出口量，

那么我国的经济势必会遭到重创。20 世纪 70 年代的石油危机对日本的影响就是

一个深痛的教训。

由表 1 可知，上世纪石油危机对日本经济产生巨大影响，在此期间其工业

生产总值下降了 20%以上，国内生产总值下降了7%，五六十年代经济的高速增

长建立起来的信心顷刻瓦解。而当前我国的经济结构与当时的日本极其相似：

经济高速发展并严重依赖于石油，同时国内石油资源短缺，严重依赖于进口，

国际石油价格的定价权掌握在他国手中。如果发生类似的石油短缺危机，那么

对我国经济的打击将是灾难性的。

表1 日本的经济增长率、主要物价指数与货币供应量增长率(1970—1981 年)(%)

年度实际GNP 批发物价指数消费物价指数进口物价指数货币供应量

1970 10.9 3.0 7.7 3.4 16.9

1971 7.4 -0.8 6.1 0.0 24.3

1972 9.1 0.8 4.5 -4.3 24.7

1973 9.8 15.8 11.7 21.0 16.8

1974 -1.3 31.4 24.5 67.7 11.5

① 数据来源于中华人民共和国海关总署，公布日期为 2011 年 1 月 15 日

XXXX 学院硕士学位论文

1975 2.4 3.0 11.8 7.6 14.5

1976 5.1 5.1 9.4 5.1 13.5

1977 5.3 1.9 8.1 -4.6 11.1

1978 5.1 -2.6 4.2 -17.4 13.1

1979 5.3 7.3 3.7 28.5 9.1

1980 3.7 17.8 7.7 44.8 7.2

1981 3.3 1.4 4.9 1.6 11.0

数据来源：日本银行《经济统计年鉴》 1990 年版

当前的第五次并购浪潮正在世界各地广泛展开，而不再仅仅是发达国家内部

和发达国家间的企业并购，全球范围内的跨国并购已经成为一种趋势。同时我们

应看到，发生在欧美等发达国家的前四次全球并购浪潮使得这些国家形成了大量

如今在世界范围内具有强大竞争力和影响力的跨国企业，同时这些企业对本国经

济的发展和腾飞作出了巨大的贡献。所以，处于这样的环境和历史的鉴借之中，

我国企业应该走出国门，应当以积极的心态参于到全球并购浪潮中，在全球范围

内寻找资源，并在并购浪潮中去提升自己的竞争力。

实际上，这些年以中石油、中石化和中海油为代表的我国石油企业确实走出

了国门，进行了大量的海外并购活动。但是据商务部统计资料显示，2008 年我国

海外并购损失高达 2000 亿元人民币，而当年以石油行业为代表的能源行业的海

外并购在其中占有很大比重。当前我国石油企业的海外并购行为值得我们肯

定，但我们还要清晰的认识到海外并购中所蕴藏的巨大风险。所以在这里我们

很有必要从理论和实证方面对我国石油企业的海外并购方式及并购绩效进行研

究。

三、研究内容和目的

本文选取中石油、中石化以及中海油三家石油公司作为研究对象。从 2000 年

以来这三家石油公司开始积极进行海外并购活动，且近些年的并购金额越来越

大，如 2010 年 4

月 13 日，中石化宣布出价约 46.5 亿美元收购美国康菲石

油，这一收购金额刷新了当时的海外油气并购记录。而这仅仅是我国三大石油

公司海外并购行为的一个缩影，我国石油公司的海外并购往往是采用高价收购

的方式将竞争对手击败，但是面对频频出现的高价并购，并购行为能否给我国

的石油企业带来超额收益？同时，并购类型的不同是否会产生显著不同的并购

收益？有没有哪一种并购方式的并购收益最有效？本文从理论和实证的角度出

发对我国三大石油公司海外并购行为的短期以及长期绩效进行分析。

为了全面而更好的反映并购行为对企业绩效的影响，本文中我们不仅对企业

短期绩效进行分析，同时也对企业的长期绩效进行研究。对于企业短期绩效的分

析我们采用事件研究法，通过建立市场模型并选择合适的事件窗和估计窗来分析

并购行为在短期内对企业绩效的影响。而对于并购行为对企业长期绩效的影响，

文档加载中……请稍候！
如果长时间未打开，您也可以点击刷新试试。

下载文档到电脑，查找使用更方便

150 积分 4人已下载

立即下载 VIP免费下载

摘要：

XXXX学院硕士学位论文海外并购对企业绩效的影响——基于我国石油行业的实证分析摘要海外并购作为大型或者跨国企业在全球范围内配置资源的一种手段已经成为一种世界性的经济现象，尤其是对于发达国家的企业。相应的关于海外并购的绩效分析也成为这些年来经济学领域关注的热点和重点。在我国，近年些以中石化、中石油以及中海油为代表的国有石油企业开始走出国门，在全范围内寻找石油资源，并积极并购，呈现出越来越频繁的趋势，同时并购金额也频频刷新我国企业的海外并购记录并刷新着全球石油企业间的并购交易记录。在当前我国国内原油产量远远不能满足国内市场需求的情况下，同时原油进口对外依存度已突破相应警界线的情况下，以三大国有石油...

展开>> 收起<<

海外并购对企业绩效的影响——基于我国石油行业的实证分析.docx

共45页,预览5页

还剩页未读，继续阅读

海外并购对企业绩效的影响——基于我国石油行业的实证分析

相关推荐

开通VIP享超值会员特权

作者详情

相关内容

推荐作者

热门标签

举报选择: